No ano pré-crise de 2007, houve muitos acontecimentos na vida empresarial da Rússia. Mas mesmo contra este pano de fundo, o acordo para adquirir uma participação de 25% mais uma ação na Polyus Gold por um consórcio liderado pela ALROSA pode destacar-se. O monopólio estatal dos diamantes negociou a aquisição da maior empresa de extração de ouro do país, com um claro potencial para aumentar ainda mais a sua participação para uma participação maioritária e para se fundir. A empresa resultante da fusão parecia ser um candidato óbvio ao Sukhoi Log, o maior depósito de ouro da Europa.
Estes projectos megalómanos não eram invulgares nessa altura, uma vez que vários outros grupos de empresários discutiam simultaneamente a criação de um análogo nacional da BHP Billiton. Antes da crise, a ALROSA conseguiu adquirir ativos de petróleo e gás e o projeto de minério de ferro de Timir, e os planos da empresa eram diversificar o seu negócio com a ajuda destes ativos. A mineradora de diamantes poderia gastar cerca de US $ 2 bilhões para comprar uma participação de bloqueio na empresa Polyus Gold do Onexim Group de Mikhail Prokhorov, que era comparável ao volume de negócios anual da ALROSA. No final, as partes não chegaram a acordo sobre o preço.
É difícil imaginar como os acontecimentos se teriam desenrolado se as partes tivessem chegado a um compromisso nas suas negociações, porque mesmo sem ter contraído um empréstimo para comprar a Polyus, a ALROSA teve de recorrer à ajuda do governo pouco tempo depois. A compra de diamantes no valor de 1 bilhão de dólares pelo Repositório Estatal de Metais Preciosos e Gemas (Gokhran) ajudou a evitar o encerramento de empresas em meio a um forte colapso nas vendas. A Polyus, juntamente com outro parceiro estatal, recebeu uma licença para o depósito Sukhoi Log em 2017. E a ALROSA, que enfrentou a crise financeira com uma dívida líquida de 5 mil milhões de dólares devido a despesas com a construção de minas subterrâneas e ao desvio de fundos para ativos não essenciais, mudou a equipa de gestão de topo da empresa e concentrou-se na estabilização do sistema de vendas e na reestruturação dos empréstimos, esquecendo a diversificação durante muito tempo.
Os ativos de gás da empresa foram vendidos em 2018, e a sua participação na joint venture com a Evraz para o desenvolvimento do projeto de minério de ferro de Timir permaneceu no balanço da ALROSA. Há algum tempo, a diversificação foi ativamente pressionada por Yuri Trutnev, Vice-Primeiro-Ministro e Representante Plenipotenciário do Presidente da Federação Russa no Distrito Federal do Extremo Oriente, que supervisionava a empresa, e sugeriu que a ALROSA se envolvesse no desenvolvimento de ouro e lítio, mas mesmo o elevado estatuto de Trutnev não ajudou a fazer avançar as coisas. "Em 2008, quando todos previam mudanças fundamentais no modelo de negócios da ALROSA, foram tomadas decisões erradas sobre a diversificação, a empresa comprou activos de gás, entrou no projeto de minério de ferro Timir - a empresa dificilmente poderia vender algo, mesmo com prejuízo, alguns activos ainda permanecem por vender", disse o então CEO da ALROSA, Sergey Ivanov, em meados de 2020. A experiência económica negativa da experiência pré-crise reforçou a opinião sobre as competências únicas do gigante nacional da extração de diamantes e a ineficácia de ir além da sua atividade principal.
E agora, 17 anos após a compra falhada da Polyus, a ALROSA adquiriu um dos seus ativos. Trata-se da pequena jazida de ouro Degdekan, na região de Magadan, com reservas de 38,3 toneladas de ouro com um teor médio de 2,2 gramas por tonelada. A mineração de ouro no depósito ainda não foi realizada, a ALROSA planeia colocá-lo em funcionamento até 2028. Depois de atingir a capacidade projectada em 2030, os planos são produzir cerca de 3,3 toneladas de ouro por ano na mina Degdekan até 2046. Prevê-se que sejam investidos 24 mil milhões de rublos (280 milhões de dólares à taxa de câmbio atual) no projeto.
A subsidiária da ALROSA, Almazy Anabara, que extrai diamantes nos depósitos de placer em Yakutia, é o participante na transação por parte da ALROSA. Esta empresa é responsável por 11% da produção da ALROSA (cerca de 3,9 milhões de quilates por ano), além disso, a empresa produz cerca de 180 kg de ouro associado por ano. Em 2016, a Almazy Anabara recebeu a licença para mineração associada de ouro e outros metais preciosos.
"O Grupo ALROSA acumulou uma enorme experiência na extração de ouro associada, que iremos utilizar e melhorar. Espera-se que o desenvolvimento do depósito de minério de ouro proporcione ao negócio da ALROSA um efeito de sinergia adicional e contribua para aumentar a sua estabilidade financeira a longo prazo", comentou Pavel Marinychev, Diretor Executivo da ALROSA, sobre o negócio.
A aposta da empresa noutras áreas para além da extração de diamantes foi uma inovação de Marinychev, que assumiu o cargo de CEO da ALROSA em maio de 2023 e, antes disso, tinha sido CEO da Almazy Anabara desde 2016. Em sua primeira entrevista após sua nomeação como CEO da ALROSA, Marinychev disse que a diversificação para outros tipos de minerais e até mesmo indústrias estava entre as opções do que a ALROSA "poderia e deveria fazer para ficar calma e confiante sobre seu futuro a longo prazo".
Antes do seu acordo com a Polyus, a ALROSA já tinha conseguido especificar o seu apetite pelos ativos na indústria do petróleo e do gás. À margem do Fórum Económico Internacional de São Petersburgo (SPIEF), realizado em junho passado, a ALROSA assinou um acordo de cooperação na presença de Aisen Nikolayev, chefe da Yakutia, sobre o desenvolvimento das promissoras áreas de licenças de petróleo e gás de Ulugursky e Ergedzheysky na Yakutia. A empresa Yakut Sakhatransneftegaz será o parceiro da ALROSA na empresa comum.
O valor do contrato para o campo de minério de ouro de Degdekan não foi divulgado, mas a empresa BCS estima-o em 50 a 100 milhões de dólares, o que não é uma quantia significativa de dinheiro para a ALROSA ou a Polyus, mas não há consenso sobre a sua importância e consequências.
A ALROSA adquiriu o campo de minério de ouro Degdekan com o único objetivo - social - de preservar empregos para a sua força de trabalho qualificada, diz Igor Kulichik, que foi CFO da ALROSA de 2002 a 2017. O pessoal estará envolvido no trabalho de conceção do projeto, que deverá demorar cerca de 5 anos, bem como na construção de uma mina e de uma fábrica.
Ele não vê um efeito económico significativo e sinergia para a empresa no negócio, uma vez que só poderia trazer cerca de US $ 200 milhões em vendas anuais adicionais por um período de cerca de 15 anos. "Não se trata de expandir o negócio, mas sim de manter a força de trabalho da empresa ocupada e não perder competências únicas", explica Kulichik. O antigo gestor de topo da ALROSA não acredita numa diversificação efectiva: "Isto é apenas o desperdício de competências efectivas por pouco dinheiro. A ALROSA tem um ADN único, pelo que nada mais se enraizará ali, exceto a atividade principal da empresa".
Ao vender um pequeno depósito de minério de ouro de baixo grau, a Polyus optimiza a sua base de recursos para não difundir os seus esforços, acredita Kulichik.
Sergey Goryainov, da Rough&Polished, considera que o negócio se justifica nas condições actuais, em que os problemas da indústria dos diamantes são de natureza prolongada. "O mercado do ouro é muito mais atrativo do que o mercado dos diamantes, tanto agora como a médio prazo, e há muito menos problemas com as vendas de ouro. A Almazy Anabara tem uma vasta experiência na extração de ouro e bons quadros nesta área", afirma Sergey.
O estratega-chefe da empresa de investimentos Vetor X, Maxim Khudalov, também acredita que o foco da ALROSA na mineração de ouro é determinado pela situação no mercado de diamantes. "As pessoas chegaram ao entendimento de que a natureza de indústria única da empresa, especialmente tendo em conta a utilização mais ampla de diamantes sintéticos no sector da joalharia, pode dar origem a vulnerabilidade. A este respeito, a diversificação para a extração de ouro é uma jogada inteligente, porque estão a chegar bons tempos para o ouro no contexto da espiral de inflação global", diz Khudalov.
A exportação de ouro russo, tal como a exportação de diamantes, para os países do G7, para onde costumava ir a maior parte da produção de metais preciosos do país, é impossível devido às sanções impostas, mas os descontos sobre o ouro vendido a outros países são agora mínimos, segundo Khudalov.
Segundo a Reuters, após o encerramento do mercado tradicional de vendas em Londres para o ouro de origem russa, quase todas as exportações de ouro de fevereiro de 2022 a março de 2023 foram distribuídas entre os EAU, a China e a Turquia. Ao entrar nesses países, especialmente nos Emirados Árabes Unidos, parte do ouro de origem russa pode ser refinada (ou seja, remarcada nas fábricas com o status de Boa Entrega), o que abre o acesso desse metal aos mercados de países "hostis", relataram fontes da Reuters.
De acordo com Boris Krasnozhenov do Alfa Bank, o desenvolvimento do depósito de minério de ouro proporcionará um efeito de sinergia adicional para o negócio da ALROSA e também contribuirá para aumentar a sua estabilidade financeira sob o atual crescimento dos preços do ouro que subiram mais de 35% no último ano e agora estabilizaram acima de $2.320 por onça. Os parâmetros do depósito (as reservas provadas de Degdekan estão estimadas em aproximadamente 100 toneladas de ouro com um grau médio de 2,2 gramas por tonelada) parecem bastante atractivos para a forma clássica de desenvolvimento de um depósito de minério de ouro nesta região, acredita.
As despesas de capital iniciais no projeto de 24 mil milhões de rublos são uma quantia relativamente pequena, dadas as despesas de capital projectadas da ALROSA de cerca de 68 mil milhões de rublos este ano, diz Krasnozhenov.
O Memorando de Entendimento destinado a desenvolver competências na mineração de ouro sugere uma maior intensificação das operações e, muito provavelmente, a intensificação no sector do minério de ouro. "Não devemos esperar que a ALROSA faça grandes aquisições no sector da extração de ouro, mas a compra de depósitos próximos é bastante provável", diz Khudalov da Vetor X.
Com a possível expansão mais profunda, a ALROSA pode enfrentar uma série de desafios, embora a sua situação financeira seja mais robusta do que em 2007-2009 (o rácio dívida líquida/EBITDA para o primeiro semestre de 2023 foi negativo em comparação com 4x - 5x durante a crise financeira). O desenvolvimento dos depósitos parece ser um fardo maior do que antes, devido às elevadas taxas de juro e aos obstáculos à aquisição de equipamento tecnológico e de maquinaria mineira. Na recém-adquirida jazida de ouro de Degdekan, o principal risco pode ser a baixa qualidade do minério, que exigirá soluções tecnológicas adicionais, observa Dmitry Smolin, da Sinara.
A diversificação está a ocorrer num momento que não é o mais favorável para a ALROSA, uma vez que a indústria de diamantes está em crise há mais de dois anos e ainda não há sinais de recuperação, como mostram os relatórios feitos pela De Beers e Petra Diamonds. A situação das vendas parece sombria no contexto das sanções do G7, mas mesmo assumindo que toda a produção é vendida - e sem descontos significativos - e que os pagamentos chegam aos destinatários sem atrasos, não devemos esquecer que os fundos são utilizados principalmente para projetos de grande escala na atividade principal. Estes incluem o projeto de restauração da mina Mir (Mir-Gluboky, o volume de investimento declarado é de 121,5 mil milhões de rublos) que já está oficialmente aprovado, e o projeto de construção de uma mina subterrânea no tubo Jubileu que aguarda a aprovação (a última estimativa de investimento de capital feita em 2019 é de 72 mil milhões de rublos). Supondo que a equipe de gerenciamento da ALROSA pretenda combinar tudo isso com uma diversificação ativa em ouro, devemos admitir que os principais gerentes estão muito otimistas em relação ao futuro. Talvez estejam tão optimistas como os seus antecessores estavam em 2007, quando consideravam a aquisição da empresa Polyus Gold.
Sergey Bondarenko para a Rough&Polished
