Согласно отчету Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association, LBMA), третий квартал 2025 года ознаменовался исключительным, синхронизированным ростом цен на драгоценные металлы, превратив золото, серебро и металлы платиновой группы в выдающиеся инвестиционные объекты года.
Этот рост был обусловлен скорее общей геополитической неопределенностью и сохраняющимся ослаблением доллара США, чем промышленным спросом. В результате цены на золото на рынке достигли исторического максимума, а серебро и платина продемонстрировали высокую доходность.
В отчете за первые девять месяцев этого года LBMA заявила, что данные о доходности продемонстрировали один из самых динамичных трендов в категории «актив-убежище» за последнее время, что вынудило рыночных аналитиков быстро пересмотреть свои прогнозы в сторону повышения.
Платина превзошла другие драгоценные металлы
Данные с начала этого года по настоящее время демонстрируют всеобщий уход в физические активы, хотя и с разной степенью интенсивности:
Платина оказалась бесспорным чемпионом, обеспечив почти 70% доходности с начала года. Серебро стало неожиданной «звездой» третьего квартала, показав стремительное повышение на 26,5% и завершив сентябрь на отметке $46,175, приблизившись к историческому показателю в $50, который был преодолен лишь в 1980 году.
Цены на золото, хотя и отставали от цен на серебро и платину в процентном отношении, к концу сентября достигли значительного уровня в $3825,30, всего на $1,55 ниже своего исторического максимума на закрытии торгов, установленного накануне. Драгоценный металл, традиционно служащий средством сохранения капитала, практически полностью закрепил свой рост в бурном третьем квартале.
Рост цен, обусловленный долларом
Наиболее значимым фактором, общим для всех четырех металлов, стало укрепление (или ослабление) доллара США. В то время как цена золота в долларах США выросла более чем на 44% к концу третьего квартала, в других валютах картина была значительно менее драматичной: рост составил 34% в фунтах стерлингов и 26% по отношению к более сильному швейцарскому франку.
Этот разительный дисбаланс подчеркивает, что значительная часть резкого повышения цен на золото и серебро стала косвенным следствием нестабильности, наблюдающейся в американской экономике и политической сфере, что привело к снижению курса доллара и механическому росту цен на сырьевые товары, выраженных в долларах.
Рынку было сложно интерпретировать противоречивые сигналы, поступающие с рынка труда США, что в значительной степени способствовало ослаблению валюты. Этот неоднозначный сигнал усилил опасения по поводу сохраняющейся инфляции, которая традиционно ослабляет доллар и является фактором, способствующим росту цен на золото.
Политический театр и геополитические противоречия
Помимо основных экономических показателей, этот квартал был отмечен политической неустойчивостью, которая заставила инвесторов искать «актив-убежище».
Тарифная война
Значительный случай прямого политического вмешательства произошел в начале августа, когда рынки были ошеломлены предполагаемыми торговыми тарифами США. Сообщение в начале августа о том, что администрация Трампа введет неожиданные пошлины на золотые слитки, вызвало немедленные и резкие перебои. Фьючерсы на золото США на нью-йоркской бирже Comex на короткое время торговались с премией более $100 за унцию к спотовым ценам, что является резким расхождением, ставшим сигналом паники.
Однако перебои были кратковременными. Белый дом вмешался и к началу сентября издал указ, разъясняющий, что пошлины на золотые слитки не будут вводиться. Это событие, оказавшее влияние на рынок, подчеркнуло, насколько легко действия президента - или даже простая угроза действий - могут спровоцировать спекулятивные покупки, хотя неопределенность вокруг тарифов на серебро остается неразрешенной.
Противостояние ФРС и Трампа
Незатухающая борьба между президентом Трампом и Джеромом Пауэллом (Jerome Powell), председателем Федеральной резервной системы (Federal Reserve), усугубила внутриполитическую драму. Рынок, опасаясь институциональной нестабильности, резко отреагировал на возможное увольнение Пауэлла. Когда в середине августа Трамп подтвердил, что Пауэлл останется на своем посту, - это заявление совпало с резонансным саммитом Трампа и Путина на Аляске и последующим визитом президента Зеленского в Белый дом, - доллар США ненадолго укрепился, что привело к временному резкому падению цены на золото.
Это облегчение оказалось недолгим. Цена снова выросла, когда администрация попыталась отстранить Лизу Кук (Lisa Cook), управляющую ФРС, от должности в связи с обвинениями в мошенничестве с ипотекой. Вмешательство Верховного суда США, временно заблокировавшее этот шаг, обеспечило сохранение высокого уровня политических манипуляций и институциональной неопределенности, оказывая постоянную поддержку ценам на золото.
Институциональный спрос и новый золотой стандарт
Несмотря на турбулентные факторы, стимулирующие рост цен, в этом квартале наблюдалась устойчивая фундаментальная поддержка со стороны крупных институциональных игроков. Золото продолжало укрепляться за счет покупок центральными банками, и в августе мировые золотые резервы увеличились на 15 тонн, что свидетельствует о возвращении к устойчивой тенденции к их накоплению.
Еще более важное значение имел значительный рост инвестиций через биржевые инвестиционные фонды (Exchange Traded Funds, ETF). Согласно отчетам, за первые три квартала 2025 года в золотые ETF поступили рекордные $60 млрд. Это свидетельствует о том, что институциональные инвесторы решительно возвращаются к золоту как постоянному элементу портфеля активов.
Этот сдвиг парадигмы, пожалуй, лучше всего выразил Morgan Stanley, инвестиционные аналитики которого сделали эпохальное заявление: существующую долгое время консервативную инвестиционную модель 60/40 (акции/облигации) следует заменить новой структурой: 60/20/20 (акции/ облигации/золото). Решение крупного мирового банка формализовать золото как равноправный актив наряду с инструментами с фиксированным доходом подтверждает важность этого металла.
Двойная динамика серебра
Хотя серебро часто остается в тени золота, его динамика была выдающейся и обусловлена двойной динамикой. Значительный рост спроса на серебро в третьем квартале объясняется не только тесной корреляцией с золотом, что является реакцией на угрозы инфляции и фискальный дефицит, но и его незаменимой ролью металла, применяемого в промышленности. Свыше 50% годового потребления серебра приходится на сферу технологий и электроники, включая бурно развивающийся сектор производства солнечных панелей.
Росту интереса инвесторов к серебру дополнительно способствовал приток средств в биржевые инвестиционные фонды: согласно оценкам, чистый приток серебра в мире в первом полугодии этого года составит около 95 млн унций (2954,8 тонны). Если этот объем сохранится, он составит почти четверть мирового годового объема производства, что свидетельствует о высокой уверенности в промышленном и инвестиционном будущем металла к концу 2025 года.
Филип Картер для Rough&Polished из Лондона
