Este ano marca o quinto aniversário do projeto da ALROSA para iniciar o comércio de câmbio em diamantes de investimento. Claro, essa tentativa, como todas as anteriores, foi um fracasso. Uma série de iniciativas estrangeiras semelhantes também fracassaram quase ao mesmo tempo. Isso deu razão para analistas intelectualmente solventes insistirem novamente que é impossível usar diamantes polidos - e ainda mais diamantes brutos - como um ativo subjacente para a criação de instrumentos de investimento. Os diamantes brutos ou polidos não são uma mercadoria negociada em bolsa e nunca o serão, como a prática tem mostrado. Parece um axioma. No entanto, nos últimos cinco anos, tendências interessantes surgiram no setor, fazendo-nos olhar para o problema de forma não tão categórica.
No entanto, vamos começar com café. Pode parecer estranho, mas, em nossa opinião, o mercado desse saboroso produto nos permite formular algumas analogias úteis e construtivas.
Por muitas décadas, o café foi uma mercadoria de troca completa. Os grãos de café são cultivados em quatro continentes, mas apenas cinco países controlam 75% de sua produção mundial. O ativo básico são os grãos de café verdes de duas variedades - Arábica e Robusta. Os contratos futuros de Arábica são negociados na NYSE (Nova York), e os futuros de Robusta são negociados na filial europeia da ICE (Intercontinental Exchange). Os contratos são entregues e negociados pelos fabricantes de grãos de café, clientes atacadistas, importadores, exportadores, fundos de investimento e investidores privados. Algumas bolsas regionais também participam da comercialização de café, o mercado à vista também é significativo, mas o núcleo do mercado, o mecanismo que define as metas de preços, é o comércio na NYSE e no ICE.
Portanto, o ativo subjacente é a matéria-prima, os grãos de café verdes. A priori é claro que o feijão Robusta cultivado, por exemplo, no Vietnã, apresenta algumas diferenças em relação ao feijão Robusta brasileiro, mas os players do mercado consideram essas diferenças insignificantes. Em outras palavras, o ativo subjacente é padronizado e todas as flutuações de qualidade associadas aos diferentes climas do país produtor, sua composição de solo, tecnologia agrícola utilizada, etc., são reconhecidas apenas como as tolerâncias do padrão. A Organização Internacional do Café (OIC) intergovernamental desempenha um papel importante na obtenção de tais acordos. As variedades de café de elite que não pertencem ao Arábica e Robusta padronizados não são comercializadas nas bolsas; no entanto, esse mercado é relativamente pequeno. Assim, a padronização do ativo subjacente e a liquidez de mercado suficiente tornou o café uma mercadoria de troca e são dois pré-requisitos essenciais e suficientes.
Agora vamos deixar o copo com uma bebida perfumada de lado e voltar aos diamantes brutos e polidos. Infelizmente, a padronização é, em princípio impossível. Ao longo do último meio século, muitas tentativas foram feitas para desenvolver “cestas de diamantes polidos padronizados” como o ativo subjacente para derivados de “diamante” mas todas falharam. A expressão “não existem dois diamantes polidos idênticos” revelou-se bastante verdadeira, para não falar dos diamantes em bruto. Infelizmente, o mercado tem a liquidez necessária e a padronização do ativo subjacente é obviamente impossível - e os sonhos de criar os “diamantes polidos de investimento” regularmente se dissolvem no ar como o vapor sobre uma xícara de café. E gostaríamos de realizar o sonho! Afinal, isso poderia garantir investimentos adicionais, transparência e precisão de preços, giro mais rápido, amplas oportunidades para transações especulativas, ao longo prazo.
Mas essas observações se aplicam exclusivamente aos diamantes naturais em bruto e polidos. Quanto aos diamantes sintéticos, a situação é bem diferente. Os diamantes sintéticos podem ser padronizados? Não há problema, hoje cada vez mais fabricantes de diamantes desenvolvidos em laboratório oferecem ao mercado de joias conjuntos de pedras idealmente calibradas (padronizadas) em tamanho, forma, cor e clareza. E as palavras categóricas “não há dois diamantes polidos idênticos” são facilmente substituídas por “há tantos diamantes polidos padrão idênticos quantos você quiser”! Mas se continuarmos a fazer a analogia com o mercado de café, os diamantes lapidados são as embalagens de café nas prateleiras dos supermercados, uma enorme seleção de diferentes marcas feitas com diferentes métodos de torra, com diferentes teores de cafeína, etc. E essa variedade infinita é feita de apenas dois tipos de commodities de troca padrão. Os diamantes em bruto sintéticos poderiam ser uma mercadoria de troca?
Existem dois métodos para cultivar diamantes em bruto artificiais: HPHT e CVD, pode-se dizer, o “Arábica” e o “Robusta” da indústria de diamantes. Os métodos são competitivos, a proporção dos respetivos produtos no mercado é de cerca de 3 para 1. O custo principal dos diamantes em bruto obtidos por esses métodos é praticamente o mesmo, mas o rendimento (quando cortado e polido, KP57) difere em 10 por cento a favor do método HPHT. Não são essas as duas variedades de uma mercadoria de troca? Na verdade, cada fabricante de diamantes cultivados em laboratório tem seu próprio know-how de produção que dá algumas características individuais ao produto acabado mas como a base metodológica da produção é idêntica, a padronização é, em princípio, possível, e a questão pode ser discutido pelos principais fabricantes. Os fabricantes baseados em cinco países respondem por mais de 80% da produção global de diamantes em bruto cultivados em laboratório com qualidade de gema. A International Grown Diamond Association (IGDA) é uma plataforma para as discussões e acordos - a exemplo da Organização Internacional do Café (OIC). Nada impede que os fabricantes de diamantes cultivados em laboratório cheguem a um acordo sobre um padrão de troca (talvez, vários padrões) para os diamantes em bruto que são potencialmente mais procurados no mercado de joias? Além disso, o mecanismo de padronização de tal ativo subjacente não apresenta problemas. (A propósito, o mecanismo de precificação usado no Lightbox é uma evidência vívida da possível padronização dos diamantes sintéticos). Como as variedades de café de elite, os diamantes de grande porte não precisam ser levados em consideração, pois sua quantidade é pequena e a lucratividade é baixa. E a produção em massa de hoje (pedras de 4 e 5 quilates com uma margem de cerca de 50%) é bastante adequada para ser a base para o padrão de troca.
Se tais padrões forem criados, o mercado de diamantes em bruto cultivados em laboratório com qualidade de gema pode ter um desenvolvimento tremendo, uma vez que não haverá necessidade de avaliação especializada e a velocidade do movimento de mercadorias no "pipeline de troca de diamantes" aumentará significativamente. É óbvio que transformar os diamantes em bruto em uma mercadoria de troca também resolve as questões de financiamento da indústria. Os bancos tomarão suas decisões com base não em uma avaliação complexa (e muitas vezes subjetiva) de um especialista mas no preço dos contratos futuros.
No entanto, a falta de liquidez dificulta a perspectiva atraente. O mercado de diamantes brutos sintéticos com qualidade de gema ainda é muito pequeno para se tornar um participante de intercâmbio. Pela mesma razão, rubis e esmeraldas sintéticos de qualidade de gema não se tornaram mercadorias de troca. Por exemplo, o suco de romã também não se tornou uma mercadoria de troca, mas os contratos futuros de suco de laranja têm sido negociados desde meados do século 20, pois os volumes de mercado para esses produtos diferem em várias ordens de magnitude. Hoje, cerca de 10-12 milhões de quilates de diamantes brutos sintéticos com qualidade de gema entram no mercado anualmente. Isto não é suficiente. Talvez 30-40 milhões de quilates seja o volume de um mercado para que a ideia de troca de contratos de diamantes em bruto sintético se torne uma realidade.
A questão crítica para a indústria como um todo é se o mercado de diamantes sintéticos vai crescer devido à substituição dos diamantes naturais polidos por outros cultivados em laboratório ou se vai se desenvolver em um “espaço paralelo”. Como você sabe, existem dois pontos de vista opostos sobre esse problema. Bem, o mercado de café também não se tornou imediatamente uma bolsa; demorou um pouco para “ganhar liquidez” ou para simplificar, demoro para espremer os concorrentes. Este processo ainda continua hoje; por exemplo, nos últimos cinco anos, as vendas de café na China aumentaram 2,5 vezes devido a uma queda, é claro, nas vendas de chá (e isso acontece em um país com uma cultura tradicional do chá!). A analogia, eu acho, é bastante clara.
Não importa como o problema de competição seja resolvido, o potencial para a padronização de troca do ativo subjacente é uma vantagem significativa dos diamantes brutos sintéticos de qualidade sobre os naturais. Se existe uma maneira de criar “diamantes polidos de investimento”, muito provavelmente, ela deve ser procurada aqui.
Sergey Goryainov, para a Rough&Polished
