Крупнейшие горнодобывающие корпорации сократили прибыли по итогам 2024 года на фоне падения цен на железную руду и энергетический уголь. Поддержку финансовым результатам оказали показатели золотого, алюминиевого и особенно медного бизнеса, роль которого в портфелях горнодобытчиков продолжает расти, хотя Glencore в силу своей диверсификации в плавильные мощности испытала ряд специфических проблем. В 2025 году Rio Tinto и BHP смогут увеличить производство меди, намереваясь стать бенефициарами перспектив ключевого элемента энергоперехода, в то время как Glencore и Anglo American столкнутся с временными проблемами на своем крупном совместном активе в Чили. Стремясь выйти из наименее рентабельных в моменте бизнесов, Anglo форсирует свою стратегию «упрощения» портфеля.
Anglo American
Консолидированная выручка Anglo снизилась в 2024 году на 12%, до $28,6 млрд. EBITDA сократилась на 15%, до $8,46 млрд. Сокращение стоимости корзины продукции на 10%, в том числе на фоне сложной ситуации на рынке алмазов, было частично компенсировано программой сокращения издержек (на $1,3 млрд, опережая прогноз). Рентабельность осталась практически на уровне 2023 года, около 30%. Чистый долг Anglo также остался на близком к прошлогоднему уровню $10,6 млрд, что эквивалентно 1,3x EBITDA.
Финальные дивиденды Anglo были объявлены в размере $0,22, что на 46% ниже уровня годичной давности.
При этом компания увеличила операционный денежный поток до $9,4 млрд с $8,1 млрд, благодаря сокращению оборотного капитала (на $1,8 млрд – годом ранее было накопление на $1,2 млрд) за счет снижения запасов незавершенного производства на предприятиях Amplats и запасов алмазов. Капвложения Anglo незначительно сократились к уровню 2023 года, до $5,5 млрд.
Основной вклад в EBITDA внесли медь и железная руда, которые вместе обеспечили 76% EBITDA. В этих же сегментах произошло снижение издержек, в отличие от De Beers, где расходы за год выросли на 31% на фоне снижения добычи.
De Beers вновь оказалась одним из слабых звеньев в портфеле. На фоне сохраняющихся проблем на рынке алмазов и краткосрочных неблагоприятных макроэкономических условий Anglo списала $2,9 млрд балансовой стоимости алмазодобытчика. Годом ранее списания составляли $1,6 млрд.
EBITDA De Beers по итогам 2024 года была отрицательной, на уровне $25 млн (годом ранее - положительная - $72 млн). Консолидированная выручка упала на 23%, составив $3,29 млрд на фоне 28%-го падения объемов продаж и роста издержек до $93 за карат с $71/карат годом ранее.
Anglo продвинулась в реализации своей стратегии упрощения портфеля, объявленной в прошлом году после отказа от поглощения со стороны BHP за $49 млрд. Стратегия предполагает продажу угольных и никелевых активов, выделение (demerger, с размещением акций на биржах) Amplats и продажу или выделение De Beers. С учетом выхода из угольного бизнеса и никелевых активов, который, как ожидается, будет завершен в третьем квартале этого года, Anglo получит в общей сложности до $5,3 млрд валовой выручки.
Работа в отношении De Beers идет полным ходом, сообщила Anglo, также корпорация принимает меры «по укреплению денежного потока в краткосрочной перспективе и позиционированию De Beers для долгосрочной реализации стоимости». С учетом состояния рынка эту сделку – продажу либо листинг - Anglo надеется осуществить во второй половине года, заявил генеральный директор корпорации Дункан Ванблад.
Выделение Amplats планируется завершить в июне этого года, производитель платины получит первичный листинг на Йоханнесбургской фондовой бирже и доплистинг на Лондонской фондовой бирже. Anglo намерена на первом этапе сохранить 19,9% акций Amplats, а со временем выйдет из капитала совсем, с учетом соглашений о lock-up.
«Обновленный» портфель Anglo American будет более прибыльным и устойчивым, следует из презентации компании. На медь будет приходиться 60%, на желруду – 40%.
В своем приоритетном медном сегменте Anglo заключила меморандум по совместной разработке соседних месторождений Лос-Бронсес (Los Bronces) и Андина (Andina) в Чили с государственной Codelco. Совместная операционная компания, не получая право собственности над активами, будет координировать выполнение плана добычи на этих активах и оптимизировать использование перерабатывающих мощностей.
Соглашение с Codelco соответствует плану Anglo по росту добычи меди на 30%, до более чем 1 млн тонн к началу 2030-х, заявил Ванблад. У Лос-Бронсес и Андина очевидный потенциал синергии, вместе эти месторождения представляют приблизительно 2% мировых ресурсов, с приблизительно 60 млн тонн содержащейся меди.
В 2025 году Anglo ожидает сокращения выпуска почти по всему портфелю. Выпуск меди снизится до 690 – 750 тыс. тонн с 773 тыс. тонн годом ранее, что вызвано падением содержаний на большинстве объектов в Чили, где работа сильно зависит от водоснабжения. Производство железной руды ожидается в диапазоне 57 – 61 млн тонн по сравнению с 61 млн тонн в 2024 году.
BHP
BHP зафиксировала самую низкую за последние шесть лет полугодовую прибыль. Показатель в июле-декабре 2024 года снизился на 23%, до $5,08 млрд, на фоне падения спроса на железную руду, обусловленного торможением экономики Китая, и в особенности испытывающим проблемы сектором недвижимости.
Выручка сократилась на 8%, до $25,2 млрд в результате снижения цен на желруду и коксующийся уголь, что было частично компенсировано ростом цен на медь. Базовая EBITDA упала на 11%, до $12,4 млрд. Рентабельность снизилась с 53% до 51%. Чистый операционный денежный поток снизился на 6%, до $8,3 млрд.
Из-за падения прибыли промежуточные дивиденды снизились до 50 центов на акцию с 72 центов на акцию годом ранее. Выплаты, осуществленные в соответствии с дивидендной политикой, стали минимальными с 2017 года.
Капвложения BHP за полугодие выросли на 10%, до $5,2 млрд. Ориентир на 2025-й фингод остался неизменным в районе $10 млрд. В том числе почти половина, $4,7 млрд, придется на увеличение производства меди. Цель BHP - через развитие действующих активов и возможное расширение в Чили добиться выхода на уровень 2 млрд тонн меди к середине 2030х гг.
Доля меди в EBITDA за полугодие выросла до 39% (или до $5 млрд) с 25% годом ранее на фоне роста объемов продаж и цен. BHP активно наращивает производство меди BHP: после 19%-ного роста с 2022-го по 2024-фингоды в июле- декабре оно выросло на 10%, в первую очередь за счет ключевого актива Эскондида (Escondida) в Чили (BHP принадлежит 57%), где добывается богатая руда.
Эффект от роста цен на медь за полугодие для BHP составил $0,5 млрд. Хотя цены на медь отступили от своих пиков мая 2024 года, но остались относительно высокими из-за твердых фундаментальных показателей, к которым относятся планы стимулирования экономики Китая и начавшееся в сентябре снижение процентных ставок в США, говорится в пресс-релизе BHP. Спрос на медь в Китае превзошел ожидания, поскольку сохраняющийся рост инвестиций в электросети и спрос на потребительские товары длительного пользования (например, кондиционеры и электронику) компенсировал слабость в секторе недвижимости.
Глава BHP Майк Хенри заявил, что наметившиеся признаки восстановления экономики Китая и снижение процентной ставки центробанками оживляет спрос на желруду и медь. «Однако потенциальная торговая напряженность представляет риск для восстановления развитых экономик», - отметил Генри, уточнив, что напрямую затронуто ростом тарифов США только 3% выручки. Возможность приобретений компания в настоящее время компания не рассматривает, будучи на 100% сконцентрированной на органическом росте, заверил глава BHP.
В 2025-м фингоду BHP ожидает выпуск меди в размере 1,845 – 2,045 млн тонн (против 1,865 млн тонн в 2024-м фингоду), желруды – 255 – 265,5 млн тонн (260 млн тонн) и 33 – 38 млн тонн коксующегося и энергетического угля совокупно (37,7 млн).
Rio Tinto
Финансовые показатели Rio Tinto также оказались под давлением из-за ослабления цен на железную руду, которая формирует 65% денежного потока. Тем не менее, Rio оказалась более устойчивой, чем конкуренты, выигрывая в первую очередь за счет сильного роста производства меди на своем проекте в Монголии, а также роста цен на медь, бокситы и алюминий, что компенсировало ослабление цен на желруду.
Чистая прибыль Rio Tinto упала на 7,6%, до $10,9 млрд, свободный денежный поток (FCF) упал на 27% и составил $5,6 млрд. Но другие показатели за счет сократились не так значительно, как у остальных гигантов: выручка – всего на 1%, до $53,7 млрд, EBITDA - на 2%, до $23,3 млрд.
Общий размер дивидендов Rio за 2024 год сократится на 8% к уровню 2023 года. Чистый долг компании вырос на 30%, до $5,5 млрд.
Снижение цен на железную руду на 11% транслировалось в падение доходов этого сегмента на 19%, до $16,2 млрд при практически стабильном уровне производства. Доходы медного сегмента выросли на 75%, до $3,4 млрд, при росте цены меди на 8% за год. Доля медного бизнеса в денежном потоке по итогам года выросла до 14% с 3% в 2023 году.
Производство меди за год выросло на 13% на фоне выхода на проектные показатели монгольского Ою Толгой и сильных показателей Эскондида (Rio принадлежит 30%). После 28%-ного роста в 2024 году, в 2025 году добыча вырастет на 50% и к 2028- 36 гг составит 500 тыс. тонн, что сделает Ою Толгой четвертым в мире рудником по объемам. Всего в 2025 году Rio выпустит 780 – 850 тыс. тонн меди.
Rio также стала бенефициаром стабильного производства и хорошей конъюнктуры цен на алюминий и особенно бокситы в 2024 году. Рост цены на алюминий на 8% и бокситы на 26% при небольшом повышении производства за год обеспечил 61%-ный рост доходов этого сегмента, которые составили $3,7 млрд.
В своей презентации Rio подчеркивает значение своего алюминиевого бизнеса. Спрос на алюминиевые полуфабрикаты в Китае в 2019 – 2024 гг вырос на 21%, драйвером в основном является энергопереход.
В 2025 году Rio прогнозируется выпуск железной руды на уровне 323 – 338 млн тонн по сравнению с 328,6 млн тонн в прошлом году. Возможное сокращение связано с циклонами на западном побережье Австралии, которые затрудняют поставки. Производство алюминия ожидается в диапазоне 3,25 – 3,45 млн тонн, то есть в среднем незначительно выше 3,3 млн тонн в 2024 году.
Glencore
Glencore Plc, диверсифицированный горнодобытчик и трейдер, зафиксировала чистый убыток в 2024 году ($1,63 млрд), что стало неожиданностью для аналитиков, консенсус которых предусматривал чистую прибыль в размере $2,01 млрд. Причиной является падение цен на энергетический уголь, который еще 2 года назад обеспечил Glencore рекордную прибыль на фоне энергетического кризиса, и кобальт. Цены на уголь под давлением из-за высоких уровней производства и запасов в Индии и Китае и в начале 2025 года опустились до минимумов середины 2021 года.
Вызванное низкой ценой угля обесценение на южноафриканских угольных активах Glencore стало одной из составляющих признанного компанией списания в размере $2,27 млрд, повлиявшего на финансовый результат. Также Glencore признала обесценение $419 млн из-за консервации никелевого предприятия Кониамбо (Koniambo) в Новой Каледонии на фоне плохой конъюнктуры рынка никеля. Списание также затронуло медно-цинковые плавильные предприятия Glencore, которые пострадали от резкого падения комиссий за переработку (treatment charges, TC) на фоне сокращения поставок руды. Glencore заявила, что проводит стратегическую оценку перспектив своих перерабатывающих активов.
Ситуацию частично компенсировал вклад угольных активов (EVR), приобретенных у Teck, рост цен на медь и золото. Glencore стала бенефициаром 23%-ного роста цен на золото в 2024 году, являясь контролирующим акционером казахстанского «Казцинка», который является крупным производителем золота.
Выручка Glencore увеличилась на 6% и достигла $230,9 млрд, но скорректированная EBITDA сократилась на 16%, до $14,36 млрд. В том числе EBITDA производственного блока упала на 20%, до $10,6 млрд. Скорректированная рентабельность горнодобывающих активов выросла за год до 28% с 26% годом ранее, в то время как рентабельность энергетических активов и коксующего угля снизилась до 36% с 49% в 2023 году.
Чистый долг Glencore на конец 2024 года вырос до $11,2 млрд против $4,9 млрд годом ранее, в основном за счет $7 млрд за покупку EVR.
В 2025 году Glencore, как и Anglo American, ожидает сокращения производства меди - до 850-910 тыс. тонн с 951,6 тонн в 2024 году. Более низкие ожидания объясняются проблемами с доступностью водных ресурсов на южноамериканских активах и извлечением руды с меньшими содержаниями на чилийском Койауаси (Collahuasi), в котором Glencore и Anglo владеют по 44%. Выпуск коксующегося угля вырастет из-за приобретения EVR, до 30 – 35 млн тонн с 19,9 млн тонн в прошлом году. Производство энергетического угля Glencore, наоборот, сокращает, реагируя на слабость цен. Суммарно в этом году производство в медном эквиваленте вырастет до 3,6 млн тонн с 3,3 млн тонн в 2024 году.
Игорь Лейкин для Rough&Polished
