22 декабря 2012 года состоялся аукцион по продаже акций ОАО «Нижне-Ленское». Обладателем 51% уставного капитала «Нижне-Ленского» (25 901 806 акций) стало дочернее предприятие «АЛРОСА» ОАО «Алмазы Анабара», заплатившее 3,67 млрд рублей. Торги прошли без ажиотажа – был сделан всего один шаг.
Ровно два года назад Rough&Polished прогнозировал подобное развитие событий в статье «Как увеличить рыночную капитализацию «АЛРОСА».
В соответствии с тем прогнозом, в случае приобретения «Нижне-Ленского» доказанные запасы группы «АЛРОСА» должны увеличиться на 3-4%, то есть компания приобрела дополнительно порядка 2 млн каратов высококачественного сырья ежегодной добычи.
Само по себе ОАО «Нижне-Ленское» не самый простой актив. Компания обременена значительными обязательствами, сбытовая политика «Нижне-Ленского» никогда не отличалась прозрачностью, а ошибки в корпоративном управлении приводили предприятие к техническому дефолту. Весьма проблемное наследство, и новому владельцу предстоит ряд непростых решений, как организационных, так и финансовых, чтобы радикально изменить ситуацию.
С учетом вышеперечисленных обстоятельств «АЛРОСА», судя по всему, для себя вывела формулу цены «Нижне-Ленского» как «стартовая цена плюс один шаг». На наш взгляд, это предельная рыночная стоимость данного актива, если сравнивать с оценками публичных алмазных компаний, в какой-то степени являющихся аналогами «Нижне-Ленского».
Так, в сравнении с Petra Diamonds по критерию «капитализация/выручка» оценка ОАО «Нижне-Ленское» составляет $372 млн [$143 млн выручка «Нижне-Ленского» * 2,6 мультипликатор Petra Diamonds (выручка Petra в 2011 году составила 317 млн, EBITDA – 90 млн, EBITDA «Нижне-Ленского» - 48 млн)]. В сравнении с Gem Diamonds по критерию «капитализация/запасы» оценка ОАО «Нижне-Ленское» - $325 млн (26 млн каратов запасы «Нижне-Ленского» * 12,5 мультипликатор Gem Diamonds. Запасы Gem – 29 млн каратов, рыночная капитализация – $362 млн).
Разумеется, такого рода предварительная экспертиза стоимости трансформируется в практическую оценку при достижении компанией «АЛРОСА» 100-процентного контроля над «Нижне-Ленским» и реализации мероприятий по финансовому оздоровлению компании.
В любом случае, сегодня на рынке алмазных активов становится всё меньше и меньше и 2 млн каратов годовой добычи высококлассного россыпного сырья на дороге не валяются. Некоторые банковские аналитики оценивают, что прирост запасов «АЛРОСА» за счет поглощения «Нижне-Ленского» даст алмазному гиганту дополнительной капитализации порядка на 2 млрд долларов США. Сырье «Нижне-Ленского» действительно дорогое и весьма востребовано на рынке, хотя репутация самой компании весьма неоднозначная. Так что для «АЛРОСА» теперь крайне важно как можно быстрее привести новую компанию под собственные стандарты управления и реализации добываемых алмазов.
Сергей Горяинов, Rough&Polished
