M&A в медной отрасли - о чём сигналит рынок?

Главным преимуществом меди является её универсальность – такие свойства металла, как высокая электропроводность и коррозионная стойкость, позволяют использовать его практически во всех ключевых промышленных сферах. Благодаря этому, спрос на медь будет оставаться высоким при условии роста промышленности в целом – вне зависимости от того, будет он обеспечен развитием «зелёных» технологий, которые в последние годы являлись признанным драйвером роста её потребления, или оборонного сектора. Это подтверждает и недавняя политика США: в августе 2025 г. страна впервые инициировала включение меди в список критически важных видов минерального сырья, признав её стратегическое значение для экономики и национальной безопасности вне зависимости от текущей экологической повестки.

С конца 2022 г. несмотря на флуктуации, мировые цены на медь демонстрируют устойчивую тенденцию к росту (рис. 1). Среднемесячная цена тонны металла на ЛБМ за три года выросла на 21% – с 7 961 долл. в августе 2022 г. до 9 646 долл. в августе 2025 г., при этом на пике (в мае 2024 г.) она достигала 10 129 долл. / т. Согласно прогнозу S&P Global, в 2028–2029 гг. цена на медь будет превышать 10 000 долл. / т.

Рисунок 1 – Динамика среднемесячных цен на рафинированную медь сорта «А» на ЛБМ (cash – settlement) за период август 2022 г. – август 2025 г., долл. / т

Рост цен на фоне отсутствия значительных открытий месторождений меди и повышения себестоимости добычи металла в связи с такими факторами, как истощение легкодоступных запасов и переход на подземный способ добычи, подогревает интерес к сделкам по слиянию и поглощению (M&A). В 2023–2025 г. заключён ряд сделок купли–продажи как проектов освоения месторождений медных и медьсодержащих руд, так и действующих рудников, в том числе несколько очень крупных – на сумму более 1 млрд долл. (табл. 1).

Ключевые сделки

Таблица 1 – Крупнейшие M&A сделки в медной отрасли в 2023–2025 гг.

Год*	Объект сделки	Расположение объекта	Стадия объекта	Продавец	Покупатель	Доля, %	Сумма сделки, млн долл. США
2025**	Слияние равных: Anglo American Plc и Teck Resources Ltd.						53 000
2025	Filo Corp. (Au-Ag-Cu проект Filo del Sol)	Аргентина/Чили	Разведка	Filo Corp.	Lundin Mining Corp., BHP Group Ltd.	100	2 900
2025	Cu-Zn рудник Neves-Corvo и Cu-Zn-Pb рудник Zinkgruvan	Португалия, Швеция	Эксплуатация	Lundin Mining Corp.	Boliden AB	100	1 520
2025**	MAC Copper Ltd. (Cu рудник CSA)	Австралия	Эксплуатация	MAC Copper Ltd.	Harmony Gold Mining Company Ltd	100	1 030
2025**	Au-Cu проект Reko Diq	Пакистан	Подготовка к эксплуатации	Правительство Пакистана	Manara Minerals Investment Company	10-20	500-1000
2025	Au-Cu проект Josemaria	Аргентина	Подготовка к эксплуатации	Lundin Mining Corp.	BHP Group Ltd.	50	690
2025**	Au-Cu проект Winu	Австралия	Разведка	Rio Tinto Group	Sumitomo Metal Mining Co	30	430,4
2025	Lumina Gold Corp. (Au-Cu проект Cangrejos)	Эквадор	Разведка	Lumina Gold Corp.	CMOC Group Ltd.	100	419
2025**	Cu-Au проект Alacran	Колумбия	Подготовка к эксплуатации	Cordoba Minerals Corp.	JCHX Mining Management Ltd.	100	до 228
2025	New World Resources Ltd. (Cu проект Antler и др.)	США	Разведка	New World Resources Ltd.	Kinterra Capital GP Corp.	100	162,5
2025	Xanadu Mines Ltd. (Cu-Au проект Kharmagtai)	Монголия	Разведка	Xanadu Mines Ltd.	Bastion Minerals Ltd.	100	102,4
2024	Cupros Capital Ltd. (Cu рудник Khoemacau)	Ботсвана	Эксплуатация	Cupros Capital Ltd.	MMG Ltd.	100	1 875
2024	Mopani Copper Mines Plc (Cu рудник Mopani)	Замбия	Эксплуатация	ZCCM Investments Holdings	International Resources Holding	51	1 100
2024	Cu рудник Quebrada Blanca	Чили	Эксплуатация	Empresa Nacional de Minería	Codelco	10	520
2024	SCM Minera Lumina Copper Chile (Cu-Mo рудник Caserones)	Чили	Эксплуатация	JX Advanced Metals Corp.	Lundin Mining Corp.	19	350
2023	OZ Minerals Ltd. (Au-Cu рудники Prominent Hill и Carrapateena)	Австралия	Эксплуатация	OZ Minerals Ltd.	BHP Group Ltd.	100	6 400
2023	Cu рудник CSA	Австралия	Эксплуатация	Glencore Plc.	MAC Copper Ltd.	100	1 100
2023	SCM Minera Lumina Copper Chile (Cu-Mo рудник Caserones)	Чили	Эксплуатация	JX Advanced Metals Corp.	Lundin Mining Corp.	51	950
2023	CRCC-Tongguan Investment Co., Ltd. (Cu рудник Mirador)	Эквадор	Эксплуатация	CRCC-Tongguan Investment Co., Ltd.	Tongling Nonferrous Metals Group Co., Ltd.	70	930
2023	Au-Cu рудник Northparkes	Австралия	Эксплуатация	CMOC Group Ltd.	Evolution Mining Ltd.	80	475
2023	Cu проект MARA	Аргентина	Разведка	Pan American Silver Corp.	Glencore Plc.	56,25	475
2023	Copper Mountain Mining Corp. (Cu рудник Copper Mountain)	Канада	Эксплуатация	Copper Mountain Mining Corp.	Hudbay Minerals Inc.	100	439
2023	Cu проект La Granja	Перу	Разведка	Rio Tinto Group	First Quantum Minerals Ltd.	55	105
2023	Cu-Zn проект San Nicolás	Мексика	Разведка	Teck Resources Ltd.	Agnico Eagle Mines Ltd.	50	580

Примечания: составлено по открытым данным компаний и СМИ;

в таблицу вошли сделки на сумму более 100 млн долл. США;

*– приведён год завершения сделки, если не указано иное;

**– по состоянию на сентябрь 2025 г. сделка не завершена.

В начале сентября 2025 г. произошло знаменательное событие не только для медной отрасли, но и для всей горнодобывающей промышленности в целом – компании Anglo American и Teck Resources объявили о слиянии. Исходя из рыночной капитализации компаний, сумма сделки оценивается примерно в 53 млрд долл. – это вторая по величине сделка по слиянию в отрасли после слияния Glencore и Xstrata в 2013 г., стоимостью 90 млрд долл.

В случае успешного завершения сделки будет образован новый медный гигант – компания Anglo Teck. Акционерам Anglo American будет принадлежать 62,4% новой компании, акционерам Teck – 37,6%, при этом сделку называют «слиянием равных». Сделка потребует одобрения регулирующих органов и может завершиться в течение 12-18 месяцев. Штаб-квартира Anglo Teck будет располагаться в Канаде, а основной листинг акций будет осуществляться в Лондоне.

Активы Anglo American и Teck включают доли в медных рудниках, являющихся одними из крупнейших в мире – Кольяуаси (Collahuasi) и Кебрада-Бланка (Quebrada Blanca) в Чили соответственно, а также другие крупные объекты. Ожидается, что к четвёртому году после завершения сделки ежегодная экономия средств и повышение эффективности составят 800 млн долл.

Если говорить об остальных игроках отрасли, то в течение рассматриваемого периода наиболее активную динамику расширения бизнеса проявила компания BHP Group, которая заключила две крупнейшие сделки: в 2023 г. приобрела австралийскую компанию OZ Minerals за 6,4 млрд долл., в 2025 г. совместно с Lundin Mining купила канадскую компанию Filo Corp. за 2,9 млрд долл.

BHP Group сделала OZ Minerals предложение о покупке 100% её акций в середине 2022 г.; после череды переговоров и согласований, в мае 2023 г. сделка на сумму 9,6 млрд австралийских долларов (6,4 млрд долл. США) была завершена. В результате сделки в распоряжении BHP оказались медные рудники Каррапатина (Carrapateena) и Проминент-Хилл (Prominent Hill) в Южной Австралии, расположенные в непосредственной близости от принадлежащего компании рудника Олимпик-Дам (Olympic Dam). Новые объекты позволили BHP увеличить добычу меди примерно на 7%. Руды месторождений также содержат золото.

Следующую крупную сделку BHP заключила в партнёрстве с канадской компанией Lundin Mining. Предмет сделки – компания Filo Corp. (также зарегистрирована в Канаде), на тот момент владеющая правами на золото–серебро–медный проект Фило-дель-Соль (Filo del Sol) в регионе Викунья на границе Чили и Аргентины. Сделка была анонсирована в июле 2024 г., одобрена уже в сентябре, и завершена в январе 2025 г. BHP оплатила свою долю в Filo Corp. денежными средствами в размере 2 млрд канадских долл., а Lundin Mining – комбинацией денежных средств (877,8 млн канадских долл.) и собственных акций (94,1 млн штук); итоговая сумма сделки составила около 4 млрд канадских долл. (2,9 млрд долл. США). BHP и Lundin основали совместное предприятие Vicuña Corp. на паритетных началах для освоения месторождения Фило-дель-Соль, а также золото-медного месторождения Хосемария (Josemaria), расположенного в 10 км от него на территории Аргентины. Права на освоение месторождения Хосемария ранее полностью принадлежали Lundin Mining, но в январе 2025 г. BHP выкупила 50%-ю долю за 690 млн долл. Таким образом, компании планируют совместное поэтапное освоение месторождений Фило-дель-Соль и Хосемария, при этом, если последнее уже находится на этапе подготовки к эксплуатации, на первом ещё не завершены геологоразведочные работы. В 2025 г. СП планировало затратить на проведение работ на объектах 312 млн долл. США.

В тройку крупнейших сделок M&A в медной отрасли за последние три года входит покупка MMG компании Cupros Capital Ltd. – косвенного владельца медного рудника Хоумакау (Khoemacau) в Ботсване за 1,88 млрд долл. США. Горнодобывающая компания MMG является дочерней фирмой китайской China Minmetals Corp. Cupros Capital Ltd. – канадская компания, которой владел консорциум международных инвесторов во главе с Cupric Canyon Capital L.P. Окончательное соглашение о сделке было заключено в ноябре 2023 г., завершение сделки состоялось в марте 2024 г. Годовая производственная мощность рудника Хоумакау, введённого в эксплуатацию в 2021 г., составляет 50–60 тыс. т меди с возможным увеличением до 135–155 тыс. т.

В апреле 2025 г. Lundin Mining завершила сделку по продаже части своих активов шведской компании Boliden AB за 1,5 млрд долл. США. Предметами сделки стали полиметаллические рудники: медно-цинковый Невеш-Корву (Neves-Corvo) в Португалии и медно-полиметаллический Цинкгруван (Zinkgruvan) в Швеции. Сделка позволила Lundin сфокусироваться на южноамериканских проектах Фило-дель-Соль и Хосемария, которые она реализует совместно с BHP. Boliden, в свою очередь, получила действующие горнодобывающие предприятия в Европе – зоне своего действия.

Кроме того, Lundin Mining в 2023–2024 гг. заключила две сделки с японской JX Advanced Metals Corp. о покупке долей в медно-молибденовом руднике Касеронес (Caserones) в Чили. В 2023 г. компании заключили соглашение о покупке-продаже 51%-ой доли в руднике за 950 млн долл. США, а в 2024 г. – ещё 19% за 350 млн долл. США. Таким образом Lundin консолидировала 70%-ую долю в активе, а JX сохранила за собой 30%. Общая сумма сделок составила 1,3 млрд долл. США. Годовая мощность рудника Касеронес – около 100 тыс. т меди в концентрате.

К одной из наиболее сложных и неоднозначных сделок в медной отрасли можно отнести продажу контрольного пакета акций (51%) в компании Mopani Copper Mines Plc., управляющей медным рудником Мопани (Mopani) в Замбии. В роли продавца выступала замбийская государственная компания ZCCM Investments Holdings, покупателя – International Resources Holding из ОАЭ. Основная цель сделки, стоимостью 1,1 млрд долл., – увеличение производства меди до 200 тыс. т к 2027 г. (в 2022 г. объём производства составлял около 73 тыс. т) и реструктуризация долга перед предыдущим владельцем рудника – компании Glencore, которая продала его ZCCM в 2021 г., но не получила всю сумму. В марте 2024 г. сделка была завершена, но её результат до сих пор оспаривается в суде. Иск подал бывший заместитель министра торговли Замбии, по утверждению которого, рудник имеет стратегический характер, и сделка должна была получить одобрение парламента страны. Министр горной промышленности Замбии в свою очередь заявил, что речь идёт не о продаже, а о «размытии» акций ZCCM со 100% до 49%, поэтому процедура не подпадает под требование о парламентском одобрении. Исход этого дела определит не только судьбу рудника Мопани, но и создаст важный юридический прецедент для будущих сделок с государственными активами в Замбии.

Интересна также сделка купли-продажи подземного медного рудника Си-Эс-Эй (CSA) в Австралии, точнее, две сделки. В 2023 г. рудник был продан Glencore компании MAC Copper Ltd, зарегистрированной на острове Джерси (Великобритания) за 1,1 млрд долл. США (в том числе 750 млн долл. наличными, 100 млн долл. – акциями, а остальную сумму – условными и отложенными платежами). Glencore при этом сохранила право на роялти в размере 1,5% от чистой выручки с продаж (Net Smelter Return) на протяжении всего срока службы рудника. Компания MAC Copper изначально создавалась как специализированная компания по целевым слияниям и поглощениям (Special Purpose Acquisition Company, SPAC), то есть её главной целью была покупка актива с последующей его перепродажей. Для совершения сделки она привлекла значительное заёмное финансирование. В конце мая 2025 г. MAC Copper заключила соглашение о продаже 100% своих акций южноафриканской компании Harmony Gold Mining Company Ltd. за 1,03 млрд долл. США. Ожидается, что сделка будет завершена в конце 2025 г.

В январе 2025 г. была анонсирована сделка по резонансному проекту Реко-Дик (Reko Diq) в Пакистане. Саудовская компания Manara Minerals (совместное предприятие государственной горнодобывающей компании Ma'aden и государственного инвестиционного фонда Саудовской Аравии) вела переговоры о покупке 10–20%-ой доли в проекте у правительства Пакистана за 500–1 000 млн долл. США. Некоторые СМИ сообщали об одобрении федеральным кабинетом министров сделки по продаже 15%-ой доли за 540 млн долл. США, однако министр нефтяной промышленности Пакистана заявил, что сделка пока не одобрена, но переговоры ведутся успешно. Золото-медное месторождение Реко-Дик является одним из крупнейших неосвоенных объектов в мире – ожидаемая мощность рудника на его базе составляет 195 тыс. т меди и 9 т золота в год в течение 40 лет.

История проекта Реко-Дик представляет собой примечательный пример взаимодействия с пакистанскими властями. В начале 2000-х годов геологоразведочные работы на месторождении Реко-Дик вела компания Tethyan Copper, совместное предприятие канадской Barrick Gold и чилийской Antofagasta. Tethyan владела 75% проекта, а 25% принадлежали правительству провинции Белуджистан. После того как компания инвестировала около 220 млн долл. в разведку, правительство Пакистана в 2011 г. отклонило заявку на добычу, что привело к остановке работ и многолетней судебной тяжбе. В 2019 г. международный арбитраж обязал Пакистан выплатить Tethyan компенсацию в размере 5,84 млрд долл. – непосильную для страны сумму. В итоге, в 2022 г. стороны достигли нового соглашения, согласно которому компания Barrick Gold стала оператором проекта с долей 50%, а остальные 50% принадлежат Пакистану (25% – трём госкомпаниям, 25% – провинции Белуджистан). Barrick планирует ввести месторождение в эксплуатацию в 2028 г.

Интерес Саудовской Аравии к проекту связан с реализацией правительственной программы Vision 2030, направленной на увеличение ненефтяных доходов и достижение климатических целей. Медь необходима для развития «зелёных» технологий, а поскольку сырьевая база твёрдых полезных ископаемых страны ограничена, Саудовская Аравия ищет варианты за рубежом. Проект Реко-Дик в данном случае кажется весьма хорошим вариантом, поскольку культурная и политическая близость стран исламского мира может способствовать успешному завершению переговоров.

Основные тенденции и сигналы рынка

Анализируя крупнейшие (более 1 млрд долл. США) и крупные (более 100 млн долл. США) сделки M&A в медной отрасли за последние три года (табл. 1) можно сделать ряд выводов.

Ключевым регионом расположения активов – объектов сделок – является Южная Америка: прежде всего Чили и Аргентина, а также Перу, Эквадор и Колумбия. Это главный медедобывающий регион мира, и его роль в перспективе, как ожидается, будет расти за счёт потенциального расширения минерально-сырьевой базы. Основные риски связаны со сложными климатическими и горно-геологическими условиями, инфраструктурными ограничениями, проблемами водоснабжения и социально-политическими факторами, включая частые забастовки на рудниках.

Значительное число сделок (5 из 24, в том числе один объект продан дважды) заключено по австралийским медным рудникам и проектам. Австралия традиционно привлекает инвесторов стабильной политической ситуацией, развитой инфраструктурой и высоким уровнем развития горной промышленности. Также интересным для инвесторов регионов остаётся Африка, но здесь по-прежнему велики политические риски.

В 2026–2027 гг. возможно появление нового «медного гиганта» – компании AngloTeck. Это может подстегнуть остальных участников рынка к консолидации.

В отрасли появились новые игроки – вслед за китайскими компаниями, на рынок, где традиционно лидировали компании из Австралии и Канады, вышли инвесторы стран Ближнего Востока (Саудовская Аравия и ОАЭ). Учитывая политику стран по уходу от нефтяной экономики, в будущем их роль может возрастать. Важным сигналом здесь также является возможная сделка между Пакистаном и Саудовской Аравией о продаже доли в проекте Реко-Дик.

Сделки, завершённые в 2023–2024 гг., в основном были заключены по действующим рудникам, в то время как в 2025 г. – преимущественно по месторождениям, находящимся на разных стадиях разведки. Это может быть связано с резким ростом цен на медь в первой половине 2024 г., что стимулировало компании к более рискованным инвестициям.

В целом высокая активность компаний и значительная доля крупных сделок свидетельствуют о благоприятных перспективах для медной отрасли. Смещение фокуса инвесторов с действующих производств на геологоразведочные проекты говорит о долгосрочном оптимизме и готовности принимать на себя повышенные риски для обеспечения будущих поставок. Формирование новых компаний-гигантов может привнести кардинальные изменения в отрасль. Появление новых стратегических инвесторов со значительным капиталом, в первую очередь из стран Ближнего Востока, также способно существенно изменить конкурентную среду. Их фокус на долгосрочных целях по диверсификации экономики, а не только на сиюминутной финансовой отдаче, вероятно, усилит борьбу за качественные активы и приведет к дальнейшему росту их стоимости. Это создаёт как новые возможности для партнёрств, так и серьёзные вызовы для традиционных игроков рынка.

Анастасия Смольникова для Rough&Polished