埃罗莎交易更新的成果：十分靠近"危险区"

根据埃罗莎7月21日发布的报告，专家和投资商可能是近几年来第一次对矿石中的钻石含量水平和被加工的砂石量不抱很高的期望。出现这种状况的原因并不在于数据明显不符合2013年10月上市之前公布的目标，这个目标会让成果具有可预测性。现在，与其说市场需要埃罗莎提供具有数字和百分比的明确报告，不如说更需要它提供计划报告 - 一份关于如何保护公司利润率和应对市场不利影响的计划报告。

第二季度，埃罗莎采取了一系列措施来部分平衡世界商品价格的下跌，其中一个措施是改善商品结构。在不改变整体销量的情况下，埃罗莎减少了珠宝质量毛坯钻石的分量，改善了它们的种类。因此，在不利的市场情况下，公司抬高了流动原料的价格，从而填平了收入绝对数据下降的深坑。考虑到上半年的价格下跌了6%，这个下降是不可避免的。毛坯钻石的价格达到了近三年来的最低水平，从去年七月份达到峰值后，下跌了18%。这种情况可能会影响生产商为调整销量做的准备。戴比尔斯作为世界两大钻石开采商之一，已经实施了这样的措施。埃罗莎暂时还未做出决定，不过考虑到绝大多数业内专家指出埃罗莎今年的目标处在“危险区”，因此这个决定也是不可避免的。

开采量的增长

埃罗莎集团2015年上半年的开采量为1800万克拉，相比去年增长了18%。其中，第二季度开采了960万克拉毛坯钻石（第一季度为840万克拉），比去年同期增加了20%。上半年，埃罗莎共加工矿石1630万吨（增长了4.5%），钻石含量为每吨1.11克拉，去年为每吨1.02克拉。

上半年的开采量比去年同期增长的原因包括：
——得益于自2014年10月开始开采的卡尔宾斯基矿井（北方钻石公司）的数据（产量为60万克拉）；
——乌达奇内矿井加工量实现了增长，这批矿石含有更高的钻石含量（产量为60万克拉）；
——和平地下矿井：由于为地下矿井采取了一系列排水措施，该矿的毛坯钻石开采量实现了增长（开采量为49.7万克拉）；
——波图奥宾斯科矿井：自2015年投入运行后，已经出产了第一批毛坯钻石（产量为48.1万克拉）。

第二季度相比去年同期增长首先是因为，开始季节性开采砂矿（阿纳巴尔钻石公司和下连斯克公司在这个期间共开采毛坯钻石194万克拉）。一般情况下，当开始开采新矿或进入季节性开采后，埃罗莎会维修自己的一个选矿厂，通过这种方式防止生产过剩，防止矿井过早枯竭或者过多的毛坯钻石进入市场。2015年第二季度在纽尔巴矿业选矿厂进行了预防检修工作，结果使得这个分公司矿井的生产下降了44%，只有115万克拉。

截至上半年，埃罗莎产量最大的矿井是“周年纪念矿”（艾哈尔矿业选矿厂），占公司总产量的25%（476万克拉）。“周年纪念矿”1-6月的开采量增长了2%，这是因为开采了中央矿体柱，这里的矿石含有更高含量的钻石。今年第二季度，“周年纪念矿”的数据相比第一季度并无变化。该矿的钻石含量为每吨1.09克（去年同期为1.1克）。

第二的位置过去几年一直由“纽尔巴矿”（纽尔巴矿业选矿厂）占据，现在被“乌达奇内矿”顶替（更准确点说是露天矿场，今年下半年将全面开始开采地下矿井）。此外，“纽尔巴矿”和“乌达奇内”露天矿场的资源正在枯竭，如果纽尔巴矿的产量更够被波图奥宾斯科矿的产量平衡，那么今年露天矿场的数据已经能够由地下矿井代替。“乌达奇内矿”上半年的产量增长了29%（达到了267万克拉），原因在于，有计划地增加了西部矿体的储备矿石的加工量（第二季度为每吨1.15克，去年同期为每吨1.05克）。

“国际矿”地下矿井（2014年占埃罗莎总开采量的11%）的数据比“乌达奇内矿”略低，前者上半年的毛坯钻石开采量增长了18%（达到了254万克拉），原因是第3加工厂的矿石加工量实现了增长。“国际矿”第二季度的钻石含量为8.53克/吨，第一季度为8.17克/吨。

极为重要的是，“和平矿”的淹没问题已经得到了解决，能够保证将来的产量稳定增长，德意志银行（Deutsche Bank）在自己的报告中指出。“和平矿”1-6月的开采量为105万克拉，比去年的数据增长了近一倍。


上半年，埃罗莎共加工矿石1630万吨（增长了4.5%），矿石中的钻石含量为1.11克拉/吨，去年同期为1.02克拉/吨。其中的23%是地下开采，其中的61%的露天开采，砂矿占16%。

控制销售

上半年的总销量与开采量持平——1800万克拉，比去年同期低15%。尽管市场状况仍然疲软，2015年第二季度的毛坯钻石销量仍保持在上个季度的水平上——900万克拉。然而，俄罗斯联邦储备银行指出，这个数字低于季节开采量，也就是说，这些数据表明商品储备与第一季度的趋势刚好相反，第一季度的销售量高于开采量。根据阿尔法银行的计算，埃罗莎第二季度共有110万克拉珠宝质量的毛坯钻石进入库存。“公司正在控制销售，以应对疲软的需求，避免价格下跌。”阿尔法银行总结道。

相对于第一季度，埃罗莎珠宝质量的毛坯钻石销量降低了20%（为560万克拉），然而，从总体上看，公司销售的是更高质量的钻石，使最终的销售价格增长了9%，为176美元/克拉（尽管五月份的价格调整了3%）。与此同时，珠宝质量的毛坯钻石在总销售结构中的份额从第一季度的78%降低到了62%。在这半年期间，珠宝质量的毛坯钻石的价格下跌了5%，这反映出市场条件十分不佳。

根据埃罗莎的预测，2015年上半年的毛坯钻石销售收入不少于21亿美元。在此基础上，2015年第二季度的收入为10亿美元，比第一季度降低了10%。

下调预测

在需求疲软的背景下，生产商不得不限制供应，《发现》杂志在自己的报告中指出。鉴于当前的市场趋势，戴比尔斯已经两次降低了年度开采目标，从3200-3400万克拉调整到了2900-3100万克拉。根据上半年的财政报告，埃罗莎不可能操纵开采量，而该公司并没有修正销售计划——4000万克拉（其中200万克拉是库存），不过，公司领导层不排除修改计划的可能性。
绝大多数投资银行的业内专家都表示，埃罗莎集团有很高的概率会修改销售计划。

“埃罗莎销量与年度开采量相同，再销售200万克拉库存的概率相当低。很可能，不会再销售任何库存。”《发现》杂志认为，该杂志预计埃罗莎2015年的销量将达到3800万克拉。《发现》杂志重新修订了2015年对埃罗莎全球毛坯钻石销量的预测。《发现》杂志将预测量下调了10-15%，并指出，“这个数字看起来很乐观。”该公司2014年的毛坯钻石销售额为167亿美元。

摩根·斯坦利（Morgan Stanley）预计，埃罗莎7月21日公布交易结果后，将宣布减少目标开采量。。与此同时，投资银行曾预计，到第二季度，该公司将把销量减少到850万克拉（实际结果为900万克拉），原因是市场疲软。引起市场疲软的因素包括生产商保留大量的库存、融资受限和切割业的低利润率。摩根·斯坦利认为，埃罗莎将把计划销售的4000万克拉减少120万克拉（最终为3880万克拉）。

瑞士信贷集团（Credit Suisse）对埃罗莎的销量做出了最激进的预测——2015年的销量预计将达到3610万克拉。

德意志银行指出，埃罗莎2015年的销售目标将位于“危险区”。俄罗斯联邦储备银行认为，生产商将准备调整销量，减少价格下跌的幅度。

埃罗莎暂时还不急于削减销售，这个事实再次证明了两大钻石开采公司——埃罗莎和戴比尔斯之间的差别。埃罗莎由于无法控制生产量，因此要做出这样的决定更加困难，其主要的开采量都集中在雅库特。永久冻土带再加上雅库特单一城居民的辞职，而且要恢复生产还得付出额外的成本，因此关闭矿山和加工厂是必然结果。但这个“犹豫不决”也可能表明，新年之前，对珠宝首饰的需求可能会增长，公司仍有希望在第四季度取得成功。所有这些必然的结果，即这样的增长至少应该被解释成是美国需求的恢复和中国经济的发展。戴比尔斯不会有这样的希望。正如它在7月24日发表的声明中有这样一段话：“考虑到钻石管道中间链条遇到的问题，对毛坯钻石的需求在未来的一整年内仍将受到限制。”关于埃罗莎对这个问题的官方想法，我们到8月28日就会知晓，公司到那时将发布根据国际财务准则制定的上半年财政报告。

伊戈尔·莱金为Rough&Polished通讯社撰稿