Внимание участников рынка в этом году было приковано к рынку золота - впечатляющий годовой прирост и оптимистичные прогнозы на 2025 год на фоне благоприятных фундаментальных показателей оттеснили многие другие драгоценные металлы на периферию. Платина не является исключением с ее скромным падением цен на 5% в этом году, несмотря на сохраняющийся дефицит предложения, который, как ожидается, будет наблюдаться в 2025 году уже третий год подряд. Несмотря на этот дефицит предложения, цены на платину некоторое время колебались в диапазоне от $850 до $1100 за унцию.
Это может показаться нелогичным, однако и предложение, и спрос в следующем году могут остаться в основном неизменными, согласно недавнему прогнозу Всемирного совета по инвестициям в платину (World Platinum Investment Council, WPIC). Пока ситуация с фундаментальными факторами существенно не изменится, рынок платины может оставаться в подвешенном состоянии.
Надежды и мечты относительно сектора платины по-прежнему направлены в будущее и тесно связаны с мировым переходом на «зеленую» энергетику, тогда как производители металлов сталкиваются с непосредственными угрозами для своих операций, к примеру, с закрытием шахт и сокращением инвестиций.
Высокие наземные запасы оказывают давление на фундаментальные факторы рынка
В мировом предложении платины учитывается не только добыча, но и любой складированный у пользователей металл, который может быть выпущен на рынок. Эти запасы, иногда называемые наземными, могут компенсировать дефицит рыночного предложения и существуют в двух формах: рыночные запасы и запасы производителей.
Запасы производителей, хранящиеся у горнодобывающих компаний, и рыночные запасы, хранящиеся у производителей, дилеров, в банках и депозитариях по всему миру, относительно ликвидны. Они легко доступны на рынке, поскольку металл либо пока что не используется в промышленности, либо не был куплен, либо был куплен исключительно в инвестиционных целях.
WPIC прогнозирует, что в 2025 году рынок платины столкнется с дефицитом в 539 000 унций, при этом предложение вырастет на 1% до 7,324 млн унций, а спрос немного снизится на 1% до 7,863 млн унций. Между тем, уровень наземных запасов по-прежнему остается относительно высоким - 3,553 млн унций в 2024 году. В следующем году они могут снизиться на 15% до 3,014 млн унций.
Прогноз Metals Focus рисует похожую картину. Консалтинговая компания по металлам ожидает, что наземные запасы упадут до 9,6 млн унций в 2024 году, что эквивалентно 15 месяцам спроса, а физический дефицит платины на рынке прогнозируется на уровне 528 000 унций в 2025 году.
«Мы ожидаем, что эта тенденция сохранится в краткосрочной перспективе, в то время как фундаментальные факторы рынка платины принесут пользу металлу в долгосрочной перспективе», - заявили в Metals Focus.
Этот объем накопленной платины не будет выпущен на рынок в краткосрочной перспективе, особенно в условиях нынешних низких цен. Несмотря на ожидания WPIC по поводу сохранения дефицита предложения на рынке платины в течение всего прогнозного периода (с 2024 по 2028 год), настроения участников рынка зависят от крупных драйверов спроса, которые пока что отсутствуют.
Спрос как «игра вдолгую»
ООН поставила амбициозную цель расширить производство «зеленой» энергии и сократить выбросы парниковых газов в течение следующих нескольких лет. Платина должна сыграть неотъемлемую роль в этом процессе благодаря ее использованию в качестве катализатора для производства «зеленого» водородного топлива. Однако некоторые участники рынка потеряли веру в металл после преждевременных инвестиций в водородную энергетику, потенциал которой материализуется медленнее, чем ожидалось.
Если бросить беглый взгляд на основные предстоящие инициативы в области «зеленой» водородной энергетики в 2025 году, то среди них есть ряд проектов в зачаточном состоянии - например, трубопровод «основной водородной сети» (core hydrogen grid) в Германии, который должен быть завершен в 2032 году. Кроме того, Китай прилагает серьезные усилия для досрочного выполнения своих целей по водородной инфраструктуре, создав электролизерную сеть мощностью 2,5 ГВт, которая должна быть введена в эксплуатацию до конца 2024 года. Однако мощность новых солнечных электростанций в стране в 2023 году выросла до 217 ГВт, что полностью затмевает собой мощность водородного проекта.
Хотя WPIC ожидает, что глобальные усилия в сфере «зеленой» энергетики сделают водородный сегмент крупнейшим источником спроса на платину, потребляющим до 35% металла к 2040 году, более «приземленные» факторы играют более значительную роль на рынке в краткосрочной перспективе. Снижение продаж электромобилей на аккумуляторных батареях (BEV) побудило автопроизводителей переключить внимание на гибридные автомобили с небольшими двигателями внутреннего сгорания, которые вырабатывают меньше CO2. Таким образом, по прогнозу WPIC, спрос на платину в автомобильном сегменте, обусловленный в основном производством каталитических нейтрализаторов выхлопных газов, должен достичь 8-летнего максимума в 2025 году и составить 3,245 млн унций.
Каталитические нейтрализаторы сегодня обеспечивают порядка 40% мирового спроса на платину. В своем Сценарии устойчивого развития (Sustainable Development Scenario) Международное энергетическое агентство (International Energy Agency, IEA) утверждает, что к 2040 году спрос на металлы платиновой группы (МПГ) для использования в каталитических нейтрализаторах будет оставаться выше, чем для водородных топливных элементов.
С ростом цен на золото платина также может вновь стать привлекательной для потребителей ювелирных изделий. WPIC ожидает, что спрос в этом секторе в 2025 году увеличится на 2% до 1,983 млн унций. Рост потребления продолжится в Индии, а также в Северной Америке, что обусловлено лучшими настроениями после президентских выборов, и в Китае благодаря промышленным инновациям. Растущая доля среднего класса в Индии, увеличение объема располагаемых доходов и меняющиеся потребительские предпочтения подпитывают спрос на драгоценные металлы в этой стране, включая платину.
Поскольку надежды участников рынка на быстрое внедрение «зеленых» технологий тают, для оценки фундаментальных факторов они переключают свое внимание на более консервативное использование платины. Эти краткосрочные сигналы рисуют мрачную картину для рынка, и цены оказываются под давлением. Такая ситуация не сулит ничего хорошего горнодобывающим и перерабатывающим компаниям, которые вынуждены сокращать производство и инвестиции.
Горнодобывающие компании под давлением
Низкие цены на корзину МПГ в целом и на платину в частности уже некоторое время преследуют крупных производителей металлов в Южной Африке, России и других странах.
ЮАР, ведущий мировой производитель платины, переживает устойчивый спад производства с момента достижения максимума в 5,3 млн унций в 2006 году. Генеральный директор Northam Platinum Пол Данн (Paul Dunne) прогнозирует, что производство платины в стране сократится на 10% в течение следующих пяти лет, с 3,9 млн унций до примерно 3,5 млн унций к 2029 году. Это снижение усугубляется старением горнодобывающей инфраструктуры и отсутствием инвестиций в новые рудники.
В своем последнем отчете об экологических, социальных и управленческих аспектах (Environmental, Social and Governance, ESG) рынка МПГ Metals Focus приходит к выводу, что горнодобывающие компании все больше испытывают нехватку денежных средств для инвестирования в эти инициативы в условиях более низких цен на металлы и падения маржи. Такие производители, как Anglo American Platinum (Amplats), Impala Platinum (Implats), Northam Platinum, Sibanye-Stillwater и «Норильский никель», на долю которых приходится около 85% мировых поставок МПГ, в 2023 году сохранили выбросы парниковых газов сфер охвата 1 и 2 (Scope 1, 2) практически на уровне предыдущего года в 22,82 млн тонн эквивалента CO2.
Выбросы Amplats повысились на 5% в годовом исчислении до 4,29 млн тонн эквивалента CO2 из-за неэффективности поставок электроэнергии южноафриканской энергетической компанией Eskom. Это было компенсировано сокращением выбросов «Норникелем», Sibanye-Stillwater и Implats, которые зафиксировали изменения в моделях потребления энергии.
И дело не только в инициативах по ESG. Южноафриканская отрасль добычи МПГ в этом году сократила порядка 10 000 рабочих мест, или 6% от их общего количества. Некоторые добывающие компании, такие как Implats, ввели меры по реструктуризации, другие, такие как «Норникель», пытаются компенсировать текущие рыночные условия за счет инвестиций в будущие технологии. Еще предстоит выяснить, какая тактика будет наиболее выгодной для выживания производителей МПГ.
Выживают наиболее приспособленные
Существующие рыночные условия неблагоприятны для платины в 2025 году - слабый спрос и высокие уровни складских запасов продолжают оказывать давление на цены. В этих условиях усилия по сокращению расходов могут поставить под угрозу выживание некоторых добывающих предприятий, но те, которые справятся с этой ситуацией, станут более конкурентоспособными.
Вторично переработанные МПГ могут увеличить свою рыночную долю, поскольку транспортные средства с более высоким содержанием этих металлов все чаще выводятся из эксплуатации, в то время как гибридные автомобили и, в конечном итоге, проекты по производству «зеленого» водорода постепенно находят свое место в нашей повседневной жизни.
На недавней Конференции ООН по изменению климата (COP29) почти два десятка отраслевых ассоциаций призвали к срочным действиям по расширению перспектив «зеленого» водорода и его производных технологий. В рамках усилий по декарбонизации для борьбы с изменением климата катализаторы на основе МПГ применяются для более эффективного производства и хранения энергии. «Зеленый» водород обеспечивает комплексные климатические решения, которые, вероятно, будут постепенно признаны лучшим путем к общему снижению влияния изменения климата.
Однако пока что рынок платины «играет вдолгую» и ищет признаки для нового оптимизма.
Федор Лисовой, ответственный редактор, Rough&Polished
