Em 12 de agosto, a ALROSA publicou suas demonstrações financeiras IFRS para o primeiro semestre de 2024. Apesar de seu estado abreviado que levantou dúvidas, ainda lança luz sobre o estado da maior mineradora de diamantes e contribui para a compreensão do estado do mercado de diamantes.
A receita consolidada da ALROSA para o primeiro semestre de 2024 totalizou 179,47 bilhões de rublos (US $ 1,96 bilhão), queda de 5% em relação ao ano anterior e em linha com a previsão de consenso. A diminuição da receita é explicada pela queda nos preços dos diamantes em bruto, que superou o efeito positivo da desvalorização do rublo.
O lucro operacional da empresa caiu quase metade e ascendeu a 37,83 mil milhões de rublos. Esta dinâmica do indicador do rublo - tendo em conta a desvalorização da moeda nacional - indica um declínio nos preços reais dos diamantes no meio de custos crescentes (14% em relação ao ano anterior, para 114,1 mil milhões de rublos).
O declínio acentuado dos indicadores do segundo trimestre é significativo, uma vez que as receitas para este período foram 49% inferiores às de janeiro-março e o lucro operacional foi 93% inferior.
Principais indicadores financeiros da ALROSA no 1º trimestre de 2024 1º semestre de 2024, milhões de rublos
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Q1 2024 |
Q2 2024 |
H1 2024 |
H1 2023 |
YoY |
QoQ |
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Receitas |
118.7 |
60.8 |
179.5 |
188.2 |
-5% |
-49% |
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Custo de produção |
75.9 |
38.2 |
114.1 |
99.9 |
14% |
-50% |
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Lucro operacional |
35.4 |
2.4 |
37.8 |
73.5 |
-49% |
-93% |
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Lucro Líquido |
29.3 |
7.3 |
36.6 |
55.7 |
-34% |
-75% |
Os maus resultados no segundo trimestre são claramente vistos em comparação com os números do primeiro trimestre, quando a ALROSA vendeu estoques excedentes acumulados durante uma pausa de dois meses nas vendas, quando os fabricantes suspenderam as compras de diamantes em bruto no final de 2023. O valor destes inventários foi estimado em 25-30 mil milhões de rublos. De acordo com o balanço financeiro, os inventários de diamantes brutos em 30 de junho foram estimados em 57,4 mil milhões de rublos, o que representa uma diminuição de 32% em relação ao ano anterior.
Graças à venda dos inventários excedentes, o fluxo de caixa livre (FCF) no primeiro semestre de 2024 mais do que duplicou em comparação com os valores de 2023, até 38 mil milhões de rublos. Na metade anterior do ano, o FCF foi negativo (menos 19 bilhões de rublos). Ambos os valores são estimativas dos analistas, uma vez que o relatório resumido não inclui este indicador, bem como o EBITDA e a dívida líquida.
O EBITDA atualizado para o semestre ascendeu a 64 mil milhões de rublos, de acordo com as estimativas dos analistas, o que é 23% inferior ao do ano anterior, mas superior à previsão de consenso (59 mil milhões de rublos). O declínio na comparação anual deve-se principalmente ao aumento dos custos.
A margem EBITDA caiu para 36% (de acordo com os cálculos efetuados pelos bancos de investimento Sinara e BCS) em comparação com 45% um ano antes e 37% no período anterior. Alguns analistas, por exemplo, o Alfa-Bank (30%) e a Veles Capital (33%), estimam que a margem EBITDA é significativamente inferior, o que sugere que a marginalidade da ALROSA regressou ao nível da pandemia de COVID-19.
O lucro líquido do semestre diminuiu 34%, para 36,63 mil milhões de rublos. Para além da diminuição das receitas e do aumento dos custos, outras despesas operacionais de 10,3 mil milhões de rublos - não divulgadas pela empresa - também tiveram impacto. O lucro poderia ter sido ainda mais baixo, mas a ALROSA, provavelmente, teve em conta o lucro da sua participação no Catoca de Angola, que está estimada em 11,7 mil milhões de rublos e está listada na linha de relatório “Participação no lucro líquido de empresas comuns”.
A dívida líquida insignificante da empresa é uma diferença importante em relação à crise de 2008-2009 para a ALROSA. A dívida líquida da ALROSA ascendeu a 6,3 mil milhões de rublos (a dívida líquida/EBITDA é inferior a 0,1x) em comparação com um valor negativo há um ano e 36 mil milhões de rublos de acordo com os números do início do ano.
Estimativas conservadoras
Embora a empresa tenha demonstrado um forte crescimento do fluxo de caixa com uma ligeira diminuição das receitas e tenha mantido uma dívida líquida quase nula, os analistas são cautelosos quanto aos resultados.
Os números acabaram por ser ligeiramente melhores do que o esperado, escreve a Sinara no seu inquérito, e permitirão à empresa pagar dividendos relativos ao primeiro semestre do ano. O serviço de investimento online MyInvestments também considera que os resultados do primeiro semestre do ano são fortes e espera a distribuição de dividendos com base nos resultados semestrais. O fluxo de caixa livre foi 19% superior ao previsto pelo Alfa Bank.
Simultaneamente, o BCS considera os resultados bastante mistos e regista, por um lado, uma queda do EBITDA e do lucro líquido e, por outro, um fluxo de caixa livre que excedeu as expectativas. No entanto, o BCS tem uma previsão negativa para as ações da ALROSA no mercado lento dos diamantes e um rácio preço/lucro (P/E) persistentemente elevado.
A Veles Capital interpreta os resultados como maus. “O declínio significativo na receita [no segundo trimestre] e no EBITDA deve-se à fraca procura de diamantes em bruto do sector indiano de lapidação e polimento, que acumulou inventários excedentários de diamantes polidos e enfrentou taxas elevadas ao obter financiamento da dívida”, afirma a Veles Capital no seu inquérito. A ALROSA, por sua vez, adere a uma estratégia de preço sobre volume, o que significa reduzir as vendas de diamantes brutos para manter os níveis de preços, lembra a Veles Capital.
Pressão dos stocks excedentários
Embora alguns dos problemas da ALROSA possam ser causados pelas sanções que afetam os pagamentos e a rentabilidade devido à necessidade de oferecer descontos aos compradores (isto pode ser visto nas declarações públicas feitas pelos representantes de vários grandes exportadores russos), a principal razão ainda é o estado do mercado de diamantes. E a situação do mercado é muito preocupante.
Desde o início do ano, os preços dos diamantes registaram uma descida de 10,9%, segundo o Zimnisky Global Rough Diamond Price Index. O RapNet Diamond Index (RAPI™) para diamantes de 1 quilate estava 26,4% abaixo do ano anterior em 1 de agosto. No início de agosto, uma das maiores empresas de lapidação e polimento de diamantes da Índia, a Kiran Gems, que emprega 50.000 trabalhadores na sua fábrica de Surat, anunciou uma paragem de produção de 10 dias para equilibrar a oferta e a procura e melhorar o mercado no meio da recessão. A produção de diamantes da Índia em julho e na primeira semana de agosto foi 50% inferior à de há um ano.
O mercado está sob pressão dos inventários de diamantes polidos - já cortados e polidos, mas ainda não absorvidos pelos retalhistas - que foram acumulados pelos fabricantes durante o aumento de preços em 2021-2022. Para acelerar o processo de desestocagem, os produtores de diamantes reduzem a sua oferta. A De Beers, que reduziu por duas vezes a sua previsão de produção para este ano (de um total de 29-32 milhões para 23-26 milhões de quilates), cancelou a sua sessão de negociação regular em agosto e adiou a vista para uma data posterior este ano. A Petra Diamonds cancelou o seu concurso de agosto, previsto para agosto-setembro, afirmando que queria apoiar as medidas tomadas pelos principais produtores de diamantes para reduzir a oferta durante este período de fraca procura.
Não é a melhor altura para o luxo
Estas medidas são tomadas para estabilizar a situação das existências de diamantes, mas o próprio facto de as existências terem permanecido no pipeline durante um período anormalmente longo indica uma crise na procura final. De acordo com Maxim Khudalov, estratega-chefe da empresa de investimentos Vetor X, o principal problema agora é a substituição dos diamantes naturais polidos por diamantes baratos cultivados em laboratório (LGDs) no segmento de jóias relativamente baratas. “O consumo conspícuo não sofrerá tanto com a alternativa barata que apareceu, mas a classe média e a secção abastada da sociedade podem facilmente optar por não comprar diamantes naturais polidos”, acredita. Isto é facilitado pelo posicionamento dos diamantes cultivados em laboratório como produtos amigos do ambiente e socialmente orientados, em contraste com as gemas naturais, cuja produção é acompanhada pelos riscos inerentes à extração.
A expansão dos LGDs tem sido o tema mais discutido desde há uma década, mas as opiniões sobre o seu efeito continuam a divergir. De acordo com a empresa de análise Tenoris, os diamantes cultivados em laboratório representavam 57,8% das vendas de diamantes em bruto em junho de 2024, em comparação com menos de 20% em 2020. Desde o início de 2023, a participação dos LGDs ultrapassou a dos diamantes brutos naturais, que em junho estavam no nível dos 42,2% restantes das vendas. Enquanto isso, de acordo com Edahn Golan, sócio-gerente da Tenoris, os LGDs com seu preço caindo muito mais do que o das gemas naturais, estão longe de superar o desempenho dos diamantes polidos naturais. O perito está convencido de que a disparidade de preços faz dos LGD um segmento à parte.
Igor Kulichik, que foi diretor financeiro da ALROSA de 2002 a 2017 e mais tarde foi vice-presidente do conselho de administração da AGD Diamonds, acredita que os maus resultados dos mineiros de diamantes são explicados pela estagnação do mercado de luxo. Os principais compradores do mercado de jóias com diamantes, com um valor anual estimado em 85 mil milhões de dólares, são pessoas ricas com mais de 30 anos, principalmente os americanos. Este pequeno grupo social tem preferências bastante tradicionais, graças às quais as perturbações no consumo de jóias têm sido normalmente evitadas, mesmo durante as crises económicas.
Atualmente, assiste-se a uma transformação sem precedentes no consumo de bens de luxo por parte dos consumidores abastados. A modéstia e a contenção de gastos entraram na “moda”. Esta mudança de mentalidade não foi observada durante nenhuma das crises dos últimos 30 anos”, observa Kulichik. Na sua opinião, uma das razões para este fenómeno é o efeito da campanha de marketing a longo prazo da De Beers, que criou a imagem mediática “Os diamantes são para sempre”.
A saturação excessiva do sector do luxo é confirmada pelos últimos resultados das principais marcas. Os gigantes deste sector de atividade - LVMH e Richemont - revelaram um declínio nas vendas de jóias devido ao fraco consumo de jóias na China e no resto da Ásia (exceto no Japão), no contexto da baixa procura na América e na Europa. A classe média chinesa (segundo a Bain, a China representa 16% do consumo mundial de artigos de luxo) está a minimizar as despesas em artigos de gama alta. Na sua análise publicada em junho, a Bain sugeriu que o mercado mundial do luxo deverá registar um fraco desempenho este ano, desde o pico da pandemia da COVID. As pessoas abastadas na China evitam ostentar a sua riqueza, preferindo a contenção de gastos, segundo uma empresa de consultoria.
Sergey Bondarenko para a Rough&Polished
