(www.paulzimnisky.com) – Алмазодобывающие компании, наконец, показывают свой потенциал, так как все четыре компании в высококонцентрированной отрасли объявили о программе выплаты первичных дивидендов за последние 12 месяцев.
Несмотря на более низкие цены на алмазы в последние месяцы из-за уменьшения доступности кредитов для отрасли, несмотря на укрепление доллара и замедление роста потребления предметов роскоши в Китае, алмазодобывающие компании остались с прибылью.
За последний год четыре из пяти, или 80% от мирового числа публично торгуемых производителей алмазов, занимающихся одним видом деятельности и котируемых на фондовой бирже, имеющие рыночную капитализацию, по меньшей мере, $250 млн, были с прибылью; и все четыре недавно начали программы выплаты первичных дивидендов.
Российская АЛРОСА (RTS: ALRS) была единственной компанией из этой группы, не получившей прибыли из-за удара, нанесенного в 2014 году обменным курсом валюты по ее задолженности в долларах США. Потеря 64 млрд рублей ($1,3 млрд) произошла во втором полугодии, так как рубль упал до рекордно низких значений по отношению к доллару.
Данные отчёта о финансовых результатах основаны на самых последних имеющихся финансовых данных и рассчитаны на основе данных за последние 12 месяцев. Компании Petra и Gem предоставили данные только за 6 месяцев, а данные по денежным средствам и задолженности предоставлены за квартал. Денежные средства и задолженность Petra показаны по состоянию на 31/03/15, а денежные средства и задолженность Gem показаны по состоянию на 21/05/15.
В пресс-релизе компании от 16 апреля компания Petra подтвердила, что дивиденды будут выплачены за 2015 финансовый год (заканчивающийся 30 июня 2015 года), но официальные даты выплаты дивидендов еще не объявлены. Показатели прибыли компании АЛРОСА были установлены с учетом потери 64 млрд рублей из-за курса обмена доллара в 2014 году с целью лучшего отражения данных на сравнительной постоянной основе. АЛРОСА платила регулярные дивиденды в денежной форме до выхода на фондовый рынок в октябре 2013 года, и во время IPO компания сообщила о планах сделать регулярными выплаты дивидендов на стабильной основе в будущем.
Дата выплаты первичных дивидендов основана на сроке выплаты дивидендов. Коэффициент выплаты дивидендов – это величина дивидендов на акцию, деленная на доход на акцию. Курсы обмена валюты приведены по состоянию на 11/06/15, а CAD (канадский доллар), GBP (английский фунт стерлингов) и RUB (рубль) – это базисные валюты. Все данные представлены в долларах США (в млн, где указано).
Все данные основаны на открытых данных компаний, а также на результатах оценок и анализа, проведенных Полем Зимниcки (Paul Zimnisky).
© 2015 PaulZimnisky.com.
Одновременное выполнение программ по дивидендам по всей стране может считаться фундаментальным изменением приемлемости алмазодобывающих компаний для инвестирования - отрасли, которая, по мнению некоторых, имеет репутацию отрасли, неспособной создать стоимость акционерного капитала. Общеизвестно, что алмазодобывающий бизнес является трудным, принимая во внимание высокий риск исполнения и капиталоемкость.
В последние годы отрасль получила выгоду от повышения эффективности работы, что привело к формированию более устойчивых денежных потоков. Большинство компаний в этом пространстве являются сравнительно новыми операторами, начавшими производство только в последнее десятилетие – в годы после реструктуризации De Beers. Опыт, полученный этими новыми алмазодобывающими компаниями за это время, привел к усовершенствованию процессов производства и восстановления.
Укрепление доллара также пошло на пользу добывающим компаниям, работающим в Африке, Канаде и России, где затраты на рабочую силу и другие эксплуатационные затраты стали дешевле относительно цены алмазов, продаваемых этими компаниями в долларах США.
Хотя совершенствование экономических эксплуатационных показателей предоставило компаниям средства, необходимые для возврата денежных средств акционерам, появление программ по выплате дивидендов является значимым ввиду фундаментальных изменений, происходящих в горнодобывающей отрасли в целом (не только алмазодобывающей), нацеленной больше на возврат денежных средств инвесторам, а не на накопление ресурсных запасов.
Во второй половине последнего десятилетия, в середине сырьевого «суперцикла», глобальное инвестиционное сообщество стимулировало руководителей высшего звена горнодобывающей отрасли накапливать и хранить резервы, даже и через дорогие приобретения, так как инвесторы оценивали горнодобывающие компании по ресурсам и резервам, находящимся на участке, а не столько по производственным денежным потокам и прибыльности.
Данные по объемам производства основаны на результатах анализа Пола Зимниски.
© 2015 PaulZimnisky.com.
Глобальный финансовый кризис сделал многие из этих резервов, приобретенных по высокой цене, экономически нецелесообразными, что привело к рекордным списаниям в горнодобывающей отрасли за последние 6 лет. Глобальные инвесторы с тех пор начали проводить оценку горнодобывающих компаний с помощью более традиционных показателей прибыльности, оказывая давление на руководителей горнодобывающих компаний сместить упор на эффективность производства и формирование денежных потоков.
В июне прошлого года зарегистрированная в Канаде Lucara Diamond Corp (TSX: LUC) стала первой из самостоятельных алмазодобывающих компаний, запустивших программу по дивидендам, что дало 1,7% на тот момент или 3,5%, включая специальный дивиденд за «исключительный алмаз», который тоже выплачивался. С тех пор Dominion Diamond Corp (TSX: DDC), Gem Diamonds Ltd (LSE: GEMD) и Petra Diamonds Ltd (LSE: PDL) – все они объявили о программе по дивидендам. АЛРОСА выплачивала дивиденды до выхода на фондовый рынок в октябре 2013 года, и продолжает это делать, несмотря на потери из-за обменного курса в 2014 году.
NI – чистый доход
EV – стоимость предприятия
Р/Е - цена/доходы
EBIT- прибыль до уплаты налогов и процентов
EBITDA - прибыль до уплаты налогов, процентов, износа и амортизации
Группа самостоятельных алмазодобывающие компаний состоит из Lucara Diamonds Corp, Dominion Diamond Corp, Gem Diamonds Ltd, Petra Diamonds Ltd и АЛРОСА. Эта группа представляет всех алмазодобывающих производителей, занимающихся одним видом деятельности и котируемых на фондовой бирже, имеющих рыночную капитализацию, по меньшей мере, $250 миллионов. Эти цифры основаны на самых последних имеющихся финансовых отчетах и рассчитаны на основе данных за последние 12 месяцев.
Совокупные соотношения взвешены к стоимости предприятия. Показатели дохода АЛРОСА были скорректированы с учетом потерь в размере 64 млрд рублей из-за обменного курса в 2014 году с целью лучшего отражения данных на сравнительной постоянной основе. Показатели дохода De Beers получены от Anglo American по состоянию на 31/12/14 – это самые последние данные из имеющихся. Курсы обмена валюты и курсы акций приведены по состоянию на 11/06/15.
Все данные основаны на результатах анализа Пола Зимниски.
© 2015 PaulZimnisky.com.
De Beers – дочерняя компания крупной диверсифицированной горнодобывающей Anglo American (LSE: AAL) не включена в группу самостоятельных алмазодобывающих компаний, но последние результаты деятельности De Beers относительно других подразделений компании Anglo согласуются с остальными участниками в этом окружении. В 2014 году EBIT (доходы до вычета процентов и налогов) всей компании Anglo упали на 25,5% в годовом исчислении, а показатель EBIT компании De Beers на самом деле вырос на 39,5%; на долю подразделения De Beers приходится 24,8% всех активов компании Anglo.
Использование группы самостоятельных алмазодобывающих компаний в качестве рыночных показателей, показывает данные оценки De Beers около $7,3 миллиарда. Если Anglo собирается отпочковать это отделение, то разумно предположить, что рынок также выплатит премию за «чистую игру» лидеру отрасли.
