Os preços das commodities dispararam no final de fevereiro deste ano em resposta a uma escalada militar na Ucrânia que pode resultar em sanções abrangentes contra exportadores russos. A russa Norilsk Nickel, maior produtora de paládio, como seus principais beneficiários, não está incluída na lista de sanções, mas enfrenta sérias restrições na venda de seus produtos. A proibição de voos sobre a Europa dificultou o embarque de metal, que geralmente é transportado por aviões de passageiros. Os temores de uma deterioração acentuada na disponibilidade do metal elevaram os preços do paládio, que dispararam quase 60% desde o início de 2022, para US$ 3.000 a onça, quase atingindo o pico de maio de 2021.
Até o momento, a escala de falhas não é totalmente compreendida, a resposta do mercado pode ser emocional, por isso gostaríamos de voltar à análise do estado fundamental do mercado para este metal no dia anterior ao início da “operação especial militar”.
Os preços do paládio sofreram turbulência no ano passado com as mudanças na indústria automotiva. A demanda desta indústria é um fator chave para o metal precioso que é um componente crítico em conversores catalíticos usados para reduzir as emissões de motores a gasolina. O aumento das vendas de veículos e o endurecimento dos regulamentos de emissões levaram à escassez de paládio por vários anos. Depois de atingir um recorde de cerca de US$ 3.018 a onça em maio, em meio às expectativas de uma recuperação pós-COVID na indústria automotiva, os preços do paládio caíram para cerca de US$ 1.800 depois que a escassez de semicondutores forçou as montadoras a reduzir o nível de produção.
O otimismo de que a situação do paládio melhorará com a restauração da cadeia de suprimentos global permitiu que o metal compensasse parte das perdas no início de 2022. Mas as perspectivas estratégicas para o paládio são questionáveis devido ao aumento da participação de veículos elétricos. No final do ano passado, a maior produtora de paládio, a empresa russa Norilsk Nickel, convocou pesquisadores e inventores para identificar e desenvolver novas áreas de aplicação para este metal.
REFRIGERAÇÃO NO MERCADO DE PÁLÁDIO EM FEVEREIRO-MARÇO DE 2022
As proibições de voos foram o primeiro, mas não o único sinal de uma mudança dramática no mercado de paládio no final de fevereiro e início de março de 2022. Com grande parte do espaço aéreo da Europa fechado para voos da Rússia, mineradoras como Norilsk Nickel estão examinando rotas alternativas para fornecer o metal a seus clientes, informou a Bloomberg.
De acordo com Nikos Kavalis, diretor-gerente da Metals Focus Ltd, citado pela Bloomberg, formas de superar essas dificuldades de negociação surgiriam com o tempo. Estas podem ser rotas mais complicadas, envios para a China ou outros países consumidores.
O principal consumidor do paládio russo é a empresa alemã BASF que o utiliza para produzir catalisadores automáticos. Os fornecimentos de metais da Rússia ainda são realizados, disse a empresa alemã à Argus. “Caso sejam impostas sanções que limitem ou proíbam especificamente o comércio de metais de origem russa, contaríamos com fontes alternativas… para cobrir nossas próprias necessidades. Poderíamos suprir interrupções de fornecimento de curto prazo com nossos próprios estoques”, disse um porta-voz da BASF.
Enquanto isso, várias outras empresas ocidentais estão procurando diversificar seus suprimentos recusando-se a comprar da Norilsk Nickel, escreve o WSJ.
“As proibições de voos, questões logísticas e sanções manterão o paládio muito otimista porque isso está acontecendo durante o período em que a demanda está começando a aumentar significativamente”, disse Edward Moya, analista de mercado sênior da OANDA.
Para uma avaliação adequada da atual situação de choque no mercado de paládio, voltemos à análise da situação em 23 de fevereiro.
A TEMPESTADE PERFEITA PARA O PÁLÁDIO
Inicialmente esperava-se que 2021 fosse um ano forte para o paládio, impulsionado por uma forte recuperação no mercado automotivo em meio ao aumento da vacinação e ao levantamento das restrições ao coronavírus. A escala dos problemas ficou clara apenas em agosto-setembro, quando as montadoras reconheceram que a redução chegaria a 8 milhões de veículos em vez dos estimados 2-3 milhões, ou seja, aproximadamente o mesmo número de veículos será produzido em 2021 como em 2020.
A resposta à limitação global na disponibilidade de semicondutores foi a deterioração das condições fundamentais para o mercado de paládio. A estimativa da Norilsk Nickel do déficit caiu mais da metade em novembro, de 400-500 mil onças para 200 mil onças. Ao mesmo tempo, o mercado de paládio de cerca de 10 milhões de onças em 2021 atingiu o primeiro superavit anual em uma década, segundo estimativas da Metals Focus.
No final de 2021, o preço do paládio, que subiu 29% um ano antes, caiu pela primeira vez em seis anos. Isso contrasta muito com a força geral da maioria das commodities, o índice de referência S&P GSCI, que consiste em 24 futuros em cinco commodities, atingiu sua leitura mais alta desde 2009, com alta de 28% em 2021.
A escassez global de chips, que pesou fortemente na demanda por metais do grupo da platina (PGMs), teve um grande impacto no sentimento e no posicionamento dos investidores, de acordo com Trevor Raymond, diretor de pesquisa do World Platinum Investment Council.
A escassez de semicondutores é o resultado de uma “tempestade perfeita”, de acordo com a revisão preparada por Norilsk Nickel e ICBC Standard Bank. Os departamentos de compras das montadoras estavam confiantes em 2019 de que poderiam primeiro cancelar seus contratos de chips e depois renová-los facilmente à medida que o mercado melhorasse. Infelizmente, isso não aconteceu porque a concorrência com a indústria eletrônica por chips ficou mais difícil durante a pandemia, pois os consumidores que trabalhavam em casa e as empresas começaram a comprar portáteis, consoles de jogos e outros equipamentos. Os estoques de chips se esgotaram e, no pior período da pandemia, algumas fábricas de semicondutores tiveram que fechar, o que deixou os fabricantes menos preparados para novos pedidos da indústria automotiva em 2020 e 2021.
Outro motivo foi a guerra comercial entre os EUA e a China que interrompeu o mercado de semicondutores devido a restrições. Numerosos desastres climáticos em áreas onde as principais instalações de produção estão localizadas agravaram a situação, por exemplo, uma seca em Taiwan em 2021 e a tempestade de inverno no Texas, que resultou na operação restrita ou no desligamento das linhas de produção.
A disponibilidade de magnésio tornou-se outro gargalo no setor automotivo. Este metal é um componente chave para as ligas de alumínio amplamente utilizadas em veículos automotivos modernos. A China é o principal produtor de magnésio com sua participação de cerca de 85%. Quando as autoridades chinesas começaram a reduzir o consumo de energia durante a crise energética no outono de 2021, mais da metade das capacidades de produção de magnésio foram fechadas e o preço do magnésio disparou de US$ 2.000 para US$ 14.000 por tonelada. Embora a situação tenha melhorado desde então, a escassez de magnésio pode ser mais um “cisne negro” a caminho da recuperação do mercado automotivo, de acordo com a revisão preparada pelo Norilsk Nickel e ICBC Standard Bank.
Os problemas da indústria automotiva tiveram um impacto maior no paládio do que na platina, pois os Auto catalisadores são a principal aplicação desse metal. O paládio é usado principalmente em veículos a gasolina, enquanto a platina é usada em veículos a diesel, que não sofreram tanto devido ao seu número muito menor.
NORMALIZAÇÃO DA SITUAÇÃO DO CHIP EM 2022
No início de 2022, as perspectivas para o paládio melhoraram um pouco, escreve a VTB Capital em sua análise. Uma melhoria significativa na dinâmica de produção de veículos em 2022 pode retornar um déficit no mercado de paládio, diz o banco.
Algumas montadoras, incluindo Ford e GM, anunciaram no quarto trimestre do ano passado que a situação com a oferta de chips estava se normalizando. Hyundai, GM e Volkswagen também esperam que o déficit diminua em 2022. A Norilsk Nickel estima que a escassez de chips será resolvida no segundo semestre de 2022, mas a produção automotiva não retornará aos níveis pré-pandemia antes de 2023.
De acordo com Raymond, se os problemas da cadeia de suprimentos das montadoras forem resolvidos, o aumento dos preços do paládio “poderia ser dramático”. Ele espera que os preços do paládio permaneçam altos, já que as montadoras chinesas compram o metal no mercado em destaque para uso de curto prazo e seu crescimento de oferta é “tão limitado quanto o crescimento da oferta de platina”.
ANTES DA ESCALADA SITUAÇÃO NA UCRÂNIA
Mesmo antes do agravamento da situação na Ucrânia, o mercado de paládio apresentava uma escassez, embora não tão significativa, que sustentava os preços.
A produção de paládio aumentou mais de 0,5 Moz em 2021, impulsionada principalmente por uma recuperação na África do Sul e pelo processamento dos estoques de trabalho em andamento acumulados pela Anglo Platinum e outros produtores africanos. Isso foi suficiente para compensar totalmente o declínio na produção de metal na Rússia (devido à redução na produção da Norilsk Nickel devido a acidentes). O crescimento das entregas poderia ter sido mais significativo, mas os volumes de reciclagem acabaram por não ultrapassar o fraco nível de 2020, pois a escassez de automóveis novos atrasou a “separação” dos proprietários com os seus automóveis usados, o que afetou a recolha de sucata.
Depois de esgotar seu estoque de trabalho em andamento, a Amplats cortou sua previsão de produção de PGMs para o ano fiscal de 2022 em 10%. A Impala Platinum adiou o início dos trabalhos em sua fábrica de Rustenburg na África do Sul em pelo menos 4 semanas após a paralisação da produção em novembro. Suas perdas de produção ainda não foram divulgadas, mas a situação pode pressionar a produção do metal em dezembro e janeiro. Rustenburg produziu 635.000 onças de platina e 311.000 onças de paládio em 2020. A SibanyeStillwater também reduziu sua orientação de produção para o ano fiscal de 2022 em 8-11% devido a interrupções relacionadas a reparos e modernização de suas instalações de produção.
Levando em conta a melhoria da oferta na Rússia em 2022, a Norilsk Nickel espera que o déficit aumente até 300.000 onças este ano (de 200.000 onças em 2021).
ÚLTIMO RALLY
Com a recuperação do setor automotivo, o paládio pode esperar um rali no próximo ano, mas provavelmente será o último, de acordo com a pesquisa da Reuters. A expansão esperada de veículos elétricos resultará em um declínio de longo prazo para o paládio.
Enquanto isso, o mercado olha oportunamente para os preços baixos atuais, levando em consideração sua reversão no curto prazo. “Com esses níveis, estamos otimistas”, disse Marcus Garvey, analista do Macquarie.
Ele estima que a produção de automóveis pode aumentar em 15% em 2022, à medida que a escassez de chips diminui, levando a uma escassez no mercado de paládio de cerca de 500.000 onças e o preço voltará a US$ 2.500 a onça ou mais.
À medida que a indústria automobilística volta ao normal, uma alta nos preços do paládio pode ser rápida, disse o analista do Citi Max Layton, já que os especuladores terão que cobrir suas posições vendidas que atingiram um recorde (400.000 onças) na Nymex desde 1995, em ao menos.
Mas a imagem para o metal em breve será de baixa, ele concorda. “Qualquer que seja o preço que veremos nos próximos 12 a 24 meses, este será o ponto alto do ciclo”, disse Layton. “O paládio é exatamente o oposto dos materiais das baterias. Aparentemente, a demanda por ele diminuirá consistentemente a partir de 2024”, acrescentou.
DESAFIO DOS VEÍCULOS ELÉTRICOS
Se a escassez de chips ou magnésio é um problema agudo mas mais tático, a crescente produção de veículos elétricos parece uma tendência negativa de longo prazo para o paládio.
O mercado global de veículos elétricos até o final de 2021 foi estimado em 4,2 milhões de EVs, o que representa um aumento de 91% em relação ao ano anterior. Deste ponto de vista, a China - a região do mundo que mais cresce nesse aspeto - cresceu 130%, para 2,4 milhões de VEs. Na UE, o crescimento foi de 70% (1 milhão de VEs), nos EUA o crescimento foi de 38% (600 mil EVs).
Diante da escassez de chips, as montadoras começaram a priorizar seus modelos de carros mais rentáveis e badalados, que geralmente são os veículos elétricos, especialmente porque a demanda do comprador nessa categoria é menos elástica em relação ao preço, de acordo com a revisão elaborada pela Norilsk Nickel e ICBC Standard Banco. Essa decisão permitiu que as montadoras cumprissem as metas médias de emissão de CO2, o que é especialmente importante para os mercados da UE e dos EUA. Outra razão para a forte demanda por VEs são muitos incentivos fiscais e preferências para compradores e fabricantes de veículos elétricos, o que lhes permite manter preços confortáveis para EVs.
A Norilsk Nickel estima que é improvável que o crescimento excecional de EVs em 2021, impulsionado por uma combinação desses fatores, continue no futuro. A previsão de consenso com base nas expectativas de várias agências e bancos de investimento estima um CAGR de 33% em todo o mundo para vendas de veículos elétricos em 2020 a 2028.
Assim que a disponibilidade de veículos convencionais e híbridos melhorar em 2022, a Norilsk Nickel espera que o crescimento dos veículos elétricos diminua. À medida que a participação dos veículos elétricos aumenta, os problemas com a disponibilidade de estações de carregamento e a expansão das redes elétricas, bem como com a introdução de novas capacidades de geração, se tornarão mais agudos. “Vemos que, mesmo com a introdução acelerada dos veículos elétricos, os híbridos de todos os tipos e os carros convencionais continuarão sendo a base da produção automotiva com participações de 24% e 60% em 2026, respectivamente”, diz a pesquisa.
No entanto, devido à excessiva dependência da indústria automobilística, as perspectivas estratégicas do paládio parecem bastante vulneráveis, e isso não pode deixar de preocupar os grandes produtores de paládio. Em outubro do ano passado, a Norilsk Nickel anunciou o lançamento da competição Palladium Challenge em parceria com o International Precious Metals Institute (IPMI), cujo objetivo é ampliar a abrangência desse metal precioso e buscar novas áreas de seu uso após 2030 “A competição Palladium Challenge é uma iniciativa cujo objetivo é inspirar pesquisadores, inventores e empresas a fazer um trabalho de pesquisa e desenvolver um cenário para o uso sustentável do paládio e aumentar a demanda por ele”, explica a empresa.
“Acreditamos que o paládio tem um grande potencial, não apenas na área de Auto catalisadores. Vemos uma forte demanda por paládio em outros setores, incluindo a economia “verde” e a descarbonização. Existem muitas outras áreas em que o paládio pode desempenhar um papel fundamental... Esperamos que esta competição ajude a obter excelentes resultados de pesquisa”, comentou Anton Berlin, vice-presidente, chefe de vendas e comércio da Norilsk Nickel.
Igor Leikin, para a Rough&Polished
