(Rapaport) – Аналитическая презентация, недавно опубликованная компанией De Beers по поручению Anglo American, оказалась такой же информативной, как и широко разрекламированный Доклад о сути положения дел в алмазной отрасли (Diamond Insight Report). Была ли презентация одноразовой публикацией или нет, но она стала еще одним шагом, предпринятым De Beers для того, чтобы стать открытой компанией для отрасли и инвесторов.
Впервые De Beers предоставила подробные данные о своих профильных алмазодобывающих предприятиях, включая запасы алмазов, сроки службы рудников, содержание алмазов в руде и цену за карат продукции на отдельных рудниках. Компания также раскрыла некоторую аналитическую информацию о своих показателях работы за этот год, что раньше не публиковалось.
Как часть группы Anglo American компания De Beers придерживается требований своей материнской компании в отношении своих промежуточных и годовых отчетов. Это приводит к тому, что раскрывается меньше информации, чем прежде, когда De Beers контролировалась семьей Оппенгеймеров.
В презентации и вопросах и ответах, продолжавшихся два с половиной часа, руководство De Beers обозначило характер своих производств как на уровне алмазодобычи, так и на последующих стадиях, рассказало о своем положении на рынке, о путях решения вопросов сезонности спроса на алмазы, бриллианты и ювелирные изделия, о ключевых трендах в алмазной отрасли и о том, как компания позиционирует себя в этом контексте, а также о своей сложной структуре и методике отчетности.
В результате вырисовался облик компании, сосредоточившей свое внимание на выдвижении ценностного предложения для корпорации Anglo American. По сути, презентация была предназначена для того, чтобы акцентировать ценностное предложение Anglo для инвесторов. Просто у De Beers нет иных причин открывать такую конфиденциальную информацию.
Ощутимая прибыль на задействованный капитал
Не только будущее выглядит светлым для алмазодобывающего подразделения Anglo, но и настоящее. Аналитики продолжают считать De Beers самым лучшим активом в портфеле Anglo, особенно ввиду падения цен на сырьевые товары в этом году. Другими ключевыми подразделениями группы Anglo являются предприятия по добыче железной руды, угля, платины и меди.
Будучи звездой по показателям деятельности группы Anglo за первое полугодие 2014 года, De Beers обеспечила 26 процентов основной операционной прибыли, что на 18 процентов выше, чем годом раньше, а ее доля в поступлениях группы выросла до 24 процентов с 21 процента в первом полугодии 2013 года. Вероятно, важнее всего то, что прибыль компании De Beers на задействованный капитал (ROCE) как показатель эффективности, за которым Марк Кутифани (Mark Cutifani), главный исполнительный директор Anglo, тщательно следит, повысилась с 8 до 13 процентов. Это намного выше общего среднего значения группы Anglo, которое немного снизилось до 10 процентов.
Руководство De Beers снова повторило свое стремление достичь поставленной Кутифани цели по прибыли на задействованный капитал в размере 15 процентов к 2016 году. Эта презентация была направлена в основном на то, чтобы еще раз довести эту мысль.
Что нового?
Вот что мы узнали о показателях деятельности De Beers за первое полугодие 2014 года и что мы не знали прежде: за этот период компания продала 19 млн каратов алмазов, включая около 900 000 каратов из поставок компании Debswana для компании Okavango Diamond Company в Ботсване. Хотя объем производства остался на уровне 16 млн каратов, руководство объяснило, что требуется четыре-пять месяцев на то, чтобы алмазы с рудника достигли сайтхолдеров, что означает, что бόльшая часть объема продаж в первом полугодии этого года обеспечена производством во втором полугодии 2013 года.
Индекс цен De Beers вырос в этом полугодии на 7 процентов, хотя ее фактически достигнутые цены упали на 3 процента со среднего значения 2013 года до $192 за карат. Снижение произошло из-за того, что компания продавала больше мелких алмазов индийским производителям бриллиантов, которые сократили объем своих закупок годом ранее, когда произошло обесценение рупии.
Руководство было менее откровенным, когда его спросили о ценовых трендах во втором полугодии этого года. Хотя они отметили снижение «индексов на некоторые бриллианты», компания сообщила о несущественном падении цен на свои алмазы. Руководств заявило, что долгосрочные контракты компании De Beers имеют тенденцию превышать спотовые цены на рынке, имеющем тренд на снижение цен.
Первоначальные сообщения с состоявшегося в начале ноября сайта компании De Beers позволили предположить, что цены оставались в основном без изменений. Поэтому хотя цены на алмазы были скорректированы на вторичном рынке и, по некоторым прогнозам, сейчас остаются без значительных изменений по году, De Beers удержала ценовую инфляцию в 2014 году, как считают, на уровне 5 процентов. По консервативным оценкам Rapaport, компания, принимая во внимание ее устойчивое производство в первом полугодии, может достичь объема продаж алмазов на сумму примерно $6,5 млрд за год, что будет на 11 процентов выше уровней 2013 года и почти столько же, сколько у нее было в урожайном для нее 2011 году.
De Beers сообщала в прошлом, что она будет производить небольшое регулирование своих цен от сайта к сайту, но что общий тренд будет на повышение, принимая во внимание ее растущие затраты. Компания объяснила, что самые крупные ее затраты связаны с покупкой алмазов у своих алмазодобывающих совместных предприятий. Объем закупок алмазов компанией De Beers вырос на 12 процентов до $1,9 млрд в первом полугодии, в то время как стоимость производства выросла на 17 процентов до примерно $700 млн. Компания не предоставила структуру затрат для рудников ввиду контрактных ограничений, налагаемых ее правительственными партнерами в Ботсване и Намибии.
Наращивание объемов
Основным «сухим остатком» от презентации стало то, что, хотя Anglo обозначила, что сосредоточивает свое внимание на повышении эффективности, движущей силой роста для De Beers будет долгосрочная инфляция цен и общий объем продаж.
В настоящее время нам стало понятнее, что это означает. Презентация не дала полной картины ресурсов De Beers, но она раскрыла запасы и ресурсы на некоторых рудниках, которые представляют бόльшую часть объемов производства, хотя прогнозы компании не учитывали потенциала будущего расширения работ.
На основе текущих результатов производственной деятельности, рудник Венеция (Venetia) в ЮАР имеет самый длинный срок эксплуатации среди рудников в портфеле компании, и его подземная реконструкция, начавшаяся в начале этого года, должна продлить его эксплуатацию до 2045 года. Аналогичным образом проект Кат-8 (Сut-8), который в настоящее время осуществляется на руднике Жваненг (Jwaneng) в Ботсване, продлит добычу до 2031 года, хотя предполагаемые инвестиции в проекты по расширению Кат-9 (Cut-9) и Кат-10 (Cut-10) и фактический переход к подземной добыче позволит продлить добычу алмазов на руднике Жваненг по меньшей мере до 2050 года.
На местном языке «Жваненг» означает «драгоценность» в портфеле компании De Beers, и не удивительно, что компания также инвестирует в продление срока эксплуатации этого рудника. Жваненг, считающийся самым богатым в мире рудником по стоимости, достиг в первом полугодии 2014 года средней цены $229 за карат при содержании алмазов 124 карата на сто тонн добытой руды. Для сравнения, на руднике Орапа (Orapa) достигнута средняя цена $110 за карат при содержании 95 каратов на сто тонн добытой руды, а на руднике Венеция достигнута средняя цена $156 за карат при содержании 47 каратов на сто тонн добытой руды. На руднике Виктор (Victor) в Канаде достигнута высокая цена за карат, но содержание низкое и объемы малы, как и на рудниках этой компании в Намибии.
De Beers подтвердила свой прогноз по добыче 32 млн каратов в этом году и прогнозирует рост объема производства до 34 млн каратов в 2015 году. Годовой объем производства, вероятно, достигнет пика примерно в 36 млн каратов перед тем, как с 2020 года начнется снижение. Долгосрочные показатели объема производства будут сохраняться в основном на рудниках Жваненг, Венеция и Орапа, а также на Гачо Куэй, разрабатываемом в Канаде, где компании De Beers принадлежит 51 процент и который планируется запустить в производство в конце 2016 года. Рудник Виктор в Канаде, как ожидается, будет истощен примерно в 2018 году, а рудник Снэп Лейк (Snap Lake) может оказаться слишком сложным для обеспечения долгосрочных инвестиций.
Кроме этого, компания сохраняет бюджет на геологоразведочные работы в размере примерно $50 млн в год, но на горизонте в обозримом будущем очень мало перспективных проектов. Ангола остается ее самым перспективным местом, хотя у компании также есть лицензии на ведение геологоразведочных работ в Канаде, Индии, ЮАР и Ботсване.
В значительной степени компания сосредоточена на развитии своих существующих проектов и инвестировала около $3 млрд в рудники Венеция, Жваненг и Гачо Куэй для обеспечения долгосрочной эксплуатации. Некоторые ожидают, что De Beers на самом деле выкупит 49-процентную долю в Гачо Куэй, принадлежащую компании Mountain Province с целью наращивания общего объема.
Переработка
Руководство затем позволило аналитикам пройтись по перерабатывающим подразделениям компании De Beers, и Филипп Мелье (Philippe Mellier), главный исполнительный директор, с долей смущения признал, что De Beers Diamond Jewellery, совместное предприятие этой компании с LVMH, больше занимается изучением этого сектора дорогостоящих ювелирных изделий, чем получением прибыли. Компания также определила годовой бюджет на маркетинг в размере $100 млн для продвижения бриллиантового бренда Forevermark, который сейчас уже продается почти в 1 500 магазинах, но также еще многое необходимо сделать по брендированию для повышения спроса и, кроме того, значительные усилия необходимо приложить для получения прибыли.
В конечном счете, De Beers по своему профилю остается алмазодобывающей компанией, итоговые показатели работы которой зависят от объема производства и цены. Мелье подчеркнул, что бόльшая часть перерабатывающей деятельности компании ниже по трубопроводу, включая ее работу по брендированию и сбору информации, сосредоточена на создании спроса, что поддержит ее собственную платформу роста. Как признал Кутифани, это отличает De Beers от других подразделений компании Anglo.
«Бриллианты не товар, - сказал Кутифани. – Наше участие в деятельности De Beers дает нам уникальную перспективу с точки зрения рынков и дополнительную возможность выбора. Мы внимательно оцениваем рынок и свое положение на рынке, и мы тщательно оцениваем объемы, качество, цены и уступки, чтобы гарантировать, что мы обеспечиваем стоимость на долгосрочную перспективу».
Конечно, De Beers считает, что она добилась правильного баланса между объемом и ценой с целью укрепления своего положения на алмазном рынке. Вероятно, для подтверждения этого компания, похоже, также все больше стремится раскрыть свою оперативную информацию, которая раньше была конфиденциальной, чтобы повысить ценностную значимость для своего мажоритарного акционера и, как она надеется, для инвесторов компании Anglo.
