Автор: Дебаджит Саха (Debajit Saha), ведущий аналитик, LSEG Metals Research
(lbma.org.uk) - Спрос на ювелирные изделия на крупнейших в мире физических рынках, в Китае и Индии, сократился, в то время как инвестиционный спрос резко вырос в первом полугодии этого года. Совокупный спрос показал рост в годовом выражении, но более медленными темпами, лишь на 4%.
В то время как спрос в Индии, по прогнозам, останется устойчивым - на фоне более низких цен на золото, поскольку индийское правительство сократило импортную пошлину на 9% в июле, а также благоприятного муссона и ожидаемого сильного экономического роста, - перспективы Китая остаются тревожными, так как в стране наблюдается более медленный рост и она переживает потрясения в секторе недвижимости. По нашим оценкам, общий спрос на золото будет увеличиваться на 10% в год в Индии и всего лишь на 3% в Китае.
Если рассматривать спрос в квартальном исчислении, то спрос на ювелирные изделия в первом квартале был немного ниже, чем в 2023 году. Китайский Новый год приходится на первый квартал, традиционно привлекая покупателей в ювелирные магазины. Люди обычно отмечают этот праздник, приобретая подарки, предназначенные для других социальных и культурных событий. По нашим оценкам, спрос на ювелирные изделия в первом квартале составил 171 тонну, что на 8% меньше, чем в предыдущем году. Но снижение спроса во втором квартале было намного более резким, поскольку он сократился на 30% в годовом выражении до 92 тонн. И хотя второй квартал обычно является сезоном более слабого спроса, объем продаж был особенно низким.
Инвестиционный спрос продемонстрировал рост на 70% в годовом выражении и составил в общей сложности 175 тонн. Это был самый высокий объем покупок в Китае в первом полугодии. Этот всплеск был вызван растущей внутренней экономической обеспокоенностью в сочетании с ожиданием понижения ставок в США. Рекордный рост цен на золото на 15% в течение первых двух кварталов вызвал большой энтузиазм среди китайских инвесторов, которые предпочли сделать ставку на золото, в то время как другие активы, включая акции и облигации, принесли низкую или отрицательную доходность. Китайские розничные инвесторы не только покупали золото на рынке реального металла, но и инвестировали в биржевые фонды (ETF), которые, опять же, обеспечены физическим золотом. Этот огромный инвестиционный спрос внес значительный вклад в рост мировых цен на золото.
Индия
Спрос на ювелирные изделия в Индии в первом полугодии этого года также сокращался, хотя и более медленными темпами. Спрос снизился на 5% до 193 тонн по сравнению с 205 тоннами в предыдущем году. Падению спроса способствовали высокие цены на золото, сезонно слабый второй квартал, всеобщие выборы и снижение доходов сельского населения. Учитывая, что цены на этот металл достигли исторического максимума, индийский рынок ювелирных изделий продемонстрировал умеренную устойчивость, что свидетельствует о том, что цены не были таким уж большим сдерживающим фактором для потребителей при покупке золотых ювелирных изделий, которые, возможно, считаются металлом, приносящим удачу, а также являются средством сбережения.
Последние данные по ВВП показывают, что рост валовой добавленной стоимости (ВДС) в сельском хозяйстве и смежных отраслях, выраженный в постоянных ценах, замедлился до 2,7% в квартале с апреля по июнь текущего финансового года по сравнению с ростом на 4,2% за тот же период предыдущего года.
Экстремальная жара и отсутствие дождей сказались на урожайности. В сельскохозяйственном секторе Индии занято свыше 40% рабочей силы страны, и он составляет около 15% ВВП. Опрос, проведенный агентством Reuters в январе этого года, показывает, что доходы сельского населения сократились на 25% в трех штатах по сравнению с годами до пандемии COVID, в то время как среднемесячные расходы на продукты питания выросли на 12%.
Любое снижение темпов роста в этом секторе напрямую влияет на дискреционные расходы, хотя золото является традиционным средством сбережения для сельских жителей. Напротив, городская экономика Индии добилась исключительных успехов, что привело к большому росту потребительских расходов населения. В 2023 году индийцы купили больше внедорожников, чем в предыдущем году, а Apple открыла магазины в двух крупных городах, что указывает на растущую склонность среднего класса к приобретению дорогостоящих предметов класса «люкс». Это изменение модели покупательского поведения - структуры покупок - также можно объяснить ростом инвестиционного спроса на золото в форме монет и слитков, что уравновешено спадом в ювелирном сегменте.
Инвестиционный спрос в Индии за первые шесть месяцев 2024 года продемонстрировал рост на 42% в годовом выражении до 79,5 тонн, что, возможно, является самым сильным показателем за первое полугодие с 2015 года.
Перспективы на второе полугодие
Экономические и политические факторы повлияли на то, что розничные инвесторы Китая активно перешли на инвестиции в золото. Золото считается активом-убежищем. Принятие строгих мер правительства в отношении сектора недвижимости, за которыми последовало изменение правил в отношении инвестиций в другие активы, такие как криптовалюта, побудили инвесторов перейти на золото. Всемирный банк (World Bank) отмечает, что Китаю нужна «поддержка политики» для сектора недвижимости, включающая реструктуризацию задолженности застройщиков с целью повышения уверенности домохозяйств. Мы ожидаем, что инвестиционный спрос продолжит оставаться устойчивым во втором полугодии, в то время как ювелирный сектор может продолжать испытывать трудности.
По нашим оценкам, спрос на ювелирные изделия в Китае сократится на 11% в годовом выражении во втором полугодии этого года, а инвестиционный спрос вырастет на 30% по сравнению с предыдущим годом. Ожидается, что совокупный спрос останется на уровне около 896 тонн, что является умеренным ростом на 3% по сравнению с прошлым годом. С другой стороны, ожидается, что экономика Индии вырастет примерно на 7% в текущем финансовом году. Основанием для этого является обязательство индийского правительства продолжать свою программу расходов на общественную инфраструктуру - объекты жизнеобеспечения населения, благоприятный муссон, который, как ожидается, позволит поддержать доходы сельского населения, а также снижение инфляции, которая уже сократилась до целевого уровня, определенного Резервным банком Индии (Reserve Bank of India, RBI). Мы предполагаем, что на этом фоне индийские домохозяйства будут активно покупать золото в праздничный сезон, который уже начался и продлится до ноября. Сокращение импортной пошлины на золото на 9% в бюджете Индии привело к снижению цен на золото, и любая коррекция мировых цен еще больше повысит настроение потребителей. По нашим оценкам, спрос на ювелирные изделия в Индии вырастет на 13% в годовом выражении во втором полугодии этого года, а инвестиционный спрос вырастет на 18% по сравнению с прошлым годом.
Мы считаем, что в совокупности годовой спрос останется на уровне около 750 тонн, что на 10% выше по сравнению с предыдущим годом.
