«Мы сохраняем достаточно осторожное видение этого года. Хотя первые два месяца были сильные, но это в первую очередь связано с той ответственной сбытовой политикой, которую проводила компания в отношении клиентов и рынка во второй половине 2015 года». «Спрос на алмазы продолжает улучшаться, но пока компании нужно оставаться осторожной». «У нас было хорошее начало года. Устойчива ли ситуация? Я не знаю. Мы можем ответить на этот вопрос только в конце второго квартала». Эти три комментария - соответственно от президента АЛРОСА Андрея Жаркова, гендиректора De Beers Филиппа Мелье и главы Gem Diamonds Клиффорда Элфика - демонстрируют, что из всех возможных моделей поведения руководители алмазодобытчиков сейчас выбирают осторожность. Говорить о полноценном восстановлении рынка пока преждевременно, так как не решена проблема низкой рентабельности производителей бриллиантов, и нет оснований надеяться на рост спроса на ювелирные изделия в Китае. Основную роль в оживлении рынка в январе-феврале, по единодушному мнению всех экспертов, сыграл мидстрим - алмазные трейдеры и производители бриллиантов, - но чрезмерное перенесение рисков на него при неполной исправности других звеньев «алмазного трубопровода» может спровоцировать ситуацию перенасыщения на рынке, возникшую в 2015 году.
Надежды на благоприятный разворот
Хотя для временного «головокружения от успехов» у крупнейших алмазодобытчиков есть причины. В январе-феврале объемы продаж АЛРОСА и De Beers опередили ожидания рынка. За два месяца 2016 года компании, контролирующие совокупно две трети мирового предложения алмазов, продали сырья почти на $2 млрд, пользуясь тем, что для мидстрима настало время пополнения запасов (restocking). Выручка АЛРОСА за два месяца - $780 млн - оказалась на уровне октября-декабря прошлого года, а продажи De Beers более чем вдвое превысили итоги последних трех месяцев 2015 года ($500 млн).
Сильные результаты первых сайтов 2016 года порождают надежды на благоприятный разворот алмазного рынка, считает Deutsche Bank. «Однако мы склонны относить недавнее усиление спроса скорее к элементам restocking, чем к полноценному восстановлению рынка», - отмечается в обзоре банка. Этот мотив в той или иной форме повторяют на сегодняшний день все эксперты.
«За последний месяц мы наблюдали относительно крупные продажи алмазов De Beers и АЛРОСА, сопровождающиеся смешанными данными о спросе. Цены на алмазы и бриллианты при этом оставались стабильными. Это наводит на мысль о том, что путь к восстановлению будет извилистым, несмотря на сильное начало года», - говорится в обзоре Morgan Stanley.
Снижение продаж алмазодобытчиков, проходившее на волне затоваривания складов мидстрима, закончилось, говорится в обзоре Citi. Однако пока еще сохраняется значительная неопределенность относительно того, восстановится ли спрос до уровня, который будет опережать рост предложения: «Мы считаем, что нет, и уровни торговли в феврале добавляют нам сомнений. Цены на алмазы, вероятно, будут на нынешнем уровне до 2017 года». Актуальные ценовые уровни Citi считает «депрессивными».
«Инвесторов немного обнадежили результаты сайтов АЛРОСА и De Beers в январе-феврале, оказавшиеся лучше ожиданий, а также определенная стабилизация цен на обработанные алмазы. Впрочем, по нашему мнению, пока слишком рано говорить об окончательном развороте негативного тренда, поскольку конечный спрос в Китае остается довольно вялым, а итоги сайтов первого квартала 2016 года, возможно, лишь отражают пополнение товарных запасов обработчиками алмазов, что может быть временным явлением», - говорится в обзоре Sberbank CIB.
«Хороший старт года в основном является результатом перехода мидстрима к пополнению запасов и восстановления спроса на алмазное сырье, - констатирует «Открытие». - Рынок алмазов стабилизировался, но остается уязвимым, и пока рано говорить, что он встал на путь восстановления».
По мнению «Открытия», основная интрига теперь заключается в том, будет ли успех первых двух месяцев устойчивым или это был просто разовый импульс, вызванный регулярной сменой цикла в «алмазном трубопроводе». «Наше мнение, что активность будет замедляться в ближайшие месяцы, когда на рынок поступят свежеограненные бриллианты, в то время как спрос на бриллианты останется слабым. Тенденция к росту цен на бриллианты, наметившаяся с ноября, была обусловлена скорее дефицитом после слабых закупок алмазного сырья во II полугодии, чем улучшением спроса», - отмечает инвестбанк.
«Повышенные уровни запасов алмазов и слабый конечный спрос будут препятствовать любому восстановлению цен на алмазы в течение как минимум 12 месяцев», - солидарны аналитики лондонской компании Liberum Capital, которых цитирует Bloomberg.
«Пополнение запасов может способствовать росту цен на алмазное сырье, но в долгосрочной перспективе рост маловероятен, так как рентабельность в мидстриме остается под давлением, и цены на бриллианты не восстановятся в условиях слабости рынков ключевых регионов», - считает Liberum. Восстановление цен на алмазы может занять минимум год, считают аналитики этой компании, потому что крупнейшие производители оставили большие запасы алмазного сырья в стоках, а спрос на таких рынках, как Китай, остается на низком уровне.
«Итоги последних торговых сессий алмазодобытчиков были сильными в основном из-за необходимости пополнения запасов в мидстриме, - продолжает Morgan Stanley. - Так как restocking рано или поздно замедлится, мы ожидаем последовательного снижения темпов продаж алмазного сырья АЛРОСА и De Beers, которое приведет к росту стоков алмазодобытчиков. Этот процесс будет продолжаться в течение всего 2016 года».
De Beers и АЛРОСА сократили в прошлом году около четверти поставок, чтобы остановить спад цен. В итоге, по оценкам Morgan Stanley, общий объем запасов АЛРОСА, De Beers и Dominion Diamonds по итогам прошлого года составил 34,1 млн каратов (27% производства), а в этом году достигнет 45,2 млн каратов (35% мирового производства). АЛРОСА провозгласила в этом году своей целью ненаращивание запасов, составивших на конец 2015 года 22 млн каратов, которые компания оценивает в сумму около $2,5 млрд.
Что мешает долгосрочному росту?
Переполненные стоки алмазодобытчиков рано или поздно должны попасть на рынок, что, как показывает пример прошлого года, не окажет благоприятного влияния на состояние дел в мидстриме. Другое препятствие на пути долгосрочного роста на алмазном рынке заключается в отсутствии свидетельств повышения конечного спроса на ювелирные изделия. Стабильность потребления ювелирных изделий в США является той базой, на которой покоится уверенность диамантеров в востребованности их продукции, но торможение экономики Китая в прошлом году болезненно отразилось, в конечном счете, и на цене алмазного сырья, подешевевшем на 18%. Ситуацию усугубляют проблемы участников рынка в Индии, где после недавних банкротств двух крупных ювелиров не исключен новый раунд сокращения ликвидности, доступной для диамантеров и, как следствие, падение аппетита на алмазное сырье.
Аналитики Citi провели встречу с нью-йоркскими алмазными трейдерами, которые отмечали, что январь был месяцем восстановления объемов торговли, сопровождаясь крупными скидками. Однако в феврале торговая активность значительно снизилась по сравнению с уровнем января, признали все опрошенные Citi участники рынка (особенно это затронуло дорогие бриллианты инвестиционного уровня). Корреспондируются с этим и данные Chow Tai Fook. Выручка от продаж ювелирных изделий с бриллиантами крупнейшего ритейлера в период китайского Нового года (с 25 января по 14 февраля) упала на 20% в годовом выражении.
В Китае, на который приходится 16% спроса, по-прежнему наблюдается снижение продаж ювелирных изделий. Это объясняется как тем, что большее число китайцев делает покупки за рубежом, так и ухудшением потребительских настроений в сегменте роскоши в связи с замедлением экономического роста и недавней волатильностью на фондовом рынке. Руководство Chow Tai Fook также обнародовало пессимистичный прогноз на весь квартал.
Без роста спроса в Китае компенсировать естественное замедление процесса пополнения запасов и поддержать уровни продаж в январе-феврале может быть сложно, считает Morgan Stanley. Тем не менее, стабильность и прочность спроса в США позволяет рассчитывать на то, что ожидаемый спад после завершения цикла пополнения запасов не будет столь драматичным, полагает Morgan Stanley. На США приходится 42% спроса на бриллианты. Продажи и цены на бриллианты и ювелирные изделия с бриллиантами растут. Signet отчиталась о сильном IV квартале, отражающем результаты праздничного периода. Продажи в течение 13 недель, заканчивающихся 30 января, выросли на 4,9% в годовом выражении (годом ранее на 4,2%). Однако продажи Tiffany (в магазинах, открытых минимум год) за квартал, завершившийся 31 января, упали на 9%, что оказалось хуже прогнозов аналитиков, ожидавших снижения на 4,4%.
Пока спрос падает из-за укрепления доллара и торможения экономики Китая, производство растет вместе с объемами стоков алмазодобытчиков, что делает динамику спроса и предложения в 2016-2017 годах неблагоприятной для цен. Преодолев последствия сокращения добычи в 2015 году, мировая добыча алмазов вырастет в 2016 году на 4%, а в 2017 году – на 9%, считает Morgan Stanley. Кроме того, последние детали разработки трубки Луаше (Luaxe) в Анголе могут добавить 6% к прогнозу добычи начиная с 2021 года (140 млн каратов).
Игорь Лейкин для Rough&Polished
