Цена палладия после достижения годового минимума в районе $890 за унцию в начале апреля заметно выросла и к концу июля достигала $1330, последовав за платиной с некоторым лагом. Значительное ценовое движение сделало во многом бессмысленной отсылку к датированным началом года прогнозам по цене (для примера, консенсус LBMA по палладию на 2025 года составляет $991,45 за унцию), но фундаментальные проблемы палладия, подорожавшего с начала года более чем на 35%, никуда не делись.
Распространение легковых электромобилей (BEV) и замена части палладия в автокатализаторах для бензиновых двигателей платиной привели к избытку предложения на рынке. Дополнительную неопределенность вносят пошлины США на автомобили: хотя снижение продаж новых легковых автомобилей, вероятно, приведет к падению объемов переработки, поскольку меньше старых машин отправится на слом, негативный эффект для спроса на палладий перевесит, говорится в обзоре SFA (Oxford), который прогнозирует среднюю цену палладия на уровне $935.
По оценке Heraeus, ралли платины, за которой последовал палладий, пока еще не обеспечено данными о росте спроса в Китае, который обычно обратно пропорционален уровню цены. Если спрос отреагирует на цену и снизится, а поставки из Южной Африки нормализуются, сняв дефицит ликвидности, цена может скорректироваться. Тем более затруднительно объяснение резкого роста палладия, ведь, в отличие от платины, он не является объектом интереса производителей ювелирных изделий, обращает внимание Heraeus.
Споры о балансе
Рынок палладия будет сбалансирован в 2025 и 2026 году, считает «Норникель». Общий спрос на палладий в 2025 году упадет на 5% (на 500 тыс. унций), предложение сократится на 2% (на 200 тыс. унций). В будущем году потребление палладия вырастет, по расчетам «Норникеля», на 2%, до 7,7 млн унций, при росте поставок металла на 1%.
Jоhnson Mattey (JM) также ожидает, что рынок палладия будет близок к балансу в этом году, однако не исключен и переход к существенному избытку предложения, учитывая повышение пошлин на импорт автомобилей в США.
SFA (Oxford) считает, что рынок палладия после незначительного профицита в 2024 году будет избыточен в размере 245 тыс. унций в 2025 году, но существует риск, что профицит будет больше из-за сокращения продаж легковых автомобилей, поскольку цены в США растут после введения 25%-ных пошлин на импортные автомобили и автозапчасти.
World Platinum Investment Council прогнозирует, что в 2025 году дефицит палладия сильно сократится (с 624 тыс. унций в 2024 году до 120 тыс. унций), а в 2026 году палладий перейдет к профициту, который достигнет 689 тыс. унций к 2029 году.
Прогноз по балансу рынка палладия до 2029 года:
Источник: WPIC Platinum Essentials June 2025
Падение спроса в автопроме
На автопром приходится около 84% спроса на палладий. Основной причиной падения общего спроса является слабая динамика в автомобильной промышленности, говорится в обзоре «Норникеля». Хотя мировое производство легковых автомобилей, как ожидается, вырастет на 1% в 2025 году (до 91,7 млн единиц), количество автомобилей с двигателями внутреннего сгорания (ДВС), оснащённых содержащими металлы платиновой группы катализаторами, будет постепенно снижаться: с почти 79 млн единиц в прошлом году до 76 млн в текущем.
SFA (Oxford) ожидает падения спроса на палладий в автомобильной индустрии в 2025 году на 5% (до 7,08 млн унций) на фоне более широкого использования в бензиновых автомобилях триметаллических катализаторов, где платина частично заменяет палладий. Также играет роль дальнейшее снижение мирового производства автомобилей с ДВС и гибридных автомобилей на фоне роста выпуска электромобилей - до 14,1 млн единиц по сравнению с 11,5 млн в 2024 году. Существует и риск ухудшения ситуации, поскольку пошлины повышают стоимость автомобилей в США и, следовательно, снижают продажи, говорится в обзоре SFA (Oxford).
Изменение спроса на платиноиды в автопроме с 2023 по 2025 годы:
Источник: SFA (Oxford) Platinum Standard 2025
По оценке WPIC, спрос на палладий в автомобильной промышленности будет сокращаться ежегодно в среднем на 1,3% с 2024 по 2029 год. Темпы сокращения спроса на платину будут более значительными, что WPIC связывает с обратным замещением платины палладием.
Прогноз по падению спроса на платину и палладий в автопроме до 2029 года:
Источник: WPIC Platinum Essentials June 2025
Влияние пошлин
Пошлины США могут стоить автомобильному рынку потери около 1,3 млн единиц легковых автомобилей в 2025 году, под угрозой окажется около 200 – 250 тыс. унций платиноидов (или около 2% потребления этой отрасли), считает JM.
Даже без недавних изменений в торговой политике США использование палладия в автокатализаторах должно было сократиться в этом году, предупреждает JM. Основываясь на данных, доступных в конце первого квартала и не в полной мере учитывающих возможные последствия торговой войны, JM допускает в этом году снижение потребления палладия в автокатализаторах на 5% г/г, или чуть более чем на 600 тыс. унций. В основном этот спад обусловлен сокращением доли легковых автомобилей с ДВС в Европе и Китае, однако на других основных автомобильных рынках потребление также снизится. Бензиновые автомобили продолжают терять долю рынка в пользу электромобилей (BEV), особенно в Китае.
Электрификация
В Китае уже к середине 2024 года доля автомобилей на новых источниках энергии - сюда входят электромобили на аккумуляторных батареях (BEV), подключаемые гибриды (PHEV) и автомобили на топливных элементах (FCEV) – достигла 50%, отмечает «Норникель». Ожидается, что электрификация в Китае продолжит стремительно развиваться. Тем не менее, автомобили с ДВС сохранят свою роль, особенно в сельских регионах и на экспортных рынках, которые становятся всё более важными для автомобильной промышленности Китая. В 2025 году производство легковых автомобилей в Китае достигнет 31 млн единиц, что на 2% больше, чем в 2024 году. Однако прогнозируется, что производство автомобилей с ДВС сократится на 4%, до 22 млн единиц, в то время как выпуск электромобилей вырастет почти на 20%, достигнув 9 млн.
Влияние на спрос на платиноиды будет усугубляться небольшим снижением среднего уровня содержания платиноидов в выпущенных в Китае бензиновых автомобилях: автомобили, выпущенные китайскими производителями, обычно имеют более низкое содержание, чем те, что произведены международными совместными предприятиями в Китае, говорится в обзоре JM.
Европейские власти (особенно в Германии и Франции) в условиях сложной бюджетной ситуации, инфляции и растущих расходов вынуждены пересматривать свои программы, предлагающие налоговые льготы для покупки электромобилей. Планы ЕС по поэтапному отказу от автомобилей с двигателями внутреннего сгорания с 2035 года в настоящее время меняются. На этом фоне американские автопроизводители, такие как Ford и GM, пересматривают свои цели по электрификации автомобилей, отмечает «Норникель».
Сокращение выпуска автомобилей с ДВС частично компенсируется растущим выпуском параллельных гибридов западного образца (western-style parallel hybrids), которые требуют более высокой загрузки металлов платиновой группы, говорится в обзоре «Норникеля». В то же время, в Китае растет популярность так называемых последовательных гибридов (consecutive hybrids), где двигатель внутреннего сгорания используется исключительно как генератор, а движение обеспечивается только электромотором. Этот фактор оказывает дополнительное давление на спрос, отмечает «Норникель».
В США электрификация, наоборот, столкнулась с препятствиями после прихода администрации Трампа. Хотя введение в США 25%-ной импортной пошлины на автомобили остается ключевым риском для роста автомобильной индустрии (США импортирует ежегодно порядка 7 млн автомобилей), противовесом этого может быть отмена администрацией Трампа экологических норм, обращает внимание «Норникель». Трамп инициировал масштабный пересмотр нормативных требований по выбросам, введенных при Обаме и Байдене для ускорения перехода к автомобилям с нулевым уровнем выбросов. Сейчас предполагается отмена поддержки внедрения EV, ослабление стандартов по выбросам и замедление развертывания сетей зарядных станций, что в ближайшей перспективе создаст более благоприятные условия для автомобилей с ДВС, считает «Норникель».
Ухудшение ситуации с проникновением EV может быть дополнительным фактором в пользу роста спроса на платиноиды в автопроме, говорится в обзоре JM. В Европе автопроизводителям разрешено усреднять свои выбросы CO2 в период с 2025 по 2027 год, что даст им дополнительную свободу действий в отношении сроков запуска и наращивания производства новых моделей электромобилей. В США политическая обстановка становится все более неблагоприятной для электромобилей, особенно импортных моделей. «Поэтому мы ожидаем дальнейшего снижения краткосрочного прогноза по электромобилям в этом году, что может привести к некоторому росту доли автомобилей с бензиновым двигателем», - считает JM.
По оценке WPIC, несмотря на продолжающийся рост доли рынка BEV (достигнет 28% к 2030 году), автомобили с ДВС и гибриды будут доминировать в выпуске автомашин к 2040 году.
Прогноз по изменению структуры рынка автомобилей:
Источник: WPIC Platinum Essentials June 2025
Замещение
Несмотря на сокращение выпуска автомобилей с ДВС, спрос на палладий, по прогнозам «Норникеля», выиграет от сокращения использования платины (с 2,7 млн унций до 2,6 млн унций), что связано с заменой подорожавшей платины в автокатализаторах.
"Подъем цен на платину на самом деле позитивен для палладия, потому что открывает окно возможностей. Ценность в использовании примерно сопоставима", - считает вице-президент - руководитель сбытового дивизиона "Норникеля" Антон Берлин. "Когда был большой перекос цен, когда палладий был в два раза дороже платины, [производители катализаторов] старались использовать меньше палладия и больше платины. Если платина оторвется еще сильнее [к концу июля разрыв сократился до $85], это подтолкнет автокатализаторные компании к тому, чтобы сокращать долю платины, увеличивать загрузки палладия", - пояснил он.
По оценке World Platinum Investment Council (WPIC), замещение палладия в автокатализаторах – важный фактор преимущества платины - в 2025 году достигнет апогея, достигнув 877 тыс. унций (прежняя оценка была выше 1 млн унций), после чего процесс пойдет на убыль и начнется обратная замена. K 2027 году это приведет к увеличению спроса на палладий примерно на 366 тыс. унций.
Предложение
В случае выпадения производства около 1,3 млн легковых автомобилей в результате введения пошлин США сократится также спрос на переработку автомобилей, особенно в США, на долю которых приходится более 40% мирового извлечения платиновых металлов из отработанных автокатализаторов, считает JM. «Масштаб воздействия сложно предсказать, но ориентировочно, если объемы лома за пределами Китая сократятся на 2–3%, это приведет к сокращению предложения платиновых металлов примерно на 100 тыс. унций», - говорится в обзоре JM.
Вторичное предложение медленно восстанавливается после снижения в 2020–2024 годах, говорится в обзоре «Норникеля». «Норникель» ожидает, что поставки палладия из вторичных источников вырастут на 4% в этом году — до 3 млн унций. Причинами того, что recycling отстает от допандемийного уровня, является увеличение срока службы автомобилей, снижение рентабельности переработки катализаторов и нежелание переработчиков утилизировать металлосодержащие материалы на фоне низких цен на металлы платиновой группы, говорится в обзоре «Норникеля».
Аналогичная оценка у JM (3,06 млн унций). На recycling приходится около 32% суммарного предложения палладия. Рост переработки катализаторов будет наблюдаться практически исключительно в Китае, где правительственная программа стимулирования обмена старых автомобилей была продлена как минимум ещё на год и расширена, чтобы включить автомобили, зарегистрированные до июня 2012 года и соответствующие стандартам выбросов China 4 или более ранним. За пределами Китая практически нет свидетельств улучшения ситуации на рынке автомобильного лома, что означает, что срок службы автомобилей продолжает увеличиваться и сроки их вывода из эксплуатации остаются непредсказуемыми, констатирует JM. Отметим, что этот прогноз также исходит из ситуации, предшествовавшей ценовому всплеску, начавшемуся в мае.
Первичное предложение в целом остаётся стабильным в основных добывающих регионах. «Норникель» сохраняет стабильный уровень добычи в России в 2025 году, при этом ожидается умеренный рост производства в стране в 2026 году с запуском Черногорского месторождения.
«Норникель» может располагать некоторыми запасами палладия, накопленными в связи с введением рыночных санкций в 2022 году, напоминает JM. «Этот металл может быть продан, если позволит рыночная конъюнктура, но в конечном итоге это может зависеть от спроса на двух ключевых рынках палладия для России – США и Китае. Поскольку российские платиноиды больше не имеют статуса good delivery и не могут быть доставлены в клиринговые центры, продажи сильно зависят от покупательской активности потребителей палладия в Китае и в США», - говорится в обзоре JM. Текущая торговая напряжённость может как привести к сокращению потребления платиноидов в ключевых областях применения и негативно сказаться на продажах палладия из России, так и стимулировать защитные стратегии, включая наращивание запасов потребителями, производителями, инвесторами и другими участниками рынка, считает JM.
Снижение предложения палладия может быть вызвано высокой себестоимостью богатых палладием рудников в Северной Америке, которая является единственным регионом, где добыча может значительно сократиться, поскольку действующие в стране проекты неприбыльны при низких ценах, говорится в обзоре «Норникеля». JM также ожидает сокращения поставок из Северной Америки в связи с рационализацией производства на предприятиях Sibanye-Stillwater в Монтане, где добыча в этом году сократится примерно на треть, а также постепенного сокращения производства на руднике Lac des Iles компании Impala Canada по мере приближения к концу срока эксплуатации.
SFA (Oxford) прогнозирует в этом году снижение первичного предложения на 5%, до 6,16 млн унций из-за падения производства в Северной Америке и Южной Африке.
Промышленный спрос
Промышленный спрос на палладий, скорее всего, удержится лучше, чем в автосекторе, отмечает JM. Общее промышленное потребление металлов платиновой группы вырастет в этой сфере на 4% в этом году, (до примерно 1,47 млн унций), исходя из информации о вводе новых мощностей и общих рыночных тенденций, доступных на конец первого квартала. Эти оценки пока не учитывают потенциальное влияние пошлин на импорт некоторых видов продукции и соединений платиноидов в США, а также более широкие экономические последствия торгового конфликта. Но поскольку промышленный спрос составляет лишь около 15% от общего потребления платиноидов, любые изменения здесь будут оказывать ограниченное влияние на баланс рынка, говорится в обзоре JM.
«Норникель» ожидает роста использования палладия в промышленности на 2% в 2025 году, до 1,5 млн унций. Рост продолжается в таких важных секторах конечного потребления, как электроника, химическая промышленность, нефтехимия и здравоохранение, чему способствует внедрение искусственного интеллекта, расширение инфраструктуры на развивающихся рынках и демографические изменения, отмечает компания. В частности, в электронике, где палладий востребован в многослойных керамических конденсаторах (MLCC), высоконадежных полупроводниках, разъемах и паяльных компонентах, особенно в аэрокосмической, оборонной промышленности, медицинских приборах, спрос на металл вырастет на 2%, до 0,5 млн унций.
В 2026 году, по ожиданиям «Норникеля», общий спрос на палладий в промышленности (исключая автопром и ювелирный сектор) вырастет на 5%, до 1,6 млн унций. Рост отражает продолжающиеся технологические инновации, инвестиции в инфраструктуру и демографические изменения, при этом Китай остаётся основным двигателем роста во многих секторах.
Военный драйвер спроса
Недавние изменения во внешней политике США открывают возможности для потенциального роста спроса на платиноиды, отмечает в своем обзоре JM, не приводя конкретных оценок. В частности, увеличение оборонных расходов Европы и других западных союзников в сочетании с наращиванием части мощностей по производству оружия может положительно сказаться на спросе в некоторых областях применения металлов платиновой группы и в определенных регионах. Эти металлы содержатся в компонентах, используемых в самолетах и другой оборонной технике, а также используются в производственных процессах, связанных с обороной.
Использование платиноидов в оборонной и аэрокосмической сферах:
Источник: Johnson Matthey PGM market report May 2025
Расширение применения
В долгосрочной перспективе спрос на металлы платиновой группы будет поддерживаться не только традиционными отраслями, такими как автопром, ювелирное и химическое производство, но и растущим числом новых применений, рассчитывает «Норникель». Среди них — технологии, связанные с водородом (топливные элементы и электролизёры), а также передовые каталитические системы на основе цветных металлов, легированных платиноидами. Дополнительное расширение использования платиноидов ожидается в стекольной промышленности, особенно в производстве стекловолокна, и в секторе электроники.
По оценке Центр палладиевых технологий «Норникеля», новый долгосрочный спрос на палладий на этих существующих рынках может достичь 0,5–0,6 млн унций, в дополнение к 1,7 млн унций спроса в разовых применениях в краткосрочной перспективе. Новые сферы применения палладия – в водородной энергетике и «зеленых» технологиях, OLED-дисплеях, - могут увеличить долгосрочный спрос на 0,9 – 1 млн унций ежегодно.
Игорь Лейкин для Rough&Polished
