На финансовых рынках мало сделок, которые вызывали бы такой же большой интерес и разговоры, как первичное размещение акций (Initial Public Offerings, IPO), и высказывание философа Нассима Николаса Талеба (Nassim Nicholas Taleb), приведенное ниже, похоже, весьма уместно для эпохи неопределенности, пишет Марк Эштон (Marc Ashton) на www.miningmx.com.
«В науке вам необходимо понять мир, - говорит Талеб. – В бизнесе вам необходимо, чтобы другие его не понимали».
За последние 12 месяцев товарные и технологические IPO были ежедневно в заголовках новостей, и состояния делались или терялись по всему миру.
«Глобальные инвесторы, ищущие возможности капитализации за счет роста развивающихся рынков, подпитывали развитие рынка ценных бумаг и новые листинги по всему миру», - отмечает консультационный гигант Ernst & Young в своем годовом отчете по IPO.
Фирма утверждает: «Отсутствие путей выхода, недостаточные возможности по привлечению капитала и многочисленные откладывания проведения IPO с 2007 года привели к росту трубопровода IPO по всему миру». Ожидается, что IPO, связанные с горной добычей и ресурсами, будут самыми выдающимися в таких местах, как Бразилия, Китай и Африка, но в среднем существуют соглашения и сделки меньшего размера, чем на рынках информационной технологии, финансовом и энергетическом рынках.
В этом отчете Фрэнк Матуро (Frank Maturo), один из руководителей по рынкам ценных бумаг в Северной и Южной Америке банка Bank of America Merrill Lynch, определил Чили, Мексику и Аргентину как три страны, где он ожидает, что активность IPO повысится в оставшееся время 2011 года. Матуро отмечает: «На товарных рынках рост держится сейчас за счет стран БРИК, особенно Китая, но экономическая активность растет во всем мире и спрос, похоже, будет более широким. Во время рецессии рудники и заводы закрывались, поэтому упало предложение товаров. Сейчас по мере продолжения роста спроса должны расти и цены на товары, и потенциальная стоимость IPO товарного сектора».
Если Facebook должен стать захватывающей сделкой в технологическом секторе в 2011 году, то без сомнения, эквивалентом на товарном рынке станет листинг Glencore, которая выручила $10 миллиардов за свою долю в 16,4 процента, когда она зарегистрировалась на Лондонской и Гонконгской биржах.
Несмотря на шумиху, Glencore вряд ли сильно поразила: с 530 пенсов во время регистрации она спустилась вниз в соответствии с более широким рынком.
В настоящее время проходит листинг всех видов и размеров. «Новые листинги всегда являются хорошим признаком для рынка с малой капитализацией в качестве случайного индикатора настроения инвесторов», - говорит Кит Маклачлан (Keith Mclachlan), аналитик по малой капитализации из компании Thebe Securities, комментируя появление геологоразведочной компании Kibo Mining plc в списке котировок Альтернативной биржи (AltX).
Если это так, то настроения инвесторов все еще сравнительно вялые. Хотя все индикаторы свидетельствуют о том, что существует спрос на высокопрофильные глобальные листинги, акции с малой капитализацией все еще не представляют большого интереса с точки зрения капитала. Две недели спустя Kibo зарегистрировала всего 19 000 акций, которые перешли в другие руки за сумму менее R9 000. все подобные рассуждения порождают неизбежный вопрос: можно ли сделать деньги, проводя IPO на рынке ЮАР?
Это интересный вопрос, и часто он касается времени и места, а не основ бизнеса. Одно исследование международных IPO, проведенное в 2005 году, показало, что в пуле из 153 компаний в период между 1990 и 2011 годами выручка составляла -32,8%, если инвесторы покупали акции и удерживали их в течение 3 лет. При аналогичном исследовании для 252 акций, зарегистрированных на Лондонской фондовой бирже в период между 1991 и 1995 годами, выручка составила -21,3%.
Похоже, исследования показывают, что активная реклама перед IPO и завышенные счета не оправдали ожиданий. Интересное наблюдение, касающееся горнодобывающего сектора, заключается в том, что компании с активами в разных географических регионах, имеют тенденцию демонстрировать лучшие показатели по сравнению с теми, которые сконцентрировали свое внимание на одном и том же регионе.
В исследовательском докладе, написанном для Гордонского института бизнес-наук (Gordon Institute of Business Science) в 2010 году, Прабешан Говиндасами (Prabeshan Govindasamy), студент, учившийся на степень магистра администрирования, сделал несколько интересных наблюдений о рынке IPO в ЮАР.
После того, как были убраны IPO, связанные с биржей AltX и проведены делистинги, было подсчитано, что с июля 1995 года по декабрь 2006 года состоялось 229 IPO. Применялась методика покупки и удержания в течение трех лет, и данные показали, что IPO показали плохие результаты, и в большинстве секторов были отрицательные доходы. Горная добыча с трудом показала положительный доход в размере 0,75 процента.
Говиндасвами сделал вывод: «IPO работают в значительной мере хуже, чем рынок. Слабые показатели активности оказались на 50% ниже рынка для сверхдоходности при использовании стратегии "покупать и держать аномальных доход" (Buy and Hold Abnormal Return, BHAR) и на 47% ниже рынка для кумулятивного аномального дохода (Cumulative Abnormal Return, CAR).
Учитывая, что в следующие несколько месяцев будут все более актуальными IPO и обещания новых листингов, инвесторам полезно было бы помнить об исследованиях такого рода. Обещания о том, что вы можете упустить «следующий большой» шанс, могут быть безосновательными.
Когда дело касается IPО, помните это блестящее высказывание Джона Богла (John Bogle), основателя Vanguard Group, компании по управлению инвестициями: «При инвестировании полагайтесь на обычные ценности, на которые опираются образованные, уравновешенные люди в течение веков: здравый смысл, бережливость, реалистичные ожидания, терпение и настойчивость».
