镍市场触底，但仍被困在印尼走廊

第一季度，LME的镍价格上涨了6%，短期达到18500美元。由于印尼2级镍产量过剩和需求疲软，去年下跌45%，这是一个小小的安慰。除购买短裤外，价格反弹的原因是印度尼西亚（RKAB）的镍矿许可证发放延迟，以及该矿第二大生产国菲律宾的雨季。

供应方面也存在紧张关系：全球一半以上的镍产量都是无利可图的，目前的金属价格约为16500美元。一吨。面对成本上涨，包括First Quantum、BHP和Wyloo Metals在澳大利亚的矿在内的多家企业近几个月关闭，使全球约2%的镍储量无法获得。这一市场份额由中国和印度尼西亚占据，在采取措施发展本国加工后，自2021年以来，这两个国家的产量增长了250%。中国主要冶金企业星山集团和华友钴公司在印度尼西亚启动了项目，并正在利用粗铁镍（CHF）转化为1级材料的技术增加电池镍产量。

从战略上讲，印度尼西亚不希望镍价格上涨，认为在15000美元/吨之间是一个舒适的区间。吨和18000美元/T.最大的制造商希望保持对金属的稳定需求。镍价格昂贵促使电池制造商转向不含镍和钴的锂离子磷酸盐电池（LFP），损害了含镍锂离子电池（NMC）。在中国，68%的电动汽车锂离子电池不再含钴或镍（2020年为39%）。

全球供应的长期失衡继续给价格带来压力。3月，惠誉评级下调了2024年镍价格预测（从18000美元/吨降至17000美元/吨），原因是印尼和中国1级镍产量增加。尽管预计电池和不锈钢行业的消费量将恢复，但2025年的预测也被下调。

但也有一些出人意料的积极预测，其依据是印度尼西亚的能力并不像大多数专家所认为的那样强大。麦格理估计，今年全球镍市场可能面临意想不到的短缺。

关闭矿井

如果发生这种情况，主要是由于一些程序的关闭。镍价格已接近成本最高的生产商，导致一些项目停止。这有助于减少金属顺差，«Norilsk Nickel»诺里尔斯克镍业公司估计，今年金属顺差将略低于去年超过25万美元的水平。吨，达到19万吨。这是一个巨大的挑战。«Norilsk Nickel»诺里尔斯克镍业公司表示，由于不锈钢（7%）、合金和超级合金（6%和10%）的消费量增加，原镍需求将增长9%。最明显的增长（26%）将是电动汽车电池行业的增长，因为预计今年将开始电池链的重新定位周期。2024年，原生镍产量将增长6%，印度尼西亚的增长幅度最大的是将PPF转化为1级镍的项目。

在印尼以外，全球镍供应可能会关闭约22.5万个产能。据SFA（Oxford）估计，2024年的镍产量约为3亿吨，占全球镍供应量的6%。相比之下，印尼可能会引进30万台。如果所有在建项目都投产，预计到2024年将有1亿吨二氧化碳。SFA预计，到2024年，至少有六个镍矿将停止生产。因此，此前预测的镍市场盈余将至少减少三分之一，至33万美元。这是一个巨大的挑战。SFA预测，这一剩余供应过剩将使镍价格和生产商盈利能力在未来24个月内受到压力，然后才能开始复苏。

特别是在澳大利亚，Ravensthorpe，Cosmos和Savannah矿山，BHP Kambalda选矿厂在2023年第三季度出现负现金流，SFA的一项调查显示，可能会出现裁员。澳大利亚今年的镍产量预计将下降19%，降至165吨。


这将减少镍和«Norilsk Nickel»诺里尔斯克镍业公司的产量，尽管这是由于钢铁厂的计划维修，而不是成本压力。«Norilsk Nickel»诺里尔斯克镍业公司今年的预测表明，产量将比去年下降17-22%，降至18.4-19.4万吨。这是一个巨大的挑战。

SFA还预计，2024年，Euronickel（北马其顿）、Falcondo（多米尼加共和国）和Yildrim（塞尔维亚）的铁镍生产将暂时关闭。新喀里多尼亚的铁镍和氢氧化镍生产正在关闭，因为Glencore和Eramet宣布不再为该岛的运营提供资金。法国矿业公司Eramet警告称，印尼廉价镍的供应将在未来几年取代竞争对手。

澳大利亚和俄罗斯的关闭和减产增加了每吨金属产量的全球排放量，增加了“脏”金属的份额，并减少了最终消费者可获得和不受中国控制的“绿色”镍的数量。澳大利亚镍生产商将其金属定位为“绿色”，不像印度尼西亚的“脏”镍，那里的开采通常使用燃煤发电厂和砍伐森林。«Norilsk Nickel»诺里尔斯克镍业公司生产每吨金属碳足迹最小的镍，是最大的精炼镍生产商之一。

此外，大部分削减来自电池镍矿（Class 1），其LME库存已经很低，而从市场平衡的角度来看，2级镍矿（NPI和铁镍矿）需要削减。但印尼的生产成本较低，印尼NPI与中国供应链的整合可能会使其生产更加可持续。

印尼无法阻止

市场供应过剩不会影响印尼继续提高镍产量的计划，该国海洋事务和投资部副部长Septian Hario Seto在3月底表示。印尼电池质量金属生产能力预计到2030年将增长4倍，达到100万吨。未来三年，含镍铸铁产能可能从目前的190万吨增长15%。

“我们认为没有理由不扩大电池用镍的生产。作为全球最大的镍生产商，我们有责任提供足够的镍供应，以确保向电动汽车的过渡顺利进行，”Seto说。

印尼官员表示，印尼镍产量增加，而世界其他地区的镍产量下降，将有助于稳定金属价格。他预计，从长远来看，镍价格将升至18000-19000美元。一吨。走出这一走廊可能会促使汽车制造商放弃基于镍的电池，转而采用更便宜的无镍选项。“在短期内，你会看到高价格的良好盈利能力。然而，如果这种价格水平持续下去，你会危及长期需求，”这位官员说。他回顾了钴的负面例子，在全球库存有限和主要生产商声誉不佳的情况下，钴价格昂贵，迫使市场寻找替代品。

根据基准矿产情报公司（Benchmark Mineral Intelligence）的预测，到2030年，印度尼西亚的镍产量将从2023年的171万吨增至302万吨，占全球镍供应量的65%，而去年为51%。

库存高估和需求低估

澳大利亚银行麦格理（Macquarie）对镍市场持更乐观的看法，提出了另一种方法来评估中国和印度尼西亚不透明的库存。根据麦格理（Macquarie）3月份发布的一份研究报告，镍市场的供应过剩并不像以前想象的那么严重。与此同时，供需基本面比大多数专家预期的更为严格，市场正在走向平衡。

Macquarie将2024年的盈余预期调整至36000美元。从125000吨他补充说，如果印尼今年的镍供应增长低于13%，市场甚至可能出现赤字。该行认为，中国的镍产量经常被双重计算，这给人一种供应过剩的错觉，而消费增长却被低估了。

“关于未售出镍，特别是NPI大量过剩的观点似乎是错误的，并且没有得到中国对相对有限的NPI市场的反馈的支持，”麦格理在一份报告中表示。

澳大利亚银行认为，印度尼西亚颁发国内采矿许可证的速度缓慢（因腐败指控而改变了许可证发放程序），这表明可能缺乏这种许可证。与此同时，该国的镍生产成本也在上升。

Macquarie预测，中国不锈钢和高镍合金行业的金属消费量今年将分别增长20%和25%。麦格理认为，电池中镍的需求也可能急剧上升，而由于库存持续减少，这在2023年是不存在的。

今年更严格的基本面和供应减少意味着LME的镍价格可能跌至1.6万美元左右。麦格理认为，镍供应量的增长可能再次加速，并有助于增加顺差，但目前市场已达到当前周期的低点。

对镍有利的半年

UBS分析师Dim Ariyasinghe也持类似观点。他说，尽管印尼的镍供应量迅速增长，但市场可能会高估其规模，因为镍含量加速下降，大型矿藏有限，采矿成本上升以及地理问题。

Stonex预测，上半年需求增长将超过供应增长，导致第二季度全球市场盈余降至4万美元。9.3万吨1月至3月的总产量为1.5亿吨。但紧张局势将在4月份开始缓解，因为印度尼西亚承诺加快发放许可证的速度。由于基本镍价格反映了高质量精炼镍市场的基本指标，价格上涨至2万美元/Stonex指出，只有当中间产品NPI的短缺开始影响1级镍市场时，T才有可能。由于这种情况尚未发生，而且镍库存正在增长，Stonex预计金属价格将在今年上半年达到峰值。

«Norilsk Nickel»诺里尔斯克镍业公司表示，印尼的产能过剩情况可能在今年发生变化，因为印尼新政府希望结束对中国有利的倾销。“事实上，整个价值链是建立在这样一个事实上，印度尼西亚没有从开采中获得任何附加值，一切都转移到中国。印度尼西亚政府知道这一点，并希望扭转这一局面。这可能是未来一两年的问题，”副总裁兼销售部负责人Anton Berlin在3月底说。

Igor Leikin为Rough&Polished提供