15.12.2010 г. на пленарном заседании Госсобрания Якутии (Ил Тумэн) рассмотрен и принят закон «О внесении изменений в закон РС (Я) «Об управлении и распоряжении акциями АК «АЛРОСА» (ЗАО), являющимися государственной собственностью Республики Саха (Якутия)». Новый закон включает два принципиальных положения: «органы государственной власти Республики Саха (Якутия) обеспечивают сохранение в государственной собственности Республики Саха (Якутия) доли в размере не менее 25 процентов плюс одна голосующая акция от уставного капитала компании», а также «органы местного самоуправления муниципальных районов «Анабарский национальный (долгано-эвенский) улус (район)», «Верхневилюйский улус (район)», «Вилюйский улус (район)», «Ленский район Республики Саха (Якутия)», «Мирнинский район Республики Саха (Якутия)», «Нюрбинский район Республики Саха (Якутия)», «Оленекский эвенкийский национальный район Республики Саха (Якутия)», Сунтарский улус (район) Республики Саха (Якутия)» от имени указанных муниципальных образований владеют, пользуются и распоряжаются акциями компании в соответствии с законодательством Российской Федерации».
Таким образом, отныне ничто не мешает как самой республике, так и перечисленным улусам продать на свободном рынке часть принадлежащих им акций АК АЛРОСА после трансформации последней в ОАО. Сегодня улусы в совокупности располагают 8% акций, Якутия владеет 32%; следовательно, на рынке может оказаться максимум 15% минус 1 акция из «якутской доли». Если руководствоваться оценкой прогнозной стоимости АК АЛРОСА по мультипликаторам котирующихся на биржах компаний - аналогов (Gem Diamonds, Petra Diamonds, Harry Winston), то цена 15-процентного пакета составит примерно $1,26 млрд до проведения IPO ($30 700 за акцию).
Сценарий, в соответствии с которым АК АЛРОСА после «открытия» выйдет на IPO, сегодня рассматривается как наиболее вероятный. В соответствии с ним в 2012 году предполагается допэмиссия акций в размере 20-25%, что, по расчетам руководства компании, позволит привлечь около $2 млрд, необходимых для завершения программы строительства подземных рудников, сокращения долговой нагрузки и инвестиций в железорудный проект «Тимир». Последний аргумент, однако, представляется далеко не безупречным. АЛРОСА, так же как и ее исторический предшественник «Якуталмаз», всегда была монокомпанией и сколь-нибудь удачного опыта диверсификации не имеет. Попытка с «нуля» начать грандиозный непрофильный проект, капиталоемкость которого сравнима, а возможно, и превышает стоимость самой АЛРОСА, может оказать самое негативное влияние на оценку компании при проведении IPO и нужный объем инвестиций не будет достигнут. А вот продажа этого сомнительного актива, напротив, очевидно повышает потенциальную капитализацию. Но в случае успешной продажи «Тимира», реализация 15-процентного пакета из «якутской доли» может решить все насущные проблемы компании и без IPO.
При определенных условиях реализация 15-процентного пакета может быть исключительно выгодна якутским акционерам. Действительно, по итогам 2009 года каждый улус «алмазной провинции» как акционер компании получил дивиденды в размере около $83 тыс. Стоимость 1-процентного пакета акций в соответствии с приведенной выше оценкой – примерно $83,7 млн. Если бы эти деньги были банально размещены на банковском депозите под 3% годовых, улус получил бы более $2,5 млн годового дохода – в тридцать раз больше, чем доход от владения акциями АЛРОСА. А банковский депозит – самое надежное обеспечение кредитной линии для АЛРОСА на максимально выгодных условиях; роль такого залога и могут выполнить средства, полученные якутскими акционерами от продажи 15-процентного пакета.
Несложно заметить, что даже при использовании существенно более консервативной оценки АК АЛРОСА, данной ИФК «Метрополь» ($16 345 за акцию на конец 2011 года), годовой доход от размещения стоимости 1% акций на трехпроцентном банковском депозите превысит размер дивидендов, полученных каждым улусом по результатам 2009 года, более чем в 16 раз.
Разумеется, заплатить $1,26 млрд за 15-процентный пакет АЛРОСА может только стратегический инвестор, связанный с алмазным бизнесом. Рассмотрим варианты в порядке увеличения вероятности:
1. De Beers. Наименее вероятный покупатель. Компания находится в сложном финансовом положении и вряд ли сегодня способна аккумулировать нужные средства. Имеет негативный опыт попыток вхождения в российскую алмазодобычу (Ломоносовское месторождение и трубка им. Гриба). Стратегия вертикальной интеграции и вовлечение сайтхолдеров в маркетинговые программы собственной продукции, практикующиеся De Beers, с необходимостью требуют тщательного и гибкого управления объемом и ассортиментом добываемого сырья, что практически невозможно будет реализовать в России. А действия, направленные на общее сокращение добычи, будут, очевидно, неприемлемы для российской стороны.
2. Консорциум алмазных дилеров. Крупные клиенты АЛРОСА, связанные с компанией долгосрочными договорами, несомненно, заинтересованы в получении рычага воздействия на поток российского алмазного сырья и располагают необходимыми ресурсами для такой инвестиции. Но они же являются и сайтхолдерами De Beers - конфликт интересов очевиден.
3. Китайские и (или) индийские инвесторы, пользующиеся мощной господдержкой. Безусловный интерес китайской и индийской стороны к такой инвестиции вряд ли может вызывать сомнения, как и то, что вхождение таких инвесторов в АЛРОСА маловероятно. Вряд ли акционер АЛРОСА в лице государства согласится «пустить» в добычу самых «быстрорастущих» покупателей алмазного сырья.
4. Группа Л. Леваева. Весьма вероятный претендент на попытку «зайти» в АЛРОСА. Единственный из крупных операторов алмазного рынка давно и прочно закрепившийся в России, причем во всех звеньях «алмазного трубопровода»: добыча, огранка, изготовление ювелирных изделий, ритейл. Обладает широкими возможностями политического лоббирования своих российских проектов. Имеет хорошие рабочие контакты в правительстве РФ, в Якутии (в начале 2000-х годов ОАО «Нижне-Ленское» и ОАО «Алмазы Анабара» практически 100% своей продукции поставляли группе Л. Леваева), в АЛРОСА. Группа очевидно заинтересована в развитии своей «добывающей» составляющей, обладает оригинальными маркетинговыми программами и может попытаться убедить АЛРОСА в своих возможностях реализовать для российской компании стратегию вертикальной интеграции.
Сергей Горяинов, Rough&Polished
