Por Richard Chetwode
(Nothern Miner) - Os aumentos bruscos do preço do diamante nos primeiros (quase) seis meses deste ano foram espetaculares. Então, por que os investidores não estão correndo para as ações de diamantes? O Northern Miner pediu minha opinião... eles foram gravemente queimados antes por empresas que usavam previsões excessivamente otimistas. Caveat Emptor!
De repente, os diamantes parecem interessantes novamente. Os cortes na produção de diamantes no ano passado, aliados à queda substancial na capacidade de produção na Índia (o principal centro de corte de diamantes) como resultado da pandemia, contra a contínua forte demanda no varejo por joalheira de diamantes, limpou bilhões de dólares de brutos e saliência de estoque polido no meio do fluxo. Nenhuma nova fonte óbvia de oferta, enquanto a demanda continua forte e, pela primeira vez em mais de um tempo, os preços dos diamantes brutos e polidos estão subindo fortemente.
Então, por que não há uma onda de investidores iniciais investindo em ações de diamantes? Por que os bares ao redor de Bay Street não estão fervilhando com a conversa de novos investimentos em diamantes? Há apenas cinco anos, a capitalização de mercado combinada das maiores mineradoras de diamantes canadenses - Dominion Diamond Mines, Mountain Province Diamonds e Stornoway Diamonds - era de US $ 2,8 bilhões. A resposta é que, embora os diamantes possam ter sido "o melhor amigo de uma garota" para Marilyn Monroe, se você fosse um investidor no espaço de mineração de diamantes, não teria sido nada divertido; na verdade, para muitos se transformou em um pesadelo. O que os investidores perderam? Esta é uma pergunta extremamente importante para responder, se eles não quiserem cometer o mesmo erro novamente.
O primeiro ponto é macro, que estava além do controle de qualquer investidor. De meados de 2011 até meados do ano passado, estivemos em um mercado de baixa para os preços dos diamantes. Mas desde agosto do ano passado, os preços dos diamantes polidos subiram cerca de 12% e, segundo muitos relatos, continuam subindo. Os diamantes são um negócio complicado; o mercado carece de transparência, os corpos de minério não são uniformes e o preço do diamante em bruto é opaco, então, mais do que quase qualquer outro setor de recursos, a estrutura de preços precisava ser precisa. Não foi.
Como assim? Bem, vamos ver a indústria do ouro. O preço do ouro em 9 de junho estava em torno de US $ 1.890 a onça. Quantas empresas de ouro você conhece que hoje avaliariam um novo projeto a um preço de longo prazo de US $ 1.890 por onça? Nenhum que eu conheça. A maioria usaria entre US $ 1.300 e US $ 1.600 por onça. O preço do cobre em 9 de junho girava em torno de US $ 9.980 por tonelada. Isso significa que muitas empresas de cobre que avaliam um novo projeto hoje usariam US $ 9.980 por tonelada para sua previsão de preço de longo prazo? Eu acho que não. A maioria usaria entre US $ 6.000 e US $ 7.000 por tonelada. E eles não aumentam os preços futuros em termos reais, por mais que isso torne o depósito mais atraente. Por quê? Duvido que muitos investidores aceitem isso.
Então, o que há com os diamantes que ninguém questiona quando uma empresa de mineração de diamantes usa o preço à vista do diamante como base para avaliar um novo projeto (especialmente quando tantas empresas erraram)? Por que ninguém questiona uma empresa de mineração de diamantes quando ela aumenta os preços reais do diamante para justificar um novo projeto? Os preços dos diamantes nem sempre sobem. Na verdade, eles costumam cair. Aumente os preços futuros do metal básico ou do ouro para muitos depósitos atualmente não econômicos em cerca de 2 a 4% em termos reais e não tenho dúvidas de que você pode torná-los econômicos. Mas com que risco? Os preços dos diamantes podem subir ou descer até 50% em um ciclo econômico, mas no longo prazo não há precedente histórico para o uso de preços reais crescentes no longo prazo, a menos que você escolha cuidadosamente sua data de início para se adequar ao seu história. E o aumento do preço dos diamantes em 2,5% ao ano já está levando à avaliação um aumento de 28% nos preços dos diamantes em 10 anos - então, em uma base de recompensa de risco, isso já é um monte de vantagem.
Caso em questão: Em 2011, a Stornoway Diamonds previu um preço médio do diamante de US $ 182 por quilate, com um valor presente líquido para a mina de diamantes Renard de US $ 391 milhões. Em 2014, essa previsão de preço subiu para US $ 190. Em julho daquele ano, a Orion Mine Finance e a Caisse de Depot forneceram US $ 250 milhões em financiamento em troca de um fluxo de 20% dos diamantes a US $ 56 por quilate. Ou seja, eles pagariam US $ 56 para cada quilate que conseguissem vender por US $ 190. Em 2016, a previsão do valor presente líquido subiu para $ 974 milhões, com os preços reais futuros dos diamantes subindo 2,5% ao ano. Na primeira venda em novembro de 2016, Stornoway anunciou que havia alcançado um preço de US $ 195 por quilate, mas acrescentou que não vendeu uma porção de produtos mais baratos. As coisas não poderiam estar melhores. Para o ano fiscal de 2017, eles alcançaram US $ 85 por quilate. Por quê? Eles recuperaram menos diamantes grandes do que esperavam e tiveram um nível inesperado de quebra naqueles que recuperaram. Mas esse não é o ponto. Eles usaram o que acreditavam ser o preço à vista do diamante e o aumentaram. Em termos simplistas, com base em sua reserva mineral de 17,9 milhões de quilates, essa é uma diferença (usando o preço futuro não escalonado do diamante) de US $ 1,8 bilhão em receita. Jogador desafiante. De uma alta de cerca de US $ 1,60 por ação em 2011, no final de 2019 (pré-pandemia) as ações estavam sendo negociadas na rodada de 2 centavos de dólar.
Outro caso em questão: em 2013, a Dominion Diamond comprou o controle da mina de diamantes Ekati por US $ 553 milhões. O molho no negócio era o tubo principal Misery (4 quilates por tonelada). No momento da compra e com base na tabela de preços da BHP, os diamantes de Misery valiam US $ 112 por quilate, o que significa que o corpo de minério valia espantosos US $ 448 por tonelada. Com base na lista de preços de fevereiro de 2016 da Dominion Diamond, esses diamantes foram reprecificados em US $ 75 por quilate, um ano depois eles caíram para US $ 63 por quilate (em uma base idêntica) Usando números no verso do envelope, isso é US $ 588 milhões de receita esperada (e isso sem aumentar os preços futuros dos diamantes) que virou fumaça. Por quê? O mercado para esses tipos de diamantes enfraqueceu. Talvez isso fosse imprevisível, mas o que é muito difícil de justificar é por que tanto a empresa quanto muitos analistas ainda aumentavam os preços futuros dos diamantes em 2,5% ao ano. Se você executou o modelo financeiro fornecido no Ekati 43-101 de março de 2015, usando uma taxa real de aumento do preço do diamante de 2,5%, o valor de Ekati era de $ 1,5 bilhão. Ótima compra! Mas se você não aumentar os preços dos diamantes, o número cai para US $ 890 milhões. Tente fazer com que os números do Jay Pipe funcionem sem aumentar os preços dos diamantes. Eles não. Os acionistas da Dominion foram parcialmente resgatados em 2017 por uma oferta de uma empresa privada nos EUA sem experiência anterior em diamantes. A Dominion entrou na administração no início do ano passado e os detentores de títulos que forneciam financiamento perderam quase tudo.
Eu poderia continuar sobre os preços dos diamantes e a escalada dos preços futuros dos diamantes, e o impacto sobre outras empresas de mineração de diamantes (não apenas canadenses), mas espero que o ponto seja feito. Não aumente os preços futuros dos diamantes e tenha cuidado com as avaliações dos diamantes. Se os preços dos diamantes continuarem a subir (o que pode muito bem acontecer), você estará em um lugar muito bom e, se não o fizerem, ser cauteloso torna muito mais provável que você mantenha seu dinheiro.
Quando se trata de preços de diamantes em bruto. Advertência muito Emptor.
Richard Chetwode dirige uma empresa de consultoria de diamantes. Ele também é presidente da Namibian Diamond Mining Company Trustco Resources, presidente do conselho consultivo da empresa australiana de tecnologia Fine Arts Bourse e consultor de vários negócios de diamantes (e outros). Todas as opiniões neste artigo são dele.
