Автор: Дебаджит Саха (Debajit Saha)
(lbma.org.uk) - В 2024 году исключительно высокий рост золота превзошел ведущие мировые фондовые индексы, подчеркивая его растущую ценность как актива-убежища против постоянно растущей турбулентности на рынках. В 2024 году золото прибавило 26%, намного опередив мировые фондовые индексы, за исключением S&P 500 и Nasdaq, оба из которых показали результаты, близкие к результатам для золота. Именно рынок США показал наилучшие результаты в 2024 году среди мировых индексов, несмотря на высокую инфляцию и высокие процентные ставки: золото превзошло показатели на фоне значительных покупок центральными банками и инвестиционного спроса в виде слитков и монет, в то время как спрос на торгуемые индексные фонды (ETF) и ювелирные изделия показал отрицательный рост.
На этом фоне интересно посмотреть, как рынок физического золота показал себя в 2024 году, поскольку золото всегда является предпочтительным активом в Азии, вплоть до Ближнего Востока и Турции. Давайте подробнее рассмотрим ситуацию в Китае и Индии, чтобы понять ландшафт спроса, который можно в некоторой мере считать «лакмусовой бумажкой» - приблизительным показателем - для остальных физических рынков.
Взгляд на крупнейшие в мире рынки физического золота
Углубленный анализ двух крупнейших в мире рынков физического золота показывает, что в 2024 году сохранялась неоднозначная ситуация. Хотя на индийском рынке отмечался рост как в сегменте розничных инвестиций, так и в сегменте ювелирных изделий, в Китае наблюдались колебания, что привело к снижению общего спроса на физическое золото.
В Китае отмечалось серьезное снижение спроса на ювелирные изделия, который упал на 25% в годовом выражении. Напротив, розничный спрос оставался устойчивым, поднявшись на 25%, но не смог соответствовать потере объема, связанного с ювелирными изделиями, из-за низкой базы. Замедление китайской экономики нанесло удар по доверию потребителей, что оказало влияние на их поведение. Хотя китайский средний класс славился покупками крупных ювелирных изделий - «тяжеловесов», эти покупатели стали приобретать легкие ювелирные изделия. Еще одним фактором стал также рост цен на золото. Инвестиционный спрос оставался устойчивым в качестве контрмеры против замедления, вызванного в основном «пузырем» на рынке недвижимости и низкой или даже отрицательной доходностью акций и облигаций.
Спрос в Индии оставался устойчивым, несмотря на снижение потребительских расходов в стране из-за более медленного, чем ожидалось, экономического роста и, отчасти, высокой инфляции. В 2024 году в стране также состоялись всеобщие выборы (которые проводятся каждые пять лет), и, таким образом, фискальные расходы были нарушены из-за «образцового кодекса поведения». Кроме того, экстремальные погодные условия оказали влияние на объем производства овощей, что сказалось на ценах. Несмотря на это, индийские потребители продемонстрировали огромное доверие к золоту как активу, как в ювелирных изделиях, так и в розничных инвестициях. Одним из аргументов, который отчасти объясняет устойчивый спрос на золото, стало снижение импортной пошлины индийским правительством в государственном бюджете в июле. Сокращение пошлины сделало золото менее дорогим, что привело к огромному росту потребления во втором полугодии по сравнению с первым. То, что иностранные портфельные инвесторы (ИПИ) постоянно сбивали цены индийских акций с октября за счет сильного доллара США и растущей доходности в сочетании с замедлением темпов роста индийских корпоративных доходов, подтолкнуло внутренних инвесторов обратиться к золоту.
Переход к 2025 году
Золото достигло нового максимума в первый месяц нового года, что очень обрадовало инвесторов. Спотовое золото превысило прошлогодний максимум в $2787 за унцию, еще раз доказав, что сильный доллар больше не является сдерживающим фактором. Но важнее то, что золото попало в новости из-за разницы в ценах на лондонском внебиржевом рынке и Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange, CME). За последние два месяца в США было отправлено свыше 500 тонн золота. Не только из Лондона - золото отправляется также и из Швейцарии. Последние данные швейцарской таможни показывают, что в декабре 2024 года Швейцария отправила 64 тонны золота в США. Подобные поставки в последний раз наблюдались в 2022 году, когда Швейцария отправила 81 тонну в США в то время, когда разразился российско-украинский конфликт.
Поскольку США не являются рынком преимущественно с высоким потреблением, как Азия, такое движение металла говорит о том, что нынешние действия направлены на то, чтобы избежать применения тарифа, поскольку CME работает с долгосрочными контрактами. Дилерам необходимо защитить свои обязательства по поставкам, поскольку более высокие тарифы сделают золото дорогим по сравнению со ставками, по которым были заключены текущие контракты. Некоторые трейдеры также используют возможность арбитража, отправляя партию в США, чтобы получить выгоду за счет премии.
Вопрос в том, «нужны ли эти спекуляции»? Наши источники информации о рынке подтверждают, что поставщики привлекают золото, находящееся в азиатских и ближневосточных хранилищах, в США, чтобы «снять сливки» за счет текущих выгод благодаря высоким премиям. Обычно золото, лежащее в этих хранилищах, предназначено для потребления на данном рынке. Интересно отметить, что и Индия, и Китай в настоящее время торгуют со скидкой по сравнению с Лондоном из-за низкого спроса. Когда в обеих этих странах слабый спрос, это неизменно оказывает давление на мировой спрос. Этот искусственно созданный спрос вокруг так называемого страха перед «тарифами» позволил «поставщикам» быстро заработать деньги в краткосрочной перспективе, и мы считаем, что возвращение спроса на физическое золото послужит катализатором для значительного снижения премий. Мы ожидаем, что это произойдет скорее раньше, чем позже.
Растущая цена, безусловно, вызывает беспокойство на рынке физического золота. Мы ожидаем, что золото еще больше вырастет в течение года. Спрос на ювелирные изделия как в Китае, так и в Индии пострадает, поскольку потребители будут больше переходить на легкие ювелирные изделия. С точки зрения инвестиций, ожидается, что и Китай, и Индия будут преуспевать. Для Китая сектор недвижимости, испытывающий трудности, низкая доходность облигаций и тарифная война являются одними из факторов, которые продолжат оказывать сдерживающее действие на экономику. Золото позволит нивелировать эти трудности. Ожидается, что рост в Индии составит минимум 6,5%. Однако потребление, создание рабочих мест, инфляция и объем денежной массы в обращении являются факторами, которые правительство должно учитывать. Налоговые льготы, предусмотренные в государственном бюджете в размере около $12 млрд, послужат большим толчком к росту потребления. Создание рабочих мест в частном секторе станет еще одной проблемой, которую необходимо решить. Индийские ценные бумаги имеют по-прежнему несколько высокую оценочную стоимость. На этом фоне золото, безусловно, останется в центре внимания инвесторов. Огромное внимание привлекают гибридные фонды, включающие золото, хотя популярность набирают также и торгуемые индексные фонды.
