После того как 6 октября 2010 года парламент Якутии принял в первом чтении изменения к закону республики «Об управлении и распоряжении акциями АК "АЛРОСА», произошло заметное оживление в рядах трейдеров, занимающихся куплей-продажей акций российской алмазной компании по «серым» схемам. Сейчас средняя цена одной акции колеблется в районе 300 тыс. рублей, но прогнозируется ее рост не менее чем втрое после преобразования АЛРОСА в ОАО. Возможно, этот оптимизм навеян оценкой JPMorgan, определившей стоимость компании в диапазоне $7,3-$9,0 млрд: трехкратное увеличение текущей рыночной капитализации АЛРОСА укладывается именно в этот интервал. Такое развитие событий должно, безусловно, радовать миноритарных акционеров, в совокупности владеющих около 9% акций АЛРОСА.
Что же касается настроений главных акционеров – Российской Федерации и Якутии, - то их вряд ли можно назвать оптимистичными. В Якутии высказываются опасения, что в результате преобразования в ОАО и последующей дополнительной эмиссии республиканская доля в АЛРОСА может быть сокращена с 40% до 25% + 1 акция, что, по мнению ряда якутских парламентариев, влечет существенное снижение контроля над компанией со стороны республики. Причем у противников такого сценария есть серьезный юридический аргумент – мировое соглашение между Росимуществом и правительством Якутии, заключенное в 2006 году и, по сути, фиксирующее размер долей главных акционеров. В то же время министр финансов РФ Алексей Кудрин, возглавляющий Наблюдательный совет АЛРОСА, сделал заявление, что компания пока не планирует выходить на IPO. Но именно необходимость выхода АЛРОСА на биржу с целью привлечения средств, требующихся для завершения строительства подземных рудников и финансирования программ диверсификации, была до сих пор наиболее серьезным аргументом в пользу открытия компании. Причем руководство компании прямо заявляло о намерении провести IPO в 2011 – 2012 годах.
Очевидно, путь к достижению баланса интересов федерального и якутского акционеров еще изобилует терниями и на его преодоление может потребоваться значительное время. Между тем, открытие АЛРОСА гипотетически создает любопытную перспективу, способную принципиально изменить эволюцию российской компании.
За десятилетие, прошедшее со времени декларации De Beers об отказе от монопольной регуляции алмазного рынка, направления развития основных игроков размежевались достаточно четко. Ряд компаний - прежде всего сама De Beers, а также группа Леваева и Harry Winston Diamond Corporation - выбрали путь вертикальной интеграции, путь создания собственных «алмазных трубопроводов», в которых движение алмаза от месторождения до ювелирного изделия в фирменном бутике происходит под эгидой принадлежащего производителю бренда. Необходимо отметить, что в этом направлении развиваются компании, для которых алмазно-бриллиантовый бизнес исторически был основным. Они пришли к этой идее «с разных сторон», двигаясь кто от майнинга к ювелирному бренду, а кто от бренда к майнингу, но осознание, что в условиях конкурентного рынка добываться, граниться и продаваться должен не обезличенный кристалл, но брендированный алмаз, легло в основу их принципиально сходных стратегий.
Алмазные же дивизионы Rio Tinto и BHP Billiton – просто горнодобывающие предприятия, не занимающиеся маркетингом бриллиантов, ювелирным брендингом и т.п. ни в малейшей степени. Доля алмазного бизнеса в интегральной выручке широко диверсифицированных Rio и BHP составляет единицы процентов, исторически алмазный бизнес никогда не был основным для этих корпораций.
АЛРОСА (как и ее исторический предшественник «Якуталмаз») всегда была алмазной монокомпанией. Все попытки диверсификации – от освоения нефтегазовых активов до мебельных фабрик - до сих пор были откровенно неудачны. Робкие попытки продвинуться в направлении вертикальной интеграции собственно алмазного бизнеса («Бриллианты АЛРОСА», «Алмазный двор» и т.п.) также не могут вызывать эйфории. Сильной стороной российской компании является хорошая минерально-сырьевая база, персонал и технологии горной добычи. Но в области ювелирного маркетинга, в создании собственных брендов, потенциал российской компании, очевидно, равен нулю.
Открытие АЛРОСА в принципе создает возможность привлечения стратегического инвестора в лице компании – владельца ювелирного бренда мирового класса, из первой пятерки. Такой альянс привел бы к появлению на рынке весьма мощного игрока, действительно способного составить конкуренцию De Beers не только в добыче, но в самом существенном (по норме прибыли) секторе – продажах брендированных изделий с бриллиантами. Более чем вероятно, что компании – лидеры мирового ювелирного рынка, носители исторических брендов, заинтересованы в непосредственном доступе к высококачественному алмазному сырью (а равно и в отсутствии такого доступа у конкурентов). Альянс De Beers с LVMH, Leviev с Bvlgary и H.Stern вполне это подтверждает.
Трансформация АЛРОСА в ОАО, выход на биржу – это, разумеется, не самоцель, а средство привлечения необходимых для развития компании инвестиций. Было бы неплохо, если бы под развитием понималось следование перспективной тенденции, заданной далеко не последними игроками алмазного рынка.
Сергей Горяинов, Rough&Polished
