Алмазная госмонополия «АЛРОСА» наконец опубликовала финансовые итоги 2010 года по МСФО. Отчетность компании наглядно демонстрирует, как уверенное управление и правильное использование конъюнктуры рынка могут всего за 2 года превратить почти обанкроченную компанию в уверенного лидера отрасли. Результаты первого квартала обнадеживают еще больше: рост добычи на фоне взлета цен на сырье сулят компании хорошие финансовые показатели в этом году, а опубликованные данные по запасам позволяют рисовать перспективу на много лет вперед.
Выше цены, выше прибыль
Конъюнктура рынка в 2010 году благоволила производителям алмазов: в течение минувшего года цены на сырье выросли в среднем на 27% (а по отдельным категориям – еще больше). Поэтому даже сохраняя объемы производства на прошлогоднем уровне, алмазодобывающие компании все равно уже обеспечивали себе рост выручки и прибыли.
«АЛРОСА» в 2010 году смогла увеличить добычу алмазов на 5% по сравнению с 2009 годом – до 34,3 млн карат. Кроме того, воспользовавшись растущим спросом, компания в течение 2010 года реализовала накопленные за предыдущий год запасы сырья в объеме 5,2 млн карат. В результате, рост выручки «АЛРОСА» оказался выше рынка: продажи увеличились на 45%, до 113,394 млрд рублей (в пересчете на нынешний курс доллара – около $4 млрд.
Выручка основного конкурента «АЛРОСА» - De Beers – оказалась выше: около $5 млрд при объеме производства 32,3 млн карат. Существенная разница объясняется только различием производимого сырья. Средняя стоимость продажи карата алмазов «АЛРОСА» по итогам 2010 года составила $79 по сравнению с $72 в 2009 году. De Beers среднюю стоимость карата не раскрывает, однако пересчет продаж на объем производства дает около $150 на карат.
Существенно помогает успешному сбыту «АЛРОСА» новая сбытовая система. В кризисном 2009 году компания переключилась на заключение долгосрочных контрактов с ценами в привязке к мировым. Благодаря этому «АЛРОСА» в неустойчивый период смогла обеспечить гарантированный сбыт всего объема сырья, а на успешный посткризисный период приобрела надежных постоянных клиентов, покупающих крупные партии сырья.
Себестоимость производимого карата сырья «АЛРОСА» при этом выросла с $45 до $53, что частично обусловлено инфляцией, частично – продолжающимся переходом компании на подземную добычу. Это, однако, не оказало существенного негативного влияния на рентабельность бизнеса: EBITDA margin выросла с 25% до 31% в 2010 году.
Благоприятная конъюнктура рынка, налаженный сбыт и сокращение издержек позволили «АЛРОСА» получить 11,788 млрд рублей чистой прибыли, что значительно превзошло ожидания компании.
Параллельно «АЛРОСА» провела масштабную работу по реструктуризации долга. И если в 2009 году долговая нагрузка привела компанию к почти критическому состоянию (свыше 4$ млрд при убыточной текущей деятельности), то по состоянию на начало 2011 года можно назвать ситуацию полностью стабилизированной. Долговая нагрузка «АЛРОСА» по итогам 2010 года составляет 101,9 млрд рублей (в основном, реструктуризированная в долгосрочные рублевые займы), а соотношение чистого долга к EBITDA – 2,8 по сравнению с 5,9 годом ранее.
Первый квартал: рост на фоне всеобщего падения
Опубликованные недавно итоги работы «АЛРОСА» в первом квартале обнадеживают еще больше. В январе-марте компания увеличила добычу алмазного сырья на 16% по сравнению с первым кварталом предыдущего года – до 10 млн каратов. Этот показатель, пусть и незначительно, но превышает объемы добычи компании в 4 квартале 2010 года – тогда как все остальные заметные игроки отрасли в первом квартале по сравнению с предыдущим продемонстрировали падение производства. De Beers по сравнению с октябрем-декабрем снизила добычу сырья на 13% (до 7,012 млн карат), столкнувшись с ограничением производства в ЮАР из-за сильных ливней, а также колебаниями содержания алмазов в руде. Добыча алмазов Rio Tinto упала на 22% по сравнению с 4 кварталом (до 2,5 млн карат) из-за неблагоприятных климатических условий в Австралии, которые привели к введению форс-мажорного положения на некоторых предприятий компании. BHP Billiton снизила производство на 18% по сравнению с четвертым кварталом – до 770 тыс. карат, в первую очередь за счет ухудшения рудной базы.
Если объемы добычи Rio и BHP никогда не оказывали существенного влияния на рынок, то на объемы De Beers следует обратить внимание. На 2011 год у компании были масштабные планы по наращиванию объемов производства – до 38 млн карат. Теоретически, в случае, если «АЛРОСА» сохранит добычу сырья на текущем уровне, De Beers при реализации своих планов смогла бы стать мировым лидером и по добыче. Но теперь, после публикации итогов первого квартала, можно сделать вывод, что для достижения этого объема De Beers придется прикладывать значительные усилия, чтобы наверстать увеличивающийся отрыв.
Падение производства при нынешнем состоянии рынка означает для производителей и потерю энной части прибыли. Только за первые несколько месяцев этого года цены на некоторые категории сырья увеличились на 26%, так что прогнозы участников рынка о годовом росте на уровне 20% выглядят чересчур консервативными. «АЛРОСА» в первом квартале увеличила цены в среднем на 10%, но не исключено, что с тех пор вслед за рынком они были увеличены еще.
Миллиарды в недрах
Эксперты сходятся в одном: цены на алмазное сырье продолжат расти. При таких условиях увеличение добычи и наращивание запасов является целью для любой компании. «АЛРОСА» продемонстрировала наличие достаточной ресурсной базы на долгую перспективу. На днях компания впервые опубликовала данные по запасам и ресурсам алмазного сырья, которые оцениваются в 1,6 млрд тонн руды с содержанием 0,81 карата на тонну (всего – около 1,3 млрд карат). В частности, доказанные минеральные запасы составляют 1,014 млрд карат со средним содержанием 1,09 карата на тонну. В пересчете на текущий объем ежегодной добычи этого количества хватает где-то на 40 лет работы.
Наличие существенной рудной базы приобретает особую значимость в свете того, что за последние годы в мире не было открыто ни одного нового крупного месторождения. Это подтверждают и снижающиеся год от года объемы финансирования разведочных работ у всех крупных компаний отрасли: новых объектов для инвестирования нет, и средства расходуются только на доразведку действующих площадей.
В свете этих данных, а также бурно растущего рынка возникает вопрос о целесообразности проекта диверсификации «АЛРОСА» - железорудного проекта «Тимир» в Якутии. «АЛРОСА» уже заявляла о том, что готова продать 49% в этом проекте стратегическому инвестору, и вела переговоры с различными компаниями, однако пока намерена сохранить за собой контроль. Возможно, «АЛРОСА» следовало бы сосредоточить усилия на профильной деятельности: в осуществимо сжатые сроки осуществить переход на подземную добычу и продолжать наращивание ресурсной базы, обеспечивая продажи большого количества сырья по высоким пока ценам и добиться таким образом реального лидерства в отрасли. Реализация попутного непрофильного проекта в отрасли, в которой компания пока не имеет опыта, чревата отвлечением большого объема средств («Тимир» оценивается в сумму около 80 млрд рублей), которые можно было бы направить на интенсивное строительство «подземки», или, например, на погашение долга.
Елена Левина для Rough&Polished
