(Diamond Loupe) - Алмазный аналитик Хаим Эвен-Зохар (Chaim Even-Zohar) опубликовал анализ шагов, которые, возможно, привели к тому, что De Beers отложила положенные ей по контракту закупки у собственного поставщика алмазного сырья в Ботсване – у компании Debswana. Неожиданно для всех образцовый производитель алмазного сырья повел себя так, как любой алмазный трейдер, стоящий далее в производственной цепочке, который отказывается покупать алмазы по завышенной цене. Эвен-Зохар говорит, что De Beers и отрасль в целом достигли критической точки: производители должны решить, либо «защищать» цены на сырье на нынешнем уровне и заставить рынок сырья «голодать» до тех пор, пока он не истощит накопившиеся на нем запасы, либо отпустить цены на сырье, позволив им падать еще дальше в надежде на быстрое достижение рентабельности (по сравнению с ценами 2014 года цены у De Beers в последнее время снизились на 15%, у АЛРОСА на 8%, у Petra на 9% и у других компаний на 5-10%). Эвен-Зохар явно полагает, что, скорее всего, предпочтение будет отдано первому варианту.
Во-первых, снижение цен - не простое дело из-за договорных механизмов ценообразования. В договоре между De Beers и Debswana говорится, что De Beers должна выкупать всю продукцию Debswana по стандартным продажным ценам (Standard Selling Values, SSV), действующим на момент продажи. Но если стандартная продажная цена вступает в противоречие с действительностью, то De Beers не сможет продать товар, будучи привязана к этой цене. Если De Beers будет продавать сырье по цене, которая выше стандартной продажной цены, она должна будет поделиться своей прибылью с компанией Debswana. Но если De Beers продаст его по цене, которая ниже стандартной продажной цены, то ей придется нести свои убытки в одиночку, поскольку они не делятся между этими компаниями. Отсюда отказ De Beers покупать сырье. Как и любой покупатель, стоящий перед выбором, De Beers не станет покупать более дешевую продукцию, пока у компании не уйдут более дорогие ее запасы - в противном случае будет нанесен удар по ее текущим запасам продукции. Короче говоря, Эвен-Зохар утверждает, что снижение цен не будет решением проблемы; скорее, производители должны сократить продажи на ближайшие два квартала. Это должно привести к нормализации уровня цен, но можно только догадываться, как это повлияет на восстановление цен и финансирование.
Как мы до этого дошли
Продажи De Beers во втором полугодии стали самыми низкими за последние 30 лет. Разница в продажах между первой и второй половиной года не была столь резкой за последние 40 лет. И вызвано это было не внешним шоком в связи с изменением спроса, пишет Эвен-Зохар, а плохим управлением предложения на рынке. Согласно данным исследовательской компании Morgan Stanley Research, между 2009 и 2014 годами «за счет долга финансировалось до 120% стоимости сырья вместо обычных 70%». Избыток финансов инвестировался в фондовые рынки и недвижимость, а не в алмазные предприятия. Все это избыточное финансирование позволило добывающим компаниям продавать сырье по более высоким ценам, не замечая, что спрос со стороны конечного пользователя идет с этим не в ногу. Цены на сырье выросли на 76%, в то время как цены на бриллианты выросли только на 12%, а доходность в ограночном секторе упала с докризисных 15% до 0-5% в настоящее время. Эвен-Зохар утверждает, что это не циклическая вещь, а результат того, что компании были затоплены деньгами и обуреваемы жадностью.
Куда нам идти теперь
Эвен-Зохар считает, наряду с банками, что лучший способ двигаться вперед – это заставить «голодать» алмазопровод, не поставляя новое сырье. Остановка торговли позволит сократить задолженность, снизить избыток предложения в краткосрочном плане, стабилизировать цены и оздоровить перерабатывающий сегмент. Но как будут жить в это время финансисты? По оценкам, примерно 40% выданных отрасли кредитов ($ 6 млрд) могут оказаться неработающими, в частности, в Индии. Дефолт по платежам в 40% будет иметь «кошмарные последствия», пишет Эвен-Зохар, и банки находятся в безвыходном положении. Неспособность обеспечить ликвидность на рынке может нанести ущерб репутации банков. Вместе с тем, если они сократят финансирование и риски, снизится ликвидность и кредитоспособность их клиентов. В результате может образоваться порочный круг, в котором ликвидность станет дефицитной, и это отпугнет новых кредиторов, что только будет способствовать дальнейшему сокращению способности клиентов покупать сырье. Так или иначе, Эвен-Зохар «предвидит консолидацию» в средней части алмазопровода, как и нарушение обязательств по платежам ... и это даже не затрагивая вопрос о последствиях для Ботсваны.
