Фундаментальный дефицит на рынке платиноидов пока недостаточно влияет на цены. Даже тот факт, что в этом году платиноиды выглядят уверенней золота и остальных металлов, объясняется накопленной недооценкой платины и палладия. Недооценка вызвана тем, что цены преимущественно зависят от финансовых инвесторов, одержимых опасениями по поводу замедления экономического роста и спада автопрома. Вопросы о том, когда рынок платиноидов будет более восприимчив к fundamentals, и когда палладий приблизится по цене к платине, являются дискуссионными и относятся к относительно отдаленному будущему. А пока цены платиноидов коррелируются с золотом и лишь отдаленно реагируют на информацию о забастовках в ЮАР, лидирующей по добыче платины в мире.
На промышленность, согласно данным крупнейшего мирового дистрибьютора платиноидов Johnson Matthey, приходится около 60% спроса на платину и 91% спроса на палладий. Основной драйвер спроса на платиноиды - рост производства автокатализаторов, следовательно, перспективы автопрома непосредственно влияют на инвестпривлекательность металлов.
Рост продаж автомобилей, согласно прогнозу LMC Automotive, в 2014 году ускорится до 4,8% с 2,7% в этом году, темпы роста китайского автопрома по-прежнему двухзначные, следует из обзора Renaissance Capital.
По оценке "Норильского никеля", крупнейшего производителя палладия (с долей рынка 41%) и 4-го производителя платины в мире, спрос на палладий для автокатализаторов неуклонно растет с 2009 года, и в этом году достигнет 6,1 млн унций (рост более чем на 50% к 2009 г. и на 11% к 2011 г.). Развитие китайской ювелирной промышленности - еще один фактор роста: в 2016 году ее нужды сформируют суммарный спрос ювелирного сектора в объеме 2,9 млн унций (рост на 20% к 2012 году).
Крупнейшие производители платины и палладия, доля «Норникеля» и объем рынка
В итоге после профицитного 2011 года на рынке будет постоянный дефицит палладия, полагает "Норникель": дефицит, который оценивается в текущем году в 940 тыс. унций, к 2016 году возрастет до 1,22 млн унций.
Предложение платиноидов на рынке находится под постоянной угрозой из-за забастовок на рудниках в ЮАР, на которую приходится 73% производства платины и 36% палладия. По оценкам "Норникеля", в 2011 и 2012 гг. закрытия мощностей в ЮАР сократили предложение металла на рынке на 11% и 16% соответственно. Пока объемы производства южноафриканских компаний не сокращаются резко, в том числе, за счет ослабления местной валюты. Но потолок девальвации южноафриканского ранда может быть вскоре достигнут, в то время как эффект фактора забастовок рано или поздно станет значительным, считает Renaissance Capital.
С другой стороны, потенциально ценам на платиноиды может угрожать фактор выхода на рынок запасов палладия со складов в Швейцарии, принадлежащих спекулянтам, трейдерам, а также промышленным потребителям и автопроизводителям. Объемы этих складов - вопрос дискуссионный. Согласно Johnson Matthey, баланс рынка палладия с 1980 г. показывает совокупное положительное сальдо в размере 10 млн унций (это 1,5-годовой объем производства в объемах 2012 года). Standard Bank Group оценивает запасы палладия в объем, эквивалентный 2,4 лет производства.
Позитивным фактором для цен является постепенное истощение запасов Гохрана РФ, аккумулировавшего палладий в советские времена - в 2013 году, по оценке "Норникеля", экспорт из госзапасов сократится в 2,5 раза в годовом сравнении, до 100 тыс. унций. В 2014 году экспорт из госзапасов, по расчетам "Норникеля", практически прекратится.
На данный момент палладий стоит значительно дешевле платины, хотя в начале 2000-х наблюдалась обратная ситуация и металлы имели сходную себестоимость. Во многом ценовой разрыв связан с маркетинговыми кампаниями, которые в течение последних 40 лет проводили южноафриканские производители платины. Крупнейший производитель палладия "Норильский никель" давно задумывался о необходимости запустить аналогичные процессы по популяризации палладия. По прогнозам Renaissance Capital, разница в цене в ближайшие годы будет сокращаться, и рынок уже движется в этом направлении. На это же уповает и "Норильский никель".
Между тем, цены до последнего времени не в полной мере отражали фундаментальные факторы, находясь под давлением негативных прогнозов развития европейской экономики и, следовательно, падения спроса со стороны европейского автопрома. При этом цены на платиноиды выглядели значительно увереннее золота, упавшего на 20% к уровню начала года, что в основном объясняется недооценкой этих драгметаллов.
В октябре цены платиноидов балансировали между негативом, вызванным ослаблением цен на золото, и позитивом, который создавала угроза забастовок в ЮАР.
В первую неделю октября цена платины снилась на 2,9%, достигнув минимума с конца июля; палладий упал еще значительней - на 3,8%. Повлияли китайские праздники Golden Week (день образования КНР 1 октября) - драгметаллы, в том числе платиноиды и золото, лишились поддержки со стороны азиатских инвесторов. Сыграл роль и фактор закрытия квартальных позиций инвесторов. Большую часть недели позиции палладия были более уверенны, за счет информации о поддержке регуляторами создания первого палладиевого ETF (биржевой инвестиционный фонд) в ЮАР, но по итогам недели палладий опередил платину по глубине падения. Распродажи платиноидов не стали более серьезными только на фоне угрозы забастовок на предприятиях American Platinum, которая заявила о сокращении 4,8 тыс. рабочих мест.
За неделю торгов с 7 по 11 октября платина осталась на уровне закрытия предыдущего периода, а палладий подорожал почти на 1%. Несмотря на то, что платина получила кратковременную поддержку со стороны китайских инвесторов, вернувшихся к работе после праздничной недели, драгметалл к концу недели подешевел на фоне усиления американской валюты, ударившего по золоту и платиноидам. Доллар, в свою очередь, дорожал на фоне напряженности между республиканцами в Конгрессе и администрацией президента США по поводу лимита госдолга. За этими событиями померкло значение урегулирования конфликта Anglo Platinum с рабочими, бастующими против сокращения рабочих мест.
За неделю торгов с 14 по 18 октября платина выросла на 5%, рост цены на палладий составил 4%. Рост объяснялся решением США о повышении потолка госдолга - доллар подешевел, цены на золото и платиноиды резко выросли. Цену на платину и палладий также поддержали сильные данные по экономическому росту в Китае в III квартале (на 7,8% по отношению к аналогичному периоду 2012 года), которые могут отразиться ростом спроса на автомобили, и, соответственно, катализаторы с использованием палладия.
Цены на палладий и платину за две следующие недели октября не подвергались сильным изменениям. С одной стороны, их поддерживала угроза забастовки рабочих южноафриканских платиновых шахт. Работники компаний Lonmin и Northam заявили о своем намерении начать забастовку. С другой стороны, негативно влияло ослабление цены на золото, произошедшее из-за дискуссий на тему возможного сокращения США программы количественного стимулирования (QE), позитивных для экономики США и негативных для рынка золота.
Борис Ашкенази для Rough&Polished
