Если вы подумывали о том, чтобы снять свои золотые пломбы или расплавить золотое обручальное кольцо, которое ваша бывшая жена бросила вам в лицо, вам лучше поторопиться с этим, пишет Джон Кассиди (John Cassidy) в анализе, опубликованном изданием New Yorker. При том, как торгуется золото на финансовых рынках, оно ничего не будет стоить, если вы не будете действовать быстро. За последние два дня спотовая цена драгоценного металла упала почти на сто долларов до одной тысячи трехсот семидесяти пяти долларов за унцию. Это самое большое падение за два дня за тридцать лет. С ноября цена снизилась почти на четыреста долларов, или почти на двадцать процентов.
Почему это происходит? Самый простой ответ – потому что продают трейдеры. Кроме того, никто не знает наверняка. Попытки объяснить, что происходит на спекулятивном рынке, подобному рынку золота – это почти как попытка сказать, почему молния ударяет в одном месте, а не в другом. Мы знаем основные принципы, лежащие в основе этого, но все остальное, в большой степени, просто догадки. Все-таки существует шесть теорий, которые я расположил в порядке возрастания достоверности.
1. Фактор цифровой валюты ("биткойн")
Кроме применения в промышленности и косметике, золото выполняет в экономической системе две функции. Это способ хранения средств и объект спекуляции. В последние годы спекуляция была неудержимой, когда хеджинговые фонды, паевые инвестиционные фонды, торгуемые индексные фонды и индивидуальные инвесторы, предлагали цену от шестисот долларов за унцию в 2007 году до пиковой цены в размере $1 920,30 в сентябре 2011 года. Хотя недавно биткойн, виртуальная валюта, украла некоторый спекулятивный блеск у золота, и этим занялись все, начиная с мальтийских хеджинговых фондов до Winklevoss brothers. Могло это стать причиной обвала цены на золото?
Нет. Рынок золота огромный. Каждый день десятки миллионов унций торгуются на товарных биржах в Лондоне, Нью-Йорке и Токио, и эти объемы могут быть недооцененными. Некоторые трейдеры говорят, что рынок составляет пять триллионов долларов в год. В сравнении с этим, рынок биткойна крошечный. В период своего пика, он составлял три миллиарда долларов, что для рынка – почти ничего. Кроме того, игра на сроках не срабатывает. Если спекулянты продавали золото, чтобы купить биткойны, виртуальная валюта должна была расти. Но в последнюю неделю она упала больше, чем золото, нанеся большие потери Winklevii и другим спекулянтам.
2. Теория заговора Голдмана
После того, как я писал о рынках более двадцати пяти лет, я усвоил простое правило: где возникает проблема, там всегда найдете Goldman. Это не критика или обвинение; это просто эмпирическое наблюдение. Банк настолько велик и действует настолько агрессивно, что он участвует практически во всем, поэтому, когда появляется команда полиции для осмотра «тела» на месте преступления, всегда находят ДНК Goldman.
Обвал цены на золото не исключение. В декабре прошлого года экономическая команда Goldman была пессимистично настроена в отношении золота, заявив, что многолетний тренд на повышение цен на золото «вероятно, сменит направление в 2013 году». А в прошлую среду группа банка, занимающаяся товарами, посоветовала своим клиентам начать продавать золото, заявляя: «Хотя мы, может быть, окажемся [так в оригинале] в этой торговле слишком рано, мы предпочитаем сделать это, чем опоздать, принимая во внимание нашу уверенность в том, что текущие цены направлены вниз». Сроки предположительные, но это выглядит больше как случай, когда лучше предвидение Goldman, чем что-либо еще более зловещее. Нет подтверждения тому, чтобы у самой фирмы были огромные сокращения запасов, и ее аналитики не были единственными, кто предупреждал, что большому спросу на золото может придти конец. 2 апреля французский банк Société Général заголовком издал отчет под заголовком «Конец золотой эры» (The End of the Gold Era), в котором говорится, что восстановление экономики Соединенных Штатов и рост курса доллара могут создать «катастрофическую ситуацию» на рынке золота.
3. Это просто корректировка
Одной из самых больших тайн на финансовых рынках является следующее: когда все продают, кто покупает? Иногда это действующие вопреки тенденции рынка спекулянты, которые считают, что распродажа зашла слишком далеко. Таким образом, в последние пару дней, хотя многие инвесторы в золото были в состоянии паники, некоторые люди воспользовались преимуществом того, что они считают возможностью для покупки. На сайте Business Insider сегодня утром был полезный обзор высказываний этих «золотых жуков». Некоторые из них просто сумасшедшие – говорят о заговоре Федерального резервного банка (Fed) и тому подобном. Но есть аргументы в пользу того, что падение цены было усугублено принудительной продажей от имени фондов с финансированием за счет кредитов и инвесторов, которые столкнулись с маржевыми требованиями. Вопрос в том, что случится, когда прекратится эта паническая распродажа. Начнет ли цена на золото снова повышаться? Для утвердительного ответа на этот вопрос, нужно верить в одну из основных историй о том, почему золото так привлекательно.
4. Слабая сторона китайской экономики
Во многих из нынешних новых историй о цене на золото подчеркиваются разочаровывающие экономические показатели, поступающие из Китая, которые показывают небольшое замедление в первые три месяца 2013 года. Китай является крупным потребителем фактически всех природных ресурсов, и золото было одним из многих товаров, цены на которые резко обвалились после отчета из Пекина. Цены на нефть, медь и многие другие металлы тоже упали.
Все-таки, остается, по меньшей мере, две проблемы, связанные с этой теорией. Во-первых, упомянутый спад китайской экономики очень небольшой. Рост в первый квартал составил 7,7 процента по сравнению с 7,9 процента в последние три месяца 2012 года. С учетом погрешностей статистика, разница несущественная. Во-вторых, цена на золото начала резко падать в прошлый вторник и пятницу, до новостей из Китая. Разочаровывающие показатели усугубили распродажу; они ее не вызвали.
5. Призрак инфляции уничтожен
Аргумент в пользу повышения цен на золото обманчиво прост. Если центральные банки всего мира начнут активно печатать деньги, чтобы оживить свои экономики, то инфляция на самом деле быстро вырастет, разрушая стоимость многих активов, таких как денежные средства, находящиеся на банковских счетах, и (не связанные с индексами) облигации. Золото, как широко признанное страхование от инфляции, будет одним из немногих активов, которые сохранят свою стоимость. Но эти прогнозы не подтвердились. После более четырех лет количественного ослабления в Соединенных Штатах, уровень инфляции, определяемый по индексу потребительских цен, находится на уровне всего 2 процентов. Согласно другим мерам, таким как дефлятор ВВП, уровень инфляции даже еще ниже. В Великобритании, где Банк Англии (Bank of England) следовал политике, аналогичной политике Федерального резервного банка, уровень инфляции составляет 2,8 процента – немного выше, но вряд ли он вызывает тревогу.
А сейчас пришла новость, что Бен Бернанке (Ben Bernanke) и его коллеги по комитету, определяющему политику Федерального резервного банка, говорят о прекращении количественного ослабления раньше, чем это ожидалось, возможно, уже в конце этого года. Новость об этом шаге, которая содержалась в протоколе последнего совещания комитета, стала известна в начале прошлой недели, как раз перед тем, как цена на золото начала резко падать. Если убрать из их арсенала аргумент о том, что Федеральный резервный банк намерен растратить валюту, то «золотым жукам» не о чем будет говорить, кроме как предаваться воспоминаниям о больничных креслах-каталках и Веймарской Германии.
6. Огромная паника 2008-2009 годов, наконец, позади
Вообще, цена на золото – это индекс рыночной волатильности. Когда она выглядит так, словно экономика идет в ад, как это было с 2007 по 2009 год в Соединенных Штатах, и как было в Европе с 2009 года, то спекулянты бросаются в золото в надежде, что другие будут рассматривать его как способ сохранения стоимости. Так как и другие тоже считают так же, то процесс имеет положительную обратную связь: рынок спекулянтов, играющих на повышение, начинает, и некоторые из первых, кто активен, делают кучу денег. Во время кризиса ОПЕК в конце семидесятых годов произошло то же самое. В период между 1977 и 1980 годами цена на золото поднялась до уровня, который, после поправки на инфляцию, до сих пор является самым высоким за все времена. Но когда уходит то, что заставляло всех нервничать, с ним уходит и причина для покупки золота, и цены падают. После кризиса до 2000 года цены на нефть упали и оставались низкими. Власть ОПЕК над рынком в значительной мере ослабла, и цены на золото, после поправки на инфляцию, упали более чем на 75 процентов.
Происходит ли что-то подобное сейчас? Вполне может быть. В следующем сентябре исполнится пять лет со времени коллапса банка Lehman Brothers. Новые рекордные уровни цен достигают на рынках, а банки – даже Citygroup - снова делают деньги. Разговоры о финансовом потеплении кажутся устаревшими. Кроме того, Европа, как видно, столкнулась с кризисом на Кипре, большая часть развивающегося мира энергично движется вперед, и даже находящаяся в трудном состоянии Япония принимает активные меры по оживлению своей экономики. По мере того, как уходит ощущение, что глобальная экономика находится в кризисе, вопрос о том, когда же изменения в ожиданиях на рынке скажутся на рынке золота, всегда остается вопросом времени. Сейчас это время наступило.
Это не означает, что цена на золото никогда не поднимется снова. В мире все еще может произойти много плохого. Если резко упадет экономический рост в Соединенных Штатах или Китае, побуждая ожидания еще большего монетарного ослабления; или Abenomics приведет к коллапсу стоимости иены; или Испания или Италия вынуждены будут попросить неотложной финансовой помощи, то «золотые жуки» снова будут в силе. Хотя в настоящее время, похоже, они себя изжили.
