Посетите веб-страницу «Gifts for Her» («Подарки для нее») компании Tiffany & Co. (NYSE:TIF), и вы увидите много приятных вещичек, пишет Уилл Эшворт (Will Ashworth) на портале www.investorplace.com. Вы также заметите, продолжает он, что 12 изделий на первой странице продаются по средней цене в $1 815. Это составляет почти 4% годового дохода средней семьи в Америке.
Такая модель ценообразования Tiffany может не показаться завышенной для некоторых состоятельных покупателей, но для многих это равно арендной плате за один или два месяца. Что-то перевернулось вверх ногами в мире, в котором мы живем, если один человек может без труда позволить себе потратить 20 сотенных купюр на ювелирное изделие, а другие не могут наскрести денег на крышу над головой.
Tiffany & Co., может, и продает красивые ювелирные украшения, но на ее ценные бумаги всегда будет влиять игра света в ее доходном продукте. Действующие акционеры и потенциальные инвесторы проявляют осторожность. Эти ценные бумаги неустойчивые.
Tiffany и распределение капитала
Бизнесы, продающие ювелирные изделия по $1 800 за штуку, создают много свободных денежных средств. Политика Tiffany в установлении цен легендарная, хотя сейчас не такая сильная как у компании Coach (NYSE:COH), процент валовой прибыли которой находится в интервале 70%, по сравнению со значениями около 55% у Tiffany.
Только не жалейте эту ювелирную компанию. У нее все просто прекрасно. Но какое отношение это имеет к ее свободным средствам?
По мнению Morningstar, в последние пять финансовых лет она создала свыше $1 миллиарда свободных средств. Дивиденды составляют $410 миллионов. Обратный выкуп акций – еще $1,16 миллиарда.
Существует только одна проблема. Мы уже превысили свободный денежный поток на $561 миллион. Денежные средства, имеющиеся в наличии на конец 2006 финансового года, опционы на покупку акций, а также краткосрочное и долгосрочное финансирование породили дефицит.
К счастью для руководства, ценные бумаги Tiffany хорошо повышались в цене за последние пять лет, на 18,6% в год. В период между 2006 и 2010 годами она выкупила обратно 27,75 миллиона акций по средней цене $41,80. Это несколько выше средней цены сделки с ценными бумагами, составляющей $41,23, полученной на основании расчета, исходя из самой высокой цены $65,76 и самой низкой $16,70.
Я лично хотел бы, чтобы компании платили гораздо меньше среднего при обратном выкупе акций, но это просто мое мнение. Размещение капитала компанией Tiffany посредственное, ничего необыкновенного.
Доходы Tiffany за второй квартал
Большей частью доходы Tiffany за второй квартал были хорошими. Выручка выросла на 24 процента, достигнув $872,7 миллиона, при этом ведущее место занимает Азия, показывая рост в 55 процентов. Этот рынок сейчас составляет 20 процентов от общих продаж TIF. Продажи в ранее открытых сопоставимых магазинах сети, составляющих критическое количество в розничной торговле, повысились на 20 процентов по всему миру, и на 41 процент в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Этот регион явно является двигателем роста для Tiffany.
В итоге, прибыли обычно были очень хорошими, чистый доход увеличился на 33 процента, достигнув $90 миллионов. Но расходы компании росли быстрее продаж, что дало рост дохода от основной деятельности на 24 процента, а операционную прибыль в размере 16 процентов. Теперь сравните эти цифры с показателями компании Coach. Доходы компании в четвертом квартале, закончившемся 2 июля (скорректировано на одну дополнительную неделю за период 2010 года), выросли на 17 процентов, достигнув $1,03 миллиарда, а чистый доход увеличился на 18%, до $202 миллионов.
Показатели компании Coach не так впечатляющи. Но ее маржа чистой прибыли за квартал составила 19,6% по сравнению с 10,3% для Tiffany & Co. Компания Coach сделала бы $171 миллион при доходе как у Tiffany, вместо $90 миллионов. За четыре квартала это составляет большую разницу. Если бы у Tiffany была бы реальная конкуренция в области ювелирного бизнеса, показатели ее маржи могли бы быть еще меньше. Ее результаты второго квартала были хорошие, но это в сравнении с самыми надёжными в финансовом отношении конкурентами.
Исторические цены акций
Суммарный общий доход компании Tiffany & Co. для акционеров с мая 1987 года составил 3,681%. С другой стороны, компания Coach имеет суммарный общий доход в размере 1,736% с октября 2000 года.
За десять лет компания Coach превзошла Tiffany & Co. в годовом исчислении на 18,9%. В последние годы, особенно в последние пару лет, разрыв сократился, так как компания Tiffany в прекрасной форме. Но история говорит не в ее пользу. Если посмотреть на график за пять лет, вы увидите, что за исключением последних пяти месяцев, ее ценные бумаги никогда не торговались выше $60. Кроме того, они в настоящее время торгуются с коэффициентом цена/прибыль 22, хотя их долгосрочные показатели темпов роста доходов выражаются в высоких однозначных цифрах. В какой-то момент, ее ценные бумаги вернутся к среднему значению.
Заключение
Хотя бриллианты, может, и являются лучшими подругами девушек, ценные бумаги Tiffany так дружелюбны не будут, если вы будете покупать их где-то выше $60.
