A incerteza geopolítica, os conflitos militares, as epidemias que têm caracterizado a economia mundial nos últimos tempos, reafirmam o valor intemporal do ouro devido à sua fiabilidade, liquidez e rentabilidade. Além disso, o ouro é o ativo mais atrativo para o investimento e a preservação da riqueza, especialmente no planeamento a longo prazo, precisamente, em tempos em que o mundo está em turbulência.
A subida dos preços ainda não terminou
Pode dizer-se com segurança que, em 2024, o ouro se tornou um dos ativos mais rentáveis do mundo. Continua a estabelecer novos recordes de preços devido à sua atratividade como ativo de refúgio, permitindo evitar os imprevisíveis riscos geopolíticos, e graças às compras de grande volume de ouro pelos bancos centrais.
Em 17 de outubro de 2024, o preço à vista do ouro era de 2.690 dólares por onça troy. Se as sessões de negociação terminarem a este nível, haverá o novo máximo alguma vez registado. O máximo anterior foi alcançado no dia anterior e foi igual a $2.674. Em apenas um dia, a taxa de crescimento dos preços do ouro foi de mais 0,82%, e foi de mais 12,35% em seis meses. A recuperação do preço do ouro é apoiada, entre outras coisas, pelas expectativas de um novo declínio nas taxas de juros pelos bancos centrais globais, ou seja, pelo Sistema da Reserva Federal dos EUA e pelo Banco Central Europeu.
Ao mesmo tempo, o preço do ouro em barra atingiu o máximo histórico de $1 milhão1. No primeiro semestre deste ano, as compras líquidas de ouro pelos bancos centrais ascenderam a 483,3 toneladas, o que equivale a quase 40.000 barras. A compra de ouro foi um dos fatores que contribuiu para a forte subida dos preços do metal amarelo este ano.
Durante um período de sete meses deste ano, o preço médio do ouro teve uma tendência ascendente e foi de $2.287,4.2 Em geral, o preço subiu cerca de 17% desde o início do ano. Em termos globais, o preço do ouro aumentou quase 85% nos últimos 10 anos, passando de cerca de 1 225,7 dólares em dezembro de 2013 para 2 257,4 dólares em dezembro de 2023 (Diagrama 1).
Diagrama 1: Preço médio do ouro, 2013 a 2023
Fonte: https://www.gold.org/goldhub/data/gold-prices
Diagrama 2: Preço médio das barras de ouro*, 2013 a 2023
* O preço das barras de ouro é calculado utilizando o preço médio à vista por onça multiplicado por 400.
O mercado do ouro apresenta atualmente uma tendência ascendente, a mais longa desde que os EUA abandonaram o padrão-ouro em agosto de 1971. A tendência atual, iniciada em março de 2020 (desde que a OMS declarou a pandemia de COVID-19), resultou num aumento do preço à vista do ouro de 56,2%. A duração do atual aumento dos preços é excecional, mas não constitui um recorde em termos de ritmo de aumento dos preços. Por exemplo, durante a maior subida do preço do ouro jamais registada - de novembro de 1978 a janeiro de 1980 - os preços subiram quase 277%.
De um modo geral, se traçarmos a história dos preços do ouro ao longo dos últimos 50 anos, este metal amarelo foi sempre utilizado quando o mundo estava em turbulência e passava por crises: desde a saída do Padrão Ouro em 1971, até à subsequente estagflação no final da década de 1970 e início da década de 1980, durante as crises energéticas, a recessão do início da década de 2000, a crise financeira mundial de 2008 desencadeada pela crise hipotecária dos EUA e a falência dos principais bancos americanos, a epidemia de COVID-19, bem como durante a atual incerteza geopolítica e a escalada dos conflitos armados. É de esperar que a subida dos preços continue porque a atual situação alarmante no mundo, incluindo os conflitos “quentes”, está longe de se normalizar e de terminar.
Além disso, se seguirmos a teoria apresentada por Ray Dalio, fundador da empresa de investimento Bridgewater, dos ciclos de dívida de curto prazo (8 anos) e de longo prazo (50-75 anos), o mundo encontra-se atualmente na fase de conclusão do ciclo de dívida de longo prazo iniciado em 1945, após a Segunda Guerra Mundial, e de estabelecimento de uma nova ordem mundial baseada no dólar. A reestruturação do sistema monetário pode ser necessária na fase de conclusão deste ciclo, quando as dívidas se tornam demasiado grandes e o banco central perde a sua capacidade de criar moeda e aumentar os empréstimos à economia para estimular o crescimento real. Depois disto, inicia-se normalmente um novo ciclo de longo prazo.
É de notar que, na primeira fase deste ciclo (de seis), se observa normalmente um regresso ao dinheiro baseado no ouro (menos frequentemente, baseado na prata ou noutros metais) ou à indexação a uma moeda forte. Nesta fase, é importante que o dinheiro seja uma moeda forte, uma vez que, nestes casos, não é necessária confiança (ou crédito) para a troca. O ouro tem uma diferença significativa em relação a ativos de dívida como a moeda fiduciária: apenas este metal amarelo pode ser utilizado como um meio fiável e seguro de troca e de preservação da riqueza. Assim, parece que estamos a assistir a um aumento historicamente duradouro dos preços do ouro.
Reservas de ouro
No que respeita às reservas físicas de ouro, os quatro principais países são os Estados Unidos, a Alemanha, a Itália e a França. No total, os países do G7 acumulam 17.531,18 toneladas de ouro. Ao mesmo tempo, o Canadá, membro do G7, não possui reservas de ouro.
A Rússia ocupa o quinto lugar em reservas físicas de ouro. No total, os países BRICS (excluindo os que aderiram recentemente) acumulam 5.626,77 toneladas de ouro. Embora estes sejam apenas dados oficiais.
A China está entre os maiores importadores do metal amarelo no mundo. Em 2023, a Suíça ocupava o primeiro lugar nas importações de ouro, a China continental o segundo, Hong Kong o terceiro, a Grã-Bretanha o quarto e a Índia o quinto. Estes cinco países em conjunto representaram mais de dois terços (70,3%) das importações mundiais deste metal precioso. Entretanto, é interessante o facto de o principal país fornecedor de ouro à China e a Hong Kong ser a Suíça, o principal importador de ouro.
Além disso, a China é o maior produtor de ouro do mundo, o país extraiu 370 toneladas deste metal precioso em 2023. A República Popular da China é líder na mineração de ouro há muitos anos. Em 2023, a produção das suas minas de ouro aumentou 5,7%. Foi o primeiro aumento da produção de ouro na China nos últimos anos.4 Neste contexto, há todos os motivos para crer que o País Celestial é o maior detentor de reservas de ouro, dada a política dos dirigentes chineses de proibir a exportação de ouro.
Percentagem do ouro nas reservas de ouro e de divisas dos países
Quanto à percentagem de ouro nas reservas de ouro e de divisas em 2023, a Bolívia, Portugal e o Uzbequistão ocupam o primeiro, segundo e terceiro lugares, com indicadores de 86,7%, 72,15% e 71,42%, respetivamente. No entanto, no que respeita ao ouro físico, estes países têm pequenos volumes deste metal precioso, iguais a 23,51 toneladas, 382,63 toneladas e 371,37 toneladas, respetivamente. Seguem-se os países com grandes volumes de ouro físico, em particular os EUA, a Alemanha, a França e a Itália. A Rússia ficou em 18º lugar, com uma quota de ouro de 26,05%. É de salientar que a percentagem de ouro no total das reservas de ouro da Bielorrússia é de 44,32% (Quadro 1), apesar dos seus volumes insignificantes deste metal físico, 54,02 toneladas.
É importante sublinhar que o Banco Central da Federação Russa parece ter posto fim à sua prática de se recusar a comprar ouro. As sanções sem precedentes impostas à Rússia contribuíram para este facto, bem como a desconexão da Rússia do SWIFT, o sistema internacional de transferência de dinheiro. Por conseguinte, registou-se recentemente um aumento encorajador, embora extremamente cauteloso, da percentagem de ouro nas reservas totais do país. De acordo com o Banco Central, o valor do ouro nas reservas internacionais da Rússia atingiu um novo máximo de 179,6 mil milhões de dólares no final de julho de 2024. Um mês antes, as reservas de ouro da Federação Russa foram estimadas em US $ 174,2 bilhões, um aumento de 2,9%. A percentagem de ouro nas reservas internacionais do país aumentou de 29,4 para 29,8% durante o mês. Ao mesmo tempo, o valor total das reservas internacionais da Rússia cresceu 1,4% durante o mês, de US $ 593,5 bilhões para US $ 602 bilhões.
Tabela 1
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País |
Reservas de ouro, toneladas
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% de ouro nas reservas de ouro e de divisas
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1 |
EUA |
8,133.46 |
69.89 |
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2 |
Alemanha |
3,352.65 |
69.06 |
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3 |
Itália |
2,451.84 |
65.89 |
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4 |
França |
2,436.97 |
67.28 |
|
5 |
Rússia |
2,332.74 |
26.05 |
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6 |
China |
2,235.39 |
4.33 |
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8. |
Japão |
845.97 |
4.37 |
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9. |
Índia |
803.58 |
8.55 |
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11. |
Taiwan, China |
422.38 |
4.71 |
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16. |
Reino Unido |
310.29 |
11.64 |
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27. |
Brazil |
129.65 |
2.44 |
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30. |
África do Sul |
125.41 |
13.40 |
https://www.gold.org/goldhub/data/gold-reserves-by-country
Como se pode ver, apesar de o ouro ter perdido o seu papel de liderança no sistema de liquidação internacional e ter sido substituído pela moeda de reserva mundial, o dólar americano, as maiores potências mundiais preferem agora manter a maior parte das suas reservas em ouro como o ativo financeiro mais seguro, o que constitui um mecanismo de proteção contra vários choques e colapsos globais.
A Ásia não é apenas um motor do desenvolvimento, mas também um líder nas compras de ouro
Quanto aos continentes, está a desenvolver-se uma situação interessante. A Ásia tornou-se o líder nas compras de ouro (em dólares) em 2023. Os países asiáticos foram responsáveis por quase 59% das importações globais do metal amarelo, ou seja, 287,5 mil milhões de dólares.
Dito isto, a China é responsável por uma parte cada vez maior da procura de ouro. A partir do primeiro trimestre de 2024, a procura de moedas e barras de ouro na Europa diminuiu 53% em comparação com 2023. Entretanto, a procura da China, pelo contrário, aumentou 67%.
A Europa ocupa o segundo lugar nas compras de ouro, com 34,9 %. As importações para a União Europeia de 27 membros são inferiores (4,1%), porque os principais importadores de ouro - Suíça e Reino Unido - não são membros da UE. A América do Norte representou 5% das compras mundiais de ouro, as Ilhas do Pacífico (principalmente a Austrália) representaram 1,2%, África - 0,2%, e a América Latina - 0,1%.3
Conclusões
Pode presumir-se que os preços do ouro ainda não atingiram o seu máximo histórico, uma vez que se aproximam as eleições presidenciais nos EUA (5 de novembro de 2024) e os principais conflitos armados estão em pleno andamento (a operação militar especial na Ucrânia e o conflito israelo-palestiniano). Em vez de uma tendência de recuperação, a economia mundial revela um abrandamento das taxas de crescimento económico, desenvolve-se uma situação alarmante nas economias das potências mundiais, nomeadamente um endividamento excessivo e a inflação (a dívida dos EUA atingiu 35 biliões de dólares, ou seja, mais de 145% do PIB do país).
Segundo algumas previsões, o preço do ouro no próximo ano e meio poderá atingir os 3.000 dólares por onça. Trata-se de uma perspetiva completamente realista, porque, para além dos riscos geopolíticos, existem problemas de esgotamento das minas tradicionais. Nesta fase, não é rentável desenvolver novas jazidas, porque os custos de exploração e a criação das infra-estruturas necessárias exigem investimentos de capital, cujo montante não deverá ser compensado, mesmo com preços recorde deste metal precioso.
De um modo geral, as atuais mudanças globais, incluindo a transformação da economia mundial para um mundo multipolar, uma mudança nas estruturas tecnológicas e económicas mundiais4 , acarretam riscos de incerteza e cataclismos. O que torna a situação ainda mais imprevisível é o facto de o dólar estar a perder o seu estatuto - ainda que lentamente - de moeda de reserva mundial.
Os EUA e os países europeus minaram a confiança no dólar ao “congelarem” os ativos da Rússia no valor de mais de 300 mil milhões de dólares. No comércio internacional, cada vez mais países estão a mudar para pagamentos nas suas moedas nacionais. E os países BRICS+ declararam repetidamente o seu desejo de criar uma moeda comum para os participantes desta organização intergovernamental.
Assim, o dólar está a tornar-se cada vez mais uma moeda “tóxica” e os países estão a tentar substituí-lo por instrumentos mais fiáveis. O ouro é, sem dúvida, um deles. Por conseguinte, há todos os motivos para acreditar que este metal amarelo ainda não “teve uma palavra a dizer” na atual subida de preços.
Margarita Obraztsova, doutorada em Economia, para a Rough&Polished
1 Uma vez que as barras de ouro pesam normalmente cerca de 400 onças troy, cada uma valeria mais de 1 milhão de dólares.
2 com exceção de maio, em que o preço caiu 0,8% em relação a abril
3 excluindo o México, mas incluindo os países das Caraíbas.
4 S. Glazyev. A breakthrough in the future. A Rússia nos novos processos tecnológicos e mundiais. - M.: Knizhny Mir, 2019.
