Английский футбольный клуб «Ливерпуль», обладатель славного имени и большого количества рекордов, уже 11 лет не добивался успехов на международной арене и более четверти века не выигрывал внутренний чемпионат. Но независимо от турнирного положения, «Ливерпуль» стяжал себе славу своим гимном «You’ll never walk alone» («Ты никогда не будешь один»). Эта композиция, написанная в 1945 году американскими композиторами Ричардом Роджерсом и Оскаром Хаммерстайном II для мюзикла «Карусель», изначально не имела отношения к футболу, но сейчас прочно ассоциируется именно с мерсисайдцами. Невзирая на сложности, любимая команда не останется без поддержки – таков смысл этой песни в передаче болельщиков «Ливерпуля».
Неизвестно много ли футбольных болельщиков среди новых акционеров АЛРОСА, купивших акции в ходе SPO, но в наступление на их кошельки организаторы сделки пошли, как легендарный нападающий «Ливерпуля» Иан Раш на ворота соперников - наиболее прямым путем. Сделка прошла в ускоренном режиме - за два дня; и, невзирая на риски Brexit и санкционное противостояние, привлекла ровно тот интерес инвесторов, которого хватило для почти двухкратной переподписки и минимального дисконта (без дисконта не обходятся вторичные размещения на публичном рынке). И, подобно английскому «Ливерпулю», АЛРОСА не осталась без поддержки – слабый интерес инвесторов из США, вызванный санкциями и ускоренной процедурой сделки, компенсировали солидные bids ближневосточных и азиатских фондов. Это дало повод первому вице-премьеру Игорю Шувалову живописать достижения правительственной политики по «замещению инвесторов», хотя для того, чтобы говорить о тенденции, нужно осуществить подобное в ходе приватизации еще нескольких госактивов.
Но и для АЛРОСА совсем не всегда открывалась на бирже красная ковровая дорожка. В 2013 году организаторы IPO столкнулись со сложностями при закрытии книги заявок (тогда продавалось 16% акций). Ценовой диапазон 35-38 рублей, по признанию многих участников, был достаточно «агрессивным». Эта цена отпугнула часть инвесторов, которые до последнего пытались добиться более комфортных условий. Для того чтобы уговорить их, в road show лично участвовал Игорь Шувалов, курировавший тогда компанию. В итоге книгу заявок удалось закрыть по минимальной цене 35 рублей, и только с помощью Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ), который от своего имени и от имени своих соинвесторов обеспечил нужное количество предложений о покупке акций АЛРОСА.
Перед SPO в 2016 году ситуация уже была принципиально иной – капитализация АЛРОСА на Московской бирже с момента IPO выросла вдвое, имидж уникальной по exposure на своем рынке компании прочно укоренился в сознании инвесторов. Тем не менее, case «приватизация АЛРОСА» изначально имел несколько неизвестных. Для начала, продажа акций или увеличение дивидендов? Если продавать, то 18,9% акций (вариант Минэкономразвития) или только 10,9% (более осторожное предложение Минфина)? Есть ли альтернативы у Московской биржи в качестве площадки для размещения? Возможен ли приход стратегического инвестора или приватизация пройдет в форме публичной продажи широкому кругу инвесторов?
Положительное решение о продаже было принято вопреки позиции курирующего компанию вице-премьера Юрия Трутнева, который в конце февраля сравнил приватизацию АЛРОСА с «продажей дойной коровы». По мнению Трутнева, альтернативой приватизации части госпакета акций могло стать увеличение дивидендных выплат: государство "в течение пары лет" заработает столько же, как от продажи, оставаясь при этом собственником акций. Цифры, однако, не сопоставимы: государство за несколько дней выручило от продажи 10,9% акций АЛРОСА более 52 млрд рублей, для получения которых в виде дивидендов потребовалось бы 8 лет. При этом дивиденды за 2015 год были увеличены до 50% от чистой прибыли по МСФО, и стали рекордными для АЛРОСА.
В вопросе о размере приватизируемой доли решение было не таким радикальным. В начале мая вышел указ президента, согласно которому доля РФ в алмазодобывающей компании может быть снижена с нынешних 43,9% до 33%. Впрочем, представители Минэкономразвития заявили, что после продажи 10,9% не исключен новый раунд приватизации, в ходе которого в 2017-2018 годах будут приватизированы еще 8%, и тем самым доля РФ снизится до блокирующего пакета.
Возможность листинга АЛРОСА на бирже Гонконга, где из российских эмитентов торгуются РусАл и железорудная IRC, обсуждалась в ходе майского визита Юрия Трутнева в Китай. Однако правительство, перефразируя замминистра финансов Алексея Моисеева, решило развивать в первую очередь российскую финансовую инфраструктуру.
Появление в капитале АЛРОСА российского стратегического инвестора – в роли соискателей этой роли в разное время выступали Сулейман Керимов, Владимир Потанин и Виктор Вексельберг – было довольно сомнительным, в силу того, что 11%-ный пакет не позволил бы им принять должное участие в управлении. Продажа более значительного пакета зарубежному «стратегу» представлялась и вовсе сюрреалистическим сценарием, так как такой акционер мог бы блокировать решения правительства РФ и Якутии. Хотя именно в этом случае продажа акций могла бы пройти с премией, но премия такой ценой властям не нужна. "Мы придерживались стратегии о целесообразности продавать максимально широко в рынок, привлекать большое количество небольших и качественных инвесторов, что и было достигнуто", - заявил вице-президент - финансовый директор АЛРОСА Игорь Куличик.
Цена размещения 10,9% акций АЛРОСА составила 65 рублей (дисконт около 4% к цене закрытия 6 июля, когда была открыта книга заявок). Решение по цене было принято исходя из средневзвешенных котировок АЛРОСА за 6 месяцев, и дисконт беспрецедентен для российских компаний, размещавшихся на публичном рынке, пояснил Борис Квасов, директор управления рынков акционерного капитала "ВТБ Капитала" (организатор сделки совместно со Sberbank CIB).
Объем спроса превысил предложение примерно в два раза. В итоговой структуре спроса на европейских и российских инвесторов пришлось по 35%, уточнял Квасов. 25% спроса пришлось на инвесторов из Азии и суверенные фонды Ближнего Востока – при этом за счет значительности финансового ресурса эта категория покупателей могла получить лучшую аллокацию, чем остальные. Точных данных по распределению акций между покупателями (как и имен самих покупателей) нет и не будет, но РФПИ сообщил, что вместе с инвесторами из Ближнего Востока, Азии и Европы выкупил около половины объема размещения.
На долю американских инвесторов, которые сыграли важную роль в IPO АЛРОСА в 2013 году, на этот раз пришлось только 5% от объема спроса. "Если в ходе IPO американцы сформировали книгу полностью, и в итоге Lazard, Oppenheimer и Capital Group получили треть книги, то сейчас ситуация изменилась, и центр тяжести ушел в Европу и на Ближний Восток и дополнился Россией", - говорил Куличик.
Это объясняется не только санкциями, которые делают покупку любых российских активов рискованной. Ускоренная процедура сделки не позволила многим американским фондам вовремя принять решение, пояснил Куличик. «Многие американские фонды, с которыми мы общались, говорили: мы бы с удовольствием в сделку зашли, но если бы сделка прошла не в режиме ускоренного book building, а в режиме стандартной подготовки, с меморандумом и проспектом, - отметил вице-президент АЛРОСА. - Давления на наших [американских] акционеров не было, они сознавались, что приняли бы участие в сделке, если бы захотели. Отчасти они не успели пройти все процедуры, отчасти посчитали нецелесообразным сейчас участвовать».
Такой формат сделки (accelerated book building - ускоренный сбор заявок) объяснялся, во-первых, тем, что компания уже хорошо известна инвесторам и есть гарантированный спрос на ее бумаги; во-вторых, стремлением избежать рисков. «Мы держали книгу открытой с вечера среды до вечера пятницы, - пояснил Квасов из «ВТБ Капитала». - Ни меморандума, ни проспекта не было: компания хорошо известна рынку, все аналитики публикуют отчеты по ней, она абсолютно транспарентна. Менеджмент ведет постоянный диалог с инвестсообществом. Из предварительного диалога с инвесторами мы понимали, что интерес есть, но мы не хотели подвергать книгу большому рыночному риску. Если книга открыта неделю, может случиться все что угодно в наше непредсказуемое время, и сделка окажется под угрозой».
Тот факт, что часть инвесторов не успела войти в сделку, имеет и положительные последствия. Поучаствовавшие в размещении инвесторы смогут заработать, а акции компании получат поддержку на фоне образовавшегося спроса, пояснила управляющий директор Московской биржи Анна Василенко. Объем торгов акциями АЛРОСА за последние 3 месяца, исключая июль, составлял примерно 550 млн рублей в день. За последние дни объем больше 1 млрд рублей, и цена растет. К закрытию 13 июля акции АЛРОСА стоили 71,2 рубля, что на 9,5% выше цены продажи в ходе SPO. Из-за увеличения free float АЛРОСА вес компании в индексе MSCI возрастет с текущих 1,4% до 2%, что обеспечит приток от индексных фондов в размере около $70 млн (по оценке «ВТБ Капитала»).
Несмотря на сокращение доли государства, АЛРОСА останется стратегически важной для российского правительства и вероятность господдержки компании не меняется, - с таким заявлением выступило на днях международное рейтинговое агентство Moody's. Иными словами, АЛРОСА will never walk alone. Любую поддержку надо оправдывать, - даже самые беззаветные болельщики «Ливерпуля» периодически требуют от команды соответствия ее результатов славному прошлому. Вот и руководство АЛРОСА, не забывая о необходимости сатисфакции, заявило после закрытия сделки о том, что 50%-ная норма дивидендов от чистой прибыли может быть пролонгирована на 2016 год. Первый квартал этого года был для АЛРОСА, как и всего алмазного рынка, одним из самых успешных за последние годы. Валютный долг, переоценка которого на волне девальвации 2014 года, привела к «бумажному» чистому убытку, компания активно сокращает и с новыми заимствованиями не торопится. Кто знает, может быть финансовые показатели АЛРОСА будут настолько впечатляющими, что выбор между наращиванием дивидендов и продажей 8% акций станет настоящей математической головоломкой, а не диалектическим упражнением?
Игорь Лейкин для Rough&Polished
