Платина с начала года подорожала более чем на 65%, к началу декабря торгуясь около $1560 за унцию. Несмотря на структурный дефицит, рынок весьма консервативно оценивал перспективы роста цены платины: консенсус-прогноз LBMA предполагал среднюю стоимость металла в этом году в районе $1022 за унцию.
Осторожный прогноз базировался на идее, что предложение будет расти быстрее спроса, а интерес инвесторов будет умеренным. Однако рынок столкнулся с острым дефицитом в условиях стабильного спроса и снижающегося предложения, а спрос инвесторов резко вырос на фоне ухода от долларовых активов и риска введения США импортных пошлин на платиноиды. «Всплеск импорта металла ювелирами в КНР и инвесторами и потребителями в США на фоне недостаточного предложения на спотовом рынке привел к существенному росту цен», - говорится в отчете «Норникеля».
В то же время основная отраслевая организация ожидает, что в 2026 году рынок нормализуется, и дефицит не будет таким острым. Сбалансированности рынка, по мнению Всемирного совета по инвестициям в платину (World Platinum Investment Council, WPIC) способствует разворот инвестиционного спроса и profit taking, выражающийся в оттоке средств из биржевых инвестиционных фондов (ETF), обеспеченных платиной.
Неизбежный profit-taking
Рынок платины после трех лет значительного дефицита будет в 2026 году близок к балансу, считает Всемирный совет по инвестициям в платину. Небольшой профицит оценивается в 20 тыс. унций.
Это изменение в значительной степени обусловлено ростом цен, что провоцирует фиксацию прибыли среди держателей платиновых ETF, а также ожидаемым оттоком средств со складов CME в США. Еще один фактор в пользу сбалансированности рынка – стимул, который получит предложение в виде интенсификации переработки.
Прогноз WPIC достаточно консервативен, говорит руководитель исследовательского отдела совета этой организации Эд Стерк. По его словам, если торговая напряженность сохранится, а держатели ETF продолжат удерживать свои активы, то в 2026 году на рынке платины будет дефицит в 300 тыс. унций.
Оценка разницы между спросом и предложением по итогам 2025 года была в ноябре скорректирована в третий раз. Теперь дефицит оценивается в 692 тыс. унций, говорится в очередном отчете Platinum Quarterly. В сентябре этого года WPIC оценивал дефицит в 850 тыс. унций, а в мае - на уровне 966 тыс. унций.
Прогноз предложения был пересмотрен в сторону повышения на 102 тыс. унций в связи с более быстрым, чем ожидалось, восстановлением добычи в Южной Африке после слабого первого квартала 2025 года, в то время как пересмотр спроса в сторону понижения на 56 тыс. унций в первую очередь отражает ослабление индийского экспорта ювелирных изделий в связи с введением пошлин США.
Дефицит на рынке платины наблюдается с 2023 года. В прошлом году спрос опережал предложение на 968 тыс. унций.
Баланс спроса и предложения на рынке платины, 2014-26 гг
Источник: World Platinum Investment Council, Platinum Quarterly 3Q 2025
Новые прогнозы WPIC предполагают, что общий спрос на платину снизится на 5%, до 7,821 млн унций в 2025 году. Основным фактором является слабый промышленный спрос, который упадет на 22%, до 2,07 млн унций, в первую очередь из-за циклического снижения потребления стекла после рекордных максимумов 2024 года, хотя, по данным WPIC, в следующем году ожидается восстановление.
Потребление в автопроме снизится на 3%, до 3,02 млн унций из-за падения спроса на автокатализаторы как в сегменте легковых, так и грузовых автомобилей. Несмотря на то, что темпы внедрения электромобилей оказались ниже прогнозируемых, развитие трансмиссии неизбежно будет происходить в сторону электрификации, считает WPIC. Тем не менее, пока спрос в этом ключевом для платины секторе остается на 10% выше предыдущего пятилетнего среднего показателя.
Спрос на ювелирные изделия, напротив, вырастет на 7% до 2,157 млн унций — самого высокого показателя с 2018 года, поскольку платина продолжает вытеснять золотые украшения из-за своей относительно низкой цены. «Высокие цены на золото побуждают потребителей искать более дешевые альтернативы, и платина в настоящее время отвечает этим требованиям», — говорит Стерк.
Инвестиционный спрос в этом году вырастет на 6%, до 742 тыс. унций. Основной драйвер роста здесь – покупки платиновых слитков и монет, которые вырастут на 73% г/г, до 336 тыс. унций. Биржевые запасы за год пополнятся на 100 тыс. унций, до 150 тыс. унций. Притоки платиновых ETF составят 70 тыс. унций.
Прогнозы «Норникеля»
«Норникель» более сдержанно оценивает дефицит рынка в 2025 году: по мнению российской компании, с учетом инвестиционного спроса в размере порядка 200 тыс. унций, спрос опередит предложение на 300 тыс. унций.
Индустриальное потребление платины (без учета инвестиционного спроса) в текущем году будет незначительно ниже (на 1%), составив 7,1 млн унций. Потребление платины в автопроме сокращается на фоне снижения выпуска дизельных автомобилей, которые заменяются бензиновыми гибридами; замещения палладием, а также общего снижения загрузок в автокатализаторы на отдельных рынках. Но этот процесс будет компенсирован за счет увеличения потребления со стороны китайских ювелиров в условиях рекордных цен на золото, а также в других промышленных секторах, считает российская компания.
При этом объем предложения (без учета запасов) по итогам 2025 года сократится на 2%, до тех же 7,1 млн унций. В том числе, первичное предложение платины упадет на 3%, до 5,5 млн унций в связи с ожидаемым сокращением производства в ЮАР и Северной Америке, вызванным техническими трудностями и мерами по уменьшению затрат. Объем вторичной переработки увеличится на 3%, до 1,5 млн унций, восстанавливаясь после просадки 2020-2023 гг. и на фоне продления программы трейд-ин в Китае.
Из-за сохраняющихся рисков со стороны предложения, в первую очередь из ЮАР и вторичных источников, «Норникель» ожидает сохранения дефицита и в 2026 году, когда он расширится до примерно 500 тыс. унций.
Ограничена ли добыча?
Общий объем предложения платины в 2025 году сократится на 2%, до 7,129 млн унций, говорится в отчете WPIC. Первичная добыча снизится на 5%, до 5,51 млн унций, оставаясь на 10% ниже пятилетнего среднего значения до пандемии. Причиной падения являются сильные дожди в Южной Африке в первом квартале 2025 года, а также сильная база 2024 года, когда производители переработали накопленные ранее запасы незавершенного производства. По данным RMB Morgan Stanley, добыча металлов платиновой группы в Южной Африке в течение пяти ближайших лет будет на 5,5% ниже уровня 2024 года, когда она составила около 5,8 млн унций.
Более высокие цены будут способствовать росту вторичной переработки на 7% (или на 103 тыс. унций), до 1,62 млн унций, но этого недостаточно, чтобы компенсировать снижение объемов добычи, считает WPIC.
Несмотря на рост цен, отраслевая организация очень осторожно смотрит на возможности наращивания добычи в Южной Африке, объясняя это негибкой природой основных рудников, из-за чего возможности быстрого изменения объемов добычи ограничены.
Рост цен на платину может создать «некоторый запас» для дополнительного продления срока службы рудников и возобновления добычи на некоторых проектах в Южной Африке, например, Two Rivers Merensky компании Impala Platinum, считает RMB Morgan Stanley. Однако, по мнению банка, такие проекты, «вероятно, лишь частично компенсируют ожидаемое истощение ресурсов на действующих рудниках».
По мнению главы Valterra Platinum Крейга Миллера, из-за недоинвестирования и ограничения службы действующих рудников первичное предложение сократится «на 15–20%» к концу этого десятилетия. «Для стимулирования освоения greenfield и получения прибыли порядка 10% необходимо, чтобы цена на корзину платиноидов выросла ещё на 50% по сравнению с тем, где она сейчас, и оставалась на этом уровне», — сказал Миллер.
«Первичное предложение ограничено, а вторичное предложение просто не поступает на рынок, поскольку стоимость переработки всё ещё слишком высока», — заявил Миллер. Это приведет к увеличению дефицита, в то время как спрос со стороны автопроизводителей, остается высоким благодаря росту продаж как обычных, так и гибридных автомобилей. Переход на альтернативные источники энергии происходит медленнее, чем прогнозировалось, говорит глава бывшей «дочки» Anglo American.
Между тем, по оценке Heraeus Precious Metals, подразделения германской технологической группы Heraeus, эффект от удачной конъюнктуры уже начинает сказываться. Более высокие цены на платиноиды способствуют повышению рентабельности и увеличению капитала для поддержания бизнеса и роста. С изменением инвестиционной ситуации после нескольких лет экономии, ранее отложенные проекты, такие как перезапуск рудника Bokoni и Two Rivers Merensky, расположенные в восточной части Bushveld, также могут быть пересмотрены и возобновлены, если цены на платиноиды останутся высокими. При условии отсутствия задержек с запуском новых рудников и возобновлением их работы, производство платины в Южной Африке восстановится до 3,7 млн унций в 2026 году, говорится в ноябрьском обзоре Heraeus.
Heraeus упоминает проекты в Южной Африке, которые уже получили стимул на волне роста цен. Так, компания Eastplats, разрабатывающая месторождения на западном склоне Bushveld, получила кредит в размере 1 млн канадских долларов для поддержки наращивания мощностей возобновленного рудника Crocodile River, а компания Wesizwe продолжает разработку проекта Bakubung. В северной части Бушвельдского комплекса открылась первая очередь рудника Platreef компании Ivanplats, объем выпуска которой составит около 35 тыс. унций платиноидов. Финансирование для строительства второй очереди для увеличения добычи руды более чем в 4 раза с первоначальных 0,8 млн тонн в год, компания ожидает в начале 2026 года, после чего в конце 2027 начнет строительство.
Сохранение дефицита на спотовом рынке
Хотя глобальный баланс спроса и предложения нормализуется, на спотовом рынке сохраняется дефицит, на что указывают по-прежнему высокие ставки аренды металла. По данным WPIC, ставки аренды платины в среднем выросли до 15% в третьем квартале по сравнению с 1% в 2024 году. Этот скачок свидетельствует о нехватке металла, вызванном рыночным дефицитом, который объясняется неопределенностью в мировой торговле.
Значительные сбои в цепочке поставок платины, подобные ситуации с серебром, образовались потому, что банки, занимающиеся слитками, и участники рынка переправляли тонны металла в Америку, чтобы избежать потенциальных импортных пошлин. Хотя платина не облагается пошлинами как драгоценный металл, угроза импортных пошлин остается. Из-за угрозы введения пошлин большая часть металла, поступившего в США в начале года, осталась там, что оказало давление на лондонский внебиржевой рынок на фоне роста инвестиционного спроса.
В случае урегулирования мировой торговой войны ожидается, что 150 тыс унций из американских хранилищ поступят на физические рынки в Лондоне, сказал Kitco News Стерк из WPIC.
Нормализация условий мировой торговли может смягчить некоторые проблемы в цепочке поставок, но отрасль по-прежнему сталкивается с фундаментальной неопределенностью, поскольку поставки испытывают трудности, а спрос остается высоким, говорит Стерк.
«Хотя ожидается, что существенные изменения в активах ETF и биржевых запасах подтолкнут платину к более сбалансированным рыночным условиям, устойчиво высокие ставки аренды и сильная бэквордация подчеркивают, что балансирующих потоков из надземных запасов для покрытия дефицита в 2025 году оказалось недостаточно для смягчения напряженных рыночных условий», — говорится в отчете.
Прогнозы WPIC и Metals Focus на 2026 год
По оценкам WPIC, в 2026 году предложение платины вырастет на 4%, до 7,4 млн унций, в том числе горная добыча увеличится на 2%, до 5,62 млн унций в связи с переработкой части незавершенного производства. Recycling вырастет на 10%, до 1,78 млн унций, поскольку более высокие цены стимулируют переработку отработанных автокатализаторов и ювелирного лома.
Глобальный спрос на платину в 2026 году снизится на 6%, до 7,385 млн унций. Инвестиционный спрос резко сократится (на 52%), до 358 тыс. унций: помимо фиксации прибыли держателями ETF, оттоки из которых оцениваются в 170 тыс. унций, ожидается отток биржевых запасов на фоне ослабления торговой напряженности в США.
Снижение инвестиционного спроса является важнейшим фактором формирования рыночного баланса в 2026 году: из общего снижения абсолютного спроса на платину на 437 тыс. унций в 2026 году около 385 тыс. унций придётся на инвесторов, обращает внимание WPIC.
Прогнозируемый рост спроса на монеты и слитки на 37% (до 462 тыс. унций) не изменит общую картину ослабления инвестиционного спроса.
Наконец, ожидается, что спрос на платиновые ювелирные изделия вырастет на 7% в годовом исчислении до 2,157 млн унций, что станет самым высоким показателем с 2018 года.
Роста добычи и recycling будет недостаточно для снятия напряженности с доступностью металла, считает WPIC. «Для смягчения напряженности рынка в 2026 году потребуется существенный избыток предложения. В конечном счете, медленная реакция спроса и предложения на существенно более высокие цены поддерживает устоявшийся характер напряженности на рынках платины, что по-прежнему является хорошим предзнаменованием для привлекательности платины в качестве инвестиционного актива», - говорится в отчете.
Цена платины с учетом инфляции остается примерно на $800 за унцию ниже своего исторического максимума, напоминает WPIC.
По прогнозам Metals Focus, дефицит предложения платины в 2026 году составит 460 тыс. унций при росте спроса в Китае на 1%, обусловленном ростом в стекольной и химической промышленности.
Аналитики вновь не видят значительного upside
Проведенный Reuters в конце октября опрос 30 аналитиков и трейдеров показал, что рынок ожидает среднюю цену платины в 2026 года в районе $1550 за унцию. Это гораздо выше результата предыдущего опроса в $1272 за унцию, опубликованного в июле, но не предполагает значительного роста по отношению к текущим уровням (средняя цена в ноябре 2025 года – около $1570 за унцию) и значительно ниже исторического максимума этого года, превышающего $1700.
Основными факторами для платины являются возможный запуск фьючерсного контракта на платину в Китае, все еще слабый спрос на ювелирные изделия (после того как китайские производители нарастили свои запасы платины), а также отток средств из платиновых (ETF), который способствует смягчению напряженности на спотовом рынке в периоды фиксации прибыли, поясняет Суки Купер из Standard Chartered. В тоже время, она заявила Reuters: «Мы по-прежнему ожидаем, что цены на платину достигнут более высоких максимумов, и в 2026 году предложение останется крайне дефицитным».
UBS также скромно оценивает перспективы роста цены платины в 2026 году: обновленный прогноз предполагает среднюю цену в $1550 за унцию.
По прогнозу Metal Focus, средняя цена платины в 2026 году составит $1670 за унцию. «В 2026 году именно платина продолжит расти на фоне роста золота и обеспечит инвесторам значительный потенциал роста благодаря своим сильным фундаментальным показателям», - говорит старший специалист INN по драгоценным металлам Мелисса Пистилли.
Экономисты Всемирного банка считают, что ограниченное предложение и постепенно растущий спрос указывают на дальнейший рост цен на платину. По их оценкам, цены на платину вырастут примерно на 4% в 2026 году.
В своем докладе Всемирный банк отмечает, что спрос на платину может быть сдержанным, так как в автомобильной промышленности, на которую приходится около 40% общего спроса, идет замедление по мере развития электромобилей. Но даже несмотря на это и на некоторое восстановление от недавних минимумов добычи в Южной Африке, «предложение по-прежнему будет отставать от спроса, что будет сохранять напряженную рыночную конъюнктуру», считают эксперты Всемирного банка.
Игорь Лейкин для Rough&Polished
