Золото, старейший из известных человеку драгоценных металлов, сегодня может оказывать влияние на мировую экономику. Золото широко распространено на рынке как финансовый актив, и оно по-прежнему является одним из основных международных резервных активов. Золото всегда было надежным инвестиционным инструментом, и мировой инвестиционный спрос на золото ежегодно увеличивается примерно на 15%.
Золото все больше становится основным инвестиционным инструментом на мировом рынке. Растет спрос на золото со стороны центральных банков.
В условиях рыночных цен на золото и постоянной корректировки международной структуры инвестиций золото сталкивается с более сложной конъюнктурой рынка, и его цена претерпевает резкие колебания.
Золото можно использовать в качестве инструмента хеджирования или актива-убежища. Но в зависимости от политического фона и рыночной конъюнктуры также будут меняться и доминирующие факторы, влияющие на цены на золото. В этом контексте анализ факторов, влияющих на тенденцию в движении цен на золото, и прогноз составляющих доходности, связанных с ценами на золото, могут побудить инвесторов принимать рациональные инвестиционные решения и снижать инвестиционные риски.
США, ЕС и другие страны
При изучении влияния динамики рынка золота на мировые рынки видно, что золоту удается сохранять свою стоимость даже в условиях, когда Федеральная резервная система (ФРС) оставляет открытыми варианты будущих повышений ставок. Говоря о том, что в будущем денежно-кредитная политика будет по-прежнему зависеть от данных ФРС, рынок золота демонстрирует уверенный рост, в то время как Федеральная резервная система не раскрывает свои карты.
На пресс-конференции, состоявшейся после решения центрального банка повысить процентные ставки на 25 базисных пунктов, председатель правления ФРС Джером Х. Пауэлл (Jerome H. Powel) заявил, что на данный момент существует как вероятность того, что комитет повысит процентные ставки в сентябре, так и вероятность сохранения их без изменений. Но он также подтвердил свою позицию о том, что центральный банк не планирует снижения процентных ставок в этом году. «Нам нужно продолжать выполнять задачу и какое-то время удерживать политику на ограничительном уровне, - сказал он. - Этому процессу еще предстоит пройти долгий путь». А рынок золота был невосприимчив к нейтральному комментарию Пауэлла. Некоторые аналитики говорят, что золото сохранило свой рост, в то время как некоторые инвесторы ожидали более неблагоприятного развития событий.
По словам Пауэлла, центральному банку необходимо видеть достоверное и устойчивое снижение инфляции даже для того, чтобы рассмотреть вопрос о снижении процентных ставок. Хотя в июне потребительские цены резко упали, его послание для рынков было четким. Федеральной резервной системе необходимо получить больше данных. А что касается снижения процентных ставок, то это может случиться только в следующем году.
Таким образом, в то время как центральный банк США оставляет свои варианты открытыми, многие экономисты и аналитики рынка ожидают, что это окажется последним повышением ставок в этом цикле ужесточения денежно-кредитной политики.
Хотя ведущие аналитики рынка считают, что снижение темпов роста инфляции продолжится ввиду ослабления экономики, корпоративный мир должен начать ощущать влияние более жестких условий кредитования. Что касается влияния на золото, цены могут колебаться до ноября.
Во втором квартале спрос на золото (исключая внебиржевой) упал на 2% в годовом выражении, до 921 тонн, хотя общий спрос (включая внебиржевой) вырос на 7% по сравнению с предыдущим годом, что указывает на стабильность мирового рынка золота.
Во втором квартале спрос со стороны центральных банков снизился в годовом выражении до 103 тонн, в основном за счет объема чистых продаж в Турции, обусловленных политическими и экономическими обстоятельствами конкретно в этой стране. Тем не менее, центральные банки закупили в первом полугодии рекордный объем в 387 тонн, а квартальный спрос соответствует долгосрочной положительной тенденции, что указывает на то, что покупки в официальном секторе должны остаться высокими в течение года.
Что касается инвестиций в золото, спрос на слитки и монеты во втором квартале увеличился на 6% в годовом выражении, до 277 тонн, и в общей сложности до 582 тонн в первом полугодии благодаря росту на ключевых рынках, включая США и Турцию. Отток 21 тонны золота из биржевых инвестиционных фондов (ETF), обеспеченных золотом, во втором квартале был заметно меньше оттока в 47 тонн в том же квартале 2022 года, в результате чего чистый отток достиг 50 тонн в первом полугодии этого года.
Потребление ювелирных изделий оставалось устойчивым в условиях высоких цен, продемонстрировав рост во втором квартале на 3% в годовом выражении и общий объем в первом полугодии на уровне 951 тонны.
Восстановление спроса в Китае и чрезвычайно активные потребительские покупки в Турции способствовали росту объемов потребления во втором квартале. Наконец, общее предложение золота было на 7% выше в годовом выражении и составило 1 255 тонн во втором квартале, при этом добыча золота, по оценкам, достигла рекордного для первого полугодия уровня в 1 781 тонну.
Луиза Стрит (Louise Street), старший аналитик конъюнктуры рынка Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC), прокомментировала: «Рекордный спрос со стороны центральных банков доминировал на рынке золота в прошлом году, и, несмотря на более медленные темпы во втором квартале, эта тенденция подчеркивает важность золота как актива-убежища в условиях сохраняющихся геополитической напряженности и сложных экономических условий во всем мире».
«В преддверии второго полугодия 2023 года экономический спад может обеспечить дополнительный потенциал роста золота, еще больше укрепив его статус актива-убежища. В этом сценарии золото будет поддерживаться спросом со стороны инвесторов и центральных банков, что поможет компенсировать любое ослабление спроса на ювелирные изделия и техническое золото, вызванное сокращением потребительских расходов», - добавила она.
Индекс деловой активности (Purchasing Managers Index, PMI) в производственном секторе Еврозоны за июль составил 42,7 против июньского значения 43,4. Июльское значение совпало с ожиданиями рынка. Показатель ниже 50,0 указывает на снижение деловой активности в секторе.
В других новостных сообщениях Всемирный совет по золоту (World Gold Council, WGC) заявил, что мировой спрос на золото упал на 2% во втором квартале, до 921 метрической тонны вследствие повышения процентных ставок, а укрепление экономики США поддерживало жесткий настрой Федеральной резервной системы в этом году. Однако спрос на золото со стороны центрального банка достиг рекордного уровня в первом полугодии 2023 года и составил 387 метрических тонн, сообщает Всемирный совет по золоту.
На ключевых внешних рынках индекс доллара США сегодня уверенно растет и находится на трехнедельном максимуме.
Экономические данные США, которые обычно публикуются во вторник, включают еженедельный отчет о розничных продажах Johnson Redbook, индекс деловой активности в производственном секторе США (PMI), отчет Института управления поставками США (Institute for Supply Management, ISM) о деловой активности в производственном секторе, расходы на строительство, глобальный индекс деловой активности в производственном секторе, а также продажи в американской автомобильной промышленности.
Резервный банк Австралии (Reserve Bank of Australia, RBA) оставил свои процентные ставки без изменений на своем собрании по политике компании, но заявил, что может потребоваться дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики. RBA заявил, что инфляция снижается, но все еще слишком высокая.
Китай
Премии в цене на физическое золото в Китае достигли почти пятимесячного пика на этой неделе благодаря высокому розничному спросу со стороны одного из основных потребителей золота. «Мы приближаемся к пиковому сезону покупок в Китае, и есть сообщения о хорошем спросе на монеты и слитки в Шанхае, а также об отличных продажах ювелирных изделий в Гонконге», - сказал независимый аналитик Росс Норман (Ross Norman).
Ожидается, что спрос на золото в Китае улучшится во втором полугодии этого года благодаря политике стимулирования, направленной на увеличение потребления. Китайская ассоциация золота (China Gold Association) заявила, что в первом полугодии 2023 года потребление выросло более чем на 16% в годовом исчислении.
Китай пополняет свои золотые резервы восьмой месяц подряд из-за экономических и геополитических рисков, а также желания отказаться от доллара США в качестве движущей силы покупок. Согласно официальным данным, опубликованным в пятницу, резервы Народного банка Китая (People’s Bank of China) в слитках в прошлом месяце выросли на 680 000 тройских унций. Это эквивалентно 23 тоннам. Общие запасы в настоящее время составляют 2 330 тонн, при этом около 183 тонн добавились в ходе закупок с ноября.
Несмотря на июньское снижение, утренняя цена золота Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов (LBMA Gold Price AM) в долларах США и Шанхайская полуденная эталонная цена (SHAUPM) в юанях завершили первое полугодие 2023 года ростом на 5% и 9% соответственно, ослабление юаня по отношению к доллару за этот период способствовало значительному расхождению. Отток золота с Шанхайской биржи золота (Shanghai Gold Exchange, SGE) в июне вырос на 13 тонн в месяц, до 125 тонн. Таким образом, оптовый спрос на золото в первом полугодии составляет 824 тонны, что на 16% больше, чем в предыдущем году, но все еще ниже среднего показателя за 10 лет.
Отражая местный спрос, ценовой спред на золото между Шанхаем и Лондоном вырос, а затем упал в первом полугодии, стабилизировавшись в июне на уровне $3,5 за унцию. Несмотря на приток металла в июне, в первом полугодии наблюдался чистый отток из китайских биржевых инвестиционных фондов (exchange-traded funds, ETFs), обеспеченных золотом, в размере $74 млн, что эквивалентно сокращению спроса на 1 тонну и составляет в целом $3 млрд или 50 тонн активов, находящихся под управлением.
Народный банк Китая объявил о росте золотых резервов в июне восьмой год подряд (+21 тонна). За первое полугодие золотые резервы Китая выросли на 103 тонны, до 2 113 тонн. Сезонность и более высокая цена на золото, вероятно, продолжат оказывать давление на местный оптовый спрос на золото в июле и, как следствие, снизят местную премию. В сентябре проводится традиционная ювелирная ярмарка и начинается сезон выпуска новых категорий товаров, что может ускорить пополнение запасов золота к концу третьего квартала.
В июне цена на золото в юанях стабилизировалась, завершив первое полугодие значительным ростом. Цены на золото снизились в прошлом месяце. Жесткий настрой и повышение процентных ставок крупными центральными банками, среди прочих факторов, оказали давление на золото. В то время как SHAUPM упала всего на 0,2%, ее аналог в долларах США снизился на 3%. Устойчивость цены на золото в юанях была в основном связана со снижением курса местной валюты на 2% по отношению к доллару в июне.
Индия
«Местные цены не падают синхронно со снижением на мировом рынке, что вызвано падением рупии. Это создает неопределенность на рынке», - сказал дилер по операциями со слитками драгоценных металлов, работающий в частном банке в Мумбаи. Ювелирная отрасль надеялась на хорошие заказы во время Индийской международной ювелирной выставки (India International Jewellery Show), которая прошла в Мумбаи в начале августа.
Последний отчет WGC «Тенденции спроса на золото» (Gold Demand Trends) показывает, что золото выиграло от рекордных покупок, совершенных центральными банками в первом полугодии этого года, и его поддержали здоровые инвестиционные рынки и устойчивый спрос на ювелирные изделия.
Спрос на золото в Индии во втором квартале 2023 года составил 158,1 тонны, что на 7% меньше по сравнению с общим спросом во втором квартале 2022 года (170,7 тонны). Общий спрос на ювелирные изделия в Индии во втором квартале 2023 года снизился на 8%, до 128,6 тонны, по сравнению со вторым кварталом 2022 года (140,3 тонны). Общий инвестиционный спрос во втором квартале 2023 года снизился на 3%, до 29,5 тонны, по сравнению со вторым кварталом 2022 года (30,4 тонны). Общий объем импорта золота в Индию во втором квартале 2023 года составил 209 тонн по сравнению со 180,7 тонны во втором квартале 2022 года, повысившись на 16%.
П. Р. Сомасундарам (Somasundaram PR), региональный генеральный директор Всемирного совета по золоту в Индии, сказал: «Спрос на золото в Индии во втором квартале 2023 года упал на 7%, до 158,1 тонны, по сравнению со спросом во втором квартале предыдущего года на уровне 170,7 тонны. Спрос на золотые ювелирные украшения в Индии во втором квартале 2023 года заметно снизился на 8% в годовом выражении, до 128,6 тонны. Это снижение можно объяснить преобладающими рекордно высокими ценами на золото в индийских рупиях, что значительно повлияло на доступность и настроения потребителей. Спрос на инвестиционное золото также незначительно снизился на 3%, до 29,5 тонны, с 30,4 тонны во втором квартале 2022 года. Кратковременное, но заметное влияние на спрос на золото оказала предсказуемая автоматическая реакция на изъятие из обращения банкнот номиналом 2 000 индийских рупий, произведенное во втором квартале. Это подчеркивает чувствительность индийских потребителей к изменениям политики, которые могут иметь краткосрочные последствия для спроса на золото. Хотя сохранялись проблемы, связанные с высокими ценами на золото и инфляцией, благоприятный экономический фон и адаптивность потребителей сыграли важную роль в повышении устойчивости рынка».
В течение квартала в Индии резко увеличилось повторное использование золота на 61%, до 37,6 тонны, по сравнению с предыдущим годом. Многие потребители предпочли бы зафиксировать прибыль от исторически высоких цен на золото.
Заглядывая вперед на оставшуюся часть года, WGC сохраняет осторожность в отношении спроса на золото, поскольку он сталкивается с неопределенностью из-за повышения местных цен и снижения дискреционных расходов. Тем не менее, успех в сезон дождей может повысить настроение в преддверии сезона праздничных продаж, связанного с Дивали (Diwali) - Праздником огней, и преподнести приятные сюрпризы. При спросе в первом полугодии 2023 года на уровне 271 тонны, WGC оценивает годовой спрос на золото в 2023 году в диапазоне 650-750 тонн.
Показатели Kalyan Jewellers, Titan, PC Jewellers, Thangamayil Jewellery и Tribhovandas Bhimji Zaveri (TBZ) выросли на 21-72% с апреля по сравнению с 13-процентным приростом бенчмарка Sensex. Рост усилился на фоне 6-процентного падения золота с его рекордно высокого уровня и устойчивых потребительских покупок, что недавно нашло отражение в предварительных квартальных отчетах о продажах, представленных лидерами отрасли Titan Company и Kalyan Jewellers.
Таким образом, восходящий тренд акций ювелирных компаний продолжится в среднесрочной и долгосрочной перспективе, поскольку ожидается, что покупки ювелирных изделий будут только расти в преддверии праздничного сезона продаж, связанного с Дивали, отмечают аналитики. «Импульс спроса в следующие 2-3 месяца может быть приглушен, и акции могут торговаться разнонаправленно», - говорят они.
«Но в оставшиеся кварталы покупки в праздничный сезон, связанный с Дивали, будут способствовать сильному росту, и акции таких компаний, как Kalyan, TBZ и Senco Gold, станут хорошей среднесрочной и долгосрочной ставкой, которая может принести доход в размере 25-30 процентов», - сказал Джатин Триведи (Jateen Trivedi), вице-президент по исследованиям из LKP Securities.
В последнем квартале Titan сообщила о 21-процентном годовом росте продаж в своем ювелирном подразделении, чему способствовал более высокий средний размер чека покупателей благодаря высокому объему продаж во время праздника Акшая Трития (Akshaya Tritiya) в апреле и свадебных покупок в июне.
Всемирный совет по золоту недавно объявил, что спрос на золото в Индии в 2023 году может упасть на 10% по сравнению с прошлым годом до самого низкого уровня за три года, поскольку рекордно высокие цены сдерживают розничные покупки. Тем не менее, ювелирный сектор Индии с оптимизмом смотрит на рост спроса в связи с предстоящим праздничным и свадебным сезонами. Они считают, что спрос на слитки и монеты снизился, однако спрос на ювелирные изделия остается стабильным.
Большинство индийских ювелиров считают, что в Индии наступила середина сезона дождей, который традиционно является периодом спада продаж золотых украшений. Кроме того, поскольку многие ожидают коррекции цен на золото после резкого повышения, покупатели откладывают свои покупки.
Но если цены на золото сохранят свой рост в ближайшие месяцы, существует большая вероятность увеличения продаж бывшего в употреблении золота вместо продаж новых ювелирных изделий в свадебный сезон.
По мнению Всемирного света по золоту, рост мировых цен может быть ограниченным из-за снижения закупок, совершаемых вторым по величине потребителем золота в мире. Рупия может укрепиться, а нарушение торгового баланса Индии может сократиться в результате снижения спроса на импортное золото. «Мы по-прежнему с осторожностью относимся к спросу на золото, поскольку он сталкивается с неопределенностью из-за повышения местных цен и снижения дискреционных расходов», - сказал П. Р. Сомасундарам.
Аруна Гаитонде, шеф-редактор Азиатского бюро Rough&Polished
