Рост цены палладия на 90% за последние 12 месяцев был связан с торговыми барьерами, которые вынуждали держать локальные запасы в качестве защитных мер, и общим подорожанием драгоценных металлов во главе с золотом и серебром. Фундаментальные факторы, влияющие на рынок палладия, остаются неоднозначными. Автомобильный спрос, являющийся доминирующим конечным потребителем, продолжает испытывать структурное давление из-за ускоренного внедрения электромобилей, хотя более строгие стандарты выбросов и обратное замещение в бензиновых автокатализаторах обеспечивают частичную поддержку. Первичное предложение незначительно сокращается, но вторичное имеет потенциал серьезного роста за счет наращивания объемов переработки. Часть экспертов полагает, что с окончательным урегулированием вопроса о пошлинах США по разделу 232 и завершением антидемпингового расследования в отношении металла из России ликвидность на рынке палладия нормализуется, что может оказать давление на цены.
Консенсус по цене от LBMA
Консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных LBMA в ходе традиционного Precious Metals Forecast Survey, предполагает среднюю цену палладия в 2026 году в $1740,25 за унцию – это на 51% выше фактического среднего уровня в 2025 году ($1150,29).
Большинство (18 из 21) аналитиков видят возможность роста палладия до максимумов в $2000 и выше, а один особо смелый прогнозист считает, что уже в этом году достижим максимум в $2900.
Кейсукэ Окуи (Keisuke Bill Okui) из Sumitomo Corporation занимает самую оптимистичную позицию на 2026 год со своим средним прогнозом в $2300, что вдвое выше фактической средней цены прошлого года. Он прогнозирует минимум в $1100, а максимум в $2900 соответственно. Самый пессимистичный прогноз на 2026 год для палладия - у Джейкоба Смита (Jacob Smith) из Mitsubishi Corporation со средней ценой $1400. Интересно, что он также определяет минимум в $1100, но максимум гораздо ближе – в $2100.
«Быки» указывают на ужесточение условий рынка в ближайшей перспективе: распространение гибридных автомобилей, увеличение загрузок металла в катализаторы, возобновление обратного замещения платины, а также острые политические моменты, такие как пошлины США по разделу 232 и антидемпинговое расследование в США - все это рискует ограничить предложение и спровоцировать скачки цен. Геополитическая напряженность; сбои, вызванные тарифами, и ограниченные инвестиции в добычу дополняют аргументы в пользу сохранения высоких цен.
«Появление гибридных автомобилей как жизнеспособной альтернативы электромобилям в условиях сокращения государственных субсидий, снижение интереса к природоохранным вопросам и ужесточению экологических стандартов вновь убедило рынки в том, что спрос на автомобильные катализаторы вырастет в течение следующих двух лет. Это, наряду с замедлением роста предложения от горной добычи из-за проблем, начиная от закрытия шахт в Южной Африке и заканчивая слабым рынком никеля и санкциями против Москвы, указывает на дефицит на рынке первичного палладия до 2027 года», - считает Барт Мелек (Bart Melek) из TD Securities.
Палладий может получить умеренную поддержку в 2026 году за счет обратного замещения платины, поскольку возобновившееся ценовое преимущество побуждает некоторых автопроизводителей вернуться к использованию катализаторов с высоким содержанием палладия, говорит Кирилл Кириленко из CRU.
Однако «медвежий» лагерь видит иную картину. Растущее внедрение электромобилей (BEV), постоянная экономия при производстве (persistent thrifting), увеличение объемов переработки, стабилизация добычи в России и Южной Африке, а также ослабление спроса со стороны автопрома — все это может указывать на возвращение к структурному избытку предложения. Энтузиазм инвесторов также выглядит хрупким по мере того, как фундаментальные факторы вновь заявляют о себе.
По мнению Вильмы Свартс (Wilma Swarts) из Metals Focus, по мере урегулирования вопросов тарифов и антидемпинговых мер США, возможна заметная коррекция палладия во втором полугодии: цены могут снизиться до минимума в $1090 к концу года. «Инвесторы, вероятно, сосредоточатся на гораздо более высоких фундаментальных показателях или защитных свойствах других драгоценных металлов», - считает она, добавляя, что консенсус относительно долгосрочного прогноза спроса на палладий остается медвежьим.
Барт Мелек также считает, что цены на палладий должны снизиться с максимумов конца 2025 года, так как доступных запасов достаточно, чтобы заполнить разрыв между первичным предложением и спросом.
Относительно стабильное первичное производство и обильное вторичное предложение объясняют почему ценовой диапазон палладия примерно на $500 ниже, чем у платины, считает Окуи из Sumitomo. Риски снижения включают в себя замедление мировой экономики, потенциальное перераспределение активов ETF и ускорение внедрения электромобилей в таких странах, как Индия.
Спрос в автомобильной отрасли
По оценке «Норникеля», в 2025 году рынок палладия вернулся к балансу после профицита (в 2024 году – около 500 тыс. унций) благодаря росту спроса со стороны автомобильного сектора и сокращению объемов производства в Северной Америке и ЮАР. Одним из ключевых факторов роста цен стало стремление инвесторов диверсифицировать инвестиции из долларовых активов и золота в металлы платиновой группы, отмечает «Норникель».
Промышленный спрос на палладий (без учета инвестиций) увеличился в 2025 году на 1% и составил 9,1 млн унций. Основным драйвером стало расширение производства автомобилей с ДВС до 80 млн единиц (рост на 2% за год), прежде всего за счет гибридных моделей (HEV), в катализаторах которых используется палладий. Крупные автопроизводители все чаще внедряют стратегии, ориентированные на гибриды, поскольку многие страны (США, ЕС и Великобритания) пересматривают свои сроки полного отказа от автомобилей с двигателями внутреннего сгорания.
«Ажиотаж вокруг технологии (BEV, электромобилей) угасает, как только достигается предельный уровень их проникновения, ограниченный доступностью зарядной инфраструктуры», - говорится в декабрьском исследовании «Норникеля» Quintessentially PGMs.
Мировое производство автомобилей всех типов в 2025 году выросло на 5,6% и превысило доковидный уровень:
Источник: Презентация «Норникеля» к отчетности по МСФО за 2025 г
Тем не менее, давление на спрос на платиноиды сохраняется из-за продолжающейся экономии в Китае и растущего внедрения последовательных гибридов (или EREV), которые требуют значительно меньшего количества металла по сравнению с традиционными параллельными гибридами, констатируют авторы исследования Quintessentially PGMs.
Структура роста продаж автомобилей различна на основных рынках США и Китая. В США на фоне пересмотра правил стимулирования продаж электромобилей и сокращения поддержки зарядной инфраструктуры рост сегмента BEV замедлился. За 9 месяцев 2025 года продажи BEV выросли всего на 9%, что является одним из самых слабых темпов роста за последние годы. В то же время рынок гибридных автомобилей вырос на 35%, достигнув 1,8 млн единиц.
Продажи автомобилей в США за 9 месяцев 2025 г
Но в Китае наблюдается негативная для рынка платиноидов картина. При общем 9%-ном росте производство автомобилей с ICE прирастет всего на 2%, до 23,3 млн единиц, а производство электромобилей увеличится почти на 28%, впервые превысив 10 млн единиц. Этот сдвиг отражает долгосрочную стратегию властей Китая правительства по ускорению развития сегмента BEV и укреплению позиций Китая как мирового лидера в области электромобильности. Китай, обладая крупнейшей в мире зарядной инфраструктурой, смог создать условия для действительно масштабного внедрения гибридных электромобилей с возможностью подзарядки от сети. «Ни одна другая страна не смогла повторить столь глубокую интеграцию электрического транспорта как в экономику, так и в городскую среду», - говорится в Quintessentially PGMs.
Продажи автомобилей в Китае за 9 месяцев 2025 г
Доминирующая роль палладия в катализаторах для двигателей внутреннего сгорания продолжает ослабевать по мере неуклонного расширения использования электромобилей, и пока не появилось крупных новых промышленных применений, которые могли бы компенсировать потери, считает Кирилленко из CRU.
Спрос на палладий в 2026 году со стороны автомобильного сектора вырастет на 2%, до 7,5 млн унций, что станет основным фактором роста глобального использования палладия на 2%, до 9,3 млн унций, ожидает «Норникель». Спрос на платину для автомобилей, как ожидается, снизится на 2% до 2,9 млн унций, что вызвано продолжающимся переходом от дизельных автомобилей к бензиновым гибридам, а также замещением платины в некоторых типах катализаторов.
Спрос в промышленности и потенциал новых сфер применения
Спрос со стороны других отраслей промышленности на палладий в 2025 году вырос на 5% благодаря рывку потребления в электронике на фоне развития ИИ и дата-центров, а также химической промышленности, применяющей палладий в каталитических процессах, говорится в пресс-релизе «Норникеля». В 2026 году промышленный спрос на палладий (за исключением автомобильной и ювелирной промышленности) вырастет на 2%, до 1,5 млн унций.
SFA (Оxford) оценивает потребность промышленности в палладии в 2025 году до 1,39 млн унций, что совсем незначительно отличается от уровня предыдущего года. Рекордные цены на золото сместили часть спроса на палладий для некоторых видов гальванический покрытий, что привело к росту спроса на электронику. Спрос в стоматологии продолжает снижаться в долгосрочной перспективе, частично компенсируя рост спроса на электронику, в то время как спрос в других областях остается стабильным.
Структура промышленного спроса на палладий
Источник: The Palladium Standard 2025, SFA (Оxford)
Новые применения позволят значительно расширить использование палладия в промышленности, как рассчитывает «Норникель», который создал Центр палладиевых технологий для разработки инновационных материалов. Долгосрочно палладий имеет потенциал в производстве солнечных панелей и микроэлектроники, считает директор Центра палладиевых технологий «Норникеля» Дмитрий Изотов.
Палладий уже становится более востребованным в стекольной промышленности (одна из ключевых индустриальных сфер применения платины, обеспечивающая около 10% спроса). За счет разрабатываемых решений для палладия здесь может потребоваться до 2 млн унций этого металла. Проекты в электрохимии, включая решения для обеззараживания воды, катодного никеля, медной фольги и хлор-щелочных производств могут повысить спрос еще на 0,2–0,3 млн унций.
В портфеле центра патенты на применение палладия на существующих и новых рынках с оценкой ежегодного спроса в размере 1,7 млн унций к 2030-2035 годам. Вывод на глобальный рынок новых продуктов позволит, как рассчитывает «Норникель», к 2030 году полностью восполнить сокращение потребления палладия в автокатализаторах.
Оценки крупнейших производителей
Предложение металла сократилось в прошлом году на 3%, до 9,2 млн унций из-за падения добычи в Северной Америке (на 21%) и ЮАР (на 6%). В ЮАР на объемы повлияли хроническое недоинвестирование и временные остановки рудников после подтоплений, в Северной Америке – резкое снижение добычи на руднике Stillwater. Часть дефицита была компенсирована ростом вторичного предложения за счет повышения цен на корзину металлов и поступления в переработку большего числа автомобилей с более высокими загрузками платиноидов.
На фоне слабого предложения высокий промышленный и инвестиционный спрос резко подтолкнули ставки лизинга, в итоге они превысили 12% для палладия, что свидетельствует о дефиците металла. Потребители из химической и стекольной промышленности, использующие замкнутые процессы производства платиновых металлов, из-за роста лизинговых ставок стали отказываться от контрактов и выкупать металл напрямую, что еще больше ужесточило ситуацию на рынке, говорится в пресс-релизе «Норникеля».
«Норникель» ожидает, что в среднесрочной перспективе рынок палладия будет находиться в сбалансированном состоянии, хотя в 2026 году возможен небольшой дефицит – около 100 тыс. унций. «Если инвестиционный спрос, который стал движущей силой роста цен на МПГ в 2025 году, сохранится, это окажет дополнительную поддержку спросу, потенциально приводя рынок к дефициту», - считает «Норникель».
Объем предложения, как прогнозирует «Норникель», останется на уровне прошлого года. Первичное предложение упадет на 2% из-за ожидаемого сокращения добычи в России и Северной Америке, что будет частично компенсировано восстановлением в ЮАР. Общая нейтральная динамика будет достигнута за счет увеличения вторичного производства, так как сбор ломов на фоне высоких цен активизируется, а содержание драгметаллов в перерабатываемых катализаторах растет.
Антидемпинговое расследование в США в отношении российского палладия повышает волатильность на рынке, хотя долгосрочно не скажется на его фундаментальных параметрах, считает российская компания.
Valterra Platinum (бывшая Amplats) ожидает, что рынок палладия останется в дефиците в среднесрочной перспективе, хотя в 2026 году произойдет некоторое сокращение недостатка металла (с 320 тыс. унций в предыдущем году), а в 2027 году дефицит станет незначительным.
Прогнозы Valterra по рынку:
Источник: Valterra Platinum 2025 Annual Results Presentation
У Sibanye-Stillwater похожий прогноз:
Pd – палладий
Источник: Sibanye-Stillwater IR Presentation February 2026
Sibanye-Stillwater считает, что, несмотря на продолжающийся рост выпуска электромобилей (BEV), доля которых составит около 35% к 2034 году, спрос на платиноиды для автокатализаторов бензиновых автомобилей (ICE) поддерживает дальнейшее улучшение прогнозов по ICE, смягчение планов EC по выводу их из эксплуатации и отмена федеральных льгот для BEV в США. В то же время продолжается снижение первичного предложения, а покупка глобальных резервов критически важных металлов, вероятно, будет способствовать росту цен.
Как повлияет война на Ближнем Востоке?
Чтобы узнать, какой долгосрочный тренд для драгоценных металлов может оформить война в Иране, полезно будет вспомнить, как вели себя цены во время предыдущих обострений на Ближнем Востоке, которые также сопровождались всплеском цен на энергоносители (нефтяной шок).
Исторически нефтяные шоки оказывали ограниченное непосредственное влияние на цены драгоценных металлов, при этом предшествующая нефтяному шоку ценовая тенденция обычно сохранялась, напоминает в одном из своих обзоров Heraeus. Однако на драгметаллах может сказаться общая ситуация в экономике.
Динамика цен на нефть и драгметаллы во время войн и революций в странах Персидского залива:
Источник: Heraeus precious metals appraisal
Два нефтяных шока в 1970-х годах произошли во время бычьего рынка драгоценных металлов, и цены продолжали расти после этого, но достигли пика и изменили курс, как только экономика США вошла в рецессию. Война в Персидском заливе в 1990 году произошла во время спада цен на драгоценные металлы, и эта тенденция сохранилась, поскольку война совпала с рецессией. Российско-украинский конфликт 2022 года и война в Ираке в 2003 году произошли через два года после рецессии, и экономика в целом все еще укреплялась, поэтому за нефтяным шоком не последовала рецессия.
Хотя нефтяной шок не влечет прямых последствий для драгметаллов, то косвенная его роль может проявиться в провоцировании рецессии через рост цен на энергоносители. С момента последней рецессии прошло уже 6 лет, и это выглядит угрожающим с учетом того, что типичные деловые циклы длятся от пяти до шести лет. Возможная рецессия окажет более негативное влияние на цены на платиновые металлы и серебро, чем на золото, из-за их большего промышленного использования.
Игорь Лейкин для Rough&Polished
