No primeiro dia de dezembro, os preços do ouro subiram para um novo máximo histórico. Ao longo da maior parte de 2023, o desempenho do mercado do ouro tem sido forte, apesar de alguns ventos contrários, e olhando para 2024, a recuperação pode continuar.
Os preços do ouro ganharam devido a tensões geopolíticas, como a continuação da guerra na Ucrânia e um novo conflito no Médio Oriente, bem como a factores económicos, como os sinais de que a Reserva Federal dos EUA flexibilizará a sua política monetária no próximo ano. Um dólar mais fraco tornou o ouro mais barato para os compradores internacionais, apoiando a procura. No entanto, um dos factores mais notáveis foi a compra contínua de ouro por parte dos bancos centrais, à medida que a sua confiança nos activos denominados em dólares americanos diminuía e o seu desejo de diversificação aumentava.
De acordo com um inquérito recente do World Gold Council (WGC), 24% de todos os bancos centrais tencionam aumentar as suas reservas de ouro nos próximos 12 meses, à medida que se tornam cada vez mais pessimistas em relação ao dólar americano como ativo de reserva. Em contrapartida, as suas opiniões sobre o futuro papel do ouro tornaram-se mais optimistas, com 62% a afirmarem que o ouro terá uma maior participação no total das reservas, em comparação com 46% no ano passado.
Conforme declarado no relatório Q3 Gold Demand Trends do WGC, os bancos centrais registaram o terceiro trimestre mais forte de compras líquidas, atingindo 337t. Embora não tenham batido o recorde do terceiro trimestre de 2022, a procura acumulada no ano atingiu 800 t, um novo recorde para a série de dados do WGC.
Louise Street, Analista Sénior de Mercados do World Gold Council, comentou: "A procura de ouro tem sido resiliente ao longo deste ano, com um bom desempenho contra os ventos contrários de taxas de juro elevadas e de um dólar americano forte. O nosso relatório mostra que a procura de ouro é saudável neste trimestre, em comparação com a sua média de cinco anos. Em termos prospectivos, com as tensões geopolíticas em alta e a expetativa de que as compras dos bancos centrais continuem a ser robustas, a procura de ouro pode surpreender em alta".
Entretanto, os últimos dados sobre a inflação nos EUA reforçaram as expectativas do mercado quanto a uma "aterragem suave" do ciclo das taxas de juro no próximo ano, com a Reserva Federal a poder flexibilizar a política monetária apesar de um mercado de trabalho relativamente forte. Quando um banco central aumenta as taxas de juro para conter a inflação e abrandar a economia sobreaquecida, isso pode resultar numa "aterragem dura", ou seja, numa recessão, ou numa "aterragem suave", quando se evita uma recessão económica.
No entanto, o Banco Central Europeu e o Banco de Inglaterra recusaram-se a seguir o exemplo da Reserva Federal: Christine Lagarde e Andrew Bailey abstiveram-se de falar de reduções das taxas de juro, uma vez que pode ser demasiado cedo para a flexibilização da política na Europa. Bailey chegou mesmo a insinuar uma nova subida das taxas. A abordagem "dovish" da Fed contrasta fortemente com a abordagem "hawkish" das economias europeias.
O consenso do mercado prevê uma "aterragem suave" nos EUA, que deverá também afetar positivamente a economia mundial. Historicamente, as "aterragens suaves" não têm sido particularmente benéficas para o ouro, uma vez que, neste cenário, os investidores favorecem as acções e mesmo as obrigações em detrimento do ouro de rendimento zero. Em 2024, no entanto, um fator de "aterragem suave" para os preços do ouro pode ser atenuado pela continuação das tensões geopolíticas.
Os acontecimentos económicos e políticos a nível mundial têm um impacto considerável no mercado do ouro. As recessões e os conflitos têm tendência para apoiar a compra de activos de refúgio, sendo o ouro um deles. Tais acontecimentos tendem a tornar o ouro mais atrativo para os investidores como uma possível forma de preservar o valor durante períodos de incerteza financeira e política.
A Rússia continua a travar uma guerra contra a Ucrânia, minando a segurança regional na Europa e perturbando as cadeias de abastecimento de minerais e energia essenciais devido às sanções ocidentais impostas aos activos russos. A eclosão do conflito entre o Hamas e Israel não trouxe certezas aos mercados mundiais e, pelo contrário, desestabilizou a situação no Médio Oriente, onde se situam os grandes centros de comércio de ouro, como o Dubai, e os maiores produtores de petróleo, como a Arábia Saudita.
O próximo ano é, nomeadamente, um ano de eleições fundamentais para muitas das principais economias, incluindo os Estados Unidos, Taiwan, Índia, México, Rússia, África do Sul, União Europeia e Reino Unido. Os investidores podem procurar proteger-se contra potenciais riscos financeiros associados a uma mudança de liderança, apoiando a procura e os preços do ouro. Combinado com a continuação das compras dos bancos centrais, este fator de incerteza pode revelar-se crucial para o ouro. E uma recessão global continua a ser uma possibilidade.
Outro fator positivo para o ouro foi o abrandamento dos fluxos líquidos de saída dos fundos negociados em bolsa (ETF) apoiados pelo ouro em novembro. Os ETF americanos registaram entradas de ouro em vez de saídas pela primeira vez em cinco meses. Um dos maiores ETF de ouro do mundo, o SPDR Gold Trust, registou uma entrada de cerca de 1,5 mil milhões de dólares no mês passado. Esta entrada não só é a mais substancial desde março de 2022, como também quebra uma cadeia de cinco meses consecutivos de saídas, o que significa o ressurgimento do interesse dos investidores pelo metal precioso.
Gráfico de fluxos de entrada/saída do SPDR Gold Trust (GLD)
As compras chinesas, em particular, podem ser benéficas para o mercado do ouro. O sector imobiliário tem sido historicamente apelativo para os investidores locais, mas a decisão do governo de esvaziar o mercado imobiliário significa que o sector está em declínio estrutural. As novas vendas e o arranque de habitações caíram para mínimos de uma década e os preços das casas baixaram nos últimos trimestres. Isto significa que os investidores na China podem mudar o seu apetite para outros activos de retenção de valor, como o ouro.
Com o fraco desempenho das acções chinesas e do renminbi, o ouro torna-se ainda mais desejável para os investidores locais se protegerem contra a fraqueza da moeda local. O aumento da procura causado por estes factores pode ser observado num prémio elevado do ouro na China em comparação com os preços em Londres. Nos últimos dez anos, o diferencial oscilou normalmente em torno dos 10 dólares por onça, mas subiu temporariamente acima dos 50 dólares por onça durante o terceiro trimestre de 2023.
Com todos os fundamentos positivos acima mencionados em mente, os analistas estão tipicamente otimistas em relação ao ouro em 2024.
"Dado o pico prematuro no início de dezembro, os comerciantes e investidores provavelmente ficarão mais relutantes em pular em outro medo de perder o rali", disse Ole Hansen, chefe de estratégia de commodities do Saxo Bank. "Um novo recorde é certamente alcançável em 2024".
De acordo com as previsões “ultrajantes" do Saxo para 2024 (cenários altamente improváveis, mas não impossíveis, da economia e da política mundiais), os preços do ouro podem mesmo saltar para 3000 dólares por onça, dadas as circunstâncias correctas.
Os analistas do banco não estão sozinhos na sua avaliação positiva do mercado do ouro para 2024. John Hathaway, gestor sénior de carteiras da Sprott Asset Management USA Inc., expressou a opinião de que "acreditamos que o ouro pode estar preparado para um desempenho mais forte nos próximos meses". O gestor manifestou a sua preocupação com o compromisso da Reserva Federal de manter uma política de taxas de juro "mais elevadas durante mais tempo", sugerindo que tal poderia precipitar uma deflação do crédito e uma recessão mais alargadas. As questões persistentes no sector bancário e no mercado de trabalho podem apoiar ainda mais a recuperação do ouro.
O Commerzbank, em nota, disse que os próximos cortes nas taxas de juros falam a favor do ouro, acrescentando que espera preços de US $ 2.150 no segundo semestre do próximo ano. Taxas de juros mais baixas dos EUA aumentam o apelo de metais preciosos sem rendimento.
O investidor de fundos de retorno absoluto Paul Tudor Jones, citado pela CNBC, afirmou que estamos atualmente a navegar no "ambiente geopolítico mais ameaçador e desafiante", numa altura em que os Estados Unidos se debatem com a sua "posição fiscal mais fraca desde a 2ª Guerra Mundial". Bart Melek, diretor de estratégias de matérias-primas da TD Securities, prevê que os preços do ouro atinjam uma média de 2 100 dólares por onça no segundo trimestre de 2024, devido às fortes compras dos bancos centrais.
Em suma, as opiniões dos analistas e o sentimento dos investidores são favoráveis ao ouro no próximo ano. O preço ainda paira acima dos 2.000 dólares por onça e é possível uma maior subida. Os principais fatores de risco incluem o fortalecimento do dólar americano e o abrandamento ou desaparecimento de perturbações geopolíticas, bem como a compra moderada pelos bancos centrais ou a diminuição do sentimento dos investidores em relação ao ouro. Nos últimos dias de 2023, no entanto, o próximo ano parece ter um brilho dourado.
Theodor Lisovoy, Editor Chefe do Bureau Europeu, para a Rough&Polished
