В случае проведения открытой подписки по ценам ниже расчетных, АК АЛРОСА является выгодной инвестицией, утверждает Максим Лобада в статье, опубликованной порталом Инвесткафе. Скорее всего, перед IPO будет произведено дробление бумаг для увеличения ликвидности, что должно привлечь к компании индивидуальных инвесторов.
Летом 2010 года мой коллега, Михаил Фёдоров, пишет автор, провел приблизительную оценку акций компании АЛРОСА, сравнив ее с российскими компаниями Норильский Никель и Полюс Золото, получив результат в $35 000. Я решил попробовать провести сравнительный анализ для проведения оценки до и после предполагающегося IPO компании.
Для того чтобы оценить компанию АЛРОСА был использован сравнительный подход. Мультипликатор EV/S наиболее полно отражает стоимость с учетом долговой нагрузки компании. Компания оценивалась по показателям 2009 года и по прогнозным данным на конец 2010 года. Мультипликаторам были присвоены одинаковые веса.
В качестве компаний-аналогов были выбраны алмазодобывающие корпорации, имеющие котировки на LSE и NYSE с рыночной капитализацией свыше $100 млн.
Мультипликаторы компаний-аналогов
Источник: Данные компаний, NYSE, LSE, оценка Инвесткафе.
Оценка стоимости АК АЛРОСА
Источник: АК АЛРОСА, Прогнозы Инвесткафе
Прогнозная стоимость эмитента по мультипликаторам компаний-аналогов находится на уровне $8,4 млрд или $30 700 за одну акцию.
В случае проведения компанией IPO, в чем у меня есть мало сомнений, справедливо будет учесть премию за масштаб бизнеса (государственный монополист) в размере 10% к расчетной стоимости. Учитывая рост цен на неграненые алмазы и наличие запасов у компании благодаря тому, что в период кризиса она не объявляла производственные каникулы, можно предположить увеличение выручки на 10%. Заложив предположение об эмиссии в размере 25% от уставного капитала и учитывая, что за счет дополнительной эмиссии компания сумеет сократить свой чистый долг до уровня $2,5 млрд, стоимость АК АЛРОСА после IPO будет составлять:
Источник: АК АЛРОСА, Прогнозы Инвесткафе
Таким образом, после IPO рыночная стоимость компании должна составлять $10,3 млрд, а цена одной акции после увеличения уставного капитала – $30,3 тыс.
В случае проведения открытой подписки по ценам ниже расчетных, АК АЛРОСА является выгодной инвестицией. Скорее всего, перед IPO будет произведено дробление бумаг для увеличения ликвидности, что должно привлечь к компании индивидуальных инвесторов.
