Палладий большую часть 2024 года торговался в диапазоне между $900 и $1100 за унцию, за исключением кратковременного всплеска в октябре, когда появилась информация о намерении США ужесточить санкции на российские драгметаллы. Консенсус не предполагает оптимизма и в 2025 году, так как большинство экспертов сходится в том, что решающий для палладия спрос со стороны автомобильной промышленности в 2025 году снизится, поскольку автомобили с двигателями внутреннего сгорания уступают долю рынка электромобилям. Расширяющееся использование триметаллических бензиновых автокатализаторов, в которых платина частично заменила палладий, ограничило рост спроса на палладий даже с учетом растущих продаж новых легковых автомобилей, отмечает Heraeus, прогнозирующий цену между $800 и $1200.
Однако история палладия уже знала несколько удивительных превращений, и заинтересованные участники рынка полагают, что ситуация может повториться. Потенциал замещения палладия платиной исчерпан, признает лоббист платины World Platinum Investment Council (WPIC). Крупнейший мировой производитель материалов для автокатализаторов, британская Johnson Matthey (JM), обращает внимание на расширение использования палладия в ряде катализаторов, где он более эффективен, чем цветные металлы, и топливных элементах. «Норникель» рассчитывает к 2030 году заместить выпадающий в автопроме спрос на палладий, выведя на рынок продукты в новых сферах применения.
Прогноз LBMA
Средний прогноз опрошенных LBMA аналитиков предполагает среднюю цену палладия в 2025 году в $991 за унцию. Это всего на 0,75% выше фактического среднего значения на 2024 год в $984, что само по себе было большим падением по сравнению со средней ценой 2023 года в $1337 за унцию.
Общий консенсус экспертов состоит в том, что цены на палладий, вероятно, будут сдерживаться опасениями избыточного предложения и слабого спроса.
Джони Тевес (UBS) лидирует среди «быков» с прогнозом по средней цене $1090 за унцию. «Цены на палладий, вероятно, продолжат консолидироваться в широком диапазоне с возможностью временных скачков. Спрос должен стабилизироваться в течение следующих нескольких лет, прежде чем возобновится скромное снижение», - полагает она.
По оценке UBS, при цене ниже $900 палладий выглядит дешевым, в то время как на рубеже выше $1200 металл дорог. В то же время, высокий уровень коротких позиций повышает риск шорт-сквизов, особенно с учетом сокращения уровня запасов в течение последних нескольких лет.
Короткие позиции на CME сохраняются на уровне более 1 млн унций, что очень высоко, и их закрытие может поддержать цены, рассуждает Джеймс Стил из HSBC, который придерживается умеренно-оптимистичного прогноза ($1002 за унцию).
«Снижение спроса на автомобили из-за распространения EV и замена платиной подрывает основной источник спроса на палладий, и мы ожидаем дальнейшего снижения в этом отношении в этом году. Другие формы промышленного спроса не вдохновляют. Однако настроения инвесторов менее негативны, поскольку ETF снова накапливают металл», - говорит Стил.
В области предложения аналитик HSBC ожидает дальнейшего сокращения добычи в Северной Америке, в то время как низкие цены препятствуют ее росту в мире, включая Южную Африку, но поставки из России все еще достигают рынка.
Kлючевым фактором возможных изменений может стать снятие ограничений на поставки российского металла (и как следствие, ослабление физического дефицита в Европе и США) в следствия окончания конфликта на Украине, полагает Джонатан Батлер из Mitsubishi, также занимающий умеренно-оптимистичные позиции ($1025).
Автор наиболее пессимистичного прогноза Рона О'Коннелл (StoneX Financial Ltd) прогнозирует средний показатель в $906. «Палладий остаётся бедным родственником среди драгоценных металлов», - говорит О'Коннелл, объясняя это сдвигами сроков «зеленого перехода», угрозами для его амбициозных целей и сопротивлением со стороны потребителей.
Лидерство подключаемых гибридов (PHEV), которые опережали аккумуляторные EV в 2024 году и обладают более высокими загрузками платиноидов, чем автомобили с двигателем внутреннего сгорания (ICE), благоприятствовало всем трем основным металлам платиновой группы, признает она, но это временная ситуация. «Если в течение следующих нескольких лет не произойдет значительных технологических разработок, палладий по-прежнему ожидает мрачное будущее», - считает О'Коннелл.
Рынок вернулся к балансу
В прошлом году «Норникель» изначально ожидал значительного дефицита на рынке палладия в 900 тыс. унций (после дефицита в 400 тыс. унций в 2023 году). Но ближе к концу года стало очевидно, что производство будет выше ожиданий, в том числе за счет роста в России из-за более быстрого ремонта на Надеждинском заводе, а спрос оказался переоцененным. В итоге рынок был сбалансированным.
Спрос на металл в прошлом году (без учета инвестиционного) снизился на 6%, до 9,1 млн унций, преимущественно из-за сокращения производства легковых автомобилей с ДВС на 3%, до 77,5 млн шт. «Снижение темпов внедрения полностью электрических автомобилей благоприятно сказывается на доли гибридов и повышает спрос на палладий, но агрессивное сокращение загрузок МПГ производителями автомобильных катализаторов в Китае, Японии и США нивелировало позитивный эффект», - пояснил «Норникель».
Объем производства снизился на 1%, до 9,1 млн унций в результате сокращения объемов вторичной переработки на 5% на фоне стагнации выпуска первичного металла. Снижение recycling в США и Европе перевесило рост переработки автокатализаторов в Китае, простимулированный общенациональной трейд-ин программой.
В 2025 году рынок будет также сбалансирован, полагает «Норникель». Спрос не будет расти, оставшись на уровне 2024 года в 9,1 млн унций, но первичная добыча снизится за 3% (до 6,2 млн унций) за счет Северной Америки и ЮАР. Закрывается из-за высоких затрат рудник Stillwater в США, что сократит предложение на 200 тыс. унций, а также возможна дополнительная оптимизация на проектах в ЮАР, напоминает «Норникель». Эти факторы будут лишь частично нивелированы ожидаемым ростом (на 9%, до 2,9 млн унций) поставок палладия из вторичных источников из-за увеличения объемов утилизации, в т.ч. на фоне продления программы трейд-ин в Китае.
«Норникель» предусмотрел и возможность оживления спроса в 2025 году. Это может произойти в ответ на снижение уровня процентных ставок в западных странах, менее агрессивную программу по переходу на электромобили (BEV) при новой администрации в США, а также новые стимулы поддержки экономики в Китае. В США, Франции, Германии и Канаде правительства свернули программы налоговых льгот на покупку электромобилей. «Кроме того, введенные ЕС тарифы на импорт китайских BEV лишат европейских покупателей дешевых моделей электромобилей, что сделает автомобили, оснащенные ДВС, еще более привлекательными по цене», - отмечает «Норникель».
Долгосрочные прогнозы
По оценкам WPIC, профицит палладия будет нарастать с 2025 года и к 2027 году достигнет 897 тыс. унций на фоне роста вторичной переработки. Поступающие в утилизацию автомобили, как правило, имеют более высокое содержание палладия, так как они были введены в строй уже в период более строгих стандартов по выбросам. В итоге объем вторичного выпуска палладия из автокатализаторов к 2027 году вырастет на 52% по сравнению с уровнем 2022 года, или на 1,2 млн унций до 3,5 млн унций. Кроме роста recycling, первичная добыча в России и Южной Африки вернется на рекордные исторические уровни, ожидает WPIC.
Спрос на палладий вырастет довольно скромно, до 8,5 млн унций, что все еще ниже доковидного уровня 9 млн унций. Промышленный и ювелирный спрос на палладий и вовсе сократятся, считает WPIC.
У платины, по мнению WPIC, ситуация будет радикально отличаться: за счет участия в водородной экономике платина будет в устойчивом дефиците, масштаб которого с 353 тыс. унций в 2024 году расширится до 851 тыс. унций в 2027 году.
При этом, как признает WPIC, важный фактор этого преимущества – замена платиной палладия в автокатализаторах – достигнет апогея в 2025 году, превысив 1 млн унций, после чего этот процесс пойдет на убыль. Так как платина будет в стабильном дефиците, а палладий, наоборот, в избытке, разница в цене окончательно нивелируется, и начиная с 2025 года начнется обратная замена – палладий будет замещать платину в катализаторах. По оценкам WPIC, к 2027 году это приведет к увеличению спроса на палладий примерно на 366 тыс. унций.
Долгосрочный прогноз «Норникеля» до 2030 года предполагает ежегодный спад потребления на 0,4% в среднем при росте производства на 2,3%. Таким образом, палладий будет в устойчивом профиците, в отличие от платины, производство и потребление которой до 2030 года будет падать равномерно, на 1,1 -1,2% ежегодно.
Перспективные области
Прогноз «Норникеля» по палладию не учитывает перспективное применение металла в новых областях. Компания, производя более 40% мирового палладия, активно ведет разработку новых продуктов, которые позволят заместить выпадающий спрос на этот металл в автокатализаторах. Сейчас более 80% спроса на палладий приходится на катализаторы к автомобилям с ДВС, спрос на которые снижается из-за распространения электрификации транспорта.
Речь в первую очередь идет о продуктах в сфере водородной энергетики, «зеленой» химии, микроэлектроники, а также солнечной энергетики. Например, в водородной энергетике палладий может присутствовать по всей цепочке, начиная от производства водорода с помощью электролизеров, получения сверхчистого водорода (палладий используется в мембранах для очистки водорода) до его транспортировки и непосредственно в топливном элементе, говорит вице-президент «Норникеля» по инновациям Виталий Бусько. Разработки «Норникеля» могут занять 25 – 40% рынка водородной энергетики, рассчитывает компания.
Компания также разработала анод на базе палладия для обеззараживания воды для водоканалов и бассейнов, и обсуждает сейчас промышленное использование технологии с китайскими партнерами, рассказал Бусько.
«Норникель» также участвует в фундаментальных исследованиях в сфере сверхпроводников и суперконденсанторов для хранения и транспортировки энергии, которые нацелены на формирование столь же крупного рынка, каким сейчас являются катализаторы.
По оценкам «Норникеля», который готовится инвестировать в это направление около $100 млн, вывод на рынок более 100 новых материалов из портфеля компании к 2030 году позволить сформировать новый спрос. Его компания оценивает в не менее 40 тыс. тонн (1,41 млн унций) палладия ежегодно.
Палладий, как отмечает "Норникель", может выступать более эффективной альтернативой платиноидам или другим металлам.
Замещение в пользу палладия
Палладий, сильно пострадавший в последние годы из-за замещения платиной, сам обладает важным потенциалом замены других промышленных металлов, отмечает в своем исследовании Johnson Matthey «The PGM opportunity».
Это происходит по мере изменения традиционной парадигмы, предполагавшей приоритет использования «широко доступных металлов» (earth-abundant) перед «редкими». Ситуация меняется сейчас, когда потребители «широко доступных металлов» столкнулись с шоком предложения на фоне энергетического перехода, а цена «редких», к которым относятся платиноиды, снизилась.
К примеру, палладий за счет разницы в эффективности и пригодности к переработке может активно замещать никель в катализаторах при обработке пиролизного топлива в более ценные продукты, отмечает JM. Для этого обычно использовались никелевые катализаторы, но они не подлежат переработке, в отличие от палладиевых, которые перерабатываются с эффективностью, близкой к 100%. За счет бесконечной переработки снижается общая стоимость владения платиноидами и их воздействие на углеродный след, говорится в исследовании JM.
Среди новых рынков для палладия JM выделяет твердооксидные топливные элементы (SOFC), работающие на газе, для очистки топлива в которых используются палладиевые катализаторы. Палладиевые мембраны задействованы в водородной энергетике, конкурируя с платиновыми катализаторами в ходе фильтрации водорода. Палладий обладает уникальной способностью избирательно адсорбировать водород, что также делает его полезным для использования в приложениях по измерению водорода, обращает внимание JM.
Новая жизнь в ювелирном деле?
Будучи драгоценным металлом, палладий, в отличие от собратьев, относительно мало задействован в ювелирном деле, но подорожание золота и падение цены палладия открывает возможности для дизайнеров, которые используют его качества, пишет FT. Палладий востребован среди лондонских ювелиров за его низкую плотность, благодаря которой изделия с ним легче платиновых, а также уникальные цветовые характеристики, позволяющие создавать индивидуальные сплавы с золотом. Еще один распространенный вариант использования – покрытие ювелирных изделий для предотвращения их потускнения.
Количество изделий из палладия, промаркированных четырьмя пробирными палатами Великобритании за первые четыре месяца 2024 года, выросло на 81,8% в годовом исчислении, хотя и с низкой базы, согласно данным, представленным FT Уиллом Эвансом, директором пробирной палаты Goldsmiths' Company.
Игорь Лейкин для Rough&Polished
