Автор: Мартин Рапапорт (Martin Rapaport)
(Rapaport) - Алмазная промышленность претерпевает фундаментальные структурные изменения по мере того, как система распределения алмазного сырья самоликвидируется на фоне коллапса цен на сырье. Честно говоря, это хорошая новость. Убыточные, неустойчивые и несправедливые цены на сырье были проклятием нашей промышленности. Слишком много лет искусственно высокие цены на сырье «воровали» прибыль в нашей отрасли. Трудолюбивые огранщики, работающие с бриллиантами дилеры, производители ювелирных изделий, дизайнеры и розничные торговцы, которые честно добавляли стоимость алмазам, не получали свою справедливую долю прибыли от алмазов.
Основные горнодобывающие компании и банки доили насухо нашу отрасль, систематически поддерживая цены на алмазное сырье, которые были значительно выше, чем цены на бриллианты. Это фактически отдавало прибыль в отрасли алмазодобытчикам. Банки помогали им выжимать прибыль из отрасли, забрасывая деньгами фирмы, которые повышали цены на алмазное сырье до спекулятивных, не приносящих прибыли уровней. Слишком большое предложение кредита создало ситуацию, аналогичную тому, что произошло в 2008 году, когда лопнул пузырь в сфере недвижимости. Слишком большой объем кредитов создал ценовой пузырь, который лопнул, когда стало ясно, что стоимость активов, лежащих в его основе, недостаточна для погашения займов.
В случае с алмазной промышленностью банки замешаны в создании пузыря в ценах на алмазное сырье, потому что они постоянно давали деньги на покупку не приносящих прибыли алмазов. Как и в случае с лопнувшим пузырем в сфере недвижимости, банки были более заинтересованы в своей краткосрочной прибыли, чем в способность своих клиентов погасить кредиты. После того, как стало ясно, что клиенты не имеют активов для погашения кредитов, банкиры решили продолжать выдавать кредиты, пока шли процентные платежи. Они надеялись, что на каком-то этапе их клиенты смогут накопить огромные прибыли, которые позволят погасить выданные кредиты. Но заемщики средств на покупку сырья не получили больших прибылей. De Beers и другие горнодобывающие компании продолжали повышать цены всякий раз, когда повышались цены на бриллианты, с тем, чтобы огранщики оставались в убытке, и вместо бума в производстве бриллиантов мы теперь получили лопнувший сырьевой пузырь.
De Beers, АЛРОСА и другие горнодобывающие компании были бенефициарами этой нетрудной банковской работы за общий счет. Они получали краткосрочные прибыли, не думая о долгосрочных негативных последствиях неустанного повышения ими цен. По сути, деньги двигались от банков к горнодобывающим компаниям в среде, основанной на схеме Понци, когда завышенные цены на алмазы поддерживались огранщиками, бравшими деньги в банках и отдававшими их добывающим компаниям. Некоторые огранщики также получали свою выгоду, откладывая в сторону часть денег, которые так щедро давали им банки. Ни один из игроков, получивших выгоду от этой игры, не был безгрешен. Ничто не поддерживало высокий уровень цен на сырье так, как все время росшие цены на это сырье, поддерживаемые необеспеченными кредитами.
Реальной жертвой стала законопослушная алмазная отрасль, которая не может получать прибыль, создавая добавочную стоимость для алмазов, потому что игра с сырьем на манер Понци не оставила места для получения прибыли. Компании, которые полагались на реальную прибыль, а не на прибыль по схеме Понци, не могли покупать сырье и зарабатывать на жизнь его огранкой. Они и их клиенты, а также клиенты их клиентов, были вытеснены из алмазного бизнеса в связи с недобросовестно высокими ценами на сырье, созданными игравшими по схеме Понци банками и горнодобывающими компаниями.
ИДЕАЛЬНЫЙ ШТОРМ - НЕ РЕАЛЬНАЯ ПРОБЛЕМА
Важно не путать краткосрочные проблемы спроса с долгосрочными фундаментальными структурными изменениями, вызванными лопнувшим сырьевым пузырем. Резкое снижение спроса на алмазы, вызванное «идеальным штормом» в результате макроэкономических событий, не является реальной проблемой. Уменьшение спроса со стороны Китая, слабые евро и рубль, падение цен на нефть и сырьевые товары являются важными обстоятельствами, которые внесут изменения в то, где, как и кому мы продаем бриллианты. Но мы должны признать, что идеальный шторм по своей природе приходит и уходит. Фирмы, которые выстоят в этот шторм, выйдут из него более сильными, в то время как он унесет с собой неэффективную конкуренцию. Реальная проблема заключается в воздействии краха сырьевого пузыря и краха сайтхолдерской системы, которые меняют систему ценообразования и распределения алмазов.
Многие лица, принимающие решения, ошибочно полагают, что отрасль может просто переждать этот шторм, и все вернется к нормальному состоянию. Но этого не произойдет. Сырьевой пузырь лопнул. Банки вышли из игры, и у огранщиков нет денег. Распределяемая прибыль слишком низкая, чтобы поддержать маркетинг и продажи на уровне всей отрасли. У нас серьезная проблема, которая требует активных мер.
У Уоррена Баффета есть знаменитое высказывание: «Только тогда, когда уходит прилив, можно увидеть, кто купался голым». Теперь, когда идеальный шторм унес с собой прилив, мы можем видеть, что на императоре De Beers нет никакой одежды. Системе сайтхолдеров, которая вынуждала компании, стремившиеся обеспечить себе надежное снабжение, переплачивать за алмазное сырье, строить не приносившие прибыли фабрики и неэффективно торговать алмазами, пришел капут. Банки, безрассудно поддерживавшие финансирование убыточного производства бриллиантов, могут потерять миллиарды долларов. Банкротства и необеспеченные чеки - на горизонте. Компании, которые «поглотили» деньги банков путем создания фиктивных товарных запасов в своей отчетности, спекуляции и трансфертного ценообразования, больше не могут играть в эти игры. Пресловутое дерьмо попало на вентилятор.
ПРЕДЫСТОРИЯ
Давным-давно жили-были министры и банкиры, которые думали, что могут увеличить занятость в отрасли производства бриллиантов и помочь алмазной промышленности, предоставляя множество кредитов множеству огранщиков. Так они и сделали. Чем больше алмазов покупали огранщики, тем больше они получали денег от банков. Таким образом огранщики покупали много алмазного сырья и получали много денег. Банки же делали хорошую прибыль на кредитах, так что каждый был счастлив.
Огранщиков не волновало, если цена, которую они платили за сырье, была слишком высокой, потому что было не важно, получали ли они при этом прибыль. Что действительно имело значение, так это то, что они постоянно получали все больше денег. Они не покупали сырье, чтобы заработать деньги на его огранке; они покупали сырье, чтобы получить деньги от банков. Это продолжалось в течение многих лет. Пока банки получали прибыль от процентных платежей, они закрывали глаза на вопрос, действительно ли деньги, которые они предоставили, смогут когда-либо быть возвращены. Огранщики полагали, что они могут просто переносить свои долги и им никогда не придется возвращать деньги. Через некоторое время они рассматривали банковские деньги как свои собственные, инвестируя их или тратя их где и как им заблагорассудится.
Так и вырос огромный пузырь из алмазного сырья. Пока сырье текло, текли и кредиты, приносившие платежи по процентам, и пузырь рос все больше и больше. В этой схеме Понци горнодобывающие компании поступали как бандиты, для которых не имело значения то, что цены на сырье были слишком высокими. Сырье было просто предлогом для получения денег.
Схема Понци в применении к алмазному сырью оказала ужасное влияние на законопослушных огранщиков. Цена на сырье была поднята так высоко, что никакие законопослушные огранщики не могли покупать сырье, гранить его и продавать с прибылью. В течение многих лет цены на сырье были выше, чем цены на бриллианты. Отчаявшиеся огранщики, пытавшиеся остаться в бизнесе, теряли деньги. Они должны были соревноваться на несправедливом игровом поле против огранщиков, которые получали «свободные денежные займы», что позволяло им заплатить любую цену за сырье и продавать бриллианты с убытком, чтобы поддерживать игру по схеме Понци. Законопослушные огранщики были вынуждены бросать работу и торговлю бриллиантами, потому что игроки, участвовавшие в схеме Понци, покупали сырье по высоким ценам и продавали бриллианты по низким.
Подливая масла в огонь, банки также одалживали деньги экспортерам бриллиантов, которые экспортировали камни своим родственникам и друзьям за границей. Бриллианты отправлялись в Бельгию, Нью-Йорк и Гонконг с помощью новых кредитов, выдававшихся почти для любого направления. В некоторых случаях бриллианты контрабандой везли обратно в Индию, чтобы цикл кредитования можно было запускать снова и снова. Все эти махинации уничтожили справедливое игровое поле и прибыльность законопослушных компаний.
Повышение уровня международного государственного банковского регулирования сыграло свою роль в этой среде. Банки теперь должны были стать более ответственными, иметь больше резервов на покрытие рисков, связанных с алмазной задолженностью, и официально оценивать портфельные риски. Многие перестали выдавать новые кредиты алмазным компаниям, другие же вышли из алмазного бизнеса вообще. Добывать деньги стало очень трудно.
А потом пришел «идеальный шторм». Спрос и выручка резко упали, товарные запасы бриллиантов выросли до небес. У огранщиков кончились деньги, и им пришлось перестать покупать сырье, поскольку кредитование прекратилось. У некоторых огранщиков нет даже денег на то, чтобы выплатить проценты. Пузырь из алмазного сырья по схеме Понци лопнул.
ОТВЕТСТВЕННОСТЬ
Идеальный шторм создал прекрасную возможность для реструктуризации распределения прибыли в алмазной отрасли. В настоящее время все, и особенно горнодобывающие компании и банки, должны понимать, что они не могут доить алмазную отрасль, лишив ее видовой рекламы и удушая ее высокими ценами на сырье, не обеспечивающими рентабельности. Мы должны признать тот огромный ущерб, который игроки по схеме Понци - горнодобывающие компании, банкиры, спекулятивные алмазные заемщики - нанесли нашей отрасли. Они создали несправедливое игровое поле, где притеснялись и обворовывались законопослушные участники, которые создают добавочную стоимость для алмазов. Кто станет стремиться найти новые и лучшие способы рекламировать и продавать бриллианты, если прибыль от их тяжелой работы всегда уходит к горнодобывающим компаниям?
Большой угрозой для алмазной промышленности является то, что добывающие компании эксплуатировали законопослушную алмазную отрасль так долго, что она сейчас отказывается от алмазов, как от реального способа заработать на жизнь. Горнодобывающие компании убивают курицу, несущую им золотые яйца. Они уничтожили двигающий людьми наиболее важный для роста и развития алмазной промышленности стимул. Самый распространенный вопрос, который мне задают, звучит так: «Надо ли моим детям оставаться в алмазной отрасли, есть ли для нас будущее?».
Похоже, компания De Beers ведет двойную игру в алмазной отрасли. Она последовательно проводит мысль, что сможет сделать больше денег, выключив алмазную отрасль и продавая свои бриллианты непосредственно потребителю. Поскольку De Beers не может сделать это полностью и быстро, она уже использует алмазную отрасль в переходном плане. Эта компания доит нас и наши банки, сажает нас на голодный рекламный паек и душит нас высокими ценами. Это потому, что мы не являемся частью ее долгосрочного стратегического плана и, следовательно, нас можно использовать и бросить. Честно говоря, если там планируют выключить алмазную отрасль, то в их интересах ослабить нас так, что мы в конечном итоге исчезнем.
De Beers, скажите нам правду, ведь тысячи производителей бриллиантов, оптовых и розничных торговцев умирают, чтобы ее узнать. Вы планируете исключить отрасль из алмазного бизнеса? Вы планируете продавать свои алмазы без нас? Какую роль вы отводите для традиционной торговли бриллиантами в вашем долгосрочном стратегическом плане? Вы за нас или против нас? Есть ли будущее для наших детей в этом бизнесе?
РЕШЕНИЯ
Так как нам выбраться из этого бардака? Хотя какой-либо комплексный план с подробным описанием всех необходимых инициатив не является целью данной статьи, есть одна жизненно важная мера, которая должна быть принята немедленно.
Горнодобывающие компании должны в срочном порядке вдохнуть рентабельность в алмазную отрасль путем немедленного снижения цен на сырье от 30 до 50 процентов.
ВОПРОС ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ 1
Многие в отрасли против снижения цен на сырье, полагая, что это не приведет к увеличению спроса. Они упускают из виду то, что основным доводом в пользу понижения цен на сырье является быстрое и эффективное увеличение прибыли и ликвидности в отрасли. Увеличение спроса в связи с падением цен на сырье является дополнительным преимуществом.
Если мы быстро не закачаем деньги в отрасль, существует значительный риск того, что недостаток ликвидности приведет к каскаду банкротств, что вызовет резкое снижение цен на бриллианты. Гораздо лучше, если снизятся цены на сырье, чем цены на бриллианты. Мы также рискуем вызвать новый спад доверия к алмазной отрасли. Если снизить цены сейчас, то можно будет управлять ситуацией. Если цены не снизить, то ситуация будет управлять вами.
Если нет прибыли в системе производства и распределения бриллиантов, то почему какой-либо банк должен давать деньги или кто бы то ни было вкладывать собственные средства в алмазный бизнес? Говоря прямо, почему люди из алмазной отрасли, которые запрятали свои личные деньги на зарубежных банковских счетах, должны вернуть эти деньги в отрасль, если нет прибыли? Если нет прибыли, значит нет денег и нет бизнеса. Прибыль означает, что мы можем опять начать игру после этого катастрофического краха сырьевого пузыря. Объем сайта De Beers в ноябре 2014 года составлял $ 527 млн, а в ноябре 2015 года - около $ 70 млн. О чем это говорит?
Когда в 2008 году пузырь недвижимости лопнул, Федеральная резервная системы США отреагировала на это тем, что наводнила рынок ликвидностью, чтобы обеспечить выживание рынков. Это сработало. Примерно в то же время цены на алмазное сырье упали на 48 процентов, и алмазный рынок восстановился. То же самое должно произойти здесь и сейчас.
ВОПРОС ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ 2
Некоторые владельцы товарных запасов считают, что, если добывающие компании понизят цены на сырье, конкуренция на рынке снизит уровни цен на бриллианты по всей системе распределения. Они утверждают, что не будет каких-либо дополнительных доходов для отрасли. Они также опасаются, что что цены на бриллианты для потребителей снизятся и товарные запасы у всех обесценятся.
Этот аргумент является ложным. Хотя конкурентные силы всегда работают на свободных рынках, нет оснований полагать, что цены на бриллианты упадут с той же скоростью, как и цены на сырье, если вообще упадут. Если индийские огранщики, находясь под стрессом, снизят цены на бриллианты, то опытные дилеры в Израиле, Нью-Йорке и Гонконге значительно увеличат свои товарные запасы и получат дополнительную прибыль от продаж на условиях консигнации. Дефицит, который развивается в связи со снижением закупок сырья и производства бриллиантов на 50 или более процентов, обеспечивает большую возможность для повышения рентабельности отрасли, если - и только если - цены на новое сырье будут такими, которые позволят получить прибыль. Поддержание цен на сырье искусственно высокими на полуживом рынке с целью заставить подняться цены на бриллианты - это полная противоположность того, что должно быть сделано.
Мысль о том, что розничные торговцы будут автоматически сбрасывать цены, когда цены на сырье снизятся, также неверна. Когда цены на золото снижаются, прибыль розничных ювелирных компаний увеличивается; то же самое верно для бриллиантов. Розничные торговцы умны. Они не отдадут прибыль, которую можно зафиксировать или использовать для увеличения расходов на рекламу, что расширит их долю на рынке.
Рассмотрим следующую цитату из последнего конференц-звонка компании Signet с участием аналитиков: «...Только когда у нас устойчиво снижаются или изменяются цены, мы начинаем видеть отражение этого на нашем счете прибылей и убытков, что на самом деле связано с золотом. Вот уже целый год стоимость золота низкая, и это преимущество отражается в наших финансовых результатах».
Неоспоримым фактом является то, что более низкие цены увеличивают прибыль розничных торговцев ювелирными изделиями и/или расходы на рекламу, которые в свою очередь увеличивают спрос на бриллианты. Хотя эластичность цен в спросе на бриллианты является сложным вопросом, нет никаких сомнений, что низкие цены на сырье повысят рентабельность в отрасли. Кроме того, это увеличит прибыль наиболее эффективных игроков, которые имеют наибольшую способность повысить спрос на бриллианты. Люди в бриллиантовой и ювелирной отраслях не дураки, и, если им дать возможность, они знают, как делать деньги на законных основаниях. Снижение цен на сырье не требует особого анализа.
Фундаментальная проблема в том, что́ некоторые участники отрасли думают о ценах на бриллианты. Некоторые полагают, что бриллианты имеют ценность только потому, что De Beers создает искусственные цены. Это неправда. Бриллианты являются ценными, поскольку потребители желают иметь их в качестве самой высокой роскоши, символизирующей любовь и преданность. Алмазной отрасли давно пора преодолеть в себе неуверенность относительно ценности бриллиантов. Позвольте мне сказать прямо. Если вы не верите в эмоциональную ценность и редкость природных бриллиантов, то уходите из нашей отрасли. Чем скорее вы вместе со своей неуверенностью уйдете, тем лучше для всех нас.
Обсуждение дополнительных решений и инициатив по повышению ликвидности и обеспечению устойчивой прибыльности в алмазной отрасли выходит за рамки данной статьи. Rapaport Group выступает с рядом таких инициатив. Компании, которые хотят получить консультацию, могут связаться с нами по электронной почте consulting@rapaport.com.
ВЫВОД
Наибольшей угрозой для алмазной отрасли является то, что добывающие компании будут продолжать игнорировать потребности отрасли. Будут держать свои цены на сырье выше цен на бриллианты, лишая алмазную отрасль жизненно необходимой прибыли и ликвидности. Все больше и больше огранщиков будет бросать работу, предложение продукции будет падать, все больше дилеров и розничных торговцев будет уходить из отрасли, навсегда.
Цены на бриллианты восстановятся в зависимости от уровня спроса и дефицита. Но кто будет продавать эти бриллианты, как только отрасль будет уничтожена? Кто будет воспевать бриллианты и делать их волнующими? Кто будет работать над их дизайном и восхищать ими? Кто будет с гордостью показывать бриллианты в десятках тысяч витрин для миллионов потребителей? Кто сделает бриллианты доступными уже на следующий день после отправки для тысяч розничных торговцев по всему миру?
Стоит ли жертвовать алмазной отраслью для поддержания неустойчивых искусственных цен на алмазное сырье? Ведь в действительности добывающие компании не могут выжить без отрасли. Вы не можете воссоздать глобальную торговлю бриллиантами с участием сотен тысяч специалистов по всему миру. Без отрасли рудники ничего не стоят. Так почему горнодобывающие компании убивают отрасль? Или они не в состоянии увидеть последствия своих действий?
Интересно было бы знать, как долго правительство Ботсваны и Гохран, российское хранилище драгоценностей, хотят играть в монополию со своими бриллиантами и нашими жизнями. Ботсвана являет собой хороший пример в плане бенефикации – осуществления идеи, что люди в Африке должны получать справедливую выгоду от своих алмазных ресурсов. Я поддерживаю это и согласен с этим. Но Ботсвана должна понимать, что другие также имеют право на выгоду от алмазов. Как насчет сотен тысяч людей в Индии, которые потеряли и теряют свои рабочие места и средства к существованию? Были ли в Ботсване самоубийства, как это было в Индии?
Как насчет простой экономики? Если отрасль обанкротится, обанкротятся и горнодобывающие компании. De Beers не только лишает отрасль прибыли, эта компания начала лишать народ Ботсваны доходов путем прекращения там закупок сырья и платежей. Мы ожидаем, что у De Beers во втором полугодии 2015 года продажи упадут по меньшей мере на 60 или более процентов до $ 1 млрд по сравнению с $ 2,987 млрд в прошлом году. Пузыри Понци никому добра не приносят, даже тем, кто их создает.
Так как мы можем изменить позицию добывающих компаний? Что мы должны делать? Мы должны довести до сведения руководителей De Beers и Anglo American то, что, если они сейчас используют отрасль к своей выгоде, это еще не означает, что они должны это делать и далее. Уничтожение долгосрочных доверительных отношений с клиентами - суть бренда компании De Beers – и одновременное доведение алмазной отрасли до банкротства ради краткосрочной прибыли в балансовом отчете свидетельствует о слабом руководстве в худшем его проявлении. Говоря прямо, стиль генерального директора De Beers Филиппа Мелье (Philippe Mellier), выражающийся в эксплуатации отрасли и ее сворачивании, больше не терпим. Мелье пора уйти. Если De Beers хочет выжить в бизнесе, занимающемся распределением алмазов и бриллиантов, она должна срочно назначить лидера, который является диамантером, кого-то, кто хорошо осведомлен и увлечен алмазным бизнесом и будущим алмазной отрасли.
Теперь, когда вы прочитали эту статью, для Вас пришло время говорить. Сообщите Марку Кутифани (Mark Cutifani), руководителю Anglo American, по электронной почте mcutifani@angloamerican.com, о своей озабоченности рентабельностью алмазной отрасли. Вы также можете написать мне по адресу martin@diamonds.net о ваших взглядах, отправив копию своего письма Кутифани. Наши группы на Facebook “Diamond Forum” («Алмазный форум») и в Твиттере tweet #diamondprofits также открыты для комментариев.
