Неужели наступило время спада для индийских производителей ювелирных изделий? И почему на группе Gitanjali Gems, являющейся ведущей среди ювелиров, сказался связанный с золотом кризис в Индии? Послужил ли огромный размер группы причиной недостаточно правильного управления или это тот случай, когда занимаются слишком многими делами? Может быть, не оправдались чрезмерно амбициозные планы? Слишком много вопросов, но не на все из них есть ответы.
В настоящее время проводится проверка торговых сделок с акциями группы Gitanjali Gems, поскольку довольно большое число иностранных и отечественных институциональных инвесторов увеличили свое участие в бизнесе производителей ювелирных изделий. В этой связи следует отметить, что рост числа акций, принадлежащих иностранным институциональным инвесторам (foreign institutional investors, FIIs) и отечественным институциональным инвесторам (Domestic Institutional Investors, DIIs) в период с апреля по июнь, совпал с более чем 50-процентным падением цен на акции Gitanjali Gems.
Согласно последним данным, имеющимся на фондовых биржах, Life Insurance Corporation (LIC), корпорация по страхованию жизни, являющаяся крупнейшим институциональным инвестором на рынке ценных бумах, в первом квартале имела долю в Gitanjali Gems, равную почти 4,36 процента, которая по состоянию на 30 июня повысилась до 4,89 процента. В целом, доля отечественных институциональных инвесторов в ювелирной фирме поднялась за этот период до 5,77 процента с 4,45 процента.
Удивляет то, что акции Gitanjali Gems, невзирая на их падение, не смогли удержать LIC и другие компании от увеличения своей доли в этом ювелирном бизнесе. Несмотря на 65-процентное снижение стоимости акций Gitanjali Gems во втором квартале, институциональные инвесторы предпочли увеличить свою долю в ценных бумагах. Данные Фондовой биржи (Stock Exchange) показывают, что LIC приобрела примерно 484 000 акций компании Gitanjali Gems во втором квартале и увеличила число акций, которыми она владеет, до 4 499 000 (доля в 4,89 процента) по сравнению с 4 015 000 акциями (4,36%), которыми владела в первом квартале 2013 года. Кроме того, за три предшествующих месяца иностранные институциональные инвесторы на конец второго квартала увеличили свою долю в компании с 19,98 до 21,65 процента.
На прошлой неделе SEBI, регулятор рынка, и биржи приостановили торговлю 26 организаций, включая Mehul Choksi, промоутера компании Gitanjali Gems, и фирм, связанных с Prime Broking. Это было в рамках проверки подозреваемых рыночных махинаций при сделках с акциями Gitanjali Gems. Они приняли решение отстранить от торговли «уникальные коды клиентов» 26 участников на шесть месяцев до окончания проверки.
Акции Gitanjali Gems резко упали на 53 процента за последний квартал, а с начала июля акции компании упали еще на 58 процентов. В настоящее время они торгуются на Бомбейской фондовой бирже (BSE) на уровне около 90 индийских рупий.
Можно винить в этом правительство. Но правительство Индии сделало то, что оно вынуждено было сделать, приняв меры по сокращению импорта золота в стране. Между прочим, золото является второй по величине статьей импорта в Индию после сырой нефти. Страна является крупнейшим в мире покупателем слитков, и рост импорта золота оказывает влияние на повышение дефицита текущих статей платёжного баланса. Поэтому для защиты экономики страны и ради прогресса такие меры являются необходимыми, и правительство Индии предприняло правильные меры.
Несколько дней назад в попытке сдержать импорт золота перед лицом растущего дефицита текущих статей платежного баланса Резервный банк Индии (Reserve Bank of India, RBI) ввел жесткие условия для импортеров. Он связал внутренние отгрузки с будущим экспортом, что сделает их более дорогостоящими. RBI отдал распоряжения, обязывающие банки и официальные агентства обеспечивать, чтобы по меньшей мере 20 процентов импортируемого золота было предназначено для экспорта. Кроме того, от импортеров потребуют, чтобы они хранили 20 процентов партий товаров на лицензионных таможенных складах. Ограничения вводятся в то время, когда импорт золота и нефти оказывает давление на дефицит текущих статей платежного баланса, достигшего в 2012-2013 финансовом году рекордного значения в 4,8 процента.
Резервный банк Индии сообщил в своем уведомлении, что «в обязанность всех исполняющих банков/исполняющих агентств должно быть вменено обеспечение того, чтобы по меньшей мере одна пятая каждой партии импортируемого золота (в любом виде/любой чистоты, включая импорт золотых монет) была предназначена исключительно для экспорта. Кроме того, они должны предоставлять золото в любом виде для внутреннего использования только компаниям, занимающимся ювелирным бизнесом или дилерам, работающим с драгметаллами и поставляющим золото ювелирам». RBI также сообщил, что банкам и другим официальным учреждениям будет разрешено делать новые импортные поставки золота только после того, как будет произведен экспорт в количестве по меньшей мере 75 процентов золота, оставляемого на таможенных складах.
Это уведомление RBI вызвало жалобы трейдеров и ювелиров на то, что это ограничение, вероятно, вызовет удорожание золота в ближайшее время, но экспортеры всё же приветствовали этот шаг RBI, заявляя, что увеличится объем золота, которое будет в наличии для экспорта. Випул Шах (Vipul Shah), председатель Совета по содействию экспорту драгоценных камней и ювелирных изделий (Gems and Jewellery Export Promotion Council), поддержал соотношение 80:20 и сказал, что 80 процентов импортного золота будет предназначено для использования внутри страны, а 20 процентов будет экспортироваться, что вызовет рост экспорта и поступлений денежных средств из-за рубежа.
Но так как правительство обязало экспортировать 20 процентов импортируемого золота, то будет ли экспортер находиться под давлением и осуществлять экспорт по любой существующей цене? И нужно еще понять вот что: если будут потери при экспорте, то обратится ли экспортер к продажам внутри страны для компенсации убытка?
Цена акций компании Gitanjali Gems Ltd в настоящее время дошла до своего самого низкого уровня за 29 месяцев. Акции достигали своего нижнего предела при торговле в течение 11 торговых сессий подряд с февраля 2011 года. С начала 2013 года акции потеряли 67,3%. Акции Gitanjali упали больше всего среди акций зарегистрированных на бирже ювелирных компаний. Акции других компаний, таких как Tara Jewels Ltd, PC Jeweller Ltd и Tribhovandas Bhimji Zaveri Ltd, тоже упали на 48,7%, 43% и 20,3% соответственно.
В мае месяце RBI заявил, что драгоценный металл можно будет импортировать без ограничений только экспортерам золотых ювелирных изделий, а в июне он заявил, что импортерам золота необходимо будет делать предоплату денежными средствами без получения какого-либо кредита на покупки. Это регулирующее распоряжение оказало влияние на бизнес компании Gitanjali, связанный с золотыми ювелирными изделиями, который составляет около 30% общего объема продаж. Данные изменения в политике привели к нехватке золота, а также к изменению оборотного капитала и потребности в финансировании для ювелирного бизнеса в целом.
В июне импорт золота резко упал более чем на 80% - примерно до 31 тонны с 162 тонн в мае, - в значительной мере сократив рынок. Кроме того, ограничения по финансированию тоже были вызваны резким ростом затрат по займам для производителей золотых ювелирных изделий. И для всех зарегистрированных на бирже ювелирных компаний это стало основной проблемой, так что эти вопросы также сказываются на цене акций.
Раньше такие ювелирные компании, как Gitanjali Gems, получали займы от зарубежных банков по ставкам 2% или ниже, но ввиду ограничений, наложенных индийским правительством на импорт золота, большинство ювелирных компаний не смогли получать займы по низким процентным ставкам. Это заставило Gitanjali получать денежные средства от населения, предлагая схему фиксированного депозита от одного года до трех лет с минимальным размером вклада в 25 000 индийских рупий под привлекательные процентные ставки.
Согласно данным Gitanjali, компания также изменила свой ассортимент продукции и начала уделять больше внимания ювелирным изделиям с бриллиантами. Кроме того, так как Gitanjali уже имеет обширную сеть розничных магазинов на рынке, она использует ее для продажи ювелирных изделий с бриллиантами. Но аналитики рынка все-таки говорят, что в 2013 году бриллианты внесли лишь 38% в общий объем продаж фирмы, а остальные 62% обеспечил бизнес по производству ювелирных изделий, причем половину этого бизнеса составляют ювелирные изделия из золота.
Около 34% акций из 60%, находящихся во владении промоутера фирмы, по-видимому, находятся в залоге. Хотя к концу марта иностранным институциональным инвесторам принадлежало 19,98% в компании Gitanjali, но дилеры говорили, что часть их может быть скоро продана и что иностранные институциональные инвесторы, может быть, будут активно их продавать ввиду изменения бизнес-плана. Нам еще предстоит увидеть, окажет ли это отрицательное влияние на базовые основы компании.
В конечном счете, сейчас, когда акции почти всех производителей ювелирных изделий катятся вниз, Gitanjali Gems, похоже, тоже находится в плачевном состоянии - по крайней мере, в настоящее время. Когда цена на акцию одного из крупнейших мировых участников интегрированного сектора ювелирных изделий, бриллиантовый бизнес которого, являющийся его профильным, падает больше чем на 90% за один месяц, всех интересует, что же случилось. Какая невидимая сила создала такую ситуацию для производителей ювелирных изделий в целом?
Конечно, Мехул Чокси (Mehul Choksi), председатель правления и управляющий директор Gitanjali, стоически утверждает, что показатели общей доходности компании в этом финансовом году повысятся. Хотя и признавая, что имеется снижение в их бизнесе с золотыми ювелирными изделиями, который составляет 25-30 процентов от всего оборота компании, ситуация с оставшимися 70-75 процентами, которые являются ключевыми, постепенно улучшается. Он сказал, что доля золотого бизнеса составляет всего лишь 5% от общей прибыли и потери от этого сегмента будут поглощены бриллиантовым сектором, который является высокодоходным бизнесом. По его мнению, компания сосредоточится на том, чтобы сделать бриллиантовые ювелирные изделия ключевыми.
Чокси заявил, что отношение заемных средств к собственным средствам компании в последние несколько лет оставалось на уровне 1:1. И для выполнения пятилетнего плана развития они могут получить средства для финансирования этой программы. Прибыль от ювелирных изделий компании составила всего 5%, и, следовательно, можно ожидать, что развитие бизнеса будет происходить за счет ювелирных изделий с бриллиантами, у которых выше доходность и которые повышают прибыли компании вообще.
Хотя дела у Gitanjali Gems, похоже, идут под гору, официальные лица компании настаивают, что это является проблемой отрасли, а не только характерно для Gitanjali, что довольно справедливо. Руководство Gitanjali также уверено в восстановлении компании, так она имеет, как там считают, прочные основы. В настоящее время компания рассматривает возможности укрепления своего портфолио бриллиантовых ювелирных изделий для компенсации давления со стороны бизнеса, связанного с золотом. Совсем недавно компания открыла свой сотый магазин в Гургаоне около Нью-Дели. И на очереди планы дополнительно открыть еще 50-60 новых магазинов в ближайшие 18 месяцев.
Аруна Гаитонде, Rough&Polished, Мумбаи
