Автор: Всемирный совет по золоту (World Gold Council, WGC)
(livewiremarkets.com) - По мере вступления в 2025 год, ожидания относительно экономики США были самыми высокими по сравнению с двумя предыдущими годами, и было широко распространено мнение, что сильный рост и значительное повышение цен на активы продолжатся в 2025 году.
Запланированные администрацией Трампа экономические и политические реформы, включая сокращение бюрократии и снижение налогов, придали этому оптимизм, позволяя предположить, что сохранится американская исключительность. Но установление ожиданий на столь высоком уровне всегда было чревато тем, что могло привести к негативным сюрпризам.
Исследование настроений инвесторов, проведенное Американской ассоциацией индивидуальных инвесторов (American Association of Individual Investors, AAII) в период со 2 апреля показало, что более 60% респондентов теперь настроены пессимистически в отношении фондового рынка в ближайшие шесть месяцев, что значительно больше, чем в период с 22 января после инаугурации Трампа.
В настоящее время инвесторы все больше обеспокоены перспективами роста и инфляции как в США, так и на мировом уровне из-за последствий продолжающейся торговой войны.
В целом, пока не восстановится спокойствие на политических и экономических фронтах, волатильность, вероятно, останется высокой на финансовых рынках, - как в отношении акций, так и в отношении облигаций, что, по нашему мнению, поддерживает стремление размещать капитал в золото.
Акции: впереди ухабистая дорога...
Чем дольше длится неопределенность, тем больше риски, но для того, чтобы получить намек на предстоящую ухабистую дорогу достаточно взглянуть на обвал Индекса потребительских настроений Мичиганского университета (Michigan Consumer Sentiment Index) и всплеск инфляционных ожиданий - шаги, которые указывают на стагфляцию, поскольку потребители реагируют на опасения по поводу тарифов.
Кроме того, учитывая недавние резкие болезненные движения, инвесторов можно простить за то, что они думают, что акции теперь должны учитывать большой риск снижения курса. Фактически, американские акции едва вышли из «стартовых ворот», что касается ценообразования в условиях экономического спада, поскольку фондовый рынок США изначально был высоко оценен.
Учитывая недавний рост после исчезновения основной опасности, бенчмарк - эталон -торгуется на уровне 19-кратного превышения прогнозов аналитиков о прибыли на акцию на 2025 год. И по всем общим показателям оценки Индекс S&P 500 остается выше исторических средних значений.
А на фоне торгового натиска вероятность рецессии существенно возросла. Тенденция развития в будущем будет зависеть от ключевых показателей, таких как требования по выплате пособий по безработице, потребительские расходы и корпоративная прибыль. Но рецессия будет особенно сложным сценарием для акций, и инвесторам следует помнить, что значительное снижение курса еще впереди для этого класса активов, что приведет к повышению спроса на активы-убежища, в частности на золото. Фактически, золото, за немногими исключениями, было особенно эффективно в эти периоды системного риска, генерируя положительную доходность в 8 из 10 кварталов худших показателей для Индекса MSCI USA.
Возвращение защитников облигаций?
Если что-то и верно для рынка облигаций на данный момент, так это то, что на первый взгляд он выглядит привлекательным с поправкой на риск. Текущая доходность значительно превышает долгосрочную доходность для многих глобальных подклассов активов с фиксированным доходом, что означает, что фиксированный доход может хорошо подходить для обеспечения надежной доходности в предстоящий период. Но рынки постоянно придерживались доковидного мышления, предусматривающего возвращение к сверхнизким ставкам, поэтому недооценивали, насколько агрессивно будет настроена ФРС (Fed), и мы считаем, что эта динамика может сохраниться в ближайшем будущем.
Более того, макроэкономическая обстановка в последние несколько месяцев (лет) была такой, что рыночное ценообразование ставок центральных банков было нестабильным. И существует множество причин, по которым доходность может продолжать быть нестабильной и также оказаться под давлением.
Если Трампу удастся осуществить крупномасштабное возвращение производственных мощностей США из-за рубежа, дефляция товаров в США может оказаться под давлением, что затруднит достижение целевого показателя инфляции, и рынкам облигаций придется это принять к сведению. Кроме того, в условиях все более антагонистичной геополитической обстановки иностранные центральные банки, по всей видимости, продолжат переводить свои резервные активы из государственных ценных бумаг в другие активы, такие как золото.
Наконец, сомнения относительно надлежащего уровня надбавок за долгосрочность, по всей видимости, только повысятся. Приведенные ниже данные Бюджетного управления США (Congressional Budget Office, CBO) сами по себе выглядят достаточно пугающими - даже без учета влияния продления налоговых льгот Трампа и снижения налогов по закону JOBS (Jumpstart Our Business Startups Act - закон призван стимулировать финансирование малого бизнеса в Соединенных Штатах путем смягчения многих положений страны, касающихся ценных бумаг – ред.)
В целом, поддержание диверсифицированного портфеля ценных бумаг может восприниматься как погоня за движущейся целью в сегодняшней быстро меняющейся рыночной обстановке, где облигации теперь обеспечивают меньше преимуществ от диверсификации, чем раньше, но также требуют более высокой доли бюджетов инвесторов для управления рисками. Сегодняшний бета-коэффициент портфеля ценных бумаг 60/40 - его чувствительность к общим показателям рынка - находится на одном из самых высоких уровней за последние пять лет.
Между тем, бета-коэффициент облигаций также вырос. Таким образом, облигации теперь в большей степени стимулируются более высокими уровнями общего рыночного риска.
Заключение
Текущий макроэкономический ландшафт характеризуется значительной волатильностью и изменчивой динамикой. Это создает многочисленные проблемы для инвесторов, которые стремятся добиться стабильности и заниматься диверсификацией.
Фактически, поддержание хорошо диверсифицированного портфеля ценных бумаг в этой постоянно развивающейся обстановке требует стратегической переоценки и адаптации с целью снижения рисков. Следовательно, мы считаем, что инвесторам следует изучить возможность использования альтернативных и дополнительных активов, таких как золото.
