2025 год оказался богат на аварии и сбои на крупнейших медных рудниках. Входящий в пятерку крупнейших медных проектов комплекс Kamoa-Kakula в ДР Конго, принадлежащий китайской Zijin и канадской Ivanhoe, столкнулся с целым рядом технических трудностей, которые начались с сейсмической активности и переросли в комплексные инфраструктурные проблемы. Целевой показатель производства в 2025 году был в итоге снижен на 28%, масштаб потерь только в этом году оценивается в 155 тыс. тонн. Добыча чилийской компании Codelco в августе упала до 20-летнего минимума после аварии на руднике El Teniente, где потери оцениваются в 73 тыс. тонн меди в течение двух лет. Канадская Teck Resources также пересмотрела в сторону снижения свой прогноз по производству меди до 2028 года в связи с продолжающимися проблемами на проекте Quebrada Blanca.
Наиболее значительный для баланса рынка сбой произошел на комплексе Grasberg компании Freeport-McMoRan в Индонезии, где в сентябре был объявлен форс-мажоре после аварии, которая привела к выпадению до 600 тыс. тонн в 2025-2026 гг. Цены на медь к ноябрю на фоне проблем с предложением и перспектив ослабления напряженности между США и Китаем обновили исторический максимум выше $11200 за тонну.
Перебои в работе шахт в этом году, включая проблемы на Grasberg, более медленное восстановление добычи в Чили и повторяющиеся протесты в Перу, подчёркивают структурные ограничения предложения, которые, вероятно, сохранятся до 2026 года, говорится в обзоре UBS. Хотя ожидается, что производство рафинированной меди в Китае в этом году вырастет на 2,4%, общее мировое предложение остается ограниченным, отмечает Fitch Solutions. Как отмечает CRU, из-за производственных сбоев годовое производство меди в этом году находится на пути к сокращению впервые со времен пандемии.
Проблемы с добычей усиливают напряженную ситуацию с доступностью концентрата для переработки и повышают значение производства меди из вторичного сырья (до 20% общих поставок сейчас обеспечивает recycling), хотя и здесь предложение столкнется с ограничениями, пришли к выводу в McKinsey.
Авария на Grasberg
Авария на одном из рудников комплекса Grasberg в индонезийской части Новой Гвинеи является на сегодняшний день наиболее значительным сбоем в производстве меди. Внезапный выброс грязевых масс из хвостохранилища в зону работы бурильщиков 8 сентября унес жизни семи человек, что привело к немедленному прекращению добычи.
Горнорудный комплекс Grasberg является крупнейшим производителем меди в Индонезии и обеспечивает около 3% мирового производства меди. Годовая производственная мощность составляет от 1,6 до 1,8 млрд фунтов меди (около 726 – 816 тыс. тонн). Оператором Grasberg является компания PT Freeport Indonesia, в которой американская Freeport McMoRan владеет 48,8%, власти Индонезии - 51,2%. На PT Freeport Indonesia приходится порядка 43% годового выпуска меди Freeport McMoRan, а пострадавший рудник Grasberg Block Cave обеспечивает около 70% добычи PT Freeport Indonesia.
На Block Cave используются передовые методы подземной добычи для доступа к глубоким рудным залежам. Этот метод подразумевает создание больших подземных пустот, куда под действием силы тяжести руда стекает вниз для сбора.
Последствием трагического инцидента под землей стало сокращение выпуска меди Freeport McMoRan в третьем квартале на 13,2% г/г (или на 139 млн фунтов). Выпуск золота снизился на 37% к данным годичной давности, до 287 тыс. унций.
Финансовые показатели компании поддержали растущие цены на медь и золото: выручка за третий квартал выросла до $7 млрд с $6,8 млрд, несмотря на падение объемов реализации меди на 6% г/г и золота на 40% г/г.
В четвертом квартале 2025 года прогнозируется падение добычи меди Freeport McMoRan до 635 млн фунтов, что на 39% ниже аналогичного периода прошлого года (1,04 млрд фунтов).
Из-за приостановки работы выпуск меди PT Freeport Indonesia в 2025 году сократится на 35% (примерно на 578 млн фунтов или на 262 тыс. тонн), к первоначальному прогнозу 1,65 млрд фунтов (750 тыс. тонн).
В 2026 году объемы производства в Индонезии могут также сократиться на 35% к тем, которые предполагались до инцидента (около 1,7 млрд фунтов меди и 1,6 млн унций золота), заявила компания сразу после аварии.
В конце ноября Freeport заявила, что планирует частично запустить подземные работы на пострадавшем Grasberg Block Cave во втором квартале 2026 года. Добыча на не пострадавших рудниках Deep Mill Level Zone и Big Gossan уже возобновлена. Возвращение к плановым показателям намечено на июль следующего года. Однако последний прогноз компании по производству меди в 2026 году оказался на 10% ниже того, который Freeport дала в сентябре сразу после аварии.
Согласно плану поэтапного перезапуска, совокупный объём добычи меди и золота PT Freeport Indonesia в 2026 году будет примерно соответствовать показателям 2025 года и составит около 1 млрд фунтов меди и 900 тыс. унций золота. Компания ожидает роста объёмов производства в 2026 и 2027 годах, при этом среднегодовые объёмы добычи в 2027–2029 годах составят около 1,6 млрд фунтов меди и 1,3 млн унций золота.
Исторические прецеденты аналогичных инцидентов в горнодобывающей отрасли показывают, что для достижения уровня производства, предшествующего приостановке, часто требуется 12–18 месяцев после получения разрешения на возобновление работ. После трагедии власти Индонезии ввели усиленные протоколы безопасности, требующие проведения комплексной геологической оценки перед возобновлением работы.
Размер потерь
Совокупные потери в результате аварии в размере 591 тыс. тонн за 2025–2026 годы эквивалентны 2,6% от годовой мировой добычи. Из них 278 тыс. тонн, как ожидается, будут потеряны в 2025 году, а ещё 313 тыс. тонн — в 2026 году. Такое сокращение немедленно создаёт ценовое давление и вынуждает потребителей конкурировать за доступные поставки из других источников.
Для сравнения: потери на Grasberg в период с сентября 2025 года по декабрь 2026 года превысят прогноз на 2026 год по добыче на чилийском руднике Collahuasi, третьем по величине медном руднике в мире.
Источник: Benchmark Copper Service
До сих пор наиболее крупным потрясением была забастовка на Escondida в 2017-18 гг, в ходе которой не было произведено около 500 тыс. тонн продукции за несколько месяцев.
По оценке Benchmark Copper Service, авария может оказать большее влияние на предложение рафинированной меди, чем недавний сбой на Kamoa-Kakula, и подчёркивает зависимость сектора от небольшой группы крупных рудников. В 2025 году на 20 крупнейших медных рудников будет приходиться 36% мирового предложения.
Рынок становится дефицитным
Авария на Grasberg принципиально меняет динамику мирового рынка меди, выводя его из состояния баланса или небольшого избытка в сценарий со значительным дефицитом предложения.
Источник: Benchmark Copper Service
Из-за приостановки Grasberg и аварии на Kamoa-Kakula темпы роста мировой добычи меди в 2025 году были пересмотрены с прогнозируемых в апреле 2025 года 2,3% до 1,4%, говорится в октябрьском докладе Международной исследовательской группы по меди (ICSG).
В результате, ICSG понизила ожидания по размеру профицита рынка меди в 2025 году с 289 тыс. тонн, которые прогнозировались в апреле, до 178 тыс. тонн. По итогам 2024 года в мире был зафиксирован профицит меди в размере 71 тыс. тонн. Совокупное воздействие неожиданного падения производства на крупнейших медных рудниках в 2025 году в полной мере станет ощутимо в следующем году, говорится в докладе ICSG.
В 2026 году прогнозируется дефицит в размере около 150 тыс. тонн, тогда как в апреле ожидался профицит в размере 209 тыс. тонн. Этот сдвиг в сторону дефицита объясняется более низким, чем ожидалось, выпуском рафинированной меди из-за сокращения поставок медного концентрата – нехватка концентрата усилилась в том числе из-за аварий на крупнейших рудниках.
Дефицит ожидается даже при ожидаемом в будущем году замедлении роста спроса: в 2025 году потребление рафинированной меди в мире в 2025 году, по прогнозам, повысится примерно на 3% (до 28,1 млн тонн), а в 2026 году темпы роста мирового потребления замедлятся примерно до 2,1%. Главным образом это произойдет за счет снижения до 1% темпов роста потребления в Китае, на который приходится до 58% глобального спроса.
В целом ICSG ожидает, что мировое потребление продолжит поддерживаться ростом производственной активности в некоторых ключевых секторах конечного потребления меди, сохраняющимся спросом в связи с энергетическим переходом, урбанизацией, цифровизацией (центрами обработки данных) и развитием новых мощностей по производству полуфабрикатов в Индии и ряде других стран.
Что касается добычи, ее рост в 2025 году в основном обусловлен увеличением показателей рудника Kamoa (до аварии), проектом расширения на руднике Oyu Tolgoi (Монголия) и наращиванием производства на новом руднике Малмыж в России. В 2026 году мировая добыча меди вырастет на 2,3%, благодаря дальнейшему вводу в эксплуатацию мощностей в нескольких странах, ожидаемому росту производства в Чили, Перу и Замбии, а также восстановлению в Индонезии.
Мировое производство рафинированной меди вырастет примерно на 3,4% в 2025 году, до 28,3 млн тонн, главным образом за счет продолжающегося расширения мощностей в Китае. В 2026 году рост снизится до 0,9%, до 28,6 млн тонн.
За первые девять месяцев 2025 года глобальное производство рафинированной меди, по данным ICSG, увеличилось на 4,3% г/г, достигнув 21,347 млн тонн. Рост обеспечили как первичное производство, увеличившееся на 4%, так и переработка медного лома, которая выросла на 5,5%. Мировое потребление за этот период выросло на 5,5% и составило 21,25 млн тонн. Таким образом профицит составлял приблизительно 94 тыс. тонн.
Прогнозы
Morgan Stanley прогнозирует, что в 2026 году мировой рынок меди столкнется с самым серьезным дефицитом за более чем 20 лет.
Прогноз Morgan Stanley по балансу на рынке меди до 2030 г:
Опрошенные Reuters аналитики в конце октября повысили свои прогнозы цен на медь на следующий год из-за серии перебоев на рудниках, которая усилила опасения дефицита.
Консенсус-прогноз 30 аналитиков предполагает, в 2026 году средняя цена контракта на медь на LME составит $10500 за тонну, что на 7,2% больше итога предыдущего опроса, проведенного в июле, в размере $9796.
Рынок, по оценке аналитиков, находится в состоянии дефицита, который оценивается в 124 тыс. тонн в 2025 году, по сравнению с профицитом в 40 тыс. тонн, который был итогом предыдущего опроса. Аналитики ожидают, что к 2026 году дефицит возрастет до 150 тыс. тонн.
Аналитики UBS в конце ноября повысили оценку дефицита меди на мировом рынке в этом году до 230 тыс. тонн против ранее ожидавшихся 53 тыс. тонн, в 2026 году - 407 тыс. тонн против 87 тыс. тонн. По их мнению, сокращение запасов и сохраняющиеся риски поставок будут поддерживать напряженную конъюнктуру.
UBS снизил прогноз роста производства рафинированной меди до 1,2% в 2025 году и до 2,2% в следующем году, сославшись на ухудшение качества руды и операционные проблемы. Аналитики ожидают, что мировой спрос на металл увеличится на 2,8% как в текущем, так и в будущем году за счет развития возобновляемых источников энергии, электромобилей, инвестиций в энергосети и центры обработки данных.
UBS ожидает повышения цен на медь в следующем году из-за сокращения предложения на фоне постоянных перебоев в работе рудников. UBS поднял прогноз стоимости меди на конец первого квартала 2026 года на $750 - до $11,5 тыс. за тонну. Ожидания на июнь и сентябрь были повышены сразу на $1 тыс. - до $12 тыс. и $12,5 тыс. за тонну соответственно. Также эксперты установили целевой уровень на декабрь следующего года в $13 тыс. за тонну. Эксперты UBS полагают, что любое снижение цен будет кратковременным, и рекомендуют сохранять длинные позиции по меди.
Аналитики Goldman Sachs в октябре на фоне ситуации с перебоями на Grasberg повысили прогноз цен на медь в следующем году до $10,5 тыс. за тонну с ранее ожидавшихся $10 тыс. за тонну.
"Цена возвращается к новому диапазону $10-11 тыс., поскольку ограниченность ресурсов и структурный рост спроса со стороны критически важных секторов экономики устанавливают новый ценовой порог с 2026 года и далее", - говорится в сообщении банка.
Эксперты Goldman ожидают, что из-за приостановки работы Grasberg общемировая добыча меди в этом году вырастет на 0,2%, а не на 0,8%, как предполагалось прежде. В 2026 году она увеличится на 1,9% против ранее предполагавшихся 2,2%.
В результате теперь аналитики Goldman Sachs прогнозируют, что на мировом рынке меди в 2025 году будет дефицит в размере 55,5 тыс. тонн, а не переизбыток в 105 тыс. тонн. В следующем году Goldman по-прежнему ожидает незначительный профицит поставок.
Recycling и его ограничения
Ключом к решению проблемы поставок может быть увеличение переработки меди. В 2025 году, по оценке ICSG, темпы роста выпуска вторичной рафинированной меди из лома будут опережать темпы роста первичной рафинированной меди (из концентратов и гидрометаллургических производств) – 4,5% против 3% соответственно. В 2026 году рост производства гидрометаллургической и вторичной меди частично компенсируют ограниченное предложение концентрата, хотя темпы роста глобального выпуска рафинированной меди снизятся.
Сейчас на долю произведенного из лома металла приходится около 20% мировых поставок меди (около 5 млн тонн). К 2035 году эта доля вырастет до 25%, и при среднегодовых темпах роста в 4% к 2050 году объемы вырастут до 14,1 млн тонн, рассчитали в Mckinsey.
Однако этот рост не сможет полностью компенсировать дефицит предложения, считают авторы доклада Mckinsey «В погоне за потерянной медью: мировой рынок лома и его роль в декарбонизации».
В период с 2025 по 2035 год мировой спрос на рафинированную медь будет расти на 2,4% в год, увеличившись с 29,5 млн тонн до 37,3 млн тонн. Поставки меди за эти 10 лет будут расти не более, чем на 1,3% в год, говорится в докладе Mckinsey, достигнув к 2035 году 33,7 млн тонн. В том числе, объем переработанного медного лома увеличится с 5,6 млн тонн до 8,9 млн тонн к 2035 году. Таким образом, предложение рафинированной меди к 2035 году будет примерно на 3,6 млн тонн ниже прогнозируемого спроса.
Текущие прогнозы мощностей по переработке лома на 2035 год предполагают дефицит переработки более 1 млн тонн, и в базовом сценарии Mckinsey потребуется дальнейшее наращивание мощностей.
Предложение медного лома тоже ограничено: в глобальную цепочку создания стоимости во всём мире к 2035 году попадет не более 60% лома, полученного после потребления; остальная часть либо теряется, собирается неформально, либо не собирается, говорится в докладе. С учётом потерь при переработке доля официально переработанных и повторно используемых медных изделий дополнительно снижается примерно до 45% от общего содержания меди в ломе. Также, медь часто является лишь частичным компонентом конечного продукта, поэтому её необходимо извлечь, а объёмы лома могут потребовать повторной очистки или переработки из-за примесей.
Авторы доклада Mckinsey считают, что производителям меди для получения доступа к растущему (и частично невыбранному) объёму лома, нужно подумать о партнёрствах и инвестициях в цепочку создания стоимости сбора и переработки лома. По мере развития этих цепочек будет усиливаться конкуренция за получение объёмов лома от потребителей, поэтому крайне важно действовать на опережение, говорится в докладе.
Помимо обеспечения надежности предложения меди производство меди из лома исключает выбросы, связанные с выпуском первичной меди. Катоды со 100% содержанием вторичного сырья выделяют примерно на 85% меньше углерода, чем катоды, полученные преимущественно из концентратов, отмечает Mckinsey.
Игорь Лейкин для Rough&Polished
