Fusões e aquisições na indústria do cobre: quais são os sinais do mercado?

A principal vantagem do cobre é a sua versatilidade: possui propriedades como alta condutividade elétrica e resistência à corrosão, o que o torna útil em quase todos os principais setores industriais. Isso permite que a procura por cobre permaneça alta, desde que toda a indústria continue a crescer, independentemente de a procura ser devido ao desenvolvimento de tecnologias «verdes», que têm sido um impulsionador reconhecido do crescente consumo de cobre nos últimos anos, ou devido ao desenvolvimento do setor de defesa. Isto também é confirmado pela recente política dos EUA: em agosto de 2025, o país iniciou o registo do cobre na lista de minerais críticos pela primeira vez, reconhecendo a sua importância estratégica para a economia e a segurança nacional, independentemente da atual agenda ambiental.

Desde o final de 2022, os preços mundiais do cobre têm apresentado uma tendência constante de alta, apesar das flutuações (Fig. 1). O preço médio mensal do cobre na London Metal Exchange (LME) apresentou um aumento de 21% ao longo de três anos, passando de US$ 7.961 por tonelada em agosto de 2022 para US$ 9.646 por tonelada em agosto de 2025, enquanto atingiu US$ 10.129 por tonelada em seu pico (em maio de 2024). De acordo com a previsão da S&P Global, o preço do cobre deverá ultrapassar os 10 000 dólares por tonelada em 2028-2029.

Fig. 1. Dinâmica dos preços médios mensais do cobre refinado (grau A) na LME (liquidação em dinheiro) de agosto de 2022 a agosto de 2025, em dólares por tonelada.

O aumento dos preços do cobre, em meio à ausência de novas descobertas significativas de depósitos de cobre e ao aumento do custo de produção do cobre devido a fatores como o esgotamento das reservas facilmente acessíveis e a transição para a mineração subterrânea, alimenta o interesse em fusões e aquisições (M&A). De 2023 a 2025, foram concluídas várias transações de compra e venda por mais de US$ 1 bilhão (Tabela 1) para projetos de cobre e depósitos de minério de cobre, bem como minas em operação, incluindo várias de grande porte.

Principais transações

Tabela 1. Maiores transações de M&A na indústria do cobre de 2023 a 2025.

Ano*	Assunto do acordo	Localização do projeto	Fase	Vendedor	Comprador	Ações, %	Valor, USD mn
2025**	Fusão entre pares: Anglo American Plc e Teck Resources Ltd.						53,000
2025	Filo Corp. (Au-Ag-Cu project Filo del Sol)	Argentina/Chile	Exploração	Filo Corp.	Lundin Mining Corp., BHP Group Ltd.	100	2,900
2025	Cu-Zn mine Neves-Corvo and Cu-Zn-Pb mine Zinkgruvan	Portugal, Suécia	Operação	Lundin Mining Corp.	Boliden AB	100	1,520
2025**	MAC Copper Ltd. (Cu mine CSA)	Australia	Operação	MAC Copper Ltd.	Harmony Gold Mining Company Ltd	100	1,030
2025**	Au-Cu project Reko Diq	Paquistão	Preparação para a operação	Governo do Paquistão	Manara Minerals Investment Company	10-20	500-1,000
2025	Au-Cu project Josemaria	Argentina	Preparação para a operação	Lundin Mining Corp.	BHP Group Ltd.	50	690
2025**	Au-Cu project Winu	Austrália	Exploração	Rio Tinto Group	Sumitomo Metal Mining Co	30	430.4
2025	Lumina Gold Corp. (Au-Cu project Cangrejos)	Ecuador	Exploração	Lumina Gold Corp.	CMOC Group Ltd.	100	419
2025**	Cu-Au project Alacran	Colombia	Preparação para a operação	Cordoba Minerals Corp.	JCHX Mining Management Ltd.	100	up to 228
2025	New World Resources Ltd. (Cu project Antler and others)	EUA	Exploração	New World Resources Ltd.	Kinterra Capital GP Corp.	100	162.5
2025	Xanadu Mines Ltd. (Cu-Au project Kharmagtai)	Mongolia	Exploração	Xanadu Mines Ltd.	Bastion Minerals Ltd.	100	102.4
2024	Cupros Capital Ltd. (Cu mine Khoemacau)	Botsuana	Operação	Cupros Capital Ltd.	MMG Ltd.	100	1 875
2024	Mopani Copper Mines Plc (Cu mine Mopani)	Zambia	Operação	ZCCM Investments Holdings	International Resources Holding	51	1,100
2024	Cu mine Quebrada Blanca	Chile	Operação	Empresa Nacional de Minería	Codelco	10	520
2024	SCM Minera Lumina Copper Chile (Cu-Mo mine Caserones)	Chile	Operação	JX Advanced Metals Corp.	Lundin Mining Corp.	19	350
2023	OZ Minerals Ltd. (Au-Cu mines Prominent Hill and Carrapateena)	Austrália	Operação	OZ Minerals Ltd.	BHP Group Ltd.	100	6,400
2023	Cu mine CSA	Austrália	Operação	Glencore Plc.	MAC Copper Ltd.	100	1,100
2023	SCM Minera Lumina Copper Chile (Cu-Mo mine Caserones)	Chile	Operação	JX Advanced Metals Corp.	Lundin Mining Corp.	51	950
2023	CRCC-Tongguan Investment Co., Ltd. (Cu mine Mirador)	Ecuador	Operação	CRCC-Tongguan Investment Co., Ltd.	Tongling Nonferrous Metals Group Co., Ltd.	70	930
2023	Au-Cu mine Northparkes	Austrália	Operação	CMOC Group Ltd.	Evolution Mining Ltd.	80	475
2023	Cu project MARA	Argentina	Exploração	Pan American Silver Corp.	Glencore Plc.	56,25	475
2023	Copper Mountain Mining Corp. (Cu mine Copper Mountain)	Canada	Operação	Copper Mountain Mining Corp.	Hudbay Minerals Inc.	100	439
2023	Cu project La Granja	Peru	Exploração	Rio Tinto Group	First Quantum Minerals Ltd.	55	105
2023	Cu-Zn project San Nicolás	México	Exploração	Teck Resources Ltd.	Agnico Eagle Mines Ltd.	50	580

Notas: Compilado a partir de dados abertos fornecidos pelas empresas e retirados dos meios de comunicação social; a tabela inclui os negócios com valor superior a 100 milhões de dólares americanos;

* – o ano de conclusão do negócio é indicado, salvo indicação em contrário;

** – o negócio não foi concluído até setembro de 2025.

No início de setembro de 2025, ocorreu um evento significativo não apenas para a indústria do cobre, mas para toda a indústria de mineração como um todo: a Anglo American e a Teck Resources anunciaram a sua fusão. Com base na capitalização de mercado das empresas, o negócio está avaliado em aproximadamente US$ 53 bilhões, sendo a segunda maior fusão na indústria de mineração, depois da fusão de US$ 90 bilhões entre a Glencore e a Xstrata em 2013.

Se o negócio for bem-sucedido, surgirá uma nova gigante do cobre: a empresa Anglo Teck. Os acionistas da Anglo American deterão 62,4% da nova empresa, enquanto os acionistas da Teck deterão 37,6%, sendo o negócio denominado uma «fusão entre pares». O negócio está sujeito à aprovação regulamentar e poderá ser concluído dentro de 12 a 18 meses. A sede da Anglo Teck ficará no Canadá, com a sua cotação principal em Londres.

Os ativos da Anglo American e da Teck incluem participações nas maiores minas de cobre do mundo, Collahuasi e Quebrada Blanca, no Chile, respetivamente, além de outros ativos importantes. Espera-se que o negócio gere uma economia anual de custos e ganhos de eficiência de 800 milhões de dólares até ao quarto ano após a conclusão.

Quanto a outros participantes do setor, o BHP Group demonstrou a dinâmica de expansão de negócios mais ativa durante o período em análise, tendo a empresa fechado dois negócios importantes: adquiriu a empresa australiana OZ Minerals por 6,4 mil milhões de dólares em 2023 e comprou a canadiana Filo Corp. em conjunto com a Lundin Mining por 2,9 mil milhões de dólares em 2025.

O BHP Group fez uma oferta à OZ Minerals em meados de 2022 para comprar 100% das suas ações; após uma série de negociações e aprovações, um negócio de AUD 9,6 mil milhões (USD 6,4 mil milhões) foi concluído em maio de 2023. Como resultado do negócio, a BHP adquiriu as minas de cobre Carrapateena e Prominent Hill, na Austrália do Sul, localizadas perto da mina Olympic Dam da empresa. As novas instalações permitiram à BHP aumentar a sua produção de cobre em cerca de 7%. Os minérios dos depósitos também contêm ouro.

O próximo grande negócio da BHP foi feito em parceria com a empresa canadiana Lundin Mining. O objeto do negócio era a Filo Corp. (também registada no Canadá), que na época detinha os direitos do projeto de ouro, prata e cobre Filo del Sol, na região de Vicuña, na fronteira entre o Chile e a Argentina. O negócio foi anunciado em julho de 2024, aprovado em setembro e concluído em janeiro de 2025. A BHP pagou CAD 2 bilhões por sua participação na Filo Corp. em dinheiro, e a Lundin Mining pagou em dinheiro (CAD 877,8 milhões) e também usando suas próprias ações (94,1 milhões de ações); o valor final do negócio foi de cerca de CAD 4 bilhões (USD 2,9 bilhões). A BHP e a Lundin criaram uma joint venture, a Vicuña Corp., numa base 50/50, para desenvolver o depósito Filo del Sol, bem como o depósito de ouro e cobre Josemaria, localizado a 10 km de distância, na Argentina. Os direitos de desenvolvimento do depósito Josemaria eram anteriormente detidos integralmente pela Lundin Mining, mas a BHP comprou uma participação de 50% por 690 milhões de dólares em janeiro de 2025. Assim, as empresas planeiam desenvolver conjuntamente os depósitos Filo del Sol e Josemaria em fases; e enquanto o depósito Josemaria já se encontra em fase de preparação para operação, o trabalho de exploração geológica ainda não foi concluído no depósito Filo del Sol. Os planos são de que a joint venture gaste US$ 312 milhões em vários trabalhos nos depósitos em 2025.

As três maiores transações de fusões e aquisições na indústria do cobre nos últimos três anos incluem a aquisição pela MMG da Cupros Capital Ltd., proprietária indireta da mina de cobre Khoemacau em Botsuana, por US$ 1,88 bilhão. A empresa mineira MMG é uma subsidiária da China Minmetals Corporation. A Cupros Capital Ltd. é uma empresa canadiana detida por um consórcio de investidores internacionais liderado pela Cupric Canyon Capital L.P. O acordo definitivo para a realização das transações foi concluído em novembro de 2023, e a transação foi concluída em março de 2024. A capacidade de produção anual da mina Khoemacau, inaugurada em 2021, é de 50.000 a 60.000 toneladas de cobre, com um aumento potencial para 135.000-155.000 toneladas.

Em abril de 2025, a Lundin Mining concluiu a venda de parte dos seus ativos para a sueca Boliden AB por US$ 1,5 bilhão. O negócio envolveu minas polimetálicas, incluindo a mina de cobre-zinco Neves-Corvo, em Portugal, e a mina de cobre-polimetálica Zinkgruvan, na Suécia. O negócio permitiu à Lundin concentrar-se nos projetos Filo del Sol e Josemaria na América do Sul, que está a implementar em conjunto com a BHP. A Boliden AB, por sua vez, adquiriu empresas mineiras em operação na Europa, que é a sua área de atuação.

Além disso, a Lundin Mining concluiu dois acordos com a japonesa JX Advanced Metals Corp. em 2023-2024 para a compra de ações da mina de cobre-molibdénio Caserones, no Chile. Em 2023, as empresas celebraram um acordo para comprar e vender uma participação de 51% na mina por 950 milhões de dólares e outra participação de 19% por 350 milhões de dólares em 2024. Assim, a Lundin consolidou uma participação de 70% no ativo, enquanto a JX manteve uma participação de 30%. O valor total dos acordos foi de 1,3 mil milhões de dólares. A capacidade anual da mina Caserones é de cerca de 100 mil toneladas de cobre em concentrado.

A venda de uma participação majoritária (51%) na Mopani Copper Mines Plc., que opera a mina de cobre Mopani na Zâmbia, foi um dos negócios mais difíceis e controversos da indústria do cobre. O vendedor foi a empresa estatal da Zâmbia ZCCM Investments Holdings e o comprador foi a International Resources Holding dos Emirados Árabes Unidos. O principal objetivo do negócio de US$ 1,1 bilhão era aumentar a produção de cobre para 200 mil toneladas até 2027 (em 2022, a produção foi de cerca de 73 mil toneladas) e reestruturar a dívida com a Glencore, a anterior proprietária da mina que a vendeu à ZCCM em 2021, mas não recebeu o valor total. O negócio foi concluído em março de 2024, mas o seu resultado ainda está a ser contestado em tribunal. A ação judicial foi movida pelo ex-vice-ministro do Comércio da Zâmbia; segundo ele, a mina é estratégica e o negócio deveria ter sido aprovado pelo parlamento do país. O ministro das Minas da Zâmbia, por sua vez, afirmou que não se tratava de uma venda, mas de uma «diluição» das ações da ZCCM de 100% para 49%, pelo que o procedimento não era sujeito à aprovação do parlamento. O resultado deste caso determinará não só o futuro da mina de Mopani, mas também criará um importante precedente legal para futuras transações com ativos estatais na Zâmbia.

A transação de compra e venda da mina subterrânea de cobre CSA na Austrália, ou melhor, duas transações, também são interessantes. Em 2023, a mina foi vendida pela Glencore à MAC Copper Ltd., registada na ilha de Jersey (Reino Unido), por 1,1 mil milhões de dólares (incluindo 750 milhões de dólares em dinheiro, 100 milhões de dólares em ações e o restante através de reservas e pagamentos diferidos). A Glencore manteve o direito a uma royalty de 1,5% do rendimento líquido da fundição durante a vida útil da mina. A MAC Copper foi inicialmente criada como uma Special Purpose Acquisition Company (SPAC), ou seja, o seu principal objetivo era comprar um ativo e depois revendê-lo. Ela atraiu um financiamento significativo para concluir o negócio. No final de maio de 2025, a MAC Copper celebrou um acordo para vender 100% das suas ações à Harmony Gold Mining Company Ltd. da África do Sul por US$ 1,03 bilhão. O negócio deve ser concluído até o final de 2025.

Em janeiro de 2025, foi anunciado um acordo para o projeto de grande visibilidade Reko Diq, no Paquistão. A Manara Minerals da Arábia Saudita (uma joint venture entre a empresa mineira estatal Ma'aden e o Fundo de Investimento Público da Arábia Saudita, PIF) estava em negociações para comprar uma participação de 10% a 20% no projeto do governo do Paquistão por US$ 500 milhões a US$ 1.000 milhões. Alguns meios de comunicação noticiaram que o gabinete federal tinha aprovado um acordo para vender uma participação de 15% por 540 milhões de dólares, mas o ministro do Petróleo do Paquistão afirmou que o acordo ainda não tinha sido aprovado, mas que as negociações estavam a progredir bem. O depósito de ouro e cobre de Reko Diq está entre os maiores projetos não desenvolvidos do mundo, com uma capacidade mineira prevista de 195 mil toneladas de cobre e 9 toneladas de ouro por ano durante 40 anos.

A história do projeto Reko Diq oferece um exemplo notável de interação com o governo do Paquistão. No início dos anos 2000, a Tethyan Copper, uma joint venture entre a canadense Barrick Gold e a chilena Antofagasta, estava explorando o depósito de Reko Diq. A Tethyan detinha 75% do projeto, enquanto o governo da província de Baluchistão detinha 25%. Depois de a empresa ter investido cerca de 220 milhões de dólares em exploração, o governo do Paquistão rejeitou o pedido de mineração em 2011, o que resultou na interrupção do trabalho e num processo judicial que durou vários anos. Em 2019, um tribunal de arbitragem internacional ordenou que o Paquistão pagasse uma indemnização de 5,84 mil milhões de dólares à Tethyan, uma quantia inacessível para o país. Como resultado, as partes chegaram a um novo acordo em 2022, segundo o qual a Barrick Gold se tornou operadora do projeto com uma participação de 50%, e os restantes 50% pertencem ao Paquistão (25% das ações são detidas por três empresas estatais e 25% pela província do Baluchistão). Os planos da Barrick são colocar o depósito em operação em 2028.

O interesse da Arábia Saudita no projeto reside na implementação do programa Vision 2030 do governo, que visa aumentar as receitas não petrolíferas e atingir os seus objetivos climáticos. O cobre é necessário para o desenvolvimento de tecnologias «verdes» e, uma vez que a base de matérias-primas minerais do país é limitada, a Arábia Saudita está à procura de opções no estrangeiro. Neste caso, o projeto Reko Diq parece ser uma opção muito boa, porque a afinidade cultural e os laços políticos dos países do mundo islâmico podem contribuir para o sucesso das negociações.

Principais tendências e sinais do mercado

Analisando as maiores (mais de US$ 1 bilhão) e principais (mais de US$ 100 milhões) transações de fusões e aquisições na indústria do cobre nos últimos três anos (Tabela 1), é possível tirar várias conclusões.

A principal região para localização dos ativos — objetos das transações — é a América do Sul, principalmente Chile e Argentina, além de Peru, Equador e Colômbia. Esta é a principal região produtora de cobre do mundo, e espera-se que o seu papel no futuro cresça devido à potencial expansão da base de recursos minerais. Os principais riscos estão associados às difíceis condições climáticas, bem como às condições geológicas e de mineração, limitações de infraestrutura, problemas de abastecimento de água e fatores sociopolíticos, incluindo greves frequentes nas minas.

Um número significativo de negócios (5 de 24, incluindo um ativo vendido duas vezes) foi concluído em minas e projetos de cobre australianos. A Austrália é tradicionalmente atraente para os investidores devido à sua situação política estável, infraestrutura desenvolvida e alto nível de desenvolvimento da indústria mineira. A África também é de interesse para os investidores regionais, mas os riscos políticos ainda são elevados nesta região.

Existe a possibilidade de que um novo «gigante do cobre» — a AngloTeck — possa surgir em 2026-2027, o que pode estimular outros intervenientes a consolidarem-se.

Novos intervenientes surgiram na indústria, uma vez que os investidores do Médio Oriente (Arábia Saudita e Emirados Árabes Unidos) — seguindo as empresas chinesas — entraram no mercado onde as empresas da Austrália e do Canadá têm sido tradicionalmente líderes. Dada a política desses países de se afastar da economia baseada no petróleo, o seu papel pode crescer no futuro. A este respeito, o possível acordo entre o Paquistão e a Arábia Saudita sobre a venda de uma participação no projeto Reko-Dik também é um sinal importante.

Os acordos concluídos em 2023-2024 foram em grande parte feitos para minas em operação, enquanto em 2025 foram feitos principalmente para depósitos que se encontravam em vários estágios de exploração. Isto pode ser devido a um aumento acentuado nos preços do cobre no primeiro semestre de 2024, o que incentivou as empresas a fazer investimentos de maior risco.

Em geral, a elevada atividade das empresas e uma quota significativa de transações em grande escala prometem perspetivas favoráveis para a indústria do cobre. A mudança do foco dos investidores da produção existente para projetos de exploração é indicativa de um otimismo a longo prazo e da sua disposição para assumir riscos mais elevados para garantir o abastecimento futuro. A formação de novas empresas gigantes pode trazer mudanças fundamentais para a indústria. A participação de novos investidores estratégicos com capital significativo, principalmente do Médio Oriente, também pode alterar significativamente o ambiente competitivo. O seu foco em objetivos de longo prazo de diversificação da economia, e não apenas em retornos financeiros imediatos, provavelmente intensificará a concorrência por ativos de qualidade e resultará em um maior crescimento do seu valor. Isso cria novas oportunidades de parcerias e sérios desafios para os participantes tradicionais do mercado.

Anastasia Smolnikova para a Rough&Polished