Por Richard Chetwode. 24 de março de 2021.
E-mail: richard.chetwode@btinternet.com
Poucas pessoas que ainda estão na indústria de diamantes que vão se lembrar do boom e da queda dos diamantes na década de 1970, quando os diamantes deixaram de ser uma compra de luxo e se tornaram um veículo de investimento, uma década no final da qual a De Beers perdeu o controle da o mercado de diamantes, onde o sistema bancário israelense teve que ser resgatado da falência por causa de empréstimos ruins para o setor de diamantes, e onde o preço de um D / IF de 1 quilate passou de US $ 1.650 em 1971 para um pico de cerca de US $ 66.000 em 1980. Quando veio o acidente ... o D / IF de 1 quilate caiu para US $ 6.000 no espaço de um mês. À luz dos muitos esquemas de criptografia apoiados por diamante que pretendem ter descoberto mais uma vez uma maneira de tornar os diamantes de investimento interessantes, é uma história que vale a pena lembrar, para que não repitamos os erros. Curiosamente, em termos de inflação ajustada, o diamante DIF de 1 quilate, que custava US $ 1.650 em 1971, deveria custar US $ 10.717 hoje, ao passo que, após a recente alta nos preços este ano, a pedra equivalente custa cerca de US $ 15.000, então mais de 50 anos você tive um lucro de 40%, ou seja, um hedge de inflação: (com custo) sim… um retorno real: muito pequeno. Se você ajustar a inflação para o preço de pico de 1980 ... um DIF de 1 quilate deve custar US $ 210.666 hoje ... ai!
Agora, o comércio de diamantes está inundado com histórias de novos esquemas de criptografia “garantidos por diamante”. Talvez a criptografia hoje seja o que para nós foi o boom tecnológico do final dos anos 1990; ignore-o e você perderá a fortuna. Mas basear um produto criptográfico em diamantes corre o risco de criar os mesmos problemas subjacentes que tínhamos quando os diamantes se tornaram o investimento preferido na década de 1970. Mesmo que a alta inflação (a causa raiz da mudança para ativos tangíveis na década de 1970) não seja a mesma ameaça hoje, usar diamantes para apoiar um produto criptográfico tem grande potencial para causar danos duradouros ao mercado de diamantes, assim como os eventos de a década de 1970, então.
Sem quebrar as diferentes funcionalidades de cada esquema de criptografia, uma vez que o brilho seja removido, pode ser mais fácil compará-los aos esquemas financeiros tradicionais existentes. Onde os diamantes que sustentam o esquema de criptografia ficam em um cofre, a tese de investimento não é diferente de um fundo de investimento, então deixe-me começar por aí. Os fundos de investimento são empresas de investimento “fechadas” (a “Empresa”) com um fundo fixo de capital. Um recém-criado Investment Trust emite um determinado número de ações em um IPO para levantar capital para investir em um mercado físico específico (ações, propriedades ou títulos ... diamantes ... etc). Os investidores que fornecem esse capital agora possuem ações da Empresa, e os investidores podem comprar ou vender ações dessa Empresa, mas embora o preço das ações possa subir ou cair, o número de ações da Empresa permanece o mesmo. O valor patrimonial líquido dos investimentos da empresa deve refletir o valor de mercado desses investimentos, mas os acionistas do Investment Trust não conseguem colocar as mãos nesse capital (dividendos à parte) até que a empresa seja liquidada (a maioria dos fundos de investimento são criados para um tempo definido). O resultado é que, sem nenhuma maneira de realizar imediatamente o valor subjacente dos investimentos, quase todos os Investment Trust negociam com um desconto em seu NAV até que se aproxime o momento em que é liquidado e o valor dos investimentos subjacentes é devolvido à Companhia acionistas. Mas quando uma empresa investe em diamantes, especialmente quando esses diamantes são mantidos em um cofre, eles podem muito bem ter um preço de compra ... mas eles não têm um preço de venda. Mesmo onde existem listas de preços de diamantes polidos ... eles listam o preço que custa para você comprar um diamante, não para vendê-lo, e a maioria dessas listas são baseadas em algoritmos em torno de preços de pedido, não nas transações em si, e muito comércio de diamantes polidos é feito em crédito, não em dinheiro. Você quer saber o que acontece quando você vende um diamante ... pergunte a qualquer consumidor de joias que tentou (com horror crescente) vender o diamante que comprou no varejo e esperava obter o valor justo. Não existe um mercado de vendedores transparentes para os diamantes, o que se tornará especialmente evidente em uma recessão.
Em um mercado normal, quaisquer esquemas estruturados como um Investment Trust provavelmente, a longo prazo, serão negociados com um desconto em relação ao seu NAV. E, ao contrário dos mercados de ações, não há razão fundamental para que o desconto entre uma moeda de diamantes criptográficos e os preços de diamantes realmente alcançáveis (se você puder acessá-los) deva fechar de forma diferente do sentimento, porque você não pode perceber o valor dos ativos (vale a pena relembrar a razão que a Long Term Capital Management faliu).
Um exemplo clássico do desconto para o NAV no espaço dos diamantes foi um Investment Trust chamado “Diamond Circle Capital” (DCC) lançado em Londres em 2008 com a intenção de investir em uma seleção de diamantes brancos e coloridos excepcionais. Em março de 2012, a DCC possuía 11 diamantes, (incluindo um vermelho chique e um azul vívido), com um valor estimado de US $ 48 milhões (Ativos totais da DCC mais parecidos com US $ 52 milhões igual a mais de US $ 7 por ação). Exceto que as ações reais da DCC estavam sendo negociadas com um desconto de 50% em seu valor de ativos, então em 2012 o milionário libanês Abdallah Chatila (fez fortuna com diamantes e imóveis) juntou-se a Pavlo Protopapa (CFO do Benny Steinmetz Group) e Evermay Global Inc (Pavlo também era seu CEO) e como eles juntos detinham mais de 30%, eles foram forçados a fazer uma oferta pela empresa pelo último preço que pagaram pelas ações da DCC… US $ 3,50 por ação; o plano deles era comprá-lo ridiculamente barato, dividi-lo e vender os diamantes pelo valor de mercado ... e fazer uma fortuna. No final, os curadores do DCC liquidaram o DCC em julho daquele ano e devolveram o dinheiro a todos os acionistas para garantir que Abdullah e Pavlo não pudessem obter o único benefício ... mas eles ainda ganharam muito dinheiro. ou seja, o DCC negociou com um grande desconto no valor de seu ativo até que alguém decidisse liquidar os ativos. Agora, aqui está um ponto muito importante; A DCC tinha investido em diamantes de cor superior maiores e em sua defesa, se qualquer parte do mercado de diamantes que se conduzisse ao investimento, seria diamantes maiores de cor superior de qualidade comprados no comércio ou leilão por investidores profissionais que entenderam (ou seguiram conselhos profissionais sobre ) o mercado de diamantes. E a venda final do estoque de diamantes da DDC também ocorreu após um mercado altista de três anos nos preços dos diamantes polidos.
Um dos novos esquemas propõe o uso de diamantes tão pequenos quanto 0,05 quilates ... isso não é grau de investimento: isso é não-nupcial de valor inferior do mercado de massa. E também é importante notar que, com alguns dos esquemas de criptografia propostos, a intenção não é vender os diamantes. Ironicamente, isso é realmente muito inteligente, mas porque um mercado líquido e transparente para vendê-los não existe atualmente. Se eles forem tokenizados, então é claro que o token pode ser negociado; com o aumento dos preços dos diamantes, os investidores podem ganhar dinheiro ... contanto que ninguém realmente tente perceber o valor dos ativos subjacentes em um mercado estável ou pior, em uma desaceleração.
Mas se você quiser eliminar o desconto para o NAV, então seria melhor estruturar o esquema mais como um diamante Unit Trust do que um Investment Trust. Uma Unit Trust é uma Trust “aberta”. Quando um investidor decide comprar uma Unit, uma nova é criada e o gestor de investimentos simplesmente pega o dinheiro e o investe no mercado relevante; quando um investidor vende uma Unit, uma Unit é cancelada e o gestor de investimentos vende alguns investimentos para pagar ao vendedor. O valor de mercado de cada Unidade é simplesmente o valor de mercado dos investimentos subjacentes dividido pelo número de Unidades em emissão. O número de Units em emissão (e, portanto, o capital disponível para investir no mercado) é simplesmente baseado na demanda pelas Units. Os fundos de investimento não negociam com desconto porque você está comprando ou vendendo os ativos subjacentes.
Exceto que existem dois desafios. Em primeiro lugar, a diferença entre a oferta e a oferta de fundos de investimento pode ser superior a 5%, o que torna extremamente difícil superar o desempenho do setor relevante (e há, claro, taxas suculentas a pagar na maioria dos esquemas de criptografia), e em uma desaceleração, quando as pessoas resgatam unidades em um Unit Trust, o gestor de investimentos é frequentemente forçado a vender os investimentos de melhor desempenho, maiores e mais líquidos, o que significa que o portfólio restante fica cada vez mais concentrado em ativos menores com menos liquidez e pior desempenho e, portanto, o risco de queda aumenta e o desempenho piora. Imagine que em diamantes ... não é apenas como você avalia cada diamante, embora isso seja uma questão importante, mas qual diamante você vende quando precisa levantar capital para pagar um investidor que deseja resgatar seu investimento, e o risco aumentado e desvantagem na carteira restante. E isso não seria como vender ações ou onças de ouro; ... que ambos têm preços cotados para o que são ativos fungíveis, no comércio de diamantes ... e é o comércio para o qual você vai vender os diamantes individuais, os 4 C's 'são apenas o início do preço de um diamante; é também sobre a marca, o brilho, as penas, a fluorescência ... e nenhum mercado líquido transparente e estabelecido para vender. E pior se alguém tivesse tentado vender diamantes polidos no final de 2008 / início de 2009 ou em março do ano passado; você teria apenas uma fração dos preços pré-crise.
A maioria das pessoas na indústria está ciente de que o mercado de diamantes poderia se beneficiar enormemente com produtos financeiros além de adicionar liquidez, transparência e precificação bidirecional precisa. Talvez esteja escondido nas letras pequenas, ou talvez eu apenas tenha perdido, mas os esquemas que eu olhei caem por terra quando se trata do valor subjacente do produto. Vimos um declínio de dez anos nos preços polidos, em parte como resultado de falhas estruturais na indústria de diamantes, em parte devido ao aumento da comoditização dos preços polidos no varejo. A tokenização de um diamante polido não cria tanto uma nova demanda, mas torna um produto não fungível como mercadoria, sem fornecer preços transparentes para o preço de venda desse produto.
Será que um fundo apoiado por diamantes da Crypto funcionará como os vários proponentes acreditam? Em um mercado normal onde o preço equivale ao valor fundamental, eu diria “Não” até que alguém encontre uma maneira de fornecer os preços de venda reais para o diamante mantido. Mas então, se as pessoas estão dispostas a investir em Bitcoin, que parece não ter nenhum valor intrínseco além da teoria do maior tolo ("alguém vai pagar mais por isso do que eu fiz"), mas cada um deles usou quantidades assustadoras de emissão de carbono energia para criar, tudo é possível e os investidores não são nada se às vezes não forem ovelhas.
Do ponto de vista do mercado de diamantes, há um ponto adicional que vale a pena considerar. Que impacto teria o desempenho de uma cripto moeda apoiada por diamantes negociados publicamente em uma crise na percepção de milhares de anos de que os diamantes são uma reserva de valor ... mas isso pode não ser importante para aqueles que estão criando esses esquemas. Como a maioria dos novos produtos, é possível que haja um interesse considerável de investidores que não entendem totalmente o negócio de diamantes e a New Toys sempre tem seu dia. Possivelmente contra intuitivamente, o negócio de diamantes sobreviveu ao pior da temida Covid com melhor saúde do que entrou nele. As empresas de mineração cortaram a produção e seguraram as vendas, o midstream teve que parar de fabricar por meses a fio. Mas o ambiente de varejo de joias de diamantes continuou a melhorar; o resultado - aumento dos preços polidos. Mas os diamantes são uma compra de luxo; tente transformá-los em um mercado de investimento e sem um mecanismo de precificação transparente para vendê-los e arriscamos ignorar as lições da história. Caveat Emptor.
Richard Chetwode dirige uma empresa de consultoria de diamantes. Ele também é presidente da Namibian Diamond Mining Company Trustco Resources, é presidente do conselho consultivo da empresa australiana de tecnologia Fine Arts Bourse, bem como consultoria para uma série de negócios de diamantes (e outros). Todas as opiniões neste artigo são dele.
