(The Wall Street Journal) - Anglo American держит в своих руках неограненный алмаз. Но этой горнодобывающей корпорации, возможно, не стоит ставить это себе в заслугу до тех пор, пока инвесторы не узнают, в какой степени неограненным может оказаться остальной ее бизнес.
De Beers, крупнейшая в мире алмазодобывающая компания с точки зрения стоимости, приобретает все большее значение для Anglo. Этот бизнес обеспечил более одной трети прибыли от основной деятельности Anglo в первом полугодии и является ее основным источником поступлений. Учитывая, что прибыль на вложенный капитал составила 13%, что выше прибыли в 8% в предыдущем году, показатели работы De Beers близко подходят к целевым показателям, установленным Марком Кутифани (Mark Cutifani), главным исполнительным директором, в размере 15% для компании Anglo на 2016 год.
Не менее важно то, что драгоценные камни являются одним из немногих товаров, имеющих приличный фундаментальный прогноз. Спрос постоянно растет, поддерживаемый жаждой приобретения бриллиантовых ювелирных изделий среди среднего класса на таких рынках, как Китай, и восстановлением потребительского спроса в Соединенных Штатах. Между тем, предложение ограничено: недостаточное количество открытых месторождений с 1990-х годов означает, что предложение алмазов может начать сокращаться в ближайшие четыре года, считает компания Bain.
Бриллианты, ориентированные больше на кошельки китайских потребителей, чем на используемую ими инфраструктуру, должны служить в качестве стабилизатора для компании Anglo, когда падают цены на товары, используемые в строительстве, - например, на железную руду и медь.
Но драгоценные камни компании Anglo, похоже, не ослепляют инвесторов. Оценивая зарегистрированные филиалы компании Anglo – ее отягощенные проблемами платиновые подразделения и южноафриканскую компанию Kumba, добывающую железную руду – наряду с ситуацией на рынке и используя коэффициент диверсифицированного горнодобывающего сектора для других видов ее бизнеса, можно предположить, что De Beers обманута, судя по данным Morgan Stanley. Предполагаемая стоимость компании на рынке, примерно в 3-3,5 раза превышающая ее доход до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, представляется значительно дисконтированной для этого сектора.
Investec, который проводит оценку De Beers по сравнению с люксовыми брендами, а также другими алмазодобывающими компаниями, считает, что ее самостоятельная стоимость может достигать $19 млрд, что в три раза больше нынешней предполагаемой стоимости. Но Anglo, похоже, не предусматривает отделение или продажу De Beers в ближайшее время: алмазы помогают ей отличаться от других горнодобывающих компаний, особенно тогда, когда другие товары имеют слабые позиции.
Одна из проблем, стоящих перед Anglo, связана с необходимостью добиться того, чтобы инвесторы были довольны ее алмазным бизнесом. Ограниченное раскрытие информации затрудняет возможность увидеть, где De Beers делает деньги. Ее прибыль до уплаты налогов, процентов, износа и амортизации, составляющая в среднем 20% с 2006 года, уступает этому показателю других горнодобывающих компаний, считает Morgan Stanley. Это может отражать деятельность торговых и маркетинговых подразделений De Beers, имеющих более низкие прибыли, что тянет вниз более высокую прибыльность горнодобывающих подразделений. Совместные предприятия по горной добыче и совместные торговые соглашения с алмазодобывающими странами, например, Ботсваной, тоже сокращают долю Anglo в успехах этого бизнеса.
И перспективы, связанные с алмазами, могут быть похоронены другими проблемами компании Anglo. Низкие цены на железную руду и медь больно ударят по будущим доходам всех горнодобывающих компаний. Anglo выглядит особенно уязвимой, считает Barclays, учитывая то, что прогноз банка по прибыли на 2015 год почти в два раза больше, чем предполагается, исходя из спотовых цен на товар. Кроме того, г-н Кутифани твердо рассчитывает достичь цели по прибыльности в 15 процентов. Его шансы добиться этого и вероятные отставания в портфолио компании Anglo, похоже, будут доминировать в повестке дня для обсуждений в компании в следующем году.
Anglo должна пролить свет на свой алмазный бизнес. Но драгоценные камни сами по себе не сделают эту горнодобывающую корпорацию привлекательнее.
