O preço do ouro subiu para $2.000 a onça por um curto período de tempo em finais de Fevereiro e princípios de Março, à medida que o conflito entre a Rússia e a Ucrânia aumentava, mas os riscos geopolíticos foram-se afastando gradualmente do radar dos investidores. Um aumento recorde de 40 anos na inflação nos Estados Unidos e taxas de juro mais elevadas vieram à tona. Enquanto o dinheiro da maioria dos investidores está a sair à pressa das ETFs de ouro, o consumo físico de metais também está a diminuir na indústria da joalharia na Índia e na China, liderando as compras de ouro. Especialistas atribuem a recuperação do preço do ouro à escalada dos riscos geopolíticos que estimulam a procura de ativos defensivos, o que já tinha acontecido em Março de 2022. Outro fator é o fim do ciclo apertado da política monetária, ao qual o mercado pode responder antecipadamente, ou seja, sem esperar pelo anúncio das decisões de redução das taxas.
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A primeira metade de 2022 foi caracterizada por uma sólida procura de ouro, mas houve um abrandamento no segundo trimestre, o Conselho Mundial do Ouro (WGC) afirma no seu estudo.
A procura global de ouro no segundo trimestre de 2022 ascendeu a 948 toneladas, o que é 8% menos do que no mesmo período do ano passado. Ao mesmo tempo, a procura (2.189 mil toneladas) permanece 12% mais elevada no primeiro semestre do ano do que no ano anterior devido a um primeiro trimestre forte, quando o apetite pelo ouro estava no seu nível mais alto desde o quarto trimestre de 2018 sob a influência da aceleração da inflação e dos acontecimentos na Ucrânia.
O preço médio do ouro no segundo trimestre foi de $1,871 por onça troy, mais 3% do que no segundo trimestre do ano passado. Mas durante o trimestre, os preços registaram uma queda de 6% sob a pressão das taxas de juro mais elevadas e de um dólar mais forte.
No terceiro trimestre, o preço do ouro perdeu 10% e, no final de setembro, é de cerca de 1.630 dólares por onça troy. A queda do metal precioso acelerou em agosto-setembro, tendo como pano de fundo a política monetária mais restritiva do Fed, o dólar mais forte e o crescimento dos rendimentos do tesouro.
A saída dos ETFs causada pela queda dos preços ascendeu a 39 toneladas no segundo trimestre, o que suavizou parcialmente os resultados de janeiro-março, quando o influxo para os fundos dos investidores que procuravam um "porto seguro" se tornou o principal fator para o crescimento da procura. As entradas líquidas nas ETF no primeiro semestre do ano foram de 234 toneladas em comparação com 127 toneladas saídas no primeiro semestre de 2021, de acordo com o WGC.
A procura de jóias por parte dos consumidores no segundo trimestre atingiu 453 toneladas, mais 4% em comparação com o mesmo período em 2021. O crescimento das vendas na Índia e no Médio Oriente, onde o sentimento melhorou devido ao aumento dos preços do petróleo, compensou as quedas na China e na Rússia. Ao mesmo tempo, o valor absoluto permanece bastante fraco, 10% abaixo do nível médio trimestral durante cinco anos (505 toneladas). A procura total de jóias no primeiro semestre do ano (928 toneladas) foi 2% inferior à do primeiro semestre de 2021, e 12% abaixo da procura média pré-pandémica de 2019.
De acordo com o WGC, os investimentos totais em barras e moedas no primeiro semestre do ano caíram 12% em comparação com o mesmo período do ano passado, para 526 toneladas, devido aos fracos investimentos na China. O encerramento em várias cidades e regiões importantes durante a maior parte do segundo trimestre resultou no encerramento do acesso aos pontos de venda a retalho a um vasto leque de consumidores. No segundo trimestre, o número (245 toneladas) permaneceu inalterado ano após ano, uma vez que a forte queda na China foi compensada pelo crescimento na Índia, no Médio Oriente e na Turquia.
Os bancos centrais mundiais continuaram a comprar ouro, mas o volume (180 toneladas) no segundo trimestre foi 14% inferior ao do ano anterior. As compras líquidas no primeiro semestre do ano atingiram 270 toneladas.
Os principais volumes de compras foram feitos pelos bancos centrais da Turquia (acrescentou 63 toneladas às suas reservas de ouro e detém agora 32% do volume total), Egipto (+44 toneladas), Iraque (+34 toneladas), Índia (+15 toneladas), e Argentina (+7 toneladas). Ao mesmo tempo, alguns bancos centrais reduziram as suas reservas, sobretudo o Cazaquistão, o país reduziu as suas reservas em 18 toneladas.
A procura no sector tecnológico diminuiu 2% A/A para 78 toneladas no segundo trimestre, devido a uma menor procura de eletrónica de consumo.
Fornecimento
A produção das minas no primeiro semestre do ano aumentou 3% A/A, totalizando 1,764 milhões de toneladas, o que foi um recorde, de acordo com o WGC. A ausência de bloqueios contribuiu para o aumento da produção, bem como a recuperação em curso na China, onde os bloqueios de produção na província de Shandong limitaram a produção da mina em 2021 por razões de segurança.
No segundo trimestre, a produção da mina aumentou 4% A/A para 912 koz, ultrapassando os valores elevados anteriores no segundo trimestre de 2018 (899 koz). Em comparação com o primeiro trimestre, a produção aumentou 7%, principalmente devido ao fator sazonal.
Em 2021, a produção de ouro aumentou 2%, embora este crescimento tenha sido compensado por uma queda acentuada de 11% nos volumes de reciclagem.
A maior parte do crescimento da produção no segundo trimestre veio da Ásia (um crescimento de 9% na China compensou uma queda significativa de 41% na Mongólia) e América do Norte (um crescimento de 10% no Canadá e um crescimento de 9% nos EUA). A produção em África aumentou marginalmente, embora a África do Sul tenha registado uma queda de 16% devido a uma greve nas operações da Sibanye-Stillwater. Os países da CEI acabaram por ser a única região onde a produção se manteve inalterada. Em particular, a produção na Rússia diminuiu 3% durante o trimestre, devido ao encerramento da produção no depósito de Kupol (Kinross), após o início do conflito na Ucrânia.
A produção secundária permaneceu a um nível elevado em comparação com 2021, atingindo o nível mais elevado desde 2016, de acordo com o WGC. No primeiro semestre do ano, os volumes de reciclagem aumentaram 8% de 2021 para 592 toneladas, uma vez que preços médios mais elevados combinados com dificuldades económicas crescentes em muitas regiões impulsionaram os volumes de reciclagem. O valor para o segundo trimestre foi 5% mais elevado do que há um ano atrás.
Os volumes de refinação teriam aumentado ainda mais se a China não tivesse sido afetada pela nova onda da COVID. Nos EUA, ao contrário da Europa, os volumes de reciclagem diminuíram no segundo trimestre em comparação com o mesmo período do ano passado. O forte estado da economia não estimulou a venda de jóias antiquadas, o que é confirmado pelo facto de uma pesquisa no Google nos EUA para o termo "Cash for Gold" não ter mostrado qualquer aumento de interesse.
Custos
Os custos do produtor também aumentam em 2022, apesar do aumento da produção e dos preços relativamente elevados (os preços do ouro em dólares subiram 5% A/A), escreve Adam Webb, diretor de mineração da Metal Focus. No primeiro trimestre, os custos de sustentação do all-in (AISC) subiram 9% A/A para $1.232 a onça. Este crescimento deve-se à inflação global, incluindo um aumento dos salários dos mineiros, preços do gasóleo, tarifas de eletricidade, e o custo dos consumíveis. A situação foi agravada pela diminuição do grau médio do minério (de 4% para 1,35 g/t).
O aumento dos custos resultou numa descida de 3% (trimestral) nas margens médias da indústria que caíram para 646 dólares por onça. Isto é 31% menos do que o pico de 938 dólares por onça no terceiro trimestre de 2020, mas ainda acima do valor médio de 2012-19 (338 dólares).
As margens da indústria continuarão a diminuir à medida que as pressões inflacionistas sobre os custos de fabrico aumentarem, disse Webb. O aumento dos preços do petróleo e do gás impulsionado pelo conflito Rússia-Ucrânia irá aumentar ainda mais os preços do gasóleo e da eletricidade para as empresas mineiras, exercendo uma pressão adicional sobre os custos no segundo trimestre de 2022 e mais além. Os fabricantes com custos mais elevados poderão estar sob maior pressão.
Expectativas de procura
O WGC espera que uma procura de investimento, apesar de um primeiro semestre forte, possa ser subjugada devido a uma série de fatores macroeconómicos, tais como um aperto monetário agressivo e um fortalecimento contínuo do dólar. Por outro lado, a procura contínua de activos "seguros" pode estimular investimentos e compras pelos bancos centrais, mesmo no caso de algum abrandamento da inflação. As compras líquidas dos bancos centrais situar-se-ão muito provavelmente ao nível de 2021, de acordo com o WGC.
O contínuo aperto das condições financeiras e a desaceleração económica poderão afetar os rendimentos disponíveis dos consumidores e também constituir um incentivo para aumentar a reciclagem, o que poderá ser um reforço significativo da oferta.
Os principais desafios para o mercado do ouro este ano são esperados nos principais países consumidores de ouro, tais como a China e a Índia. Na China, é provável que a procura do consumidor permaneça fraca na ausência de medidas de estímulo governamentais eficazes, e a procura na indústria de joalharia indiana, embora mais resistente, não será igual ao recorde alcançado no segundo semestre do ano passado, de acordo com o WGC.
Top 10
De acordo com os resultados do primeiro semestre do ano, as empresas TOP-10 em termos de produção de ouro são as seguintes:
Newmont
Ouro Barrick
Polyus
AngloGold
Campos de Ouro
Agnico Eagle
Kinross
Newcrest
Endeavour
Harmonia
Newmont fundiu-se com a Goldcorp, sendo o número um do sector desde meados de 2019. A Barrick Gold que era anteriormente líder e que produz cobre para além de ouro quase duplicou a Newmont em termos de EBITDA por onça no segundo trimestre de 2022. A Polyus russa, que ocupa o terceiro lugar, foi a segunda neste indicador em 2021, atrás da Barrick e à frente da Newmont. A Polyus também teve os custos mais baixos entre os principais produtores no ano passado (a AISC foi de $715 a onça contra $885 para a Endeavor e $1,026 para a Barrick). No segundo trimestre de 2022, quando os custos de todos os mineiros de ouro aumentaram num contexto de inflação, a AISC da Polyus encontra-se novamente no nível mais baixo da indústria ($825 a onça contra $940 para Newcrest e $940 para Endeavor). A Harmonia Sul Africana é a mais fraca entre os TOP-10, com os seus custos quase iguais ao preço de venda e o seu EBITDA por onça mais baixo.
Expectativas de preço
Geralmente, os analistas têm expectativas cautelosas quanto aos preços do ouro. O efeito amortecedor das taxas de juro crescentes é óbvio, mas o fator de tensão geopolítica continua a ser um motor da procura de ativos defensivos, principalmente, de ouro.
No final de Agosto, o ABN Ambro reduziu a sua previsão de final de ano para $1.700 a onça de $2.000 a onça, prevendo que a dinâmica de um dólar e os rendimentos reais dos EUA, bem como a política do banco central continuarão a determinar as tendências do preço do ouro até ao final deste ano e até 2023. O banco acredita que o declínio dos preços do ouro será moderado, dado que os rendimentos reais nos EUA estão próximos do pico ou já atingiram o pico, e no final, é provável que este fator não exerça pressão significativa sobre os preços do ouro em comparação com os níveis actuais. Assim, o declínio abaixo dos $1,700-$1,680 será temporário, de acordo com o ABN Ambro.
No próximo ano, os preços do ouro começarão a recuperar gradualmente (embora a previsão tenha sido reduzida de $2.000 para $1.900), acreditam os peritos do banco. A razão é um dólar em enfraquecimento, a redução da taxa Fed e dos rendimentos reais nos EUA na segunda metade de 2023. Ao mesmo tempo, é pouco provável que outros bancos centrais comecem a reduzir as suas taxas devido a isto, uma vez que continuarão a combater a inflação, mesmo que a sua economia se deteriore ainda mais, é pouco provável que os preços do ouro estabeleçam uma nova alta, acredita o ABN Ambro.
No final de Setembro, os analistas da BMO Capital Markets cortaram a sua previsão do preço do ouro 2023 em 6% para uma média anual de cerca de $1,649 a onça. Eles esperam que os preços continuem a descer até 2024, e uma previsão de preço médio é de $1.615 a onça, 4% abaixo da estimativa anterior. O preço do ouro a longo prazo do banco permanece inalterado em cerca de $1.400 a onça.
Os analistas da BMO dizem que, a curto prazo, a política monetária mais restritiva é suscetível de pesar nos preços do ouro, mas a possibilidade crescente de desafios económicos deverá ajudar a apoiar os preços. Estes incluem preocupações sobre a inflação enraizada, a queda do dólar dos seus máximos plurianuais, bem como uma recessão e uma escalada das tensões geopolíticas.
Quando a situação na Ucrânia voltou a agravar-se no final de Setembro, no meio da anunciada mobilização na Rússia, a atração do ouro como um bem "seguro" aumentou, de acordo com Ole Hansen, Chefe de Estratégia de Mercadorias do Saxo Bank. "A procura de refúgio seguro tem ajudado o ouro a superar outros ativos e a não entrar completamente em colapso, uma vez que vemos um aumento de 10% no dólar americano e a maior venda de obrigações na história recente", disse ele.
No entanto, no final de Setembro, um sentimento de baixa no mercado do ouro atingiu um máximo de quatro anos. Ao mesmo tempo, apesar do 'sobre vendido' e das condições para um curto aperto, muitos analistas advertem os investidores para não tentarem correr riscos, mas esperarem que o mercado estabilize.
O aumento da dinâmica do dólar americano e o aumento dos rendimentos das obrigações obrigaram os fundos de cobertura a aumentar as suas apostas em baixa em ouro para os níveis mais elevados desde Novembro de 2018, de acordo com os últimos dados de negociação fornecidos pela Commodity Futures Trading Commission.
Os analistas de mercadorias do Commerzbank aconselharam os investidores a evitar os ETFs de ouro no ambiente atual. A última semana de Setembro já se tornou a 15ª semana da saída de fundos de instrumentos de troca apoiados em ouro.
Os analistas da TD Securities também disseram esperar uma maior redução nas posições longas em ouro devido à pressão dos vendedores que responderam a uma política monetária mais apertada e ao aumento das taxas reais.
Igor Leikin para a Rough&Polished
