В 2013 году платиноиды выглядели лучше других металлов, не говоря уже о золоте, упавшем почти на 30%. В 2014 году эксперты и участники рынка отводили платине роль "тихой гавани", а палладий вообще именовали «выбором букмекеров» среди всех драгметаллов. Однако, как показал январь, оптимизм в отношении платиноидов оказался слегка преждевременным. Фундаментальные предпосылки для роста цен на платиноиды сформированы уже несколько лет назад, но их эффект постоянно нивелируется негативными для этих металлов факторами. В начале этого года ключевым стал фактор сокращения программы количественного смягчения США, который поддержал доллар, что оказало давление на золото и платиноиды. В итоге цены на платиноиды по-прежнему более зависимы от новостей по монетарной политике США, чем от опасений по поводу поставок из Южной Африки.
Поставки из ЮАР, на которую приходится 80% мирового производства платины, оказались под угрозой после того, как в конце января работа шахт компаний Anglo American Platinum, Lonmin и Implats была парализована из-за начавшейся забастовки. Профсоюз Association of Mineworkers and Construction Union потребовал повышения зарплаты горнякам вдвое, в то время как производители согласны только на 7%-ную индексацию. Производители считают эти запросы разрушительными для своего бизнеса, так как большинство платиновых рудников ЮАР нерентабельны при текущих ценах и уровне издержек. Amplats теряет 4 тыс. унций платины на своих рудниках Rustenburg, Union и Amandelbult. Потери Lonmin и Implats прогнозируются на уровне 3,1 тыс. и 2,8 тыс. унций соответственно. Забастовка приносит компаниям убыток порядка $17,9 млн в сутки.
Несмотря на это, спотовая цена драгметалла ко второй неделе февраля не только не возросла к уровню начала года, но даже незначительно скорректировалась - на 1%, до $1385 за унцию. В тоже время, средняя цена платины за период с начала года - $1422 - на 4,5% выше декабрьского уровня, палладия - на 2,2% ($717,4 за унцию).
Лондонская ассоциация рынка драгметаллов (London Bullion Market Association, LBMA) в январе подвела итоги опроса аналитиков и трейдеров о перспективах драгметаллов, согласно которому платиноиды закончат этот год в плюсе по отношению к 2013 году и к началу 2014 года.
Консенсус LBMA предполагает среднюю цену платины на уровне $1490 в 2014 году, что немного превышает уровень 2013 года. Платина будет торговаться в диапазоне от $1300 до $1650 за унцию, считают опрошенные LBMA эксперты. Цены на платину может поддержать угроза срыва поставок из-за забастовок на шахтах в ЮАР и рост спроса со стороны производителей солнечных батарей и автокатализаторов.
Средняя цена палладия в 2014 году составит $774,81 за унцию, что на 6,8% выше уровня 2013 года. Палладий будет торговаться в диапазоне $659,96-863,21 за унцию. Драгметалл будет поддержан дефицитом поставок с шахт и прекращением распродажи металла из российского госфонда, считает LBMA.
Комментарии опрошенных LBMA аналитиков и трейдеров интересны с точки зрения оценки значимости тех или иных факторов, влияющих на цену платиноидов в 2014 году. Отнюдь не все эксперты одинаковы в прогнозах объема дефицита платиноидов на рынке, влияния накопленных запасов и объема вторичного производства. Добавляют неразберихи и противоречивые сигналы от российского Гохрана, который совсем недавно являлся крупным игроком. Когда рынок наконец поверил и ощутил сокращение экспорта из российских запасов (в 2012 году Гохран снизил продажи более чем в 3 раза в годовом выражении, до 7,75 тонны), новый руководитель Гохрана заявил о необходимости сохранения запасов, и даже не исключил их наращивания. Передаем слово экспертам, которые продемонстрируют все многообразие мнений о перспективах платиноидов в 2014 году.
Соня Хельвиг (Sonia Hellwig) из Heraeus отмечает, что поставки из ЮАР по-прежнему остаются доминирующим для рынка платины условием. Ситуация в ЮАР несколько улучшилась со времен бума забастовок в 2012 году, поэтому устойчивое влияние этого фактора на цену маловероятно. Второй фактор - это промышленный спрос. 2013 год был нелучшим для продаж автомобилей в Европе, но в 2014 году ожидается оживление в этом секторе, как и в секторе промышленности. Спрос на платину выиграет от ужесточения требований по экологичности автомобилей. Наконец, инвестиционный спрос поддерживает успешный запуск Absa Bank нового южноафриканского платинового ETF, который создал дополнительный спрос более чем на 900 тыс. унций. Если этот тренд продолжится, цена платина в 2014 году получит поддержку. Дефицит на рынке палладия Heraeus оценивает в размере 740 - 850 тыс. унций. Сыграет свою роль отсутствие поставок из российских госзапасов, - по оценке крупнейшего производителя палладия ГМК "Норильский никель", в 2014 году их не будет. Однако этот фактор может быть частично компенсирован за счет вторичного производства металла. Инвестиционный спрос на палладий, в отличие от платины, пока слаб, хотя ситуация может измениться после запуска южноафриканского палладиевого ETF. Спрос со стороны важнейших рынков, Америки и Азии, будет твердым.
Росс Норманн (Ross Norman) из Sharps Pixley оценивает дефицит платины в 500 тыс. унций в 2014 году; наличие такого дефицита позитивно для цены в среднесрочной перспективе. Спрос на платину в секторе автокатализаторов может превысить 3,2 млн унций, а забастовки в Южной Африке остаются одним из основных рисков для устойчивых поставок. По его мнению, палладий должен стать "выбором букмекеров" в 2014 году, причины все те же - забастовки в ЮАР, истощение российских запасов, рост спроса на автомобили в Азии. Но, как и в случае с платиной, палладий начинает замещаться в ряде отраслей, в том числе в электронике, что может негативно отразиться на готовности инвесторов приобретать доли в палладиевых ETF.
Оценки дефицита на рынке платины завышены, считает Том Кендалл (Tom Kendall) из Credit Suisse. Платине предстоит долгая дорога по восстановлению спроса и цены, а платинодобывающей отрасли ЮАР необходима гораздо более значительная реструктуризация, но этот процесс встречает противодействие в политической плоскости.
Текущая цена платины на уровне $1400 не дает отрасли стимулов для создания запасов, достаточных для баланса на рынке в будущем, считает Барт Мелек (Bart Melek) из TD Securities (Toronto). Улучшение спроса на автокатализаторы в Европе, стабильный спрос в Китае и возможные перебои с поставками, скорее всего, приведут платину к состоянию глубокого дефицита в течение следующих нескольких лет. Рост производства в ЮАР приостановлен из-за забастовок, снижения качества руд и проблем с энергетикой, а в других добывающих регионах причиной является плохая конъюнктуры рынка никеля, побочным продуктом к которому идут платиноиды. Эксперт также отмечает фактор значительного интереса со стороны ETF.
В преддверии выборов в ЮАР (апрель-июль) произойдет обострение активности профсоюзов и ситуация с поставками станет критической, считает Эдди Нагао (Eddie Nagao) из Sumitomo Corporation, но спрос будет удовлетворен за счет имеющихся запасов. Ключевым составляющим прогноза является рост спроса в ювелирном секторе Азии. Цена палладия будет поддержана ожидаемым сокращением поставок из ЮАР и ростом инвестиционного спроса ETF. Это будет способствовать дальнейшему сокращению разницы в цене с платиной, но не в значительной мере, так как использование палладия в промышленности сокращается.
Несмотря на то, что фундаментальные условия для палладия позитивны, ожидания инвесторов не обязательно приведут к реальному сокращению предложения, так как на рынок могут попасть накопленные ранее запасы и вторичный металл, отмечает Джонатан Батлер (Jonathan Butler) из Mitsubishi Corporation International.
Кроме фактора дефицита, на цену палладия влияет снижающаяся цена на золото, хотя палладий будет в 2014 году выглядеть увереннее, чем золото и серебро, считает Петер Фертиг (Peter Fertig) из QCR Quantitative Commodity Research.
Дефицит на рынке платины могут стимулировать возможные сделки: продажа Anglo American своей доли в Anglo Platinum, а Glencore - в Lonmin, считает Рене Хохройтер (Rene Hochreiter) из Allan Hochreiter Ltd (Johannesburg). Новые собственники могут форсировать закрытие нерентабельных рудников, что усугубит дефицит в течение ближайших лет. Говоря о палладии, он обращает внимание на заявление главы Гохрана о намерении сохранить запасы драгметалла. Следовательно, негативное влияние продаж из российских госзапасов на цены может сохраниться и в 2014 году.
Закрытие рудников в Южной Африке и закупка 900 тыс. унций платиновым ETF не были достаточны для того, чтобы предотвратить падение цены платины в долларовом выражении в 2013 году, отмечает Дэвид Джоли (David Jollie) из Mitsui & Co Precious Metals Inc. Он не ожидает, что закупки инвесторов останутся и в этом году на том же уровне, в итоге потенциальный дефицит на рынке в 2014 году не будет значительным. Вызывает опасение также замедление спроса в Китае. Рост цены произойдет, но будет умеренным, средняя цена вырастет до $1485 за унцию. Некоторое сокращение поставок палладия на рынок будет компенсировано за счет объемов вторичного металла. В долгосрочной перспективе цена палладия может возрасти до $1000 за унцию. В тоже время, даже 10%-ный годовой рост продаж автомобилей в Китае и Северной Америке отражается дополнительным спросом на 200 тыс. унций палладия – это не слишком серьезная цифра применительно к объему мирового рынка (крупнейший мировой дистрибьютор платиноидов Johnson Matthey оценивает объем предложения в 2013 году в 200 тонн).
Позитивные fundamentals палладия уже частично заложены в цену - платиноиды со значительным отрывом опережали другие металлы в 2013 году, отмечает Филипп Ньюман (Philip Newman) из Metals Focus. Забастовочная активность в ЮАР и запуск палладиевого ETF безусловно окажут влияние, но рост в 2014 году будет плавным. Вызывает обеспокоенность заявление Гохрана о возможности возвращения к практике закупок палладия.
Рона О’Коннел (Rhona O'Connell) из Thomson Reuters GFMS осторожна в оценке перспектив восстановления производственных уровней после окончания забастовок, и прогнозирует, что ограничения по энергоинфраструктуре и споры по заработной плате останутся важнейшими факторами на рынке платины. Устойчивый рост цены начнется в конце 2014 года, его спровоцирует, в том числе, ужесточение требований по автомобильным выхлопам и рост спроса в ювелирной отрасли. В целом, в 2015 году фундаментальные условия для платины будут более позитивны, чем сейчас. Фаворитом является палладий, Thomson Reuters GFMS ожидает что цена достигнет $900 в начале II квартала, на фоне общих для платинодов факторов и возможного запуска нового палладиевого ETF. Однако сезонное охлаждение спроса в ювелирной отрасли во II квартале скажется и на палладии, который именно в этот период достигнет годового минимума. Во второй половине года, впрочем, палладий восстановится за счет стойкого спроса в автопроме, и даже возрастет до $1000 за унцию. Накопленные запасы палладия "находятся в твердых руках", то есть не повредят цене драгметалла.
Цена платины может получить стимул от возможного роста европейского автопрома в 2014 году, но если ситуация в европейском автопроме не будет столь радужной, это также отразится на ценах, считает Рохит Саван (Rohit Savant) из CPM Group. Также цену поддерживает риск постоянных срывов поставок из ЮАР. Значительные запасы, тем не менее, могут ослабить потенциал роста цены. Периодами наибольшего укрепления цены палладия станут I и IV кварталы. Продолжающееся укрепление американского и китайского автопрома и положительные симптомы в европейском автопроме, как ожидается, способствуют росту индустриального спроса на палладий. Повышенные уровни цен помогут поддержать сложности с поставками из ЮАР, а также запуск палладиевого ETF.
Игорь Лейкин для Rough&Polished
