Складываются ли звезды так, что объемы импорта в Соединенных Штатах могут вырасти за счет укрепления доллара, высокого спроса на рабочую силу на рынке труда и ожидаемого финансового стимулирования?
Автор: Сид Верма (Sid Verma)
(Bloomberg) – Далекий от того, чтобы создавать протекционистские тенденции в США, может ли избранный президент Дональд Трамп, сам того не желая, помочь расцвету глобальной торговли в следующем году?
Здесь нужно рассмотреть один сценарий: крепкий доллар и американский рынок труда с высоким спросом на рабочую силу в сочетании с предложенными Трампом фискальными планами могут вызвать рост чистого объема импорта в Соединенных Штатах в 2017 году, что является благом для экспортеров и производителей товаров, например, Китая, вопреки протекционистским заявлениям республиканцев в ходе предвыборной кампании.
Таково мнение, высказанное Габриэлем Штейном (Gabriel Stein), опытным аналитиком рынка из Roubini Global Economics LLC. Он утверждает, что есть предпосылки для масштабного повышения инвестиционной активности, которая столкнется с ростом дефицита платёжного баланса Америки в следующем году, поскольку сокращают свои накопления все три внутренних участника – государственный сектор, домохозяйства, корпорации.
«Политика администрации Трампа, похоже, приведет к укреплению доллара и расширению дефицита текущих статей платёжного баланса США, - отметил Штейн в своем отчете в конце декабря. – Некоторые, включая экспортеров в Соединенные Штаты (Канада, Еврозона, Китай, Корея), а также экспортеров нефти и биржевых товаров, получат выгоду в большей или меньшей мере».
Штейн приходит к такому выводу на основании того, что известно как секторальный финансовый баланс. Проще говоря, национальные текущие счета отражают взаимодействие между сбережениями и инвестициями; количество накопленных средств в экономике равняется количеству инвестированных средств, согласно отчетности. Если корпорации Америки, например, инвестируют, а ни домохозяйства, ни государственные секторы не увеличивают размер своих накоплений на соответствующий уровень, то по определению баланс текущего счета может уйти в отрицательное поле, зеркально отображая рост чистого притока сбережений из-за границы.
Мнение о том, что правительство оказывает влияние на балансы сбережений и инвестиций домохозяйств, компаний и иностранных торговых партнеров, занимало центральное место в экономиках с торговым дефицитом во время обсуждения мер жесткой экономии после финансового кризиса 2008 года. Сторонники этого подхода утверждали, что стремление частного сектора повысить свои нормы чистых сбережений вызвало необходимость образования соответствующего дефицита бюджета с тем, чтобы компенсировать побуждение частного сектора экономить средства, что стало эффективным решением для парадокса бережливости.
Перенесемся вперёд в 2017 год: там возникает новый вопрос для экономистов. Как увеличение дефицита бюджета США может повлиять на побуждение американского частного сектора экономить средства и как это повлияет на глобальный совокупный спрос?
«Расширение государственного дефицита должно вызвать повышение чистых финансовых балансов в негосударственном секторе, частном и иностранном секторах, - говорит Науфал Санауллах (Naufal Sanaullah), трейдер и основатель вебсайта MacroBeat. - Если Трамп не будет создавать существенных барьеров для торговли, то часть увеличившегося государственного дефицита может перетечь и превратиться в более высокие иностранные чистые финансовые балансы, что равноценно повышению дефицита текущего счета США, а остальное послужит заполнению балансов частного сектора».
В следующем году Штейн ожидает небольшое увеличение спроса на импорт в Соединенных Штатах, вызванное оптимистическим прогнозом для инвестиционного цикла в государственном и частном секторах.
В следующем году он ожидает снижения финансового прироста корпоративного сектора, который составлял 1,9 процента ВВП в третьем квартале, с учетом поддержки на уровне фискального стимулирования и планов по реформированию налоговой системы. Кроме того, похоже, что также снизятся показатели балансов домохозяйств, составив 0,7 процента от ВВП; это вызвано тем, что ожидания большего роста и увеличения заимствований закрепят низкие процентные ставки, как считает аналитик из Roubini Global Economics, который впервые затронул этот вопрос в отчете в ноябре прошлого года.
Поэтому, принимая во внимание то, что в 2017 году все три внутренних сектора сократят объем своих накоплений, дефицит текущего счета США увеличится, делает вывод Штейн.
Даже без финансовых перемен существует свидетельство того, что экономическая активность США может вызвать рост внешнего совокупного спроса в следующем году. «У нас есть устойчивый рынок труда, и у нас устойчивая экономика», - заявила Жанет Йеллен (Janet Yellen), председатель Федерального резервного банка, после принятого в декабре решения повысить процентную ставку, что позволяет предположить, что экономика Соединенных Штатов может обеспечить полную занятость в отсутствие фискальных стимулов.
Укрепляющийся рынок рабочей силы может, таким образом, в конечном счете достичь уровня, при котором он будет стимулировать компании наращивать объемы производства и инвестиции. В то же время тенденции к повышению зарплат в свете уменьшения ослабления экономики, вызвало бы повышение покупательной способности США, составляющей $13 млрд, и придание, теоретически, положительного импульса для спроса в остальной части мира в виде роста объемов импорта.
Но все это зависит от прогноза в отношении свободной торговли. «Я не считаю, что мы увидим резкий рост, вызванный потоком финансовых средств по каналу текущих счетов, если торговля не останется открытой и не будет применяться сокращение налогов и создание фиксированных денежных инвестиций для потребления объема импорта», - говорит Санауллах.
И потом, есть доллар, поддерживаемый победой Трампа на выборах. Хотя внезапный и быстрый рост доллара в середине 2014 года не сопровождался реальным ростом объема импорта США, в этот раз ситуация может быть иной. Со времени выборов реальный эффективный обменный курс - взвешенная с учетом торговли стоимость доллара по отношению к корзине других основных валют - вырос на 4,6 процента, и, как заявляет Barclays Bank Plc, это является резким повышением за семь недель. Поэтому устойчивость, обусловленная долларом, может изменить прогноз для торговли: 10-процентное изменение обменного курса связано с изменением торгового баланса примерно на 1,5 процента ВВП, согласно данным МВФ.
«Дискуссии о торговле часто имеют обыкновение быть сосредоточенными на торговой политике, а не на фактических торговых потоках, - отметил в записи в своем блоге в прошлом месяце Брэд Сетсер (Brad Setser), старший специалист из Совета по международным отношениям (Council on Foreign Relations) из Нью-Йорка. – Но именно торговые потоки – и торговый дефицит – имеют значение для общего числа рабочих мест в секторе конкурентоспособных товаров, и изменения в стоимости валюты оказывают большое влияние на уровень объемов экспорта и, таким образом, на размер торгового дефицита».
Рост торгового дефицита США будет и дальше подпитывать громкие требования в администрации Трампа следовать протекционистской политике. Все-таки общее мнение заключается в том, что реальный сдвиг в области дефицита по-прежнему маловероятен. Дефицит текущих статей платёжного баланса США в следующие два года вряд ли изменится; в 2017 году он сохранится на уровне 2016 года в 2,6 процента ВВП и дойдет до 2,8 процента в 2018 году, согласно усредненным прогнозам в обзоре Bloomberg.
Законодательные препятствия для проведения широких структурных и финансовых реформ могут быть основной причиной осторожности аналитиков, как и трудности определения направления экономического развития в 2017 году, начиная от реального уровня доллара до трендов в объемах импорта.
«Мы действительно не можем знать, какое влияние окажет Трамп на торговый баланс. Я считаю, что он собирается сократить валовые потоки, но влияние на баланс не является прямым», - говорит Джордж Пиркс (George Pearkes), занимающийся стратегическими макроэкономическими вопросами в Bespoke Investment Group, и указывает на сложность прогнозирования конечных значений по сбережениям и инвестиционным потокам.
Ясно одно: миру на самом деле требуется резкое повышение дефицита текущих статей платёжного баланса США. Тенденция повышения доллара усложняет международные финансовые условия и сокращает спрос на развивающихся рынках по причине недостаточной ликвидности.
«Сильный доллар уже душит глобальную экономику, и поэтому дальнейшее укрепление только добавит напряжения и ослабит рост глобального совокупного спроса», - говорит Дэвид Бекворт (David Beckworth), исследователь из центра Mercatus Center при Университете Джорджа Мейсона в Арлингтоне, штат Вирджиния.
Поэтому неспособность США нарастить объемы импорта в 2017 году окажет сильное влияние на глобальную экономику, приходит к выводу аналитик из Macquarie Group Ltd., возглавляемой Виктором Швецем (Viktor Shvets), в отчете, выпущенном в конце декабря.
«Если Соединенные Штаты не смогут генерировать достаточную движущую силу для расширения дефицита текущих статей платежного баланса, внедрения более устойчивого спроса и долларов в глобальную экономику (тем самым поддерживая предложение доллара на низком уровне) и разница между ценами [облигаций] увеличится, то повышение стоимости доллара ускорится, сдерживая глобальный спрос и ограничивая ликвидность», - отметил автор отчета.
